ST企业“摘帽”中的盈余管理

邓惠民 邓艳萍

一、W工业自动化股份有限公司简介

W工业自动化股份有限公司（以下简称“W公司”）成立于1992年10月，控股方为Z集团。2006年8月2日，W公司在深圳证券交易所（以下简称“深交所”）挂牌上市。2021年4月8日，W公司年报数据显示，公司2020年度扣除非经常性损益前后孰低的净利润为负值且全年营业收入低于1亿元。根据《深圳证券交易所股票上市规则（2020年修订）》，W公司股票自2021年4月8日起被实行退市风险警示处理。然而，W公司在2022年5月23日成功实现“摘帽”。

二、W公司扭亏为盈的原因

（一）原主营业务收入大幅增长与净利润的影响因素

1.产业链状况

经调查发现，W公司的客户群体广泛分布于石油化工、冶金、电力、煤炭等能源行业及市政公用设施和环保行业。

W公司原主营收入的大幅增长，第一，得益于经济的恢复，2021年能源行业市场运行态势良好。以石油化工行业为例，2021年规模以上企业累计实现营业收入14.45万亿元，同比增长30%；实现利润总额1.16万亿元，同比增长126.8%，全行业营业收入利润率为8.04%。

第二，得益于经济的复苏与下游产业的良性发展，在产业升级、设备等因素的驱动下，市场对仪表仪器的需求大幅增加。2021年，仪表仪器行业实现销售收入9101.37亿元，同比增长15.9%；实现利润总额957.03亿元，同比增长10.99%。

第三，得益于2021年W公司的客户普遍发展较好。2021年，W公司主要产品销路顺畅，加上W公司采取了积极的销售策略，使其主营业务收入大幅增长。

2.主营业务收入增长情况

W公司的主营业务为自动化仪器仪表的研发、生产和销售，主要产品包括电磁流量计、压力变送器、其他仪器仪表及环保项目（详见表1）。

從表1中可以看出，W公司的主营产品收入均有增长。其中，其他仪器仪表和环保项目的增幅较大，使得2021年主要产品营业收入增长了55.49%，达12605.29万元。

通过查阅数据，由于W公司下游产业良性发展，市场上对仪器仪表的需求大幅增加，加之2021年政府加大了对水资源管理和污水检测等方面的投入，使得W公司的主营业务收入大幅增长。

3.主要产品毛利率增长情况分析

W公司2020年与2021年主要产品毛利率增长情况如表2所示。

从表2中可以看出，2021年压力变送器的毛利率较2020年增长了10.71%，增幅较大。通过查阅相关文件发现，2019年上半年，W公司进行了部分生产线的搬迁，在搬迁完成后，由于设备调试、员工流失、工艺程序待优化等，导致当年压力类产品出现大批次质量问题，产品返修数量增加，维修成本上升。2020年，虽然压力类产品质量明显提高，但受宏观环境影响，W公司的业务受阻，压力类产品毛利率进一步下降。2021年，经济形势逐渐向好，市场回暖，公司业绩转好，压力类产品的销量随之提高；规模效应使产品的单位生产成本下降，加之产品质量进一步提高，使得2021年度W公司压力类产品毛利率显著提高，主营业务收入增加。

从表1和表2来看，其他仪器仪表和环保项目的营业收入虽有增长，但其毛利率均大幅下降。通过分析相关文件发现，W公司生产的其他仪器仪表类产品主要包括阀门类产品、温度变送器、涡街流量计及质量流量计等，并提供相应的维修售后服务。其中，阀门类产品毛利率与往年相比下降幅度较大，直接带动了仪器仪表类产品整体毛利率下降。然而，由于市场需求的大幅增加与公司本类产品销量的增加，使得本类产品的主营业务收入增幅较大。W公司业务文件显示，环保项目包括环保监测设备集成业务和环保监测项目运营维护业务。其中，2021年度，W公司积极开拓环保监测设备集成业务，获得了四笔金额较大的订单，在整个环保项目中的占比达93.78%。然而，由于环保监测设备集成业务毛利率较低，拉低了整个环保项目的毛利率。得益于业务量的大幅增加，即使在毛利率下降的情况下，W公司的环保项目仍然实现了营业收入的高幅增长。

（二）收购子公司后新主营业务对本年营业收入的影响

2021年9月，W公司以现金方式收购了母公司Z集团持有的Z机械技术有限公司（以下简称“Z机械”）51%股权，构成同一控制下企业合并。2021年10月29日，W公司完成股权交割，取得Z机械控制权。2021年度，Z机械的主营汽车检具业务实现销售收入11858万元，实现净利润1877万元。

收购的子公司第一年产生的巨大效益，对W公司的扭亏为盈起到了至关重要的作用。Z机械汽车检具业务在2019年与2020年分别实现销售收入8135万元和10253万元；净利润749万元和536万元。而2021年度，该业务分别实现销售收入11858万元、净利润1877万元，其中净利润较往年增幅巨大，让人产生疑问，下文将对此进行分析（详见表3）。