西藏药业财务分析：以奇正藏药为例

褚国雅

（西藏民族大学，陕西 咸阳 712082）

西藏地处中国西南边疆地区，位居青藏高原的主体部分， 有着得天独厚的地理位置和气候环境，许多珍贵药材如灵芝、红景天、冬虫夏草、雪莲花等便产于此地。 藏医药至今已有2000 多年的历史，有自己系统而完整的医疗理论、 独特的设计理念、丰富实用的治疗手段，是中国医药行业的宝藏。 本文从奇正藏药的盈利能力、营运能力、偿债能力、成长能力方面进行财务分析并对发展前景进行分析。

一、财务分析

（一）盈利能力分析

本文选取表1 指标来分析奇正藏药的盈利能力：净资产收益率、营业利润率、销售毛利率。

表1 “奇正藏药”2016—2020 年主要盈利能力指标（单位：%）

结合表1 运用杜邦分析法可知， 奇正藏药2016—2020 年的净资产收益率呈现不规律变化，2016 年净资产收益率近五年巅峰值达到17.47%，说明2016 年公司投资带来的收益较高。 2017 年下降至16.78%，此后的几年以微小波动稳定在17%左右。 2016—2019 年公司的营业利润率一直在减少，主要原因是存货和固定资产增加，从而导致营业成本上升，营业净利润随之降低。 奇正藏药近五年的销售毛利率总体趋势较为平缓，2017 年到2018 年的指标有所上升，2018 年到2019 年幅度较小下降，主要原因是销售成本的增加导致指标下降，但收入的持续增加又导致指标上升。

2018 年公司销售费用6.30 亿元， 同比增长21.73%；管理费用7030.87 万元，同比增长26.01%；财务费用808.90 万元，同比增长997.82%。 由此可见，公司在这一年的期间费用上升幅度较大，从而拖累业绩导致该年盈利能力趋向下滑。 主要原因在于公司销售商品和提供劳务以及应收账款的折现收入增加，用于保健功能的食品深加工产业基地建设与原先设想的情况有差。 由于气候环境和地理位置的影响，项目建设投资增加、周期延长，最终固定资产相较初期大幅度增长了152.47%， 而利润的增长速度没有跟上。

以2018 年数据为例， 奇正藏药的期间费用为销售费用、管理费用、以及财务费用的总和，即708亿元，营业收入为12.13 亿元。期间费用率为期间费用占营业收入的比例，经计算得知，公司这一年期间费用率为58.4%。 而期间费用率较高说明公司经营效率较低，盈利能力较弱，期间费用率决定了企业的最终净利润率。 因此，公司在提高期间费用效率、控制企业期间费用方面还有待加强。

（二）营运能力分析

本文选取了反映奇正藏药近五年来运营能力的三个重要指标，它们分别是：总资产周转率、存货周转率、应收账款周转率（表2）。

表2 “奇正藏药”2016—2020 年主要营运能力指标（单位：次）

结合表2 运用横向分析法可知， 奇正藏药在2016 年到2020 年的总资产周转率变动幅度不大，并且以较为缓慢的增长速度上升，这一变动情况说明公司资产运用效率较为平稳。 2016 年到2018 年期间，由于四川农业银行的业务部门收购和处置了坏账，存货增加，因此存货周转率下降。 然而2017年医药市场受到调整和监控，整个医药行业处于衰退状态，营业利润没有明显的增加。 好在2019 年伴随着10 年新医改历史的到来， 国家采取一系列措施深化医疗卫生体制改革， 医药行业恢复生机，公司控制主营业务成本成效明显，存货周转率随之上涨。 由表2 可知，奇正藏药近五年的应收账款周转率呈现不断上升的良好趋势， 尤其在2018—2019年期间，上涨趋势很大，这说明企业收回款项的时间较快，应收账款变现能力较强。

随着企业经营规模的不断扩大，自收购处置了不良债权项目，奇正藏药的存货堆积日渐严重。 对于医药企业来说， 注重产品保鲜是很有必要的，尤其是藏医药制药要求特殊，库存的积累会导致材料的消耗或变质，公司没能及时将这些固定资产转化为现金， 减少了企业的短期偿债能力和盈利能力，因此企业的存货管理水平有待加强。 除此之外，公司频繁使用超出预算的资金去购买银行理财产品，投资投入大于投资回报，增加了负债总额。

在经济发展时代，难免会有经济不景气的时候。2017 年的医药市场不景气、2020 年的新冠肺炎疫情等，企业建立一些财务保障渠道、做好突发事件的准备是很有必要的，以便资金出现问题可以及时周转。奇正藏药2017 年营业利润不乐观的原因就在于应对经济突发状况不够灵敏，没有多做几手准备，使自己处于被动境地。因此，奇正藏药应该做好突发事件应对工作，才能将企业受到的负面影响降到最小。

（三）偿债能力分析

本文主要选取反映奇正藏药近五年来偿债能力的四个重要指标，它们分别是：流动比率、速动比率、资产负债率和产权比率。 以表格形式呈现，如表3 所示。

表3 “奇正藏药”2016—2020 年主要偿债能力指标（单位：%）

一个企业的流动比率越大，短期偿债能力越强；资产负债率越小，企业长期偿债能力也相对越强。奇正藏药的短期偿债能力相比于其他上市医药公司较强，在2018 年的短期偿债能力是近五年来最为显著的，其次是2016 年。 但公司的现金比率一直处于比较高的水平，说明企业占用过多资源，在盈利能力较低的现金资产上，资金没有得到有效利用，投资的项目发展不乐观增加了企业的机会成本， 从而影响到企业盈利能力。 从奇正藏药近五年的资产负债率指标来看，企业的长期负债能力较强，尤其在2018 年最为显著。 然而，长期负债的减少，企业只能以短期负债来筹集所需资金，进一步增加偿债风险。从产权比率来看，2019 年，奇正藏药选择了一个高风险、高报酬的财务运营方式， 贴膏剂产品业绩于这一年达到高峰，营业收入相较上年大幅度提高。 与此同时，公司的偿债压力也随之增加。

综合上述奇正藏药的偿债能力指标分析， 公司的资金管理存在一定的问题， 大部分资金分散在分支机构和子公司之间，导致资金使用率低下，存货和短期负债增加，从而增加了融资成本。资金的分散化管理，企业无法有效、及时地控制子公司的资金质量和经营状况， 奇正藏药投资不良债权项目的经历进一步说明企业没能有效分配资金资源、 做出正确的投资和融资决策，资金没有得到有效的利用。资金的分散化管理不能考虑奇正藏药的规模经济， 致使公司无法获得更多的融资优惠和降低融资成本。

2019 年是奇正藏药成长与收获明显的一年，实现营业收入14.03 亿元， 同比增长15.62%， 总资产29.84 亿元同比增长29.03%， 在2020 年有大幅度的上涨趋势。这些数据都表明企业在资金管理这一方面有所加强，在新时代背景下销售模式的转变带来了高报酬， 但随之而来的偿债风险也有了大程度的提高。例如企业2019 年从银行借了一笔数值3 亿元的短期贷款用于建设新的生产设施， 资产负债率提高，但是偿还这笔数额需要一定时间，如果没能及时在规定期限内偿还，企业将面临资不抵债的财务风险。

（四）成长能力分析

本文主要选取主营业务收入增长率、净利润增长率、净资产增长率和总资产增长率4 个反映奇正藏药近五年来的成长，并分别以表格形式以及柱形图形式呈现（表4）。

表4 “奇正藏药”2016—2020 年主要成长能力指标（单位：%）

由表4 可知，奇正藏药近五年的主营业务收入呈不规律变化趋势，甚至2016 年增长率为负值，之后几年却大幅度的上升， 可见公司产品在2016—2019 年处于成长期，发展前景较好。 2016—2018 年的净利润增长率呈现整体下降趋势，2018 年才重新回升。 对比同行业的西藏上市公司来说，奇正藏药的净利润一直在增长。 前几年净利润发展能力的下降，主要原因是奇正藏药主营业务增长率和净收入的增长率朝着相同的方向发展， 而2016 年主营业务收入增长率增速为负增长，直接影响了净利润的发展能力。 反观奇正藏药的净资产增长率一直呈现良好的上升趋势， 而总资产增长率起伏波动较大，可见奇正藏药近五年来发展能力高低起伏，市场竞争力较强，是一个成长型企业。

虽然奇正藏药2016 年到2020 年一直处于成长状态， 但是当企业面临激烈的市场竞争和经济突发状况时，表现得较为脆弱，企业并没有长期稳定的发展，总是高低起伏。由于西藏是一个地理位置和气候环境比较特殊的地区， 与区外的经济发展模式迥然不同，导致两地很难进行资源整合。 另外，藏医药行业发展比较晚， 基础相较其他医药行业来说不够扎实， 藏药产品创新力度不够。 奇正藏药作为龙头企业，自我发展与市场背景、经济变动息息相关，企业应在保持成长活力增强的同时稳定成长能力， 在可持续发展道路上降低指标波动带来的财务风险。

大多数国家的制药公司都活跃于天然药物领域，并且在很大程度上以资源为基础。 随着藏医药产业的快速发展，一些人对藏药某些资源的掠夺性开采导致医疗资源短缺。 目前，对藏医资源的保护力度还很薄弱，没有专门的藏药保护设施和藏医资源保护基地。 奇正藏药在实现开发与资源之间的平衡，做好工业发展的同时保护资源这一方面存在不足，不仅仅是奇正藏药这一企业，整个藏医药行业中的上市企业都面临这方面问题。

二、前景分析

前文对西藏奇正药业财务方面进行了分析，接下来会从信息化建设的角度对西藏奇正药业的发展进行分析，以此来了解企业未来的发展能力。

突然起的疫情，对企业的传统经营方式带来了极大的挑战。 由于藏药的原材料是从农户以及中药材贸易企业采购，受到市场影响较大。 因此，企业为了抵御原材料短缺的风险加大储备量，存货周转率也就因此降低。 然而在新冠疫情的影响下，产品销售面临困境。 此时对企业进行信息化建设，通过互联网来实施自己的电子商务，进行广告宣传，提供更加便利的优质服务就显得十分必要。

奇正藏药作为一个独具民族特色的医药企业，公司核心产品“奇正消痛贴膏”被列入“国家重要保护品种”和“国家保密品种”。 如果在宣传和推广方面到位，公司将会在西藏上市医药公司乃至整个医药行业中更上一层楼。 随着直播在国内近几年的突然兴起并呈暴发式增长，直播带货已成为一种新型营销手段，某知名主播在直播间卖火箭事件也让我们意识到现如今消费者已不仅仅满足于线下购物。在这一时代背景下，我们需要线上与线下相结合来进一步推广奇正藏药的产品，可以先以核心产品吸引观众的眼球，借助产品的独特性和代表性引来流量，总结经验后再相继推出公司其他产品。 线下可以举办具有藏族特色的藏医药文化活动，利用游戏和比赛的形式将奇正藏药的产品推广出去，走出国界，推向全球，实现藏医药文化的传承和弘扬。

三、对奇正藏药的建议

（一）加强存货以及现金管理

随着企业经营规模的不断扩大，自收购处置了不良债权项目， 奇正藏药的存货堆积日渐严重起来。 对于医药企业来说，注重产品保鲜很有必要，为防止材料的消耗或变质，公司只有及时将这些资产转化为现金，才能提高自己企业的短期偿债能力和盈利能力，因此企业应该毫不犹豫地加强自己的存货管理水平。 除此之外，公司频繁使用超出预算的资金去购买银行理财产品， 投资投入大于投资回报，增加了负债总额。 企业应建立一些财务保障渠道以便资金出现问题可以及时周转，只有这样才能防备好季节和疫情等各种因素带来挑战。

（二）引进先进设计理念和方法并进行创新

这是一个瞬息万变的时代， 经济和社会发展迅速，科学和技术日新月异，信息更新越来越快，时代的发展迫使人们不断更新自己的知识， 企业也应当如此。奇正藏药成长能力虽然一直处于乐观状态，但发展的并不稳定。 创新不仅对于企业保持稳定的成长指标格外重要，也决定着一个企业未来能走多远。因此，公司藏医药的设计既应保留民族特色，又要结合新时代背景下的先进技术，在研发、生产、营销等多方面进行创新，实现民族药与现代市场的融合，支撑奇正藏药走得更远、更高。 同时，对企业的管理人员加强信息化管理，增强部门之间的合作性。

（三）加强种植技术研究和基地建设

保护藏医药文化和合理利用藏药资源，是实现藏医药行业可持续发展的前提和关键。 奇正藏药虽然已有核心产品和畅销产品， 但若想走得长远，还需在新产品开发上下功夫。 加强种植技术研究，有助于公司研发出更多有益于人类身心健康的新品种，造福社会的同时提高企业的成长能力。 由于资源保护力度不够，公司无法实现开发与资源之间的平衡关系。 因此，建议公司加大力度建立藏药材资源保护基地，并从采购方面实行专业人员培训和监督，避免在药材采摘过程中因为方式不当而损害稀有资源，使企业面临资源危机。