城乡供水项目投融资问题研究

刘泗嘉

摘要：一直以来，在我国民生工程建设中，城乡供水项目都是重点内容之一。城乡供水项目的建设可以有效提升城乡地区居民的用水安全与用水便利性。自改革开放以来，党和国家就对包括供水项目在内的民生工程项目建设提出高水平要求，不断加大城乡供水项目的建设进程。但作为一项建设周期长、建设项目多的工程项目，供水项目需要大量的资金作为支持，同时也具备高的资金回笼风险。文章以A集团各供水项目为研究对象，通过分析我国供水项目投融资特点、分析A集团供水项目投融资现状，最后提出A集团供水项目投融资问题优化措施，以期为其他同类型集团提供参考。

关键词：城乡供水项目；投融资；模式选择

由于我国供水项目建设时间较早，经过多年使用，存在着不同程度的设备老化、运行效率不高、建设标准偏低、供水能力不足等问题。尤其是对于城乡供水项目来说，大多具有覆盖面广、故障点多、布局不合理等问题，造成城乡地区存在严重的供水效益衰减等问题。近年来，党和国家进一步提高了对于城乡供水项目的建设力度，通过住建、发改、扶贫等多种方式拓展城乡供水项目的资金投入渠道，力求进一步改善城乡地区的供水环境。但随着城乡供水项目投融资渠道的不断扩张，也给供水集团带来了一系列投融资问题，如资金效益发挥不充分、供水工程项目不完整等。

一、我国供水项目投融资特点

在优势方面，首先，我国市场经济愈发趋于国际化，使得我国供水项目的投融资渠道变得更加广泛。其次，一直以来，政府对于作为民生工程的供水项目都持支持态度，因此相继出台了一系列与供水项目投融资有关的法规政策，为供水集团获取充足的资金提供一定的法律法规支持。最后，由于近年来民生建设行业是政府大力发展的热门行业，因此吸引了大量的民间资本参与到民生工程项目的建设中，民间资本的大量注入有效降低了城乡供水项目的资金压力。

在劣势方面，首先，城乡供水项目普遍存在工程量庞大的特点，无论是在项目前期规划阶段，还是中期建设阶段以及后续运维阶段，都需要大量的资金参与。虽然近年来政府部门提高了对于城乡供水项目的资金支持，但城乡供水项目仍旧面临着严重的资金紧缺问题。其次，城乡供水项目的另一个特点即资金回报周期长，这就意味着供水集团公司无法在短时间内将投入的资金回收。最后，较长的资金回报周期代表着供水集团公司将会面临更加严峻的資金风险。

二、A集团供水项目投融资现状分析

（一）A集团基本情况介绍

作为一家国有独资企业，A集团的投融资核心为水利投资建设，是浙江省内规模较大的供水项目投融资企业之一，主要业务为进行城市地区与农村地区的水利工程基础设施建设等工作。A集团自成立至今，已经发展为具有34家控股子公司的中型企业，截至2021年年底，A集团总资产为98亿元人民币，员工总数高达3000余人，日供水量可高达450万吨/天，解决了浙江省部分地区超过1500万人的饮水问题。

（二）A集团供水项目投融资模式

为了解决与浙江省人民息息相关的、浙江省人民最关心的民生问题之一，饮水安全问题，A集团各市级、县区政府共同建立了“三个统一”城乡供水项目投融资模式，即统一模式管理、统一标准建设、统一公司运营、统一规划实施，从而实现供水项目服务体系向农村地区的延伸。

1. 供水项目投融资运营模式

（1）合作双方及公司股权结构。所谓合作双方公司股权结构，是指A集团与政府共同出资，成立项目公司。其中，5%的股权由政府持有，政府在项目公司中具有否决权、监督权，主要负责供水项目工程的协调工作与特许经营权的授予，但无法参与公司日常管理以及利润分成的获取。剩下的95%股权由A集团持有，A集团主要负责项目经营期内的运营维护工作、项目的投融资与建设工作等。A集团通过与政府共同成立股权公司的方式，有效减少了自身的项目建设用地成本、并获得各项费用的减免优惠政策。

（2）资金筹措。在合作双方成立项目公司的模式下，政府负责向中央及地方申请供水项目建设补助资金，剩余部分由A集团通过银行贷款的方式进行筹措。在A集团向银行贷款过程中，为了加快贷款效率，政府通过相应资产作为担保的方式，保证建设资金的及时到位。

（3）定价因素及调价机制。A集团供水项目需要在工程完工并顺利通水的情况下才能进行水价的定价。在供水项目工程尚未完工前，政府部门在核算体系中根据投资预算进行水价的确定，在确定新水价时需要将原水费与污水处理费去除；在供水项目工程竣工后，在核算体系中根据竣工决算，以及周边县市的平均水价进行新水价的确定。如果A集团在供水项目后期投入使用过程中需要进行水价调整，可以向当地政府提出申请，待政府审核完毕后确定供水价格。

2. 供水项目融资困境分析

A集团某供水项目预计总投资80.6亿元人民币，目前A集团自有资金为18.4亿元人民币，还需要进行62.2亿元的融资；该项目预计建设周期为5年，投产期与达产期预计时间分别为2年与18年。表1为A集团某供水项目投资相关数据。

从表1中可以看出，A集团某供水项目存在投资大、前期收入低、投资回报周期长等特点，同时，A集团还需要进行大量的融资，因此如何通过对投融资模式进行优化，保证自身供水项目的顺利完成是A集团主要研究的问题。

另外，A集团供水项目在运转过程中，会面临着不同程度的供水质量不高、供水管道破损、维护成本增加等问题，并且A集团供水项目的运营现金流情况受城乡地区用水量、各县区城镇化发展进程的影响，因此，A集团在选择供水项目投融资模式时更加需要反复斟酌。

三、J集团供水项目投融资存在的问题

（一）供水项目投资模式问题

1. 供水项目投资回报率低

从上文对于A集团供水项目投融资现状的分析中可以看出，目前，投资大、收入少、投资回报周期长等是A集团城乡供水项目存在的主要问题。自党的十八大以来，我国共累计完成城乡供水工程投资4667亿元，解决了超9亿人的饮水安全问题，虽然近年来的增幅相比于前几年来说有所下降，但仍旧可以说明我国城乡供水项目的投资处于饱和的稳定状态。

相比于城市地区来说，农村地区供水项目的投资回报率较低，究其原因，在于农村地区的地势地形较为复杂，供水项目建设过程中的施工与维护成本较高，并且由于农村地区人口密度相对较低，因此在供水项目在开拓新用户时会存在一定的难度；另外，由于受传统生产观念的影响，农村地区居民在农业生产过程中的水产能利用效率不高，因此，A集团无法利用水费的收取快速取得投资回报。

2. 供水项目盈利模式单一

工程建设业务、供水、安装是A集团城乡供水项目的主要收入来源，但目前来看，A集团的整体盈利能力严重不足，面临着较大的资金风险。一方面，A集团需要投入大量的资金用以管道老化、破损等历史遗留问题的处理，还需要投入大量的资金用以新供水项目的建设，但供水项目的投资回报周期又较长。另一方面，A集团由于受当地水价管理政策的影响，因此无法大幅度增长水价，导致其利润无法在短时间内快速增长。对于工程建设业务与安装业务这两种盈利手段来说，由于安装业务属于一次性业务，且安装业务受房地产行业的影响较大，盈利效果并不理想。总之，目前A集团供水项目除了安装、工程建设、供水业务外，其他业务均具有未来发展动力不足的问题，供水项目盈利模式过于单一。同时，在浙江省供水项目资源不足的背景下，A集团面临的投融资挑战更加艰巨。

（二）供水项目融资模式问题

1. 融资资产整合难度大

无论是对于农村地区供水项目还是对于城市地区供水项目来说，其在建设过程中需要多个部门的参与与相互协调。A集团在开展城乡供水项目的过程中，由于A集团属于国有企业性质，因此其资产受到严格、规范化的管控，并且资产构成较为复杂，资产来源众多，导致A集团供水项目存在较为严重的资产整合难度大问题。而对于农村地区供水项目来说，由于大部分资产属于集体资产，因此也同样存在着较为明显的资产整合难度大问题。另外，A集团在开展城乡供水项目的过程中，存在着一个组织结构从相对分散到相对集中的过渡阶段，在这一过程中，由于需要大量的资金进行参与，且各项资源在整合过程中易发生漏损等问题，给A集团供水项目的融资模式带来较大的挑战。

2. 供水项目融资压力大

正如上文所说，A集团目前供水项目的主要融资方式为与地方政府共同成立项目公司，由政府负责向中央与地方政府申请项目补助资金，A集团负责将剩余部分资金筹措补齐。A集团主要采用银行贷款的方式进行融资，在这一过程中，政府负责为A集团进行担保与贴息。由于城乡供水项目属于大型基础建设项目，因此不仅需要大量的项目建设投资，同时也需要较长的建设周期。相比于其他国家来说，我国的供水价格相对较低，且并没有形成统一、规范的污水处理定价体系，供水项目的供水、排水基础设施建设都需要投入大量的资金。再加上A集团城乡供水项目的投资回报时间较长，导致A集团无法利用已有项目利润作为新开发供水项目的投资资金。

四、A集团供水项目投融资优化措施

（一）供水项目投融资SWOT分析

若制定A集团供水项目投融资的优化措施，就需要集合SWOT理论对A集团供水项目的投融资模式进行分析。表2为A集团城乡供水项目SWOT分析结果。

结合A集团城乡供水项目SWOT分析结果，以及A集团城乡供水项目投融资模式现状，本文从投资模式、融资模式两个方面提出A集团城乡供水项目投融资模式优化措施。

（二）项目投资模式优化

1. 转变集团投资模式

外包、特许经营、私有化是供水集团与政府开展政企合作时的主要三种类型，其划分依据为社会资本是否具有项目所有权或经营权。我国供水集团在经历了几年短暂的非规范性发展与金融去杠杆阶段后，如今已恢复到投资理性阶段，并且衍生出了多种更加科学的政企合作模式，如近年来受到社会公众广泛关注的DBO等外包类合作模式。

“单一责任”与“功能保证”是DBO等外包类合作模式的主要特征，主要凸显政企之间的双向选择，是目前供水集团融资成本高、城乡供水项目负责程度提升、供水集团市场空间呈现农村分散化背景下的主要集团投资模式。对于供水集团来说，DBO模式相比于BOT模式来说，具有更加显著的应用优势，供水集团在应用DBO模式时可以不必考虑融资问题，而只需注重资产、运营属性、技术经验等方面。另外，DBO模式能够进一步突出供水项目的运营属性，实现城乡供水项目公共服务属性的强化。在DBO模式下，项目后期运维成本与项目前期建設成本之间的关联更加紧密，进一步提升供水集团在保证供水项目建设质量的同时，降低项目全周期成本的能力。对政府来说，当城乡供水项目难度高于传统水务项目时，就会采用DBO模式，如供水项目建设难度高、运维难度大等。在DBO模式下，政府负责项目融资，负责各项财政专项资金的申请等，并不需要协调各融资主体之间的关系。

2. 提升项目运营专业水平

在开发新城乡供水项目的同时，A集团还需要提高对于已有供水项目管理的精细化程度，从而提升供水项目的整体运营专业水平，从而提升资本的投资及利用效率。第一，对于已完成合作协议的供水厂来说，A集团应进一步加强其工程建设效率，缩短各子公司的投资回报周期。第二，对于安装业务来说，A集团应进一步拓展安装业务市场，为城乡供水项目的建设储备更多的资金。第三，对于并购来说，A集团可以通过并购其他供水企业的方式，进一步提高自身的供水规模，充分发挥其他企业的资源、经验等优势。

（1）强化农村市场开拓。从A集团城乡供水项目实际运营情况来看，目前A集团城乡供水项目的用户数量较少，与合作协议中的“用户数量达到80%以上”这一条款存在较大出入。为了解决这一问题，A集团应加大对于农村市场的开拓力度，增加自身的用户数量。

（2）对水价进行合理调整。水价调整是A集团城乡供水项目建设完毕后的主要工作之一，只有在合理范围内提升水价，A集团才能实现营业收入与营业利润的增长，缩短投资回报周期，因A集团应制定“五年水价调整计划”，将水价调整作为重点、专项工作，早日实现对于水价的新一轮调整。

（3）加大投资并购力度，加快项目建设步伐。目前来看，浙江省内的供水项目资源愈发紧张，在这一背景下，A集团可以通过市场并购的方式，实现投资模式的优化。另外，A集团应在保证供水项目建设质量与建设安全的前提下，通过科学合理的优化措施，提升供水项目的建设速度，进一步缩短项目的投资回报周期。

（三）项目融资模式优化

1. 间接融资向直接融资转型

为了进一步降低融资成本，提高融资稳定性，A集团可以针对不同类型的供水项目，选择不同的融资渠道，充分发挥多种融资方式的综合优势。A集团可以利用自身企业的市场影响力，通过扩大债券融资规模的方式，如私募融资券、中期融资券等，提升自身的中长期融资比重，实现供水项目融资模式的优化。另外，A集团在开发新供水项目时，为了提升项目股权结构的多元化程度，可以通过引进投资者的方式，增加权益性投资比例，从而在实现资本结构优化的同时，降低供水项目的财务费用。最后，A集团可以尝试拓展多种融资渠道，如资产证券化、融资租赁、区域性水务工程等新型融资渠道。

2. 股权融资转型

A集团若实现城乡供水项目融资模式的进一步优化，还可以在安全、规范的前提下，加快公司的股改上市进程。第一，吸引优质资产的注入。A集团应将不良资产、闲置资产以及各类与主业务无关的资产进行及时去除，为优质资产的注入腾出空间；同时，加大对于各子公司拓展业务的支持力度，快速获取上市公司所需的融资资金。第二，加大历史遗留问题解决力度。A集团应对自身公司中存在的人员变更、资产确权等历史遗留问题进行深入分析，并组织专业的工作小组，对各项历史遗留问题进行逐一解决。第三，循序渐进进行重组并购。A集团应为公司的上市做好充足的准备，按照合理的速度进行重组并购，并确保各项流程合法合规，为今后的证监会审查奠定扎实的基础。第四，加强与专业机构的合作。为了保证自身在对市场增长空间有十足把握的同时具备可观的盈利能力，A集团应加强与专业中介机构的合作，如会计机构、券商机构等，充分发挥专业中介机构在顶层设计、并购重组、战略发展中的优势，完成对于融资模式的优化与改革。

五、结语

综上所述，本文以A集团城乡供水项目为例，通过对A集团城乡供水项目现状进行分析，找出A集团城乡供水项目投融资模式存在的问题，并结合相关投融资理论，提出若干针对性投融资模式优化建议，以改善A集团城乡供水项目投融资模式问题，促进我国水利工程的发展，改善我国民生质量。

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（作者单位：杭州城投建设有限公司）