教育类上市公司社会责任与财务绩效关系的研究

马柠馨，欧明程，林永格

（1.安徽中医药大学，安徽 合肥230012； 2.南京审计大学，江苏 南京 211815）

一、引言

在经济快速发展、社会不断进步的今天，企业已不能仅仅将追逐经济利益作为唯一的目标，还需要承担相应的社会责任。2017 年12 月，证监会发布《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第2 号——年度报告的内容与格式》，对上市公司履行社会责任、环境信息披露等方面做出了明确要求，提出了对社会责任信息披露的原则性规定。提倡上市公司结合行业特点，在年报中披露社会责任信息，包括公司履行社会责任的宗旨和理念，保护股东、债权人、职工、供应商、客户与消费者等利益相关者权益的信息，以及环境保护与可持续发展、公共关系、社会公益事业等方面的情况。对上市公司履行社会责任务与其财务绩效之间的关系，目前尚未形成统一的结论，受诸多因素影响，以往的研究主要集中于电力、化工、食品、医药等行业，对于教育类上市公司几乎没有涉及。教育类上市公司是实现教育强国的重要载体，其自身所肩负的社会责任不言而喻。本文对教育类上市公司社会责任与财务绩效两者关系进行了理论和实证研究，建立了两者关系的模型，选取沪深主板教育类上市公司2017 至2021 年的相关数据，分析教育类上市公司承担对各利益相关者的社会责任与当期及滞后期财务绩效之间的关系。可以为该类企业今后更积极主动的履行其社会责任提供一定参考，提出相应的建议，从而使企业谋求长远而稳定的发展。

二、理论分析与研究假设

（一）企业社会责任与利益相关者理论

企业社会责任的内涵随着时代的变迁在不断的加深，学者们从多个角度对这一理论进行了分析和研究。运用利益相关者理论来分析企业社会责任，使企业社会责任的范围、动因等得到了更丰富更系统的诠释。可以对企业目标产生影响，又能被企业目标影响的组织、个人和其他对象，都能看作是企业的利益相关者，其中包涵了股东、债权人、员工、供应商、消费者、政府和社区等。学者张兆国等［1］（2012）认为在正式或非正式的制度安排下，企业对股东以外的其他利益相关者有着必须履行和应该履行的相关责任。利益相关者视角下的企业社会责任，是一种高度概括的理论，较以往更加全面，为企业社会责任的定量研究奠定了基础。王琦等［2］（2021）认为企业在各利益相关者的共同治理下得以生存发展，追求各利益相关者利益最大化成为企业目标，利益相关者也会承担相应的企业风险。利益相关者理论重视利益相关者与企业之间的互动关系，这将会把二者的利益更紧密的结合，利益相关者的利益通过企业价值分配来实现，因此利益相关者会参与和影响企业社会责任的具体工作。总之，利益相关者理论能够解释利益相关者为什么会对企业履行社会责任产生影响。鲍晓娜等［3］（2022）认为企业社会责任是对企业与社会关系的一种剖析，利益相关者理论从企业的视角对企业与利益相关者的关系进行分析。企业是由各利益相关者构成的系统，它的运作是与为企业活动提供法律和市场基础的社会大系统一起进行的。为其所有利益相关者创造价值成为企业的目标，研究企业社会责任的基础就是要厘清企业与各利益相关者之间错综复杂的关系。企业社会责任应通过利益相关者理论进行识别和界定，在明确责任对象和内容的基础上提高操作性。

（二）企业社会责任与财务绩效

在对企业社会责任相关问题的定量研究中，企业社会责任与财务绩效两者之间的关系，受到学者们的格外关注。学者董淑兰［4］（2014）将24 家创业板企业作为研究对象，采用其连续三年的数据，选取财务可持续增长指标最为被解释变量，分别研究了总体社会责任与财务绩效、对各利益相关者的企业责任与财务绩效的关系，结果发现企业总体社会责任与企业财务绩效无显著相关性。张宏等［5］（2019）以我国A 股上市互联网企业为研究对象，研究其对各利益相关者的社会责任与财务绩效之间的关系，结果表明：企业履行对股东、消费者、供应商和政府的社会责任会使财务绩效得到提升，而履行对员工的责任则无显著影响；内部控制在履行社会责任与财务绩效的关系中起到了正向调节作用。郑培等［6］（2020）在研究企业社会责任对财务绩效的影响时加入了披露意愿、股权性质、经济周期调节变量，同时考虑企业社会责任的时间滞后效应，分析了滞后一期的社会责任对财务绩效的影响。实证结果表明：当期企业社会责任与当期财务绩效呈正相关但不显著，滞后一期的企业社会责任与当期财务绩效呈现显著正相关。郭晔蓉等［7］（2022）以A股上市的33 家食品行业企业2017 年～2021 年近5 年的财务数据为研究样本，对该类上市公司履行社会责任与财务绩效的关系进行理论和实证分析。考虑了企业对政府、股东、债权人、员工、消费者的社会责任，并将公司规模和公司成立年限作为控制变量，用净资产收益率和总资产报酬率代表企业的财务绩效，得出了食品行业上市公司履行社会责任能够提高财务绩效的结论。学者们对企业社会责任与财务绩效的关系进行了大量实证研究，虽然研究结果不尽相同，但在研究视角、方法及指标选择上都极具参考性。

（三）研究假设

本文选取教育类上市公司作为研究对象，分析企业社会责任与财务绩效的关系，在前人研究的基础上，以利益相关者理论为视角，将企业社会责任划分为承担对股东、债权人、员工、供应商、消费者、政府和社会六个方面的责任，首先做出以下假设：

假设1：公司承担上述六种社会责任与当期财务绩效正相关

假设2：公司承担上述六种社会责任与滞后一期财务绩效正相关

假设3：公司承担上述六种社会责任与滞后两期财务绩效正相关

三、教育类上市公司企业社会责任与财务绩效关系的实证设计

（一）样本选择与数据来源

本文选取在上海证券交易所与深圳证券交易所主板上市的教育类公司作为研究对象，对其在2017 年至2021 年五年的数据进行分析研究，研究范围几乎涵盖了除数据缺失及上市时间不足五年的企业之外的所有A 股教育类上市公司。指标数据均来源于和讯网公布的财务数据及巨潮资讯网披露的上市公司年报。

（二）变量的选择

1.被解释变量

本文选用净资产收益率ROE 作为教育类上市公司财务绩效的衡量指标，它是一个能够反映企业盈利能力及财务风险的较为综合的指标，计算公式为：当期净利润比平均所有者权益。

2.解释变量

a.公司承担对股东的社会责任，本文采用资本保值增值率来作为教育类上市公司承担对股东社会责任的衡量指标。企业要实现股东投入资本的保值与增值，资本保值增值率反映了企业资本的运营效益与安全状况。b.公司承担对债权人的社会责任，本文采用债务偿付比率来进行衡量，该指标能反映出企业的偿债能力，值越高企业偿债能力越好。c.公司承担对员工的社会责任，采用支付给职工以及为职工支付的现金与营业收入之比即职工获利水平来进行评价。d.公司承担对消费者的社会责任，选取营业成本率来进行评价，越好的履行对消费者的社会责任，该指标值越大。e.公司承担对供应商的责任，选取应付账款周转率作为衡量指标，其值越大，表明公司对供应商的责任履行的越好。f.公司承担对政府和社会的责任，本文用支付的各项税费加捐赠支出之和与营业收入的比值来衡量。

表一 作为样本的教育类上市公司

3.控制变量

在分析企业社会责任与财务绩效的关系时，还要考虑其他因素对财务绩效的影响，因此选取以下指标作为控制变量。a.企业规模，用样本企业年末总资产的自然对数表示。b.资产负债率，即负债总额与资产总额之比。c.企业的发展能力，用净利润增长率进行衡量。d.董事会规模，即董事会成员总数。e.股权集中度，采用第一大股东持股比例来衡量。

（三）模型的建立

根据上文提出的关于企业各类型的社会责任与财务绩效关系的研究假设，构建模型如下：

以上模型中，ROE 为企业财务绩效的替代变量；Shareholder、Creditor、Staff、Consumer、Supplier、TandD 分别表示企业对各利益相关者的社会责任；CS、Debt、Growth、Boardsize、OC 分别表示各控制变量。α表示模型的截距项，β表示待估计参数，ε 为误差项。n 为2107-2022 年的期数。i 为滞后的期数，本文中i=0，1，2，分别表示当期、滞后一期和滞后两期。

表二 变量表

四、实证分析

（一）描述性统计分析

本文首先使用spss26 对各变量5 年的数据进行描述性统计分析，如表三所示，解释变量中代表公司对股东社会责任的资本保值增值率均值为1.0789，代表公司对债权人社会责任的变量债务偿付比率均值为1.0013，代表公司对员工履行社会责任的职工获利水平指标的平均值为0.3593，代表公司履行对消费者责任的营业成本率均值为0.6198，代表公司履行对供应商责任的应付账款周转率均值为907.8656，代表公司履行对政府和社会的相关责任的税收与捐赠指数均值为0.0847。各解释变量的指标数据中应付账款周转率的标准偏差较大，这是由于部分教育类上市公司存货数量少，应付账款的金额不大，应付账款周转率数值较大，致使该指标数值离散度较大；其他解释变量的指标数值标准差均较小，说明数据离散度小，各变量比较稳定。控制变量中代表公司规模的总资产自然对数的均值为22.0729；资产负债率均值为0.4206，处于适宜水平；净利润增长率为-1.7778，标准偏差为6.7395，是由于个别样本企业个别年度的净利润增长率较低所致，董事会规模均值9.5368；第一大股东持股比例均值为0.2323。反映被解释变量财务绩效的指标净资产收益率的均值为0.0236。

表三 描述性统计表

（二）回归分析

本文用统计软件SPSS26 对作为样本的教育类上市公司承担社会责任与当期及滞后期的财务绩效之间的关系进行分析研究。

1.教育类上市公司履行对各利益相关者的社会责任与当期财务绩效的回归分析

根据spss26 显示的多元回归分析结果，方差膨胀系数VIF 的值在1.104-3.940 之间，均小于10，说明各变量之间不存在严重的多重共线性问题。变量Shareholder 的标准化系数为0.629，显著性为0.000，即公司承担对股东的社会责任与当期财务绩效在0.01 的水平上呈显著正相关关系，说明公司履行对股东的责任有助于当期财务绩效的提高；公司承担对债权人、员工、消费者的社会责任与当期财务绩效正相关，但不显著，说明公司履行这三类利益相关者的社会责任对当期财务绩效的提高产生的推动作用较小。变量Supplier 的标准化系数为-0.721，显著性为0.000，即公司承担对供应商的社会责任与当期财务绩效在0.01 的水平上呈显著负相关关系，结果与假设相反，说明企业履行对供应商的责任会降低当期财务绩效。公司承担对政府和社会的责任与当期财务绩效呈负相关，但不显著。同时发现，控制变量净利润增长率（Growth）的标准化系数为0.299，显著性为0.003，说明其与当期财务绩效在0.01 的水平上显著正相关，说明随着企业发展能力的提升，财务绩效也在提高。

2.教育类上市公司履行对各利益相关者的社会责任与滞后一期财务绩效的回归分析

对解释变量财务绩效进行滞后一期处理，根据SPSS 得出的多元回归结果显示，各变量的方差膨胀系数在1.135-1.724 之间，均小于10，说明不存在严重的多重共线性问题。观察各变量的回归系数，可以发现公司承担对股东、债权人、员工、消费者、政府和社会的责任与滞后一期的财务绩效呈正相关，但从显著性的数值来看都并不显著，和假设不一致。作为反映公司履行对供应商责任的变量的标准化系数为-0.417，显著性数值为0.001，说明教育类上市公司履行对供应商的社会责任与滞后一期的财务绩效在0.01 的水平上呈显著负相关，这与之前的假设相反，说明企业履行对供应商的社会责任对滞后一期的财务绩效仍有负面影响。控制变量中净利润增长率的标准化系数为0.359，显著性为0.001，与滞后一期的财务绩效在0.01 的水平上显著正相关。

3.教育类上市公司履行对各利益相关者的社会责任与滞后两期财务绩效的回归分析

对被解释变量财务绩效进行滞后两期处理，根据SPSS26 的分析结果可知，各变量的VIF 值在1.208 到2.086 之间，均小于10，即各变量不存在严重的多重共线性。根据回归系数的值可以发现教育类上市公司履行对股东、债权人、员工和消费者的社会责任与滞后两期的公司财务绩效存在正相关关系，标准化系数均为正值，但都没有通过显著性检验。变量Supplier 的标准化系数为-0.451，显著性为0.002，表明公司履行对供应商的社会责任与滞后两期的财务绩效在0.01 的水平上呈显著负相关关系，公司履行对供应商的责任对滞后两期的财务绩效仍会产生负面影响。变量TandD 的标准化系数为0.341，显著性为0.042，表明公司承担对政府和社会的责任，即履行纳税义务和对外捐赠，与滞后两期的财务绩效在0.05 的水平上显著正相关，即公司履行对政府和社会的责任会对滞后两期的公司财务绩效产生正向影响，说明随着时间的推移，企业履行这项义务有助于财务绩效的提高。控制变量中净利润增长率的标准化系数为0.470，显著性为0.006，与滞后两期的财务绩效在0.01 的水平上显著正相关。

五、结论

本文以利益相关者理论为基础，对教育类上市公司履行社会责任与财务绩效的关系进行实证分析，得出结论如下：①教育类上市公司承担对股东的社会责任与当期财务绩效显著正相关，与滞后一期、滞后两期的财务绩效呈正相关，但不显著承。②教育类上市公司承担对债权人、员工、消费者的社会责任与当期及滞后期的财务绩效呈正相关，但都不显著；其中承担对债权人、消费者责任的回归系数随着时间的推移逐渐增大，说明虽然企业承担这两种社会责任对财务绩效的影响不明显，但有增加的趋势，有一定的滞后效应。③教育类上市公司承担对供应商的社会责任与当期、滞后一期两期的财务绩效呈显著负相关，可能是由于企业履行对供应商的社会责任的过程中，会消耗一定的企业资源，短期内无法提升企业的财务绩效。④教育类上市公司履行对政府和社会的责任与当期和滞后一期的财务绩效分别呈负相关和正相关，但都不显著；与滞后两期的财务绩效呈显著正相关，说明积极履行纳税义务和对外捐赠，从长远看，能够对提升财务绩效产生积极的正向作用。

六、建议和展望

在上文的实证分析中，我们发现教育类上市公司履行各项社会责任对财务绩效的影响具有一定的时滞性。虽然在短期内履行对各利益相关者的社会责任不会对提升财务绩效产生立竿见影的效果，但企业想要取得长久持续的发展，履行自身的社会责任是必不可少的。首先，企业应根据自身实际情况和各利益相关者的特性，合理配置有限的资源投入到履行社会责任的行为中去，平衡履行社会责任的成本与收益，使企业能有稳定而良性的长期发展。第二，增强企业承担社会责任的意识，建立各利益相关者与社会公众对企业的监督机制，推动企业把履行社会责任的观念融入经营管理的过程中。第三，加强企业承担社会责任的信息披露，建立围绕企业履行社会责任的法律规范，完善指导性法规，适时建立对企业社会责任的强制性披露政策，强化与各利益相关者的信息沟通。

本文对教育类上市公司履行社会责任与财务绩效关系的研究还存在一定的局限性，主要体现在此次研究选取的样本量较少。在样本的筛选过程中，留用的是在沪深主板上市的主营业务涉及教育行业且数据较完整的上市公司。在今后的研究中，可以增加数据收集的途径，把更多涉足教育领域的上市公司作为研究样本，扩充样本量；同时扩大研究范围，把在沪深主板以上市外诸如创业板或海外上市的教育类上市公司也纳入研究范围进行分类研究，以求对教育类上市公司履行社会责任与财务绩效两者关系进行更全面、更深入的探索。