企业价值评估影响因素分析

摘 要：随着我国市场条件的逐步完善，各类型企业进入快速发展时期，不断推动着社会的发展。企业间的各种经济活动与日俱增，对企业价值进行评估成为一项不可或缺的专业服务。企业作为一项资产综合体，其价值受到多方面因素的影响，评估难度相对较大，因此，合理分析影响企业价值评估的各种因素，有利于科学、客观地对企业实际价值及经济价值进行评估。

关键词：企业价值评估；资产综合体；影响因素

随着我国市场经济的不断发展，众多企业进入快速发展时期，各种经济活动的发生增加了对企业价值进行评估的需求。而企业作為一项整体资产，其价值受到多方面因素的影响，因此，在对企业价值进行评估时，不能仅从某个方面判断企业价值，应综合考虑企业价值的影响因素，依据宏观经济环境、行业发展状况以及企业自身的条件，选择合适的评估方法进行评估，从而使评估结果更具有科学性，更能反映其自身价值和内在价值，能够被企业价值评估各当事人所接受，从而推动各经济活动的顺利进行，更好地推动社会经济的发展。

一、企业价值评估的方法及其优缺点

1.收益法及其优缺点

收益法是指将企业未来预期收益进行折现，依据其收益现值对企业价值进行评估的评估方法及其技术思路的总称。收益法的运用需要具备以下三个前提：第一，企业的未来预期收益可以预测；第二，企业持续经营过程中，获得未来预期收益所承担的风险可以预测并能够准确衡量；第三，被评估企业获得未来预期收益所持续的时间可以准确预测。因此，运用收益法对企业价值进行评估需要确定预期收益额、受益年限以及折现率这三个要素。企业未来预期收益取决于宏观经济环境、行业发展状况以及企业自身情况等因素，因此，在对其未来收益进行预测时，应当考虑多方面的综合因素。折现率体现了企业获得预期收益所承担的风险，当企业所承担的风险较高时，折现率升高，对企业价值的影响方向为反向。因此，在其他条件不变的情况下，企业未来预期收益越高且折现率越低时，企业的评估值越高。

企业作为一项资产综合体，其价值并不等于各项资产价值的简单相加，而要考虑企业各项资产间的协同效应，以收益作为衡量指标，能够更加直观地反映出企业的整体价值。运用收益法对企业价值进行评估，其优点在于：第一，考虑了各单项资产间的协同效应，且与投资决策相结合，得出的评估值能更好地反映企业的内在价值，能够更好地被交易各方所接受；第二，考虑了企业所面临的风险，能够较好地反映企业资本化的价值。而其缺点在于估值所选择的收益指标受到多种因素的影响，且受主观判断和不可预见因素影响较大，因此，对企业预期收益额的预测难度较高，同时，折现率的制定以及未来获利年限的判断也具有一定难度，因此在评估时受到一定程度限制。

2.市场法及其优缺点

市场法又称为相对估值法，通过在市场上寻找相似企业的近期交易数据，将评估对象与参照企业进行对比，选择合适的可比指标，在参照企业价值基础上，调整已经量化的对比指标差异，从而得出被评估企业价值的评估方法及其技术思路总称。市场法的运用需要具备以下两个前提条件：第一，要有一个充分发育且活跃的市场；第二，市场上要有可比企业及其近期交易价格。因此，市场法有参照物和可比指标两个重要参数，既要找到与评估对象具有可比性的参照企业，又要将评估对象与参照企业进行对比，寻找差异点作为可比指标。在寻找参照企业时，应当选择处于同一行业中的企业，其可比性体现在诸多方面，如企业的经营方向及盈利模式、规模，市场占有率、收益等。市场法反映企业价值往往是通过选择合适的比率来实现的，对于具有盈利的企业可选择市盈率作为其计算指标，当企业无明显收益，但具有销售额时，可选择市销率作为计算比率，当企业既没有盈利又没有销售额时，则应当选择市净率作为其计算比率。

运用市场法对企业价值进行评估，其优点在于：第一，由于市场法运用的数据多为从市场中直接取得的，因此得出的评估值更加直观公允，更贴合市场，更容易被评估当事人各方所接受；第二，计算过程相对较简便，没有众多复杂的参数，在方法上比较容易操作。而其缺点在于企业作为一项整体资产，在选择参照物时，可比性应体现在与资产相关的诸多方面，而在实际评估时，在市场上找到与被评估资产相似程度较高的参照企业具有一定难度。除此之外，为了使评估结果更加具有普适性，还应当尽可能地选择多个相似企业作为参照企业，以此排除评估结果的特殊性和偶然性，增大了市场法在企业价值评估中的实施难度，因此，市场法的运用适用于评估能够找到多个具有相同财务比率参照物的企业价值。

3.成本法及其优缺点

成本法又称为资产基础法，是指在合理评估企业各项资产及负债的基础上得出企业价值的评估方法及其技术思路的总称。运用收益法对企业价值进行评估时应当满足以下三个前提条件：第一，企业的表外资产可忽略不计，如企业的自创商誉、管理效率以及客户资源等对企业的影响忽略不计；第二，企业资产负债表中所列示的各单项资产的价值为市场公允价值，能够被交易各方所接受，能够反映市场行情；第三，购买者在购买其任意单项资产所愿意支付的对价不超过市场上相同或相似替代品的价格；第三，企业处于非持续经营状态下，不考虑企业持续经营的情况。

运用成本法对企业价值进行评估，其优点在于：第一，计算过程相对简单，即表内各单项资产的价值之和，无需考虑表外资产对企业价值的影响，也无须考虑各单项资产间的协同效应；第二，评估时所采用的数据均来自企业报表，依据事实，因此，得出的评估值客观性较强。而其缺点在于由于成本法的运用是基于企业非持续经营的前提条件下，无法考虑企业未来预期收益及市场占有率等因素对企业价值的影响。同时，成本法仅通过将企业资产负债表中各单项资产价值简单相加即可得出企业价值，没有考虑各单项资产间的协同效应，无法准确衡量企业作为一个资产综合体的价值，不具有整体性。因此，成本法仅适用于评估处于非持续经营状态下，只考虑表内资产对企业价值的影响，表外资产对企业价值的影响忽略不计，且不考虑各单项资产间协调效应的企业价值。

二、影响企业估值的因素

1.宏观经济环境

（1） 国内生产总值及其变动

当国内生产总值稳定上升时，会刺激社会总需求增加，社会总需求的增加进而带动社会总供给的增长，使得两者达到协调增长的稳定状态，企业利润也会呈整体上升趋势，企业盈利能力的上升会对企业价值有正向的影响作用。除此之外，人们对于未来宏观经济环境的预期也会影响企业价值的评估，当人们对未来宏观经济发展持乐观状态时，会刺激总需求和总供给协调增长，对企业估值有正向的影响，相反，当人们对未来宏观经济发展持悲观状态时，总供给与总需求增长缓慢，甚至可能下降，对企业估值产生不利影响，因此，国内生产总值及其变动情况能够在一定程度上影响企业估值。

（2） 经济周期变动

经济周期为扩张型经济和紧缩型经济交替出现，当经济处于扩张阶段，产品及服务需求量增大，价格上升，企业利润总体呈上升趋势，对企业价值的影响即为正向的，当经济状况上升达到波峰后开始衰退，进入紧缩阶段。当经济处于紧缩阶段时，产品及服务的销量和价格逐渐降低，企业利润出现大幅下降，当经济状况达到波谷时，将会展开新一轮的经济周期。除此之外，经济周期对不同企业的影响程度不同，各企业的抗经济周期性也有所不同。如生活必需品及服务受经济周期影响较小，抗经济周期性较强，因此，提供该类型产品及服务的企业受经济周期影响较小，企业价值相对稳定。

（3） 国家相关政策

国家相关政策在很大程度上影响着商品及服务的销量和价格，对于市场经济有一定的调节作用，当企业所生产的产品或服务有国家相关政策扶持时，企业的发展会得到有力推動，企业估值相应增加，因此，企业价值在一定程度上受国家相关政策的影响，对于具有相关政策支持的企业，在进行价值评估时要考虑相关政策对其的正向影响。如我国目前已出台了多项关于“低碳环保”的相关政策，国家越来越注重新能源产业的发展，对于新能源汽车有一定的优惠政策，在一定程度上增加了新能源汽车的销量，从而推动了新能源汽车相关企业的快速发展，企业价值有所提升，因此，在对相关企业价值进行评估时，应当考虑相关政策的影响。

2.行业发展状况

（1） 行业发展前景

行业发展前景是指行业未来发展方向及发展趋势，良好的发展前景能够有效推动本行业企业的快速发展，对企业价值有正向影响。如随着人们生活压力逐渐增大，生活节奏逐步加快，空闲时间逐渐碎片化，越来越多的人倾向于选择网上购物，这一行为推动了电商行业的快速发展。电商行业的快速发展，使得直播带货、网络营销、线上销售等服务如雨后春笋般出现。电商行业良好的发展前景和综合的发展方向为相关企业带来了庞大的客户群体和巨大的发展空间，对相关企业的价值有着正向作用。因此，良好的发展前景在一定程度上加快了相关企业的发展。

（2） 企业在行业中所处地位

企业在行业中所处的地位在一定程度上影响着企业的市场占有率和营业收入等因素，进而对企业价值产生一定的影响。一般情况下，处于行业龙头地位的企业将会面临更好的客户资源和更为广阔的市场，从而导致营业收入高于行业平均值。如在电子通信行业，华为处于行业中的领先地位，客户对其产品及服务信任度高，客户粘性相对较好，市场占有率高于行业平均值，在对其进行估值时，在行业中所处地位对其价值的影响为正向。因此，在其他条件完全相同时，处于行业领先地位的龙头企业评估值将会较高。

3.企业自身情况

（1） 品牌价值

品牌价值也可理解为企业商誉，代表着客户对企业的信任程度，在一定程度上决定着一个企业的发展方向，从而对企业价值产生影响。品牌价值较高的企业能够受到更多消费者的信赖，对公司的发展起着正向的推动作用。相反，若一个企业失去了消费者的信任，会导致其未来发展趋势转向不利方向。如三鹿集团，在“三聚氰胺”事件前，其产品受到广大家庭信赖，且用户黏性较高，品牌价值较大，企业发展具有一定的前景，在“三聚氰胺”事件曝出后，品牌价值急速下降，丧失了消费者市场，企业发展受到重创，企业价值也有大幅下降，因此品牌价值在一定程度上影响着企业价值。

（2） 企业规模

在其他条件不变的情况下，企业规模与企业价值呈正相关关系，企业价值会随着企业规模的扩大而不断升高，反之，企业价值会随着企业规模的减小而不断降低。企业规模取决于企业所生产产品或服务的市场占有率、营业收入等相关因素，当企业所生产的产品或服务市场占有率高，覆盖面积高于行业平均水平时，企业价值会受到正向影响。如在实时通信领域，腾讯的市场占有率和用户覆盖面积远远高于行业平均值，甚至打入了国外市场，且具有较好的用户黏性，其企业价值在行业中也处于领先地位。在电商领域，阿里巴巴的所提供的产品及服务市场占有率名列前茅，企业规模会为其带来较高的营业收入，从而对企业价值具有正向影响作用。

（3） 资产状况

资产情况包括企业资产规模、资产运行、资产结构情况等因素，企业资产规模较大且周转合理，企业资产结构比例适中会对其进行价值评估产生正向影响。在对企业进行价值评估时，往往会对其资产状况进行评估，资产价值越高、周转速度合适、资产结构比例合理的企业，其评估值往往也越高，资产价值较小、周转不合理或资产结构比例失调的企业，其评估值往往较低。如企业中流动资产周转率低于行业平均值，则说明企业资产运作效率较低，财务流动风险偏高，不利于企业收入的增加，同时也说明了其偿债能力有待提升，对企业价值产生负面影响。

（4） 收益情况

收益情况在很大程度上影响着企业价值的高低，其包括企业的利润率，净利润以及未来预期收益等方面，代表了企业的盈利能力以及相关利益者对企业未来收益的预期。企业的收益情况受企业的市场份额、所处行业的发展情况、用户粘性以及利益相关者对企业的未来预期等因素的影响，因此在对企业收益情况进行评估时，应当综合考虑多种因素的影响。当企业的利润率高于行业平均水平，且预测其未来持续经营过程中风险相对较低且可控，收益能够稳定上升时，在对其进行评估时，收益情况往往会对其价值产生正向影响。相反，当企业未来所面临的风险较大，且未来收益不容乐观时，其评估值会相对较低，因此，企业的收益情况往往与其价值同向变动。

（5） 企业的经营策略和激励机制

企业在制定经营策略时需要结合企业的成长周期和发展情况，做出符合宏观经济环境和行业发展状况的经营策略。良好的经营策略能够扩大企业的市场占有率，提高企业收入，在增加用户粘性的同时扩大潜在用户规模，从而使投资者对企业未来发展持乐观态度，在一定程度上增加了企业估值。除此之外，良好的激励机制会增加员工的积极性，将员工利益与企业价值相结合，增加员工凝聚力，促使员工为了达到自身利益最大化而做出对企业价值的有利贡献，从而在一定程度上提升了企业价值。

（6） 企业高管层的变动

企业高级管理人员的变动会对企业的经营方向或者經营决策产生重要的影响，不同的高管具有不同的领导风格和策略，高管的经营策略需要符合宏观经济环境，并且与行业发展情况及企业未来发展前景相匹配，若企业频繁更换高管，企业员工可能会因为不适应新的经营策略或领导模式而无法为企业贡献自身最大价值，投资者有可能因为不了解新任高管的领导风格、不信任新任领导的领导能力或新任高管做出了不符合企业未来发展方向的经营决策而降低投资额甚至撤资，导致企业价值在一定程度上产生波动，对企业价值评估产生负面影响。

三、结语

综上所述，企业作为一项整体资产，在对其进行价值评估时，不仅应当考虑各单项资产的价值，还应考虑各单项资产间是否具有协同效应，对其整体资产进行评估。在对企业进行估值时，应当考虑企业所处的市场环境以及企业自身状况等因素，选择合适的评估方法进行评估，在条件允许的情况下，应当选择多种评估方法进行评估，从而排除评估值的偶然性，使得评估结果更加公允客观，能够被评估当事人各方所接受。

应当明确的是，无论采用何种评估方法进行评估，应当从宏观经济环境、行业发展状况以及企业自身状况等影响企业价值的各个方面进行综合分析，综合考虑影响企业价值的各个因素，才能够选择合适的评估方法，更好地得出符合企业自身情况的内在价值，使得评估值被评估当事人各方所接受。

参考文献：

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作者简介：李晓鑫（1997.04— ），女，汉族，河南郑州人，硕士，助教，研究方向：财务管理。