研究电商平台资产证券化在供应链金融领域的应用

摘 要：随着资产证券化的快速发展，电子商务公司也纷纷强力推行资产证券化服务项目。推出供应商金融资产证券化，不仅可以满足中小企业在应收账款兑付方面的需要，而且还能够有效地帮助中小企业获得融资，从而有效地激活应收账款负债，缓解电子商务中小企业在供应链模式下短缺的现实问题。本文探讨了供应商金融资产证券化的市场环境、相关理念以及可能的解决方案。文章聚焦于“京东白条”资产支持证券业务，深入探讨了其历史背景、交易结构、优势和风险，并以京东供应链资产证券化案例为基础，提出了一系列有助于解决供应链金融资产证券化中的共性问题的建议。

关键词：供应链金融；电商平台；资产证券化

一、企业金融服务在资产证券化领域的环境和趋势

1.小额贷款公司资金来源不足

小额贷款发展为金融机构创造了更多的投资机遇，但是，为了确保金融安全，我国对小额贷款公司的来源实行严厉的管控，禁止向国内和国外集资，不批准吸纳储蓄存款，而是将资金投入大部分用于个人的独立资本。小额贷款公司的来源遭到了严厉的限制，因为根据相关法律规定，小额贷款公司最多只能从两个商业银行获得信贷，而且向外界借款的比例不能超出自有资金的50%，这种限制导致小额贷款公司长期面临资金困境。

2.我国资产证券化的覆盖面正在迅速扩大，以满足不断增长的需求

证券化是一种有效的金融创新工具，可以有效地激活资金存量，解决资金短缺的问题。因此，我国各商业银行开始积极探索资产证券化的模式，以期通过这种方式增加企业资产的流动性，缓解企业资金紧张的状况。我国的资产化进程取得了长足的进展，具体情况如表1所示。

2014年，中国商业银行成交持续旺盛，利率市场化步伐正在加速，央行有意下降基础利息，更进一步推动了房地产化商业银行的蓬勃发展。2014年以前，证券化产品发行规模仅为1018亿元，而2014年当年，发行规模已达2819亿元，发行数量达66单，证券化试点发放得到迅速增长，市场参与主体机制也已开端出现多元化趋势，为小企业的茁壮成长起到了强大的支撑。随着发行数量、规模和发行机构的不断完善，国内资产证券化正在迅速发展，相应立法也日渐完善，资产证券化也已成为我国经济发展的重要组成部分。

3.网络融资小额贷款有限公司全面开启资产证券化的新征程

随着网络金融服务事业的深入发展，新兴的服务形式不断涌现，如P2P、众筹等，这种创新的业务也为投资者提供了更多的选择。此外，越来越多的传统互联网金融企业也开始将自身资金进行资产证券化，以期获得更多的投资回报。通过提升企业资金的流动性，不仅可以有效降低流动性风险，而且可以扩大企业获得贷款资金的渠道和规模。

2013年10月27日，京东白条公布了应收账款债权融资专项管理方案，并于10月28日在深交所开始上市买卖，这标志着国内首个依托网络消费信用的股权证券化产品京东白条ABS开始上市，这也表明，网络金融机构小额贷款资产标准化目前取得了2个获得成功的例子，并且正处于快速发展的阶段。

4.供应链金融市场的蓬勃发展

随着大数据、云计算等互联网技术的飞速发展，我国电子商务市场规模迅速增长，《我国电子商务发展报告2021》显示，截至2021年年底，我国电子商务交易量总数超过42.3万亿元，同比增长19.6%，这一成就为我国经济发展提供了强有力的支撑。

随着“中心业务”的推出，供应商服务的品种改革创新发展，为电商市场提供了巨大的变革。供应商服务以“中心业务”为基础，将具有较大规模、良好竞争力和优质信用的企业作为中心，通过实际交易场景提供自偿性贸易融资服务，从而推动电商市场的发展。供应商金融服务的一个重点就是，通过监测分析供应商市场中出现的资金供需金缺口，为中小型企业和销售企业提供多样化的金融服务，以满足他们的融资需求。《区块链与供应商金融服务白皮书（1.0版）》预测，截至2020年，我国供应商金融市场规模将达到15万亿元。

二、案例分析

本文旨在深入探讨京东白条公司发行的供应链金融资产证券化产品，以期为电商企业提供更多的參考依据。

1.案例背景

2004年5月，京东集团正式在上海纳斯达克交易所上市，并发展成为国内较大的自营式大型综合电子商务网络平台。目前，京东集团公司拥有多个控股公司，包含京东商城、京东金融等，业务涵盖传统电商、金融机构和物流配送三大领域。为了满足上游供应商的资金需求，京东集团公司于2012年启动推出供应链金融服务，以促进上下流供应环节各参与方的协同发展。

2014年所推出的京东白条是一款新型的消费金融贷款品种，它采用京东消费者登记申报的模式，利用京东大数据分析网络平台加以数据分析，为满足申报要求的用户增加可申报金额，用户即可在京东商家网络平台上自由选择延迟或按时支付，在规定的时间内及时还款，而且没有任何利息和手续费，但是超出一定期限后，将会收取一定的利息和手续费。京东利用自有资金为上游供应商开展快捷投资业务，有效缓解了投资难、放款慢、应收账款时间长等难题，为企业发展带来了有力支持。

在2015年，京东白条发展迅猛，支付余额同比增长了600%，这表明京东白条的市场认知度极高，消费金融客户数量也同比增加了700%。通过分析未使用白条前后5个月的交易数据，可以看到月均客户数量增加了25%，月均消费金额增加了97%，其中60%来源于电话移动交易。

2.京东白条ABS交易结构

京东白条ABS是国内资产证券化金融市场上第一只依托网络消费融资的ABS商品，它的主要基础负债是分散的网络金融消费借贷，这一创新的发展使得资产证券化商品的发行更加多元化，从2013年开始，阿里小贷集团发行的资产证券化商品也不断涌现，但多数仍然是以中小企业端的小额贷款资产为主要投资对象。京东白条ABS的主要基础资产规模极小，分布极为广泛，其信用状况优于中国企业小额贷款，因此受到了市场投资者的极大关注和青睐。

3.发行情况介绍

2015年10月28日上午，华泰资产证券（上海）资产公司正式在深交所上市成交，其中优先1级6亿元和优先3级1.04亿元的股票分别被“京东优01”和“京东优02”所代表，而次级9600万元则全部由京东进行认购。

京东白条应收账款ABS业务的原始权益人是北京京东世纪贸易有限公司，华泰证券（上海）资产管理有限公司作为此次权益出售的专项计划管理人，以京东世纪贸易有限公司出售专项计划交割并完成的应收账款债权为基础资产而设立本专项计划。

（1） 北京京东世纪国际贸易公司是本专项投资规划的最初权益人暨资产管理咨询服务组织，致力于管理基础负债，包括精心挑选优质资产，妥善保存相关资料信息系统，严格监督欠款人的资信情况，按时收缴催付应收账款，并利用前期基本负债的流动回收款方式开展融资。

（2） 华泰资管作为专项计划管理人，其职责是依据相关法律的条件，在兴业银行内部设立专项计划账户，对原有权利人开展全面的业务考察，并与其签署基本财产交易合同，从专门方案形成日起，将优先款项用以购置应收账款所有权及其相关权利，以确保基金的安全性和有效性。

（3） 兴业投资银行有限公司成为专门策划的托管银行，负责管理设立专项计划账户，并根据华泰资管的指示，将账户中的资本用以偿还资产支持股票的本息。在回收到转付操作中，兴业银行有限公司将根据邦汇保理公司的要求，将流动资金存入专门规划账户，以确保专门规划账户的有效保管。

4.“京东白条”的优势

（1） 融资成本低

“京东白条”产品的分期付款方法极具灵活性，能够进行自动偿还或分期偿还，而且白条的分期付款比银行信用卡分期更加实惠。此外，对于资信良好、信用等级较高的优质供应商群体，“京东白条”还能够延长还款期三十天，这不仅能够提升客户的忠诚度，也能够更好地满足他们的需求。“京东白条”以其极低的贷款利率，为众多中小企业提供了一种便捷有效的融资途径。

（2） 融资效率高

利用京东供应链金融网络平台上储存的企业数据库资源，借款人申报能够自行产生相应数据，并且能够进行线上申报迅速签约，申报程序简单便捷，放款时间能够节省3～5分钟，大大提高了放款效率。

（3） 建立大数据风控体系

京东白条应收账款ABS的发行成功，得益于其强大的大数据风控体系，它能够有效地收集用户的支付数据和个人信用情况，并加以处理、整合和深度挖掘，进而提高授信的效率和便捷性。“京东白条”的大数据风控体系大大减少了与融资企业之间的数据不对称，进而大大降低了金融机构的调研成本费用，使供应链金融服务更为便捷、融资成本更低，具有明显的竞争优势。

三、供应链资产证券化的风险与启示

1.供应链金融资产证券化的风险

（1） 信息不对称风险

在国内供应链金融体系下，资产证券化流程牵涉多个参加市场主体，由于公司规模、产业、区域或者投融资需要等因素的差异，导致电子商务网络平台对供方公司的资信评价和审查变得更加困难。为此，必须建立一套完善的ABS管理信息系统，以保证数据的真实性和准确度，有效控制电子商务网络平台与供货商之间的信息不对称风险。

（2） 供应商的信用风险

电子商务网络平台上的供应商大多是资信水平较低的中小企业，这些企业在经营发展过程中普遍存在客户信用评级缺失、产品质量等级不高、财务管理制度不完善等现象，这些情况无形中会使得他们的偿债功能降低，从而增加了电子商务网络平台的资本风险。如果供应商存在欺诈行为，如恶意隐瞒真实财务信息、伪造贸易数据或挪用资金等，将会严重影响对其信用的评估和审核，从而使得整个过程变得更加困难。

2.供应链金融资产证券化的启示

经过对京东线上交易平台、线下物流仓储以及专业金融服务的深入分析，可以发现，电商企业利用大数据技术，可以更加透明地定位供应链，有效减少不对称造成的巨额生产成本和数据收集成本费用。伴随网络技术发展，供应链金融模型也在不断地演变。网络电商企业利用其强大的大数据能力，将整个行业的供应链上下游进行有效整合，以更好地适应新的市场环境。

（1） 健全信用管理体系

第一，严格审查贷前客户的信用状况，以确保融资企业的资料真实可靠。电子商务网络平台经过与上游供应商的长期合作，累积了大量的贸易数据信息，并运用大数据技术开展资信评价，为客户带来更加优质的融资服务。根据实时监控客户信用档案的变化，及时更新和完善客户的信用状况，以便更好地评价和管理客户的资信情况。

第二，电商网络平台应当设立科学合理的风险评估机构，以判断顾客的融资情况，并健全信用评级制度。为此，通过利用自身的大数据平台和风控体系，搭建数据模型和相应指标，结合定性分析和定量评价，对直接影响企业资信水平的因素进行综合考量，并为各种类型的企业设置适当的资信级别和授信限额，以加强管理。

第三，利用IoT、大数据等前沿技术，建立一套动态的ABS资源池管理系统，将智能化识别模式植入其中，即时跟踪和监测客户的交易过程记录和资本流动，为ABS资源设定更为严苛的符合要求，以提升ABS基础资产池的整体质量，实现对其动态管理。

（2） 加强区块链技术应用

通过采用区块链技术构建智能合同，能够有效地防止各类欺诈行为的可能发生，做到信息的无可篡改性和透过性监控，从而使资产证券化交易更加规范透明和智能化。此外，区块链信息技术还能够有效保障基础资产配置的准确性，增加信用等级，降低融资成本，进一步提高企业资产证券化业务的风控水平和效率。

（3） 加强供应商自身信用水平建设

在供应链融资公司的资信评价中，供货商的信誉素质和经营情况是至关重要的因素。为了提升信用等级和授信额度，供货商应该加强自身竞争力，提升产品附加值，以期获得更多的融资机会。为了提升信誉能力水平，供货商应当加强经营管理，提高营运和竞争力，并且要及时准确地提供信用评估有关的行为数据，以减少由于信息不对称而带来的风险。

四、结语

随着当前国内经济形势的持续变化，电商企业正在大力推行资产证券化项目，以供应链资产证券化为抓手，借助实体经济的支撑，有效地锁住上下游资金流向，以实现资本的有效利用。小贷公司资产证券化是一种有效地解决资金困境的方式，“京东白条”的推出为消费融资借贷企业创造了一个可參考的样板，它不仅可以帮助企业更好地应对资金短缺，而且可以为企业创造新的资金来源，从而提升企业的竞争力，改善企业的发展状况，这对于消费金融行业的发展具有重要的意义。

参考文献：

[1]魏静，闫白娟.供应链金融下电商平台资产证券化模式探析[J].电子商务，2020.

[2]李雅静.互联网消费金融资产证券化创新模式研究——基于京东白条资产证券化案例分析[J].现代商业，2016.

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[4]丁雨纯，陈人怀.供应链金融下商业保理资产证券化模式探析——以小米供应链应付账款ABS为例[J].郑州航空工业管理学院学报，2019.04.

[5]段伟常.供应链环境下中小企业资产证券化创新模式探讨[J].广州大学学报（社会科学版），2014（013）003.

作者简介：黄雅婷（2001.11— ），女，汉族，浙江东阳人，长江大学，本科在读，研究方向：金融。