家居企业掀IPO潮 募资用途集中在智能化、定制化方向

苏华　秦佳丽

本刊了解到，今年以来已有远超智慧、玛格家居等10 余家家居企业首次或者二度递交招股书，冲刺深交所主板。本轮抢滩资本市场的家居企业涵盖各细分赛道，不过募投项目普遍聚焦智能化、定制化规划；而在“大行业、小企业”背景下，头部家居企业正试图通过渠道资源整合提升市场份额。

有业内人士表示，由于家居建材行业表现仍与房地产市场深度绑定，后续市场走势仍取决于房地产行业能否在政策刺激下大幅回暖。

上半年逾10 家家居企业递交招股书 募投项目聚焦定制化、智能化规划

历经2022 年的市场低迷后，2023年家居企业在资本市场布局开始回归常态，掀起新一轮上市热潮。据本刊不完全统计，伴随全面注册制规则实施，主板排队公司全面平移至各交易所，今年以来，有10 余家泛家居企业首次或二度递交招股书，涵盖五金、门窗、地板、软体家居和定制家居等行业各细分领域。

具体来看，该轮IPO 家居企业多数为各细分赛道的头部知名企业，譬如软体家居头部企业远超智慧，定制家居企业玛格家居，门窗企业皇派家居，陶瓷企业新明珠等，均在今年抢滩资本市场。其中不乏企业二次冲A，譬如曾在2021 年终止审查的远超智慧今年再度递表，并在今年6 月获深交所恢复其发行上市审核。

从上市目的地看，除了暖通家居企业艾芬达、地板企业书香门地分别拟冲刺深交所创业板、上交所主板，余下企业普遍将深交所主板作为冲刺目标。目前该批企业普遍处于已问询或已受理阶段。

值得一提的是，本轮IPO 家居企业不乏有的从新三板改道创业板。其中新三板公司艾芬达已在今年4 月份成功过会，拟登陆深交所创业板，目前市场投资人正等待其敲定转板日期。

在资深产业经济观察家梁振鹏看来，今年众多企业重掀IPO 潮，与家居建材市场迅速回暖不无关系。其向本刊介绍：“今年上半年，全国规模以上家居建材卖场的累计销售额同比增长17.55%。这种契机有助于建材家居企业的IPO 进程加快。”

目前，家居企业试图借助资本市场力量帮助企业进一步转型扩张。本刊了解到，前述10 余家抢滩资本市场的家居企业拟上市募资总额逾百亿元。其中，预计募资规模较大的集中表现为陶瓷企业与定制家居类企业，马可波罗、新明珠、云峰新材拟分别上市募资40.18 亿元、20.09 亿元、12.50 亿元。

尽管该轮扎堆上市家居企业角逐的细分赛道各不相同，但智能化、定制化正成为业布局的大趋势。比如，地板企业云峰新材、书香门地均在招股书中表示，公司拟朝向定制家居方向拓展或智能地板技术研发等多方面推进。其中，云峰新材预计将超过10 亿元募集资金投向智能化全屋定制家居建设、研发中心及信息化提升改造等项目；书香门地预计将超过6 亿元募集资金投入年产600 万平方米实木复合地板建设、智能化车间建设、信息化系统升级改造等。

相关募投项目建设将直接助力企业扩张产能。玛格家居拟将7 亿元募资主要用于玛格家居重庆工厂智能改扩建项目、智能柜体车间生产线建设等。玛格家居在更新招股书中补充说明了其产能利用率等情况，说明募投项目的合理性，据介绍，工厂改扩建项目主要用于生产定制衣柜和室内木门，预计达产后定制衣柜产能为15 万套、室内木门产能为8.87 万套；柜体生产线项目和广东玛格改扩建项目计划新增定制衣柜产能13 万套、整体橱柜产能6 万套。

对于家居企业集体拥抱智能化、定制化等趋势，梁振鹏表示，从消费升级角度看，由于目前全装修、精装修、整装等理念已经深入人心，所以很多家居企业目前倾向于定制化领域，即包括硬装修、软装修且连同家居家电在内，提供一整套解决方案；此外，目前家居企业正不断和一些新技术融合，在智能家居领域快速开拓。“不过，目前智能化、定制化领域的同质化激烈，家居企业想要破圈，得在技术研发、产品创新等方面提升。不论是自主研发智能家居系统，或是借助华为鸿蒙系统等，如果能在硬件或软件平台方面实现一些突破，会有利于家居企业出圈。”

经销商模式成家居企业扩张利器 渠道维护考验企业管理水平

本刊了解到，于该轮IPO 家居企业而言，经销商渠道正成为通用且成熟的销售模式，譬如科凡家居、皇派家居等多家企业近3 年的经销模式收入占比逾九成。不过，经销模式在帮助企业快速建设销售网络的同时，也考验企业持续管理能力。

以玛格家居为例，招股书显示，玛格家居的产品销售以经销商模式为主，公司已建立覆盖全国的经销商服务体系，截至2022 年底，公司在全国范围内拥有797 家经销商、872 家经销门店。2020 年至2022 年，玛格家居通过经销商模式实现的收入分别为7.98 亿元、9.93 亿元和8.71 亿元，占主营业务收入的比重分别为96.82%、98.29% 和94%。

其间玛格家居的经销商数量及销售金额来源，均以自然人及个体工商户为主。2020 年至2022 年，玛格家居向自然人、个体工商户经销商销售的规模依次为4.72 亿元、6.01 亿元、4.93 亿元，占各期经销商销售收入的比例为59.14%、60.50%、56.56%。

不过，高度依赖经销商模式利弊共存。玛格家居介绍，经销商模式可以充分利用经销商的经验和社会资源，达到快速建设销售网络、扩大市场份额的目的。同时，“经营商管理”也被玛格家居列为风险管理因素之一，据介绍，经销商的终端服务水平会影响到公司的用户体验和品牌聲誉，未来如果公司不能对经销商销售网络开展持续有效的管理，可能导致渠道建设、品牌形象及经营业绩受到不利影响。

本刊了解到，经销渠道中，个体工商户容易面临着质量难控、约束力度小等问题。玛格家居也曾面临“经销商跑路”现象，根据福建发布的2022 年度十大消费维权典型案例，2022 年，多名消费者向莆田市城厢区消费者权益保护委员会投诉，莆田市城厢区辰鑫装潢材料店收到消费者定制玛格全屋家具货款200 余万元，后续门店未向厂家下订，且在注销门店后继续向消费者收取货款。在当地消保委的协调下，该维权事项最终通过引进新代理商，并由商场方、厂方及新代理商分别与消费者达成调解协议方得以解决。

梁振鹏对此表示，家居企业高度依赖经销商渠道本身并无太大问题。“与经销商合作，由经销商来帮助进行销售甚至提供售后服务，这种模式有利于这个家居企业低成本运作、扎扎实实专注于制造业；同时也意味着对于家居企业来说不用自建渠道，否则企业需要设立直营店，需要扩充员工阵营且投入成本高。”他补充道，“不过，一些大型家居企业会选择在一些城市的核心商圈开设直营旗舰店，搭建自主建设销售体系，当然也有利于展示品牌形象、更好地服务于高端客户。”

值得一提的是，同众多民营上市企业类似，“夫妻店”模式在该轮IPO家居企业中仍然常见，例如远超智慧、科凡家居、好博窗控等公司家族企业色彩浓厚。

以好博窗控为例，招股书显示，好博窗控的实际控制人李增榜、孙朝霞夫妇共同间接或直接持有好博窗控94.58% 的股份；科凡家居上一轮增资前也由林涛、何倩芬夫妇曾合计持股65.92%，并控制著高达78.5% 的表决权。

为更规范地执行上市公司的规定，前述公司备战IPO 前通过增资扩股等形式引入新的股东。其中，好博窗控于2022 年前后引入李莉、梁丽芳、富海中瑞增资入股，持股比例分别为0.27%、0.14%、5.01%；科凡家居则在2019 年底大手笔引进业内知名职业经理人王彪，并给予其高达16.5% 的股份。

“大行业、小公司”格局显著 上市企业致力于扩张市场份额

于家居行业而言，目前仍处于“大赛道、小公司”阶段，本刊了解到，该轮寻求上市的家居企业不少试图凭借强供应链整合和渠道扩张能力，提升市场份额。

玛格家居最新招股书中披露的行业竞争格局显示，目前定制家居行业品牌众多，行业低端产品的同质化现象较为严重，集中度较低，呈现出“大行业、小企业”特点。据国家统计局数据，2022 年我国规模以上家具制造业企业实现营业收入7624.1 亿元，但主要参与的企业所占市场份额均不高，以行业龙头欧派家居2022 年224.80 亿元的营业收入测算，在家具制造业规模以上企业的市场份额约为2.95%。

近期家居类IPO 公司不乏细分赛道头部企业，不过市占率仍然较低。譬如，作为目前业内为数不多的主营定制类门窗系统的IPO 公司，皇派家居在招股书中披露，2020 年～2022 年，公司在中国铝门窗行业的市场占有率分别为0.35%、0.44% 和0.58%。位于国内定制衣柜类企业第一梯队的玛格家居也在招股书中表示，公司2022 年度实现营业收入9.45 亿元，在家具制造业规模以上企业的市场份额为0.12%。

目前冲击上市的家居企业普遍提及将借助经销商的区域资源优势，对各级市场进行有效渗透、提高产品的市场占有率。例如玛格家居在招股书中表示，将在不断深化的渠道合作中，实现渠道资源的有效整合，促进募投产能消化，提升公司产品市场份额。

另据本刊了解，对于与地产开发商绑定、开展工程直销类业务的陶瓷企业而言，伴随近年计提减值风险开始逐渐出清，后续业绩表现或呈现更多韧性。以新明珠为例，招股书显示，2020 年至2022 年，公司来源于应收票据、应收账款等信用减值损失依次为-5.32 亿元、-7.82 亿元、-0.22 亿元；其间来源于存货、固定资产等减值损失依次表现为-4735万元、-3556 万元、-2759 万元。

在梁振鹏看来，后续家居建材市场表现仍与房地产行业深度绑定。“后续家居企业能否迎来业绩反转，还具有不确定性。虽然今年上半年整个家居建材市场相当不错，但是房地产市场的发展仍是家居建材市场最大的推动力。如果房地产市场能够在政策刺激下大幅回暖，那么家居建材市场的销售规模和资本市场走势自然会提升。”

（本文提及个股仅做分析，不做投资建议。）