科创板IPO出现新变化 采用第五套标准上市企业数量萎缩

惠凯

进入2023 年后，平稳运行多年的科创板出现了一些新的变化，在IPO撤否率提升的同时，新增上市公司数量有所减少。此外，据iFinD 数据，今年以来，科创板已有44 家公司IPO 终止或中止，数量显著高于2022 年同期；新上市公司约有50 家，也明显少于往年同期。

目前来看，芯片企业的上市审核节奏虽然最快，但受行业格局变迁等因素影响，仍有多家芯片类公司在科创板上市受挫。相较往年，医药类公司较多采用第五套标准登陆科创板，但在今年采用第五套标准成功上市的却仅有一家。

科创板IPO 发行节奏放缓

据iFinD 数据统计，科创板IPO 的上市周期正在逐年拉长：2019 年科创板开设之际，彼时的企业从申报到注册，再到上市，整个流程下来仅在百天之内；2020 年，科创板企业的IPO 周期有所拉长，但仍有不少企业从申报到注册用时几十天，比如寒武纪-U、中芯国际、观典防务、奇安信-U 等，从申报到同意注册均低于百天；2022 年，科创板企业从申报到注册的周期大约在380 天左右；2023 年后，企业IPO 上市周期进一步拉长。

今年以来，科创板上市用时最长的企业是云天励飞-U，从受理到最后上市，一共用时847 天，其中从受理到上會审核阶段用时241 天，审核通过到注册用时35 天，注册到上市用时约570 天。上半年IPO 用时最短的企业是裕太微，从申报受理到上市用时226天，其中从受理到上会用时119 天，上会到注册阶段用时5 天，注册完成到上市用时102 天。

咨询机构和诚毕择咨询顾问（北京）有限公司的IPO 统计也佐证了这一点：2023 年，科创板企业上市平均需要383 天，其中从项目受理到上会平均需要170 天，过会后到项目注册阶段平均需要42 天，注册成功到上市阶段平均需要170 天。

其实，除了科创板的IPO 周期被拉长，创业板的IPO 周期拉长要更为明显。2017～2019 年，创业板企业从IPO 受理到上市平均耗时大约400 天～600 天，在创业板注册制改革后的2021 年，IPO 上市平均耗时虽然下降到不足370 天，但到2022 年后，创业板企业IPO 耗时又大致回升到2017 年水平。之所以如此，除了疫情原因，进入全面注册制后，原证监会负责审核的IPO 企业移交到交易所，交易所工作量加大，化解历史存量企业又需要一段时间，这些因素在客观上一定程度影响了创业板的IPO 节奏。

科创板的另一个最新变化是新增上市企业数量有所减少。iFinD 显示，2020、2021、2022 年，科创板新增上市公司的数量分别有145 家、162 家、123家。其中，过去两年1～7 月科创板新上市公司数量分别有104 家、64 家，而在今年1 月～7 月28 日期间，科创板新增上市公司数量仅有51 家。

其实，科创板上市节奏的调整很契合近日监管部门的公开表态。7 月25 日，证监会发布年中工作会议声明透露，进一步突出稳字当头、稳中求进，“科学合理保持IPO、再融资常态化，统筹好一二级市场动态平衡”。

“稳”字还在科创板IPO 融资量上有所体现。iFinD 显示2021、2022 年，科创板IPO 融资总额分别是2029 亿元、2520 亿元。今年1～7 月，科创板IPO 融资总额仅有1044 亿元。

半导体企业IPO用时最短

据中金公司研报，截至今年6 月底，已上市的科创板公司主要集中在三大行业：新一代信息技术产业（41%）、生物产业（20%）、高端装备制造产业（16%）。而从2022 年以来科创板公司审核情况看，少数有着“硬科技”禀赋的行业IPO 节奏明显更快，譬如科创板重点鼓励的半导体、新能源、生物医药。据统计，半导体、生物医药的IPO 周期要明显快于其他行业。

那么，有哪些行业的上市周期较长呢？本刊发现，不考虑多次申报的情况，今年上半年通过注册或上市的科创板企业中，IPO 周期较长的是阿特斯、友车科技、云天励飞-U 等公司，它们主要集中在汽车配套的信息化、光伏等几个行业。若考虑到多次申报IPO 的情况，则是龙迅股份、国科军工、安杰思、百利天恒-U 等公司的IPO 周期较长，它们主要隶属于中医药产品的研发销售、医疗器械、军工等细分领域。

“ 绿色通道”在A 股早就有之。2016 年，证监会在《中国证监会关于发挥资本市场作用服务国家脱贫攻坚战略的意见》中表示，对贫困地区企业IPO、挂牌新三板、并购重组等开辟绿色通道。符合条件的企业可适用“即报即审、审过即发”的政策。不过，该政策主要针对贫困地区，未就某些特定行业给予优先。其后有企业为尽快IPO，把总部迁入贫困地区，但从2017～2018 年的IPO 审核结果来看，这些迁入贫困地区的企业IPO 通过率并没有明显提升。因“绿色通道”政策在市场上也引发过一些争议，2019 年后基本偃旗息鼓了。

某知名会计师事务所合伙人透露，科创板实质性地对半导体、生物医药仍存在“绿色通道”，这是当下的科创板与以往IPO核准制时代的区别之一。

据iFinD 数据，近期从IPO 申报稿首次报送时间，到同意注册，再到正式上市，周期最短的几家企业如裕太微-U、中润光学、天承科技、杰华特，多数都是半导体和相关材料行业的公司，这些企业从首次申报到上市的周期基本少于300 天，有的从首次申报到通过注册的时间甚至还在200 天上下或更短。在上述企业中，IPO 时间最短的是裕太微-U，其每一步均精准卡点，去年6 月29 日提交招股书，同年12 月底注册，今年2 月初成功上市。如此一来，避免了因频繁更新财务数据而增加发行人和中介机构的工作量。

当然，“打铁还要自身硬”，以往上市通过率很高的半导体公司在今年还是出现新变化。今年上半年，钰泰股份、硅动力、中感微、忆恒创源等8 家半导体企业科创板IPO 撤回，撤回数量明显多于2021、2022 年同期，就原因看，这些企业IPO 审核终止多数与半导体行业周期性转淡、业绩下滑的行业背景有关。

采用第五套标准上市企业数量大减

考虑到生物医药企业存在产品尚未上市，但商业化前景较确定的行业属性，目前适用第五套标准的科创板企业基本聚焦在医药板块（第五套标准专为处于投入期尚未盈利、但产品商业化前景较确定的企业而设）。截至目前，约有20 家生物医药企业通过了第五套标准成功在科创板上市。

不过，随着去年以来生物医药公司一二级市场双双表现低迷，在今年上市的科创板公司中，生物医药股的占比明显低于往年，新上市的科创板公司中，生物医药和医疗器械行业的仅有百利天恒-U、智翔金泰-U 等不到5 家。

iFinD 數据显示，2020、2021、2022年分别有7 家、4 家、8 家生物医药或医疗器械行业企业通过第五套标准登陆科创板，进入2023 年后，仅有智翔金泰-U（主业是先进抗体药物的研发产销）以第五套标准注册上市。

客观上，少数医药企业上市几年后业绩迟迟未体现，凸显了生物医药企业的特点。譬如2019 年就在科创板上市的微芯生物，有着“创新药第一股”的美誉，公司正推进多个肿瘤治疗等相关的原研药研发销售，上市前最后一个会计年度营收约1.5 亿元、净利润3116 万元，上市后营收增速较快，但商业化无爆发性表现，2022 年净利润仅1200 多万元、扣非后净利润仅652 万元。

整体来看，今年科创板已有40 多家公司IPO 终止或中止，这一数字在2022 年只有40 家。据了解，撤否的半导体、生物医药等企业主要有几方面原因：行业格局变化，过去几年较早上市的同类型企业已经填补了行业空白，且在证券市场融资支持下有显著增长、市场份额有显著提升，之后上市的同类型企业独家优势不太明显。企业如果通过注册但迟迟未上市，可能和业绩因素有关，注册后最新一期业绩和利润有较明显下滑。

比如一家从事水痘减毒活疫苗研发产销的企业，2022 年12 月通过科创板IPO 审议，但半年多时间过去仍没有提交注册。公开信息显示，该公司IPO 过会仅几天后，杭州市中院开庭审理了江西政协原副主席肖毅受贿案——肖毅曾通过“股权代持”的方式受贿，获得该公司部分股权。

增多的撤否案例，意味着科创板IPO 门槛实质性提高。在这样的背景下，部分冲击科创板未果的公司投奔创业板，甚至有少数企业干脆转战北交所。今年3 月，锦波生物科创板上市失败后就转战北交所，终获成功。此前，启动科创板IPO 辅导的文昌科技（837654.NQ）也正式公告启动北交所IPO。

（本文提及个股仅做分析，不做投资建议。）

附表 2020 年以来，科创板新增公司情况