全面注册制预期影响下的A股投资策略研究

黎永　斯俊毅

摘要：实施全面注册制是我国市场经济的一项重大变革，对我国金融市场的运行将会带来重大的影响。因此，文章通过选择样本股进行实测操作，分析了全面注册制对A股市场带来的影响，进而提出了在全面注册制影响下的A股操作策略。

关键词：全面注册制；金融市场；市场经济；投资策略

一、引言

2020年8月24日，我国注册制首先在创业板和科创板正式实施，带来了创业板和科创板一波疯狂的上涨。2022年年初，中国证监会正式把全面实施注册制提上了日程。纵观当今世界主要股市的发展史，不论是发展中国家还是发达国家，在实行注册制后，这些国家的股市都相继迎来了一波波澜壮阔的行情。

二、实施全面注册制带来的影响

在全面注册制实行的影响下，两极分化会越来越严重，业绩好的公司会越来越好；业绩差的公司会越来越边缘化，甚至有退市的可能。从受益板块分析，一是主板的优质低价股。随着注册制推行后，对上市公司的优胜劣汰机制会更加健全，经营业绩有保证的主板上市公司特别是优质低价股的投资机会将显现；二是券商，将受益于由投行公司业务所带動的投资运营绩效将得到改善和提升；三是高新技术领域，具备高成长的科技公司在注册制度实施到位的进程中会明显获益，特别是我国现阶段，把先进工业工业母机）作为发展的主要方向，高新技术领域有望加速发展。

三、全面注册制预期影响下的实测操作与投资策略

面对预期实施全面注册制带来的影响，通过对A股市场分析后，决定选择一些受注册制影响较大的股票进行实测操作，以便能从中发现一些规律。本文运用总额为1000万元模拟资金，选择了符合这个背景下发展前景光明、业绩有保证、前期走势较好的股票买入，时间为6个月。具体买入股票（如表1 所示）。

（一）样本个股操作策略

1. 冰川网络（300533）

冰川网络属上市游戏公司，我们一直十分关注其走势及舆论动态。冰川网络成立以来，依托强大的研发实力，精研产品，致力于提升广大玩家的用户体验，奉献“玩家喜爱的游戏”，广受业界和玩家好评。冰川网络在行业内总体排名第24位，2022年7月国家推出一系列扶持游戏行业的相关政策，鼓励文化出海。受此影响，冰川网络加大了与抖音、爱奇艺达成合作，共同探索长视频二创与推广，扩大了冰川网络的影响力和曝光率，使冰川网络的股票走出了一波上涨行情，具体见表2。

通过对冰川网络的主要财务指标的分析可以看到，冰川网络净利率在行业中排第三名，净资产收益率在行业排名排在第二名，总资产收益率排第三名，毛利率排在第一名，市盈率在行业中排名第八名，市净率在行业中排名第十三名，每股收益率排名排在二名。综合上述主要财务指标，冰川网络都位于行业前列，符合价值投资理念，特别是在国家近期相关政策的鼓励和刺激下，在进行国产替代过程中冰川网络的发展前途一片光明，值得买进。冰川网络的K线图（见图1）和WOL量能图（见图2）。

从图1看出，由于连续横盘，俗语说盘久必跌，当该股跌破年线时，洗盘应该已经结束，当出现阳性十字星时，这是变盘标志，新一轮的涨幅已经到来，于是决定买进该股；从图2来看，由于连续出现地量，往往就伴随地价，买入信号已经出现。

2. 陕西煤业（601225）

陕西煤业是国内优秀的煤炭开采加工公司，拥有完整的煤炭生产、销售和运输体系。对于公司内部资源的优化，企业改革的深化，产业结构的调整具有积极意义。在行业中排名第7，每年平均净利润高达400亿元（见表3），考虑到外围短期不确定因素的影响及A股煤炭开采加工板块业绩的上升和公司的良好发展，于是我们决定买入陕西煤业。

陕西煤业总市值在行业排名中排第3名，净资产收益率排名第2名，市盈率排名第9名，市净率排名20名，毛利率排名12名，净利润排名第2名，每股收益第2名。综合上述主要财务指标，陕西煤业都位于行业前列，符合价值投资理念，特别是在外围不确定因素的影响下，国际煤炭价格一路上扬，甚至出现了抢煤现象，值得买进。

从图3来看，我们第一次买进是在三只乌鸦后的十字星，技术上显示阶段性底部已经到来；从图4来看，经过三天的资金流出后，突然第四天大资金开始流入，表明前期已经阶段性见底，新一轮涨幅即将来临。

3. 峰G科技（688279）

峰G科技是一家专业的电机驱动芯片半导体公司，致力为各种电机系统提供高质量的驱动和控制芯片，及电机技术的咨询服务。其公司提供的芯片应用领域涵盖工业设备、运动控制、电动工具、消费电子、智能机器人、IT及通信等驱动控制领域。经过公司不断的努力，逐步成为全球有影响力的、重要的电机驱动和控制芯片供应公司和合作伙伴， 峰G科技 的主要财务指标（如表4所示）。

通过对峰G科技主要财务指标可以看出，峰G科技在行业中总体排名82名，净利率排名83名，净资产收益率排63名，每股净资产排名在17名，每股公积金排名在15名，市盈率排在39名，市净率排在89名，每股收益排名在21名。综合上述主要财务指标，峰G科技位列行业中上水平，但该公司芯片属于三代半半导体，特别是在当前中美对抗的半导体领域，国产替代势在必行，峰G科技发展前景一片光明，值得买进。

从图5峰G科技的K线图上看，前面大涨后经过两天调整，已经有资金持续抄底，这是新一轮涨幅的开始。从峰G科技的VOL量能图来看，虽然连续跌了两天，但没有大资金流出，反而有资金持续抄底流入，这显然是接下来要涨的信号，于是决定跟着主力资金买入该股。

4. 震裕科技（300953）

震裕科技股份有限公司是中国电机铁芯模具重点骨干企业，拥有一流的研发团队、加工设备及具有自主知识产权技术。行业总体排名63位，公司下设三个事业部，设备投资6.6亿元，以形成以模具为基础，以冲压及锂电EVBC为两翼的综合发展模式，可实现年产值：模具2.5亿，精密冲压3.0亿，锂电壳体总成2.0亿。公司拥有2个控股子公司，以及2个国内办事处和3个海外办事处，产品销往全球10多个国家，现已成为全球领先的精密模具综合解决方案供应商，震裕科技的主要财务指标如表5所示。

震裕科技在行业中总体排名103名，净资产收益率排在第62名，市盈率排在129名，市净率排在51名，每股公积金排在15名，毛利率排在43名，每股收益率排在20名，综合上述主要财务指标，震裕科技位列行业中下水平，本不符合价值投资理念，不该买进，但由于当时盘面交易技巧显示有大资金在陆续买进，于是决定跟着大资金的脚步买进该股。

从图6 震裕科技 K线图和VOL量能图上看，出现红三兵的技术特征，特别是第三“兵”是光头中阳，显示接下来有上涨趋势，于是我们决定买进该股。剩余其他股票的投资思路和操作策略基本如上所述，在此不再复述。

四、实测操作存在的问题及对策探讨

（一）实测操作存在的问题

1. 由于深受全面注册制预期带来的影响，给实测操作带来了很大的不确定性

即使技术上出现了买入点，后续能否盈利，依然存在不确定性（见图7）。比如以操作赛伍技术为例。

从赛伍技术的K线图来看，K线运行一枝独秀之后，出现了短暂的调整，出现了一根大阳线，这是新一轮涨幅的开始，于是决定买入该股。但大涨一天之后该股就出现持续下跌。从VOL量能图来看，买进的点位显示主力资金大幅流入，但当也跟着进去后，结果却是连续的下跌，资金被深套其中。

2. 受全面注册制预期影响下的市场信息变化快，难以把握

分辨不出消息的有效性和周期性，导致实测操作机会错过或亏损。就拿操作震裕科技来说，买进时涨了一点，有了一些赢利，但没有及时卖出，最后该股票大跌，直接将前面的赢利吞噬，甚至带来了不少损失。普通大众往往只能从电视、网络、报刊等公共媒介去获取信息，获取信息的方式比较单一，在大数据时代下，信息更新快，从而错过一些借信息大涨的股票。

3. 由于担心外围不确定因素往坏的方向发展，导致操作不够果断

如果对一只股票分析透彻，准备买进，又担心外围不稳，犹豫不决，结果该股票上涨，又顿足后悔，然后想办法再去买。没有资金就将前面赚了一点利润，但是后期行情良好的股票卖出，只为了买这只股票。买完了看到不涨又后悔，又想重新买回原来的。但是股票市场是不等人的，优良的股票是出来容易，进去难。有时候着急买入股票的时候，忽略这只股票的换手率和公司的财务报等，甚至不考虑该只股票有没有出现买入、卖出点，有时候就会出现高买低卖的情况。

4. 盲目抄底或者追高

当市场出现急跌或者急涨时，很多人急于抄底或追高，拿震裕科技来说，之所以亏损这么多，就是因为太过于心急，根本没有注意K线已经打开向下了，已经不适合买入。但是大多数人这个时候只会觉得是自己判断失误而不进行深刻反思。

（二）解决问题的对策探讨

1. 针对买卖时机把握不足的问题

首先，要学会保持观望，当股价处在上涨（下跌）的平稳阶段，一时还看不出明显的破位或者反转（反弹）的信号时，要保持观望。其次，要把握可以买进股票的时机。股价已经下跌了相当大的幅度，或已经连续下跌了几个跌停板，尤其是具有投资价值的股票也出现跌停板的时候，可以考虑买入，遵循“大跌大买、小跌小买、不跌坚决不买”的理念。与此同时，要认清应该立即卖出股票的时机，当投资者对后市一片看好，股价大涨，连续上升，出现好几个涨停板，连平时的冷门股也出现涨停板时，或股价经过长期上涨，市盈率已达到高价圈，股价走势图上出现高位连续阳线、上升跳空形态或涨势缓和的圆形趋势，成交量减少时，要考虑卖出。

2. 针对市场信息真假把握不足的问题

可以通过公共媒介渠道来查询需要关注的新闻，比如CCTV、东方财富网、侠客岛（是人民日报海外版）、财新网、虎嗅APP。基本上不会错过市场上发生的大事，时效性很好。同时要深度思考将新闻和事件结合起来。当然，如果条件允许，可以通过付费的方式获取相关信息，甚至可以通过实地考察来获取相关信息。这样就可以准确把握信息。

3. 针对全面注册制预期的影响而导致操作不够果断的问题

增强对市场的理解能力，所有错误的操作都源于你对市场认知的不清晰。当然这一点很难做到，因为“学习+实操”是需要反复打磨的。因此在能力没那么强之前，降低自己的预期。这种预期包括很多方面，比如：坦然接受市场是有风险的，机会总会变幻莫测，要接受“不确定性”；少点主观臆断，多点客观跟随；多总结经验；靠低吸买进的来做复利，不断积累自己的财富，战胜贪欲。

4. 针对盲目追高或者抄底的问题

应该树立正确的投资理念，了解所投资股票的目的，不是短期快速致富，而是通过一定时间获得合理的投资回报。急功近利的心态只会驱使人犯错误。因此，必须具备敏锐的判断力和独立自主的研究。只有这样才不会被股票市场中短时的波动所扰乱，造成情绪性冲动，犯下追涨杀跌的低级错误。

五、结语

通过以上实测操作可以看出，尽管中国A股市场短期的走向充满不确定性，但是根据周期理論及全面注册制实施后会带来的影响，目前的市场整体估值已经处于明显偏低的水平，虽然行业轮动速度快，赛道热点不断切换。但在长期内必将经历向合理，甚至略高水平的均值恢复。

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（作者单位：浙江长征职业技术学院）