4月住户存款减少1.2万亿，都流向了哪里？

王文妍

5月11日，央行发布4月份金融及社会融资数据报告。数据显示，2023年4月M2同比增长12.4%，较上月有所回落，M1增速略有回升。4月人民币贷款增加7188亿元，同比多增649亿元，从结构上来看，住户贷款依旧疲软。此外，4月社融同比增长10%，保持两位数增速。

值得一提的是，备受关注的住户部门存款在4月出现明显回落。数据显示，4月住户存款减少1.2万亿元，较上年同期多减约4900亿元，结束了此前连续13个月的同比多增。

招联首席研究员董希淼分析称，在经历了一季度的大幅增长之后，4月金融数据总体上较为平淡。这表明，宏观经济虽然正在恢复，但稳增长、扩内需仍然面临一定压力。

“下一步，应采取针对性措施，稳定预期，提振信心，持续激发有效融资需求，更有力地推動经济继续转好。”董希淼对南都湾财社记者表示。

居民储蓄意愿降低，M2增速略有下行

具体来看，4月末，广义货币（M2）余额280.85万亿元，同比增长12.4%，增速比上月末低0.3个百分点，比上年同期高1.9个百分点。狭义货币（M1）余额66.98万亿，同比增长5.3%，增速比上月末和上年同期均高0.2个百分点。

值得注意的是，尽管4月M2增速相比上月有所回落，但仍处于高位运行。与此同时，M1增速略有回升，M2与M1的“剪刀差”较上月缩窄0.5个百分点。对此，广发证券银行分析师王先爽表示，这显示出居民部门前期累积的超额储蓄开始向企业和政府部门回流，实体流动性循环在逐步畅通，相较于去年实体循环堵塞状态大幅改善。

对于M2同比增速回落原因，申万宏源证券宏观分析师贾东旭认为，核心在于前期持续贡献的居民贷款转负。此外，4月居民存款减少1.2万亿元，同比减少5000亿元，结束了连续13个月多增阶段，也成为M2同比再度回落的主要来源。受此影响，4月人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元。

在经历了一季度的大幅增长之后，4月金融数据总体上较为平淡。这表明，宏观经济虽然正在恢复，但稳增长、扩内需仍然面临一定压力。

南都湾财社记者注意到，针对4月住户存款减少的原因以及这部分存款的流向，分析人士观点不一。

董希淼分析指出，随着资本市场稳定、理财产品净值回升，居民投资理财意愿逐步恢复，部分存款回流到资本市场、理财市场。此外，近期黄金价格上涨较快，部分居民还加大了对与黄金相关的资产配置。同时，这也与一段时间来存款利率不断下行有关。

“4月居民存款减少1.2万亿元是季节性波动。”中信证券首席宏观分析师程强则认为，因为银行倾向于让理财产品在季末到期，使资金回流成存款，以应对考核，然后在下季初发行新的理财产品承接，因此居民存款在季末季初经常出现波动。

与此同时，中金固收分析师韦璐璐则倾向于认为“除部分居民存款重新流入理财外，另一方面或是由于居民仍在积极还房贷”。

从调查数据来看，人民银行《2023年第一季度城镇储户问卷调查报告》显示，倾向于“更多储蓄”的居民占58%，比上季减少了3.8个百分点；而倾向于“更多消费”和“更多投资”的居民分别比上季各增加0.5和3.3个百分点。

信贷投放放缓，住户中长贷再现负增长

在经历了一季度信贷“开门红”后，4月新增信贷环比出现季节性回落，同比则延续多增。

央行数据显示，4月末，人民币贷款余额226.16万亿元，同比增长11.8%，增速与上月末持平，比上年同期高0.8个百分点。4月人民币贷款增加7188亿元，同比多增649亿元。

对此，董希淼认为，4月是信贷投放的“小月”，一季度人民币贷款超常规增长10.6万亿元之后，4月人民币贷款增速放缓，符合预期。

王先爽也分析称，目前经济恢复主要源自内生消费和服务，会相对缓慢持久，对信贷依赖度较低，且一季度信贷大幅高增对全年信贷需求有一定透支，所以4月份信贷动能回落也是合理的。

从结构来看，信贷需求仍然呈现“企业强，居民弱”特征。一方面，4月企（事）业单位贷款增加6839亿元，其中，短期贷款减少1099亿元，中长期贷款增加6669亿元，占4月总信贷增量比重高达92.8%；另一方面，4月住户贷款则减少2411亿元，其中，短期贷款减少1255亿元，与“房地产销售”相关的中长期贷款亦减少1156亿元。

程强分析，信贷回落有三个原因：一是，一季度银行信贷投放规模很大，4月开始信贷任务压力不大，部分银行更加重视收益率；二是，年初地方政府稳增长意愿较强且贷款利率很低，部分城投项目融资前置，导致4月起融资需求回落；三是，地产销售在4月明显放缓。此外，以上三个因素的影响在5月仍在持续。

需要关注的是，居民中长期贷款是时隔一年再次出现负增长。“这与房地产市场交易量在3月冲高之后回落的趋势基本一致。这反映出，受多重因素影响，居民部门信心较弱、需求不足等问题仍然未有显著改变。”董希淼向南都·湾财社记者表示。

社融方面，初步统计，4月末社会融资规模存量为359.95万亿元，同比增长10%，增速与上月持平。4月新增社融为1.22万亿元，比上年同期多2729亿元。从各细项来看，人民币贷款、未贴现银行承兑汇票、政府债净融资、委托贷款构成了该月社融增量的主要支撑项。

展望后续货币政策，董希淼认为，应综合运用总量和结构性货币政策工具，适时进行降准降息，长短结合、量价并举，有效调节市场流动性和利率水平，并将流动性更加精准地滴灌到重点领域和薄弱环节。