家族办公室不应该是什么？

陈汉

在国内，许多超高净值人士对家族办公室仍有一定的误解，认为家族办公室是个人的投资平台或小型私募基金管理公司。

家办不是什么？

不少做实业的客户，有主业之外做投资的诉求。在帮助他们筹建家族办公室时，我通常会和他们先讨论清楚一个问题：本土化的家族办公室不应该是什么？

在我看来，首先，家族办公室不仅仅是个人投资的载体。家族办公室和个人投资最大的区别是：个人投资有任意性，而家族办公室是一个专业投资机构，不应有任意性，而要站在未来20年的视角来考虑投资和各项事务。

举个例子，一个做代工与外贸起家的客户笑称自己唯二失败的投资，都是在和商学院同学吃饭时拍板了一个额度，于是便投资了。如今，其中一个项目已经彻底废掉，另一个则是“半死不活”。

所以，超高净值人士设立家族办公室时，要考虑建立较为规范的投资决策流程，避免这种饭桌上任意决定的投资行为。

其次，家族办公室也不是小型私募。

有另外一位客户，曾与朋友一起创业成立了一家医疗器械企业，后来这家公司被上市公司并购，他个人也因此获得了几个亿的现金资产。于是，他想成立一个家族办公室，管理自己和朋友的资金，主投一级市场。但其本质并非家族办公室，而是一家小型私募基金管理公司。

私募基金管理公司和家族办公室的逻辑并不相同。私募基金管理公司要对外向所有LP负责，并且有投资期限等限制，投资会有一定的退出压力；而家办主要是对内管自己的钱，以整个家族财富安全保值为目的。

当然，尝试从一个小型私募基金管理公司起步，通过逐步完善内部机制，过渡为成熟的家族办公室，或许是在国内当前的社会环境下可行性较高的路径。

家办与主业的边界

关于如何对待主业与家族办公室，是一个需要长期关注的话题。

虽然主业能为家庭创造财富，但其创造财富的能力是一条“抛物线”，未来大概率会逐渐走向低谷。而家族办公室则是一个“蓄水池”，承载着家族的主要财富。

所以，对于一代企业家而言，不得不接受一个现实是：家族与主业会渐行渐远，而家族办公室則是个值得加大关注力度的财富管理与传承工具。

当然，从短期来看，家族需要处理好主业与家族办公室的关系。有些高净值家族希望把家族办公室和主业的战略投资部合二为一，甚至使用同一个投资团队。但在我看来，两者之间一定要划清晰界限，特别是上市公司，更不能将两者混淆在一起。

原因在于，家族办公室的核心是以长期资产管理及传承为目的，而不是单纯的投资平台，因此不能采用过于激进的投资模式，至少激进的风格不能长期维持。

当然，这并不是说，家族办公室的投资与主业的战略投资不能有任何交集。

家族办公室不是“业”，而是财富存在形式的转变。原来财富主要在公司主业里，现在财富主要在家族办公室里。转型/传承其实是一个翘翘板。

假设一个企业家有20亿资产，主业兴旺之时，18亿在实业中，2亿在家办投资中；如果主业不适合经营了，例如地产商不再拿地了，就可以将这18亿通过分红、变卖资产、被并购等方式逐步转移到家族办公室中来。考虑到部分企业家对二代接班主业的可能性的看空，我通常建议他们逐渐做减法，并且在具体操作上考虑两点：

第一，主业是否在合适的时间点逐渐变现、退出；

第二，变现之后，资金消化的过程是否有较好的方法论和体系。

对家族而言，家族办公室的“蓄水池”功能，不仅仅体现在主业转型退出之时，更体现在主业发生不可控事项之时。

我过去服务过一个典型的客户。2015年初，他的一个项目因为与合作方的纠纷，被诉诸法院。当时他的公司体系就像一个“蜘蛛网”，相互交叉持股情况严重。结果因为其中一个环节出现了诉讼冻结，导致诸多公司被波及，资金流动性出现了较大的问题。

由于各个公司之间可能要做担保、走账、贷款、流水等等，久而久之这种“蜘蛛网”模式在许多企业家的公司组织结构中较为普遍。但如今久而久之，这种蜘蛛网模式的隐患显现。因此将公司资产和家族资产进行隔离、将不同企业的资产进行隔离，其必要性也大大提高了。

在这位客户通过提供反担保等方式解决了几个公司资产被冻结的被动形势之后，他与我们开始研究如何完善资产体系。通过讨论，他最终接受了逐步建立“川字”模式资产结构的建议；将公司资产和家庭资产分为两部分：不需要杠杆、可以持续产生利润的部分，归入家族办公室管理，例如已经产生租金收入的商铺、可以持续分红的公司的股权。

这是一个动态的过程，只要资产有上述特征，即不再需要大额投入，同时逐渐产生利润之时，就转入家族办公室的体系。当主业发展需要用钱时，可以以股权和债权两种方式把资金“蓄水池”引到主业中去，比如由家族办公室参股新开发的项目，或者家族办公室以信托贷款的方式进行债权投资。以此，形成了一个主业与家族办公室之间的互动与流通。

当然，从税务角度来看，盈利性资产与尚处于亏损状态的资产放在不同的池子里，所得税角度确实有损失。但这个决心迟早要下，否则“蜘蛛网”越滚越大，调整成本也越来越高。

家族资产结构从“蜘蛛网”调整为“川字”型，具体怎么做？

第一，要做整体资产的整理。能合并的公司就合并，关闭非必要的公司。

第二，进一步做体系化的分类。例如，从板块角度分类，将地产板块与单纯投资的板块分开；梳理哪些公司在赚钱，哪些公司还需要持续投入。

第三，执行调整，即从持股关系上进行调整。将部分资产放入所设立的家族信托中，调整完就像一个“川”字：左边是家族办公室体系，右边是仍在投入阶段及发展阶段的主业板块。

“在阳光灿烂的日子修屋顶，莫待瓢泼大雨时”，这个道理同样适用于家族办公室。

*   作者系中国政法大学副教授、北京市汉坤律师事务所信托与私人财富管理业务负责人。原文来源：家办新智点；本文有删减