浅析地方政府投融资平台企业财务困境与转型

黄 健

（福州市产业投资集团有限公司，福州 350108）

引 言

投融资平台企业以独立企业法人的形式替代政府完成直接或间接的融资，并在此基础上推动了全国的基础设施建设。在实际中，大部分投融资平台企业虽然促进了当地经济的可持续发展，但是隐含其中的财务风险和困境也逐渐暴露出来。各投融资平台企业近年来受到地方政府转移财政压力的影响，再加之企业在业务范围、组织架构、融资方式等方面的因素影响，最终导致投融资平台企业在经营与发展中面临的财务风险日益凸显，如流动性风险、经营风险和偿债风险等。近年来，随着我国城镇化发展水平的不断提升，以及基础设施建设规模的不断拓展，投融资平台企业也在规模和数量上得到发展和壮大，在经济体系中的地位越来越重要。由此可见，投融资平台企业的财务风险影响极为深刻、广泛，这需要各方必须予以高度关注。因此，本文将科学、系统地研究与分析投融资平台企业的财务风险，以便为类似企业加大对财务风险的防控力度提供有价值的参考，并且能够为地方政府制定科学的投融资战略提供借鉴。

一、地方政府投融资平台企业的现状

由于财政和融资体制之间供不应求的矛盾，各投融资平台企业由此产生[1]。在政府信用的依托下，各投融资平台企业通过市场化的手段进行融资，相关的监管被合理规避，并且以公益性的投资方式带来了一定的公共资本支持，这也在无形中增加了地方政府的债务压力。就目前整体状况来看，各投融资平台企业在促进地方经济发展方面的作用不容忽视。目前，我国宏观经济面临空前挑战，投融资平台企业的运行有效扭转了各地方政府债务危机的局面，推动了我国城镇化发展和建设的步伐，是我国各地方经济社会发展的重要力量。投融资平台企业具有融资规模大、资金需求量大、财政投资性等非市场化项目占比大等特征。

二、地方政府投融资平台企业的财务困境与风险

近年来，我国城镇化发展进程不断加快，全国各级城市在基础设施建设方面的力度不断加大，这绝不能忽视投融资平台企业在投融资方面做出的努力和巨大贡献。投融资平台企业在高速发展的同时，隐藏的财务风险也在不断增加。在激烈的市场竞争环境下，这些风险对于投融资平台企业而言，无疑是一种全新的挑战。

（一）流动性风险

当现金流出现缺口、资产无法正常变现时，就会面临流动性风险的发生。企业的大量存货和固定资产如果不能及时变现，发生流动性风险的概率也会大幅增加。在企业的经营循环中，不断下降的资金周转速度对其产生了重要影响，特别是盈利能力、偿债能力也受到了间接的冲击，因此企业必须保持一定比例的流动资产。通过近年来对投融资平台企业流动指标的分析不难发现，该项指标出现了明显的恶化程度，并且还在持续恶化，货币资金对短期债券所覆盖的比例明显不足，下降的态势越来越严重。很多投融资平台企业拥有的货币资金根本无法顺利偿还到期的短期债券。在一些投融资平台企业中，还存在货币资金受限的情况，这些都充分表明投融资平台企业可动用的流动资产比例小于预期值。站在自由现金流分布的角度分析，截至2021 年底，将近70%的投融资平台企业存在自由现金流缺口。虽然最近几年自由现金流缺口的比例在不断下降，但是从整体上来看，投融资平台企业存在的流动风险仍然较大。

（二）偿债风险

在企业的经营过程中由于未能按时、足量偿还债务所引发的风险，称作偿债风险。在财务上，企业所承担的负债是一种最正面、最直观的体现，能够提高企业的权益资本收益率。因此，在企业负债水平提高的同时，虽然权益资本收益率有所提升，但是企业的偿债风险也不可避免[2]。特别是对于举债经营的企业而言，如果可以正面发挥负债经营的作用，就能使企业的偿债风险得到有效降低，这也是值得很多企业深思的问题。目前，投融资平台企业的各项债务呈现逐年上升的趋势，所承担的债务体量逐渐加大，只有一小部分真正纳入政府的债务中。由此可见，随着时间的延续，投融资平台企业的债务风险也会越来越大。站在银行的角度来看，随着平台信贷紧缩政策的不断持续，各商业银行的分行、支行对投融资平台企业的贷款审批权限被总行收回，一些新项目的贷款审批工作也被叫停。投融资平台企业想要通过短贷长投、借新还旧的传统方式实现贷款将变得越来越难，最终将引发投融资平台企业债务到期的偿债风险。

（三）经营风险

企业在实际经营过程中，预期收益与实际收益之间出现偏差时必然会引发财务损失，这也是企业的经营风险。经营项目的利润率如果大于负债利率，投融资平台企业所面临的经营风险也较小，反之则较大，经营风险对投融资平台企业带来的影响不容忽视。各地方政府的重大决策是指导投融资平台企业发展的基调，各地方投融资平台企业在政府注入资源的依托下，实现对地方经济发展的积极推动作用。由此可见，很多地方政府为了加强基建投资，通过投融资平台企业实现举债融资的运营模式，主要是做土地升值、变卖土地来还债。地方政府将土地一级开发的职能划拨给投融资平台企业，但是由于土地开发受国家宏观政策调控的影响较大，特别是近年来我国先后出台了一系列关于房地产的宏观调控政策，各商业银行也收紧了信贷政策。这一变化导致一些城市的土地成交面积、成交价格出现了横盘，下滑的趋势较为明显，地方政府想要通过出让土地还清债务变得越来越不可能。土地交易不成功，投融资平台企业也就无法在第一时间对一级开发成本进行回收，资金链很可能出现断裂的状态，引发投融资平台企业更大的经营风险。另外，那些承接市政公共事业业务的投融资平台企业，面对不断上涨的材料、人工、电费等，当市政公用事业的价格上调出现滞后时，投融资平台企业根本无法将成本进行及时转嫁，最终导致投融资平台企业出现了经营亏损，所面临的经营风险也不断加剧。

（四）资金回收风险

企业在从成品资金向结算资金转化、结算资金向货币资金转化的过程中，在金额与时间上存在着不确定性而导致企业资金出现回收风险[3]。资金回收风险是投融资平台企业不容忽视的一个财务风险，由于投融资平台企业的主要业务是根据地方政府的要求实现投融资，而地方政府会也会结合项目的公益性与半公益性等特征，在政策上给予投融资平台企业一定比例的支持。然而，投融资平台企业能否获得地方政府的资金和支持主要是由地方政府的偿债能力、偿债意愿决定的。近年来，各地方政府的隐性债务融资不断缩减，一些地方政府的资金流动性更是受到严重影响。在彻底打破了刚性兑付后，一些边缘化的投融资平台企业很可能被地方政府放弃，或者是对一些影响相对较小的产品和项目违约。由此可见，对于那些被边缘化的投融资平台企业而言，资金回收风险越来越突出。一般而言，如果一个地区拥有的投融资平台企业数量较少，那么在短期内这些投融资平台企业所承担的职能、所处的地位更是无可替代，这主要是由于这些投融资平台企业的主营业务涉及民生，地方政府对这些投融资平台企业的支持意愿也会越强，那些偏市场化、效益并不好的投融资平台企业所面临的资金回收风险也就越大。

三、地方政府投融资平台企业积极化解财务风险、实现转型发展的策略

（一）完善投融资平台企业业务的转型

投融资平台企业应尽快实现多元化经营，改善企业的盈利能力。投融资平台企业的资金需求量大、运转周期较长，这是无法避免的问题，严重阻碍投融资平台企业的发展。因此，各投融资平台企业应积极顺应政策的支持、政府的辅助引导，同时主动借鉴行业内优秀企业的先进经验，尽快实现业务转型，向着多元化经营的方向转变，使投资风险得到有效分散。例如，投融资平台企业一方面要确保基础设施建设的有序进行，另一方面要积极拓展区域内的新资源。投融资平台企业可以积极收购其他类型的公司，将其他行业纳入企业内部，从而向着多元化的经营方向迈进。可以通过横向整合与纵向整合的方式来实现投融资平台企业营业范畴、相关业务的拓展，在划转、兼并等有效措施的支撑下与地方政府整合重合的业务，以此全面提升其产业价值，减少信息不对称与不合理的问题，降低融资与运营成本。对于分别处在不同行政层级上的投融资平台企业，同样可以通过纵向整合的方式使平台企业数量降低，为管理效率与管理力度的全面提升、确保融资转型奠定坚实的基础。投融资平台企业可以通过股权投资、设立产业基金等方式，积极撬动社会资本，在新兴产业投资方面进行战略性布局，并购高新技术上市公司，最终实现财务管理的协同效应。

（二）积极推进投融资平台企业的市场化运作

为了有效解决存在于投融资平台企业中的财务困境，从根本上对投融资平台企业的投融资效率进行提升，投融资平台企业应摒弃过去传统的经营管理模式，积极走市场化运营的新路径[4]。作为地方政府，应尽量减少对投融资平台企业的行政干预，使其尽快顺应市场经济发展的大趋势，进一步优化和配置资源。例如：投融资平台企业一方面要确保自身经营的规范性与独立性；另一方面要通过政企分开的方式避免受到行政干预，规范企业内部治理结构，以此来确保企业能够顺利走上市场化运营之路。作为投融资平台企业所在地区的政府部门，也应该从过去的直接参与转变为间接调控、宏观指导，重新对自己的角色进行定位。

（三）加大对投融资平台企业的债务监管力度

应进一步加强对投融资平台企业的债务监管力度。企业要从内部着手，完善相关制度，通过构建风险管理体系，对资金运行的实际状况进行有效掌控，最终达到有效防范债务风险的目标，使投融资平台企业的资金运作更加合法化、科学化，资金的使用更具有安全性和有效性。例如，投融资平台企业要对债务融资做出明确说明，将融资的资金统一纳入一个共同的账户中进行管理与支付，做到对债务融资的全过程管理与有效监督。

（四）积极改进与完善投融资平台企业的财务风险管理

投融资平台企业应尽快构建科学而有效的财务风险评估体系，这样能够对企业的财务风险现状进行精准反馈，让企业管理者在进行决策时拥有科学、准确的数据依据，将潜在的财务风险扼杀在摇篮中[5]。例如，投融资平台企业要在地方政府的帮助下构建出更适合本企业的财务风险评估体系，使财务风险评估更加制度化、系统化，对投融资平台企业当前的财务状况进行了更精准的评估，这也为企业实现市场化转型指明了方向。

（五）进一步强化投融资平台企业战略管理体系的构建

为了尽快实现战略转型，积极推动战略发展规划的真正落地，投融资平台企业应结合自身的实际状况，进一步强化战略管理体系的构建，在企业内部建立战略闭环管理体系，为企业发展战略的制定和有效贯彻执行奠定基础。例如，投融资平台企业通过对总体战略目标的分析后，进一步明确了企业内部各职能部门在相关阶段需要达成的任务和使命，真正将战略规划和目标转化为在一定期限内的经营计划，并且真正将其落实到各个业务单位、各个职能部门。在战略管理体系构建的过程中，一定要高度关注不同层级、不同工作职责、不同岗位的绩效目标，绩效目标一定要做到环环相扣、密切融合。

结 语

综上所述，投融资平台企业有效解决了资源配置问题，全面推动了地方经济的发展，同时也为地方公益事业、基础设施建设提供了有力的支持，并在此基础上制定出更长远的投资目标。投融资平台企业如同架在地方政府与市场经济之间的一座沟通的桥梁，因此投融资平台企业应深入分析所面临的财务困境，高度重视对财务风险的管理，并采取科学、有效的防控措施，为市场经济的发展扩大融资主体。在全面激活融资市场交易的同时，为扩大融资市场交易、促进地方经济的发展提供有力的支持和保障。