医药制造业上市公司财务绩效评价
——以广东省为例
2023-01-10邓烨
邓烨
(澳门科技大学商学院,澳门 999078)
1 引言
医药制造业正在成为经济发展中不可小觑的行业,从省市层面到国家层面都十分重视医药制造业的发展,纷纷出台相关鼓励政策。受新冠肺炎疫情、政府持续加大对医药行业的政策支持和资金投入、人口老龄化趋势加剧等因素的影响,我国医药制造业在未来一段时间仍将保持较高增速的发展趋势。广东省作为改革开放的先行地区和前沿阵地,是国家重点建设的华南地区进出口药物产业中心和生物技术产业中心。在新冠肺炎疫情防控期间,广东省医药制造企业积极与海外公司共同研制疫苗,加之广东成为境外输入确诊病例的频发地,广东省医药制造上市公司承担着抗击疫情、保障人们健康生活、最大化医药经济以及社会效益的重任。因此,本文选择对广东省医药制造上市公司的财务绩效进行评价分析,具有迫切的现实意义。通过对财务绩效评价的研究,公司可以了解其财务绩效水平,从而帮助公司发现和改进其业务问题,实现进一步发展。
2 文献综述
2.1 财务绩效评价研究
随着社会的发展和企业的不断发展壮大,越来越多的企业开始重视财务绩效评价,财务绩效评价方法也日益成熟。基于此,学者对企业财务绩效评价问题进行了全面的研究。
Arshadi 和Lawrence(1987)采用相关分析法,对美国438家新成立的银行1980-1987 年的银行规模、员工人数以及资产回报率等变量进行了分析,因子分析法开始逐步运用在财务绩效分析研究领域。Malina 和Selto(2004)研究了绩效评价指标的特点,认为指标的特质会影响指标的选取。
2.2 财务绩效评价方法研究
财务绩效评价的方法种类繁多,我国在这一领域有着大量研究成果。宋丽娟(2011)使用主成分分析法,选取能够反映投资人、债权人等企业外部信息使用者利益的评价指标,对78 家医药制造业上市公司进行财务绩效评价,得到了医药制造上市公司财务绩效的综合排名。祝丽萍等(2015)运用层次分析法,从盈利、偿债、运营和发展能力4 个方面,对30家医药制造上市公司进行财务绩效评价,最终得到其综合得分和排名。杜娟和黄蕴洁(2010)使用因子分析法,分别对知识型和零部件类上市企业的财务绩效进行评价,并在此基础上,使用聚类分析法进行进一步的分析,得到因子分析与聚类分析结合使用能够更深层次地评价企业使用内部资源的绩效这一结论。程波和贾国柱(2015)改进了传统AHP,并使用BP 神经网络以建筑企业循环经济作为研究样本进行测试。研究表明,改进后AHP-BP 神经网络模型具有较高的准确性。王红蕾和吴英珏(2018)使用主成分分析法对山东省11家医药上市公司的财务绩效进行横向分析,得到了有关财务绩效的综合排名。王珅(2019)以34 家煤炭上市公司为样本,从偿债、盈利、营运和发展能力4 个方面选取指标,使用主成分分析法对煤炭上市公司的财务绩效进行评价,得到盈利能力与偿债能力对煤炭上市公司财务绩效的影响较大的结论。邱浩雯等(2021)采用功效系数法对敦煌种业的财务绩效进行了评价,得到了敦煌种业盈利能力与资产质量方面存在问题这一结论。王健华和刘宁宁(2020)使用因子分析法,对东北地区医药制造上市公司的财务绩效进行评价。研究结果显示,东北地区上市公司2019 年的财务绩效水平整体一般,其中,盈利能力、发展能力偏弱;东北地区不同省份上市公司的财务绩效之间也存在明显差异。赵燕(2021)选取29 家上市农副产品加工公司,通过因子分析得到盈利能力因子、主营业务成本因子、偿债能力因子、营运能力因子,并通过计算得出各个公司财务绩效的综合得分,以此得到农副产品加工业上市公司的经营绩效表现不一,而且出现得分优劣的分层之一结论。
根据整理归纳上述文献可知,对于医药制造上市公司财务绩效评价指标的选取,大部分学者达成了一致,即从盈利、营运、发展、偿债能力4 个方面进行选取。在具体评价方法的选取上,虽然较多学者选取层次分析法、主成分分析法、EVA 等方法,较少有学者使用因子分析法,但本文从盈利能力、偿债能力、发展能力和营运能力4 个方面选择评价指标,使用因子分析法对广东省医药制造业上市公司进行财务绩效分析,以期丰富区域化医药制造公司财务绩效评价的研究。
3 广东省医药制造上市公司财务绩效评价体系的构建
3.1 财务绩效评价体系的构建原则
首先,构建财务绩效评价体系需要遵循科学性原则。对于医药制造上市公司财务绩效评价体系的结构构建、相关财务评价指标的选择、评价方法的选择等需要具有一定的科学依据,要切实准确地反映广东省医药制造上市公司的客观经营状况。其次,全面性原则。上市公司是一个完整的经营运转系统,仅仅依靠其中一类财务指标来进行评估是不可取的。选取的财务指标应当从盈利、营运等各个方面对广东省医药制造上市公司的财务状况进行全方位的覆盖。最后,可实现性原则。评价体系的构建需要结合医药制造上市公司的实际情况,构建可行的财务绩效评价体系。
3.2 财务绩效评价方法的选择
财务绩效评价的方法种类繁多,国内外在这一领域有着大量研究成果。其中,较为成熟的方法有层次分析法、模糊综合评价法、因子分析法、EVA、数据包络分析法等。依据评价体系构建的科学性原则,所选评价方法需客观准确反映企业经营状况。模糊综合评价法的定性因素较多,缺少客观性;层次分析法对于存在多个指标的体系难以确定权重;数据包络分析法易受到数据极值的影响,从而影响结果客观性。因此,鉴于因子分析法结果客观、操作简单的特征,本文选择因子分析法作为财务绩效评价方法。
3.3 财务绩效评价指标的选取
在选择财务绩效评价指标时,本文结合之前的文献研究,再依据全面性原则,从偿债能力、盈利能力、营运能力和发展能力4 个方面对广东省医药制造上市公司的财务绩效进行评价。此外,考虑到广东省医药制造业上市公司的固定资产比重较高,本文在营运能力中增加固定资产周转率指标,以期获得具有代表性、全面性的评价结果。具体指标信息如表1 所示。
表1 财务绩效评价指标
3.4 样本选择与数据处理
本文的样本公司选自深圳证券交易所和上海证券交易所官网中的广东省医药制造业上市公司,在选取研究样本对象的过程中,剔除了截至2017 年初未在A 股上市、处于ST状态、在这3 年期内相关财务数据缺失或主营业务发生重大变化的上市公司,最终确定11 家广东省医药制造上市公司作为研究对象。
研究所需原始财务指标数据来源于各公司2017-2019年年报。为了减少数据波动对研究的影响,本文对收集的2017-2019 年样本各指标数据进行平均化处理,从而得到各指标3 年平均数值作为原始研究数据。同时,对本文数据进行预处理,通过应用SPSS 19.0 软件对原始数据进行标准化处理,得到标准化数据,以此作为初始数据进行分析。
4 财务绩效评价实证研究
4.1 因子分析适应性检测
根据KMO 和Bartlett 球度检验的结果,KMO 值的结果显示大于0.5,为0.566,同时Sig.<0.05(见表2)。因此,研究数据适合进行因子分析研究。
表2 KMO 和Bartlett 球度检验结果
4.2 确定各因子方差贡献率,提取公因子
本文以1 为初始方差计算公因子方差,对8 项财务指标进行信息提取。由表3 的数据可知,提取各项指标的公因子方差均大于0.5,有5 项财务指标提取公因子方差大于0.9,最小值为0.723。由此可知,各项财务指标信息提取状况良好,变量信息保留状况良好。
表3 指标公因子方差
碎石图可以帮助人们判断各因子的重要程度,纵轴为特征根大小,横轴为因子序号。如图1 所示,图中所包含的8 个成分中,前3 项特征值均大于1,且连线斜率较大,作用明显。而从第4 项开始,图像连线斜率降低,作用较弱。因此,本文对前3 个成分进行提取。
图1 因子特征值碎石图
因子方差贡献率表示公因子对于各个指标变量所提供的方差贡献,可以用来衡量每一个公因子的相对重要性,还可以用来反映各项指标信息提取状况以及保留状况。第1、第2 和第3 成分的累积方差贡献率是87.288%,大于70%,且初始特征值分别为3.580、2.354、1.049,均大于1。因此,提取的3 个公因子共提取了原始8 个财务指标87.288%的信息量,能够有效地替代原始8 个财务指标对医药制造上市公司财务绩效的反映,具体数据如表4 所示。
表4 总方差解释率表
4.3 命名并解释公因子
本文公因子的命名依据不同指标在公因子上得分的高低。依据表5 数据,公因子F1在X3资产负债率与X4流动比率上显现较高得分,它们代表企业的偿债能力,因此,公因子F1被称为偿债能力因子。公因子F2在X2净资产收益率、X7净利润增长率、X8主营业务收入增长率、X1每股收益上显现较高得分,它们代表企业的盈利能力与发展能力,因而命名为盈利与发展因子。公因子F3在X5固定资产周转率上显现较高得分,其代表企业营运能力,因而命名为营运因子。
表5 旋转成分矩阵表
4.4 建立因子评分模型
通过以上3 个步骤,本文已经完成因子分析适应性检测、提取并命名公因子,得出公因子的权重数值为87.288%。现以总累计方差贡献率为标准,对公因子方差贡献率进行归一化处理,如表6 所示。
表6 公因子所占权重
此部分通过SPSS 19.0 软件进行分析,得到公因子得分系数矩阵,如表7 所示。依据表7 中3 个公因子对应的各项财务指标评分信息以及表6 中各个公因子所占权重信息,得出公因子F1~F3及综合因子F 的得分计算公式,具体如下:
表7 公因子得分系数矩阵
5 广东省医药制造上市公司财务绩效得分排名及综合分析
5.1 广东省医药制造上市公司财务绩效得分及排名
综合绩效需要全面反映上市公司的财务绩效状况,因此,需要综合4 个方面的能力。根据上文对方差贡献率权重的计算,偿债因子F1体现了51%的财务绩效,盈利与发展因子F2体现了34%的财务绩效,营运因子F3体现了15%的财务绩效。以此为基础,再结合样本标准化后的初始数据,从而计算出各上市企业财务绩效的综合得分,具体数据如表8 所示。
表8 广东省医药制造上市公司公因子得分排名和财务绩效综合得分排名
由于计算采用了标准化后的初始数据,因此,医药制造上市公司的平均综合得分为0。当综合得分大于0,说明上市公司财务绩效水平高于行业平均水平,反之则低于行业平均水平。
从财务绩效综合得分排名来看,广东省医药制造业上市公司的整体综合财务绩效表现一般,只有6 家上市公司的综合绩效得分高于0。排在前3 名的是医药制造上市企业E 公司、J 公司、B 公司。
从行业细分来看,在综合财务绩效方面,生物制药公司的综合财务绩效得分表现优于化学制药上市公司,6 家化学制药上市公司中有4 家综合绩效得分小于0,低于平均水平,分别是H 公司、K 公司、F 公司、I 公司,而生物制药上市公司仅有D 公司一家。在偿债能力方面,化学制药公司表现得较为稳定,大部分公司排名稳定在2~7 名这一区间。在盈利与发展能力方面,生物制药上市公司表现较好,前3 名中有A公司以及B 公司两家生物制药上市公司。在营运能力方面,生物制药上市公司的表现远超于化学制药上市公司,4 家生物制药公司均位列前5 名。
从单一公司分析,E 公司虽然在盈利与发展能力方面排名靠后,但偿债能力得分远高于其他公司,所以财务绩效综合得分才能居于第一。虽然A 公司的偿债能力和营运能力相对落后,但由于盈利与发展能力得分居于第一,所以财务绩效综合得分排名居中。C 公司的营运能力得分排名第一,但其偿债能力、盈利与发展能力得分较为落后,导致财务绩效综合得分排名第六,由此也说明了偿债能力、盈利与发展能力对广东省医药制造行业上市公司财务绩效的影响较大。
5.2 财务绩效综合分析评价
本部分结合财务绩效得分和财务原始数据,从债务结构、营运能力、盈利与发展能力3 个方面对广东省医药制造业企业财务绩效进行深入分析评价。
5.2.1 债务结构分析
偿债能力因子是本次财务绩效评价的重要部分,能够反映企业的债务结构。根据偿债能力得分情况,排在前3 名的上市公司为E 公司、J 公司、G 公司。进一步从资产负债率和流动比率来看,仅有A 公司、D 公司和F 公司3 家公司的资产负债率处于普遍认为合理的区间浮动,即40%~60%。除了C 公司的资产负债率为80.89%高于合理区间,其他上市公司均低于合理区间。较低的资产负债率虽然表明公司偿债能力较强,但也同时表现出公司对财务杠杆的利用率较低,因此,较低资产负债率的公司可以酌情考虑是否需要通过提高财务杠杆的利用率,促进自身盈利能力的增强。由于具有较高的资产负债率,可能具有较高的财务风险,可以通过适当提高流动比率、调整自身债务结构,降低财务风险。
5.2.2 营运能力分析
营运能力代表企业对内部资金的管理和使用效率。从F3营运因子的得分来看,仅有25%的上市公司营运能力高于行业平均水平。从具体排名来看,C 公司、J 公司、B 公司位列前3 名,H 公司排在末位。进一步从固定资产周转率和应收账款周转率来看,社会平均应收账款周转率为7.8,J 公司和E 公司达到了社会平均值。广东省医药制造上市公司可能普遍存在收账速度慢、账期较长、坏账风险高、资产流动较慢的问题。从固定资产周转率指标来看,医药制造行业平均值为2.8,大部分企业的固定资产周转率高于平均值,说明公司对固定资产的使用效率较高,销售和盈利能力较强。
5.2.3 盈利与发展能力分析
盈利能力是企业立足于市场的核心竞争力,发展能力是判断企业是否能够扩大市场规模、预测企业未来发展前景的重要依据。从盈利与发展能力得分数据来看,A 公司、H 公司、B 公司排在前3 名。从净利润增长率来看,广东省医药制造上市公司呈现两极分化的现象。H 公司、A 公司、F 公司发展速度较快,均超过了70%,特别是H 公司的净利润增长率达111.1%,居于11 家医药制造上市公司的第一名。而I 公司、K 公司、G 公司呈现明显倒退趋势。虽然K 公司和G 公司的净利润增长率为负值,但依据净利润增长率公式:(当期净利润-上期净利润)/上期净利润×100%,其净利润并非为负。而I 公司的净利润增长率小于-100%,说明公司已存在亏损情况。公司应考虑从扩大现有产品销售、提高创新能力以及研发新产品这两个方面提高自身发展能力。
从每股收益和净资产收益率来看,广东省医药制造上市公司的平均每股收益为0.60,E 公司、G 公司、B 公司、H 公司、J 公司、A 公司这6 家上市公司的每股收益超过平均水平,其中,E 公司以每股收益1.56 位于广东省11 家上市医药制造公司榜首。2019 年医药制行业平均净资产收益率为11.08%,A 公司、B 公司、G 公司、H 公司、J 公司、E 公司这6家上市医药制造公司均超过12%,高于医药制造行业平均净资产收益率,其中,A 公司以26.45%位居第一。总体来看,大部分广东省医药制造上市公司的盈利能力较为出色。
6 研究结论与建议
6.1 研究结论
本文构建了广东省医药制造上市公司财务绩效评价体系,通过使用因子分析的方法从偿债能力、盈利能力、营运能力、发展能力4 个方面对11 家医药制造上市公司进行综合和单项能力得分与排名分析。根据实证分析得出的结果来看:①偿债能力和盈利与发展能力对广东省医药制造上市公司财务绩效影响较大,综合得分的权重分别为51%、34%。②广东省医药制造上市企业的整体财务绩效水平表现一般,在偿债能力、营运能力、盈利能力、发展能力4 个方面的发展状况参差不齐,具有较大的财务绩效提升空间。③在债务结构方面,部分广东省医药制造上市公司的资本结构不合理,增加了财务风险。在营运能力方面,广东省医药制造上市公司普遍存在收账难、周期长的问题。此外,虽然大部分上市公司对固定资产的使用效率较高,但仍有部分公司存在闲置固定资产,增加公司成本。在盈利与发展能力方面,少数上市公司受限于市场环境、政策和自身产品性质,导致产品售价较低、销量减少、公司净利润下降,盈利与发展能力被削弱。
6.2 研究建议
根据上文实证分析的结果,为提高广东省医药制造上市公司的财务绩效水平,以改善其经营状况,本文提出以下建议作为参考。
6.2.1 拓宽融资渠道,优化资本结构,提高企业偿债能力
由于医药制造前期的研发需要投入较多研发资金,加之研发风险较高,因此,获得较为充足的融资资金非常重要。医药制造企业应积极寻求多种融资方式,优化自身资本结构。
6.2.2 加大创新投入,完善人才招聘培养制度,提高企业发展能力
创新能力是医药制造上市公司的核心竞争力,企业应该通过完善自身人才招聘和培养制度,向企业研发部门输送高技术人才,保证充足的研发经费,以此在相关医疗技术、产品服务、医疗器械等方面实现创新或改进,从而增强自身的核心竞争力,提高企业发展能力。
6.2.3 开拓新的销售渠道,严格管控成本和费用,提高企业盈利能力
要想提高企业盈利能力,既要扩大收入,也要减少成本。一方面,通过开拓新的销售渠道,如使用短视频平台、网购平台等线上线下结合的营销渠道来扩大企业产品销量,提升市场占有率,努力寻找合作伙伴,保障企业稳定发展;另一方面,严格控制研发成本和生产成本,设立研发风险管理机制,定期对研发项目进行评估,一旦项目评估风险超过规定值,立即停止,及时止损。
6.2.4 提高资产使用效率,建立合理的资金管理制度,提高企业营运能力
提高企业营运能力要求企业提高资产使用效率,建立完善的资产登记、管理及损害补偿程序。设立完善的应收账款管理制度,明确负责人,及时提醒客户进行交易结款。对于生产机器和生产技术,企业要结合市场大环境和自身情况,定时更新,以提高生产效率。