硅料价格回落 组件环节盈利有望回升

吴新竹

在上一轮周期中，因光伏行业需求的收缩，多晶硅料产能处于低位；受限电等政策影响，产量季节性走低，而2020年平价上网的实现以及2021年双碳目标的确立使行业景气度持续攀升，硅料供应紧张，价格分三阶段呈大幅上涨态势。下游组件的价格则经历了多轮供需博弈，承担了将电站侧装机压力反向传导至上游的角色，在此过程中一体化厂商灵活性更强，光伏头部企业扩大了市场占有率。

自2022年起国内新建多晶硅产能逐渐落地，在海内外光伏需求的带动下，硅料价格经历了11个月的拉升，于12月初见顶回落。券商预计，组件环节将充分受益于光伏产业链的利润再分配，硅料的降价过程将为组件带来一定的利润弹性，组件企业纷纷调整签单策略，加大长单比例，保证硅料的长期稳定供应。

2018年5月31日，中国政策层面明确对光伏限规模、限指标及降补贴，具体而言，该年安排10GW左右规模用于支持分布式光伏项目建设，新投运的光伏电站标杆上网电价每千瓦时统一降低0.05元，暂不安排2018年普通光伏电站建设规模；所有普通光伏电站均须通过竞争性招标方式确定项目业主，招标确定的价格不得高于降价后的标杆上网电价。

受此影响，2018年全国光伏新增装机同比下降16.58%，2019年同比下降31.99%，但硅料供给仍不断增长，而2018年，多晶硅扩产规划约30万吨，2019年产能达45万吨。

531政策出台后，国内市场需求收缩，产业链价格在短时间内出现大幅下跌，价格的下降刺激了海外市场。据统计，2018年中国向海外出口光伏组件产品达40.8GW，同比增长45%。2019年国家安排30亿元补贴，用以支持本年度光伏发电新建项目。中信建投证券指出，进入2018年四季度，海外市场迎来高速增长，组件单季度出口数据环比快速提升，并对组件价格形成了支撑，因此硅料降价的同时下游价格能够维持稳定或者小幅涨价。

2020年下半年起硅料价格阶段性上行，年度竞平价上网项目名单确定，激起了下游光伏电站装机热情，另一方面，单晶硅片企业扩产迅速，M10、G12大尺寸组件开始进入市场。在碳达峰、碳中和战略目标提出之后，2021年，硅片、电池片、组件企业纷纷扩产，硅料供不应求，2月至5月价格上涨约一倍。第三季度，国内开始限电，多晶硅、硅片的主要产地如中西部地区、云南、四川等地区限电措施升级，供需更加不平衡，硅料价格陡增，10月至11月多晶硅处于历史高位，直至12月份硅料价格才回落。

中信建投证券指出，2021年10月，由于欧洲市场天然气价格上涨，行业需求较为旺盛，硅料价格上涨至每吨26.3万元时，组件价格上涨至每瓦2.05元，二者价差扩大；进入12月，组件价格达到每瓦2.1元，但由于下游电站端接受程度不高，行业需求出现萎缩，组件价格在这一期间先于硅料降价，组件与硅料价差在这一时间段内逐步收窄。

由于多晶硅扩产周期大约在18个月，2021年硅料环节几乎没有新增产能，2022年通威、大全、新特、协鑫等企业新增产能不断释放，1-10月全国多晶硅产量约61万吨，同比增长超过49%，带动下游硅片、电池、组件产出不断增加。

2022年第三季度，部分多晶硅产能再次由于限电而停产，国家发展改革委发布通知，要求多措并举保障多晶硅合理产量，创造条件支持多晶硅先进产能按期达产，充分保障多晶硅生产企业电力需求。

在政策的支持下，第四季度国内硅料产量将有序提升。据预测，11月单月硅料产量预计达到9.2万吨左右，12月有望提升至9.9万吨。

中信建投证券认为，随着硅料供给的增加，12月硅料有效产出对应的组件需求将达到约38GW，在大尺寸PERC电池产能的基础上，考虑新技术产能，预计12月电池有效产出仅为35-36GW，因此目前光伏产业链核心瓶颈将逐步从硅料转向电池环节，优质电池供给紧缺的现象将至少持续至2023年第二季度；2023年，组件环节将充分受益于光伏产业链的利润再分配，原因之一是分销客户占比提升有助于提高组件企业对客户的议价能力，第二是因为组件订单具有期货属性，硅料降价过程中将带来一定的利润弹性。

2022年，硅料价格在经历了11个月的拉升之后，12月初终于见顶回落。据集邦咨询，12月16日，M10电池片主流每瓦成交价为1.3元左右，G12电池片的主流成交价为1.29元左右，每瓦均较上周下调0.03元左右，低于硅片环节的降价幅度；在上游产业链价格持续走跌情况下，组件存在让利空间，后期价格也不乏跟跌的可能；N型组件部分，本周大体持稳，市场主流报价在每瓦2.08-2.12元。

2022年以来，多晶硅企业密集扩产，据统计，2023年，全国硅料产能扩张总规模将超过200万吨；2025年年底，中国多晶硅产能预计将超过500万吨，与海外产能汇总共计可满足全球1500GW左右的装机量需求。

随着硅片价格的持续下降，电池订单在议价时受到降价的压力较大，部分组件企业已降低开工率，甚至有意推迟电池片采购提货的时间，降低对电池片的需求，叠加硅片价格的不断下降给予电池片更多的让利空间，业内预计短期内电池片价格仍有走跌的可能。

在过去硅料走强阶段，组件一体化企业及时调整签单策略，将订单周期缩短，提升现货及短单的占比，以弱化硅料涨價对组件盈利的影响，在硅料走弱阶段，组件企业相应调整签单策略，加大长单比例，天合光能、晶科能源、双良节能、TCL中环等公司相继与硅料供应商签下长期订单，锁量不锁价，保证硅料的长期稳定供应。

2021年年底，国家发展改革委和能源局印发了第一批以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设项目清单，总规模为97GW，2022年公布的第二批风光大基地项目规模超过450GW。

2022年下半年，第一批大型风电光伏基地已经有九成以上开工建设，第二批风光大基地项目建设也已经启动。据估计，第二批风光大基地的直接投入资金将超过1.6万亿元，可带动相关产业投资3万亿元以上，第二批大基地7GW项目正在开展前期工作，部分项目陆续开工，预计2024年建成。

据统计，到2025年，20省十四五光伏能源规划目标计划新增装机约280GW，国内光伏装机需求庞大，行业景气度高涨。2022年1-10月，全国多晶硅产量约61万吨，同比增长超过49.3%；硅片产量265GW，同比增长43%。

海外市场亦迎来转变，2021年，美国海关依据暂扣令WRO相继对中国光伏企业出口到美国的组件产品进行了扣押，2022年年初，美国对东南亚光伏产品展开双反调查，一季度，美国在全球进口光伏电池、组件的贸易金额为14.7亿美元，同比下降8%，已有四分之三的光伏企业推迟或取消了组件的交付，致使美国组件现货价格快速上升，新增光伏装机增速放缓。

2022年6月，美国总统决定暂时免除柬埔寨、马来西亚、泰国及越南地区所有使用中国制造的零部件组装的光伏电池和组件的反规避税，暂停征收关税的时间为期两年，11月美国商务部最终实施该行政决策。

据EIA数据，截至2021年年底，美国累计光伏装机规模为120GW，2022年至2023年计划新增光伏装机分别为22GW和19GW，关税暂免有望使东南亚组件正常出口至美国，随着积压项目落地，美国市场的装机需求或将修复。国内部分头部厂商如晶澳科技、天合光能等在东南亚均有产能布局。

俄乌战争暴发后，欧盟及各国政府提高对新能源的关注度，刺激欧盟国家光伏组件的进口需求。欧洲成为2022年中国组件出口的最主要市场，1-7月累计从中国进口组件51.6GW，占总出口的55%，同比增长140.1%；1-10月，中国光伏产品出口总额为440.3亿美元，创历史新高。

2018年以来，组件的竞争格局逐渐清晰，中国前五大组件厂商的市场占有率持续提升，从2018年的38%提升至2021年的63%。

华福证券认为，一体化组件企业将迎来量利齐升。中信建投證券认为，目前头部组件企业对2023年的出货量增速规划普遍在50%以上，高于行业整体40%的增速水平，预计2023年组件环节的前五大厂商市占率将进一步提升至70%以上。