地方国有企业股权投资业务风险管理体系构建探究

2022-11-21株洲市国有资产投资控股集团有限公司丁皓

经济与社会发展研究 2022年28期

株洲市国有资产投资控股集团有限公司丁皓

依据国务院一系列关于国有资本投资公司相关政策及文件要求，许多地方国有企业根据其资源基础及定位安排，开始以国有资本投资公司为改革转型发展方向，全面加强投资融资、产业培育和资本运作的能力，履行国有资本布局优化、国有资产保值增值等责任。为服务地方产业发展使命、充分发挥国有资本在产业投资上的引领作用，地方国有企业聚焦地方区域优势产业，突出战略新兴产业，做优做强股权投资业务。由于市场环境错综复杂、外部经济环境变化，国有企业开展股权投资工作时易出现多种投资风险。

因此，国有企业亟待加强对股权投资的风险管控，构建股权投资风险管理体系，从而保障股权投资业务顺利开展，助推当地产业升级发展。

一、地方国有企业进行股权投资风险管理的必要性

为发挥产业引导作用，地方国有企业逐步聚焦股权投资业务。近年来，地方国有企业的投资总量及投资范围逐步扩张，伴随而来的投资风险也在显著增加。为转型成为国有资本投资公司，怎样提前防控、及时应对风险是企业必须解决的问题。由此，地方国有企业必须认真审慎地对待风险管控工作，充分了解进行股权投资风险管理的必要性。

其一，基于多变的市场经济发展环境，地方国有企业必须要重视股权投资风险管理工作，推进风险管理形式的革新与优化，提升投资效果，确保股权投资收益最大化，进而强化企业本身的核心竞争力。

其三，改善优化股权投资风险管理工作，还可以帮助地方国有企业建立正确的风险防范意识，构建全面的内部控制管理体系，提升地方国有企业综合管理水平。

二、地方国有企业股权投资业务的国资监管现状

国务院国资委于2017年陆续出台了《中央企业投资监督管理办法》(国资委令第34号) 、《中央企业境外投资监督管理办法》(国资委令第35号)和《国务院办公厅关于转发国务院国资委以管资本为主推进职能转变方案的通知》（国办发〔2017〕38号）。以上文件的发布，是国资委贯彻落实十八届三中全会精神，依法履行出资人职责定位，实现以管企业为主向以管资本为主转变的有力体现[1]。

省市两级国资委陆续印发了关于地方国有企业投资监管管理制度办法，对各级地方国有企业的投资监管工作做出了明确规定。且随着国企改革的深入推进，国资监管制度不断优化，地方国资委结合出资企业实际，进一步加大授权放权力度，地方国有企业自主投资决策权限逐渐扩大。从而，地方国有企业股权投资规模不断扩大，一些投资业务风险管理问题逐渐显现。

三、地方国有企业的风险管理问题

（一）投资事前风险控制不足

（1）投资调研不充分。很多国企由于盲目的股权投资行为，没有深入企业、深入行业内部开展投资调研工作，没有形成系统的尽调、可行性分析报告，没有意识到关键因素的取证和研究。其中，包括政策、法律、文化、投资环境等信息，导致投资调研论证方向出现偏差。

（2）方案设计不合理。很多国企制定投资方案时，会受到各种因素影响，致使投资规划难以落实，主要表现为：国企评估投资对象的方式不够全面，依旧使用单一的评价预测方式，对于海量数据信息评估手段运用水平较低，缺乏对投资方案进行合理、有效的考量；国企对于股权投资方案设计不够合理、严谨，其投资内容比较偏向于投资资金和投资对象，未开展投资风险的合理评估工作，致使项目后期发展不及预期[2]。

（3）投资决策不科学。部分国企高管进行投资时常使用片面、主观的理论看待问题，进行某些投资项目决策时，只重视投资带来的产业引导作用，并没有看到投资隐患风险。这是由于国企自身体制导致，国企投资一定程度上会受到政府的制约，常以推动经济发展作为投资目标，却忽略了投资项目本身的可靠性和安全性，最后致使国企投资成为公益赞助，从某一层面来看影响了企业经济发展[3]。

开展思想政治引领工作对于高职院校而言，应当从以下四个方面入手，形成从理论宣传和思想疏导，从生活实际到网络环境的全面倡导。帮助学生从各个方面感受到关怀，逐步培养并坚定自身的正确思想政治观念和体系。

（二）投资事中执行不到位

开展股权投资风险管理工作时，部分国企还需进一步重视并加强投资事中执行工作。虽然大部分国企对投资业务构建了相应风险控制系统及措施，但在实际运用中有形式化倾向。比如，没有落实上级审批意见、颠倒上级审批顺序，签署投资协议时间早于上级审批意见下发时间，导致审批意见没有得到落实。另外，某些国企没有按照约定的合作章程与协议实施出资、委派、担保回购等相关具体投资工作，促使国有出资人的利益受到损害，并且完成项目投资后，没有及时派人跟进，未能掌握所投项目真实情况。

（三）投资事后监督检查力度不够

部分国企在项目投后监督检查力度不够，对于已落地并实施的投资项目，没有安排专人对接沟通、跟踪进度、科学分析等。针对突发事件也没有建立应急措施，其不能及时止损，投资风险无法控制。经历股权投资失败案例后，国企也没有在第一时间进行有效总结和反思，失败原因分析不够客观，导致相关责任追究不到位。

四、地方国有企业容易出现的股权投资风险

下文将从投资规划、投资论证、投资决策、投资执行、投后管理、投资退出等股权投资环节列出地方国有企业容易出现的重要风险。

（一）投资规划风险

地方国企若未结合战略规划、地方区域重点发展产业体系来制定投资计划及配套机制，可能不能有效支持公司投资目标，导致产业相对分散、联动性低的现象，难以构成内部协同效应的风险。

（二）投资论证与决策风险

投前信息收集或项目论证不充分，决策程序不当，或未能充分考虑项目技术、收益、成本与风险因素，可能导致公司投资决策失误，影响公司收益，且投资项目参与及决策人员甚至面临追责的风险。

（三）投资执行风险

未按照经审批决策的投资方案签订投资协议，未按照签订的投资协议条款执行实缴出资、人员委派等工作，或执行未经审批执行的变更投资方案，导致投资方案执行偏离，未能按方案执行项目管控措施，导致投资失败、损失的风险。

（四）投后管理风险

所投项目“培育、经营、管理、退出”运作循环未完全打通，投后管理及资本运营亟待提升，可能导致投资效果偏离预期收益、影响公司利益的风险；未对投资项目实施的过程实行定期的、有效的投后管理及监督工作，未能及时发现项目公司的经营漏洞或财务恶化情况，未能有效控制风险，影响投资收益及投资目标达成的风险。

（五）投资退出风险

受地方政府政策及项目投资效果不佳的影响，公司部分项目需要提前退出，若未完善项目退出机制，建立并执行科学的项目退出方案及转让路径，可能导致项目投资款无法完全收回，存在国有资产流失风险；未及时对投资收益进行分析，且投资退出机制不完善（如未在投资协议中明确对赌、保证措施），项目退出方案、路径不明确，可能无法有效指导项目退出的风险；项目退出未按照相关法律法规评估、报批、处置，可能导致合规风险。

五、地方国有企业投资风险管理体系的构建

针对以上具体风险，应全面建立投资风险管理体系。作为核心任务的是，确立投资战略及目标。在目标确立的基础上，需要明确投资活动应该执行的风险管理流程，即确立股权投资“AB角”制度和内控程序。风险管理最终需要依靠机构组织来落实，且组织之间的职能分配及信息沟通机制非常重要。因此，风险管理组织体系和信息化系统是投资风险管理体系实施的重要基础保障。

（一）确立投资战略及目标

结合企业整体发展战略，地方国有企业应对未来3-5年内投资活动进行规划，并具体明确投资的目标、行业、规模、结构等。投资目标设置应囊括战略、财务、技术、管理及合规等方面。战略目标的设置，应符合企业发展战略、聚焦主业主责、符合国家上级政策等；财务目标设置，应围绕投融资规模及结构、投资收益率、投资回收期等；技术目标可围绕技术标准、技术路线、技术方案等设置；管理目标主要是进度、质量、效率等；合规目标主要是需符合与投资行为相关的外部监管政策及内部公司管理制度等。

（二）探索股权投资“AB角”制度

在企业内部风控团队力量配备充裕的前提下，探索“投资业务团队”与“风控法务团队”的“AB角”制度。

在项目前期阶段，风控法务团队作为B角执行独立的尽职调查和风险辨识工作，出具明确的总体风险独立建议，投资业务团队作为A角根据B角出具的风险独立建议，修订投资方案，并将风险独立建议作为附件，提交后续决策。

在项目后期阶段，审计和纪检部门在投资项目期中及期后评价中对投资项目风险管理的程序和执行进行监督检查，定期对投资决策风险管理效果进行监督评价。

在项目退出阶段，B角作为项目退出方案谈判小组一员，在谈判过程中对退出时间、程序、方式方法等发表风险独立意见，确保退出过程中风险可控。

（三）优化内部控制程序

完善企业风险管理的内控程序，进行投资全流程管理，主要对象是投资战略规划、年度投资计划及具体投资项目，过程包括事前、事中及事后管理。事前管理，即研究、决策阶段，投资规划和年度投资计划主要是对投资业务整体风险进行管理，包括投资环境、融资能力及投资方向、规模和结构等，而投资项目主要是在投资方案和研究报告编制过程中，对影响投资结果的不确定因素进行识别、评估并提出应对措施。事中管理，即实施、监控阶段，常规风险可以在投资规划中期评价、年度投资季度完成、投资项目进度报告中进行再识别、评估等，重大风险应建立专人监控及报告机制。事后管理，即运营、评价阶段，主要是对企业投资风险管理体系的整体运行状况进行评价改进，除重大投资项目等需要额外关注及应对的风险外，还应关注并购整合风险等长期性风险的管控[4]。

（四）健全风险管控组织体系

在组织体系建设上，可借鉴淡马锡及国内金融控股平台先进经验，建立风险管理“三道防线”，即以相关职能部门和业务单位为第一道防线，以风险管理委员会和风险管理部门为第二道防线，以审计监督部门为第三道防线。地方国有企业可根据自身情况设置合理的风险管理组织架构，可考虑以下因素。

一是风险的分层、分类及集中管理。分层管理，即企业经营层负责明确投资目标、投资策略、资源配置等战略性事项，而投资管理部门、业务部门、风险管理部门等负责按要求执行。分类管理，即根据企业自身情况涉及不同类型的投资风险类型进行区分管理。集中管理，即由专门风险管理部门负责企业投资风险管理工作的统筹及协调管理。

二是业务部门、风控部门及监察、审计、纪检、法律等职能部门的有效协同。

三是项目投资实行项目负责人责任制，即应该明确项目负责人对项目全生命周期的风险管理承担主要责任，而风险管理及其他职能部门主要负责协助和监管[5]。

（五）建设风险管控信息化系统

信息化系统是实现投资风险管理体系高效运行的基础保障，需要具备以下功能模块。

一是建立企业投资风险清单库，可区分为企业整体、业务板块及投资项目三个层级，在此基础上企业还可根据具体情况设定风险类别。

二是推动企业内部风险管理内控程序信息化，主要是对投资规划、年度投资计划、投资项目等对象在风险识别、评估及应对方面的信息化，确保企业内部经营管理层级和风险管理“三道防线”之间的信息高效沟通。

三是在线运行一批风险管理工具及方法，如敏感性分析、蒙特卡洛风险模拟分析等[6]。

（六）提高投资风险评估水平

投资风险评估就是将投资有关资料全部搜集后，根据一定的评估要求与标准深入分析投资对象与相关资料，同时结合企业自身风险承受能力，按照企业可承受风险等级，最终判定企业投资项目风险属于风险承受能力中的哪一级，并以此判断投资决策的有效性[7]。地方国有企业进行股权投资决策之前，应按照完整的投资评估报告进行，要全方位客观评估投资项目，以此帮助企业后期开展相应的投资行为。而构建一个高质量的投资评估体系可以从以下几个方面进行。

其一，根据企业实际情况选择合适的投资风险评估手段。比如可以选择德尔菲法、风险度评价法、决策树法、检查表评价法等，根据企业投资项目特征科学选择，若投资项目太过专业，只依靠单一的量化考察、调查问卷等方法将难以达到最佳评估效果时，地方国企则可以合理使用德尔菲法，并向相应专家征求意见，同时整理、总结最佳决策意见[8]。如果企业想要利用直观图像模型陈述投资风险评估问题，则可以首选决策树法，同时参照效用期望值、收益期望值等评级标准，在决策树的基础上进行有效的投资评估，而且运用该手段投资管理者可以更加清楚、直观地掌握投资风险预测情况，同时在此基础上进行相应的讨论和思考。

其二，制定有层次、有针对性的投资风险评估标准。从风险发生可能性以及影响范围出发，国企首先要明确风险发生的几率，可以分析某一时间段内投资风险发生的次数，相似风险种类在同类企业中发生的几率，还有此类风险产生的最高频率等相关信息，以此分析企业可能产生的风险等级及概率，进而明确风险类型。其次，企业要根据此类风险判断其影响程度，是否会影响企业的经营效益、企业声誉、经营目标等，综合考量关键指标，详细明确风险整体影响程度。

其三，国企要确定自身实际风险承受能力。结合企业之前掌握或出现过的投资风险构建企业风险承受能力图表，以此作为风险评估参考数据，确保投资风险评估更加真实可靠。