我国民营企业实际控制人背景特征研究综述

王 鹏

（烟台理工学院，山东 烟台 264025）

1 实际控制人的界定

对于企业实际控制人的界定，宋芳秀 等（2010）认为实际控制人是指在上市公司控制链最顶端的终极控制人，明显区别于位于控制链中端的控股股东。而万立全（2010）认为实际控制人可能是控股股东，也可能是控股股东的控股股东。因为实际控制人能够通过直接控股或者间接控股两种方式实施对上市公司的控制。竺素娥（2015）将实际控制人定义为无论以何种方式完成对上市公司进行控制，达到实际控制上市公司的财务、经营等重大决策的最终控制方，这里的实际控制人极可能是高管也可能是股东。对于实际控制人的概念的界定，2018 年修订的《公司法》在216 条第三款指出实际控制人是指虽不是公司的股东，但通过投资关系、协议或者其他安排，能够实际支配公司行为的个人或组织。也就是说民营企业的实际控制人是指对企业拥有最终控制权的个人或组织。一个人或组织是否拥有对公司的最终控制权取决于以下方面：（1）此人员或组织持有上市公司一半以上股份；（2）拥有能够支配公司的表决权超过百分之三十；（3）此人员可影响公司董事会的构成或者研讨的重大决议（包括经营、财务决议等）；（4）中国证监会或者深交所认定的其他情况。实际控制人不但拥有对企业财务问题和经营问题的决策权，还可以从所控制的企业中获取正常收益。

总之，民营企业实际控制人是指能够支配民营企业各项行为并掌握企业最终决策权的自然人、法人或其他组织，这里的自然人未必是该公司的高管或股东。我国民营企业掌握最终决策权的是民营企业中拥有实际控制权的人，而不一定是高管或股东。目前对于实际控制人异质性的研究成果中多将实际控制人定义为掌握民营企业实际控制权的自然人。

2 民营企业实际控制人背景特征研究综述

在1984 年，Hambrick 和Mason 提出性格、价值观、认知等因素是由一个人的背景特征决定的，即所谓的“高阶梯队理论”。衡量一个企业决策者的性格与认知可以用决策者的背景特征来代替。也就是说决策者的背景特征在公司治理和战略决策方面发挥着重要的作用，在研究中不能忽略，民营企业实际控制人作为民营企业的决策者也不例外。Hambrick（1984）认为高管的年龄、性别、种族、教育背景、任期及其异质性等特征对公司的各种行为产生影响，随后有诸多学者就不同类型的决策者不同的背景特征对公司的影响进行研究。

国内对于背景特征影响的研究起步较晚，目前对于民营企业实际控制人的背景特征的研究目前主要集中在实际控制人的年龄、性别、受教育程度、政治背景等。蒋永华（2010）研究了实际控制人受教育程度和年龄对企业绩效的影响，研究结果表明，实际控制人教育水平与企业绩效正相关；实际控制人年龄与企业绩效不存在显著关系。叶彬 等（2014）研究得出民营企业实际控制人的性别、年龄与学历均会影响企业的财务风险，并得出男性实际控制人能更好地降低企业财务风险，年龄与学历能降低企业的财务风险。郑旸 等（2014）研究表明中国民营上市企业实际控制人的背景特征对企业不同扩张方式下的扩张速度决策会产生影响，其中，女性实际控制人更倾向于外部扩张战略，扩张速度越大，实际控制人年龄越大内部扩张速度越小。实际控制人接受的教育水平越高，对外部扩张方式以及速度的选择越小。赵红云（2014）研究了民营企业实际控制人的政府背景与融资便利性的关系，研究得出实际控制人拥有政府背景时，企业融资规模越大，民营上市企业银行借款融资能力就越强。杨超（2016）研究了家族企业实际控制人任期与企业隧道行为、投资行为以及企业价值的关系，分别得出家族企业实际控制人的任期与企业隧道行为、投资行为以及企业价值均呈倒U 型关系。杨新东（2018）研究了民营企业实际控制人特征与企业多元化关系，研究得出企业成立时实际控制人对行业的熟悉情况越高，越有利于企业的多元化，实际控制人对多元化的认可程度越高越有利于企业多元化。马云飙 等（2018）研究了实际控制人性别对利益侵占行为的影响，并得出相比男性实际控制人女性实际控制人的利益侵占行为更少。赵彦锋（2021）研究表明，民营上市公司实际控制人拥有境外居留权会加剧该民营企业的代理冲突、实际控制人的短视行为以及实际控制人的过度自信，进而使境外居留权加强该上市公司的金融化程度。梁莱歆（2010）研究了民营企业实际控制人政治关联与企业过度投资之间的关系。研究结果表明，政治关联的民营企业的过度投资水平显著高于非关联企业，并且民营企业实际控制人的政治关联程度越强，企业过度投资水平也越高。李波（2021）研究表明，实际控制人的市场声誉与民营中小企业的融资约束呈显著负相关关系，即实际控制人的市场声誉的上升对缓解民营中小企业的融资约束起显著作用，且这一声誉机制通过能力信号效应和行为约束效应降低实际控制人与投资者间的代理成本来实现。翟胜宝（2020）以实际控制人籍贯地发展水平为衡量实际控制人成长环境的变量，并将其作为自变量，研究了实际控制人成长环境与企业创新的相关关系。研究结果表明，实际控制人籍贯地越发达，企业研发参与没有明显差异，但创新绩效更好。李仙灵（2019）以2010—2017 年民营上市公司的数据为样本，研究了实际控制人拥有境外居留权的民营企业与选择审计师的关系。研究结果为：当企业的实际控制人拥有境外居留权时，会倾向于选择高质量审计师。王鹏（2020）利用规范研究和实证研究相结合的方法，选取2010—2017 年A 股民营上市公司数据，将民营企业实际控制人的金融背景、战略差异与现金持有水平纳入同一分析框架中，在分析民营企业的战略差异和现金持有的关系的基础上，进一步分析了实际控制人金融背景在其中的作用。研究表明：（1）民营企业的战略差异度越高，其对现金的依赖性更强，会增加企业的现金持有水平；（2）民营企业实际控制人的金融背景与民营企业的现金持有水平呈负相关关系，即若民营企业实际控制人有金融背景，企业对现金的依赖程度相对较弱，会适当地降低其现金持有水平；（3）民营企业实际控制人的金融背景对于战略差异与现金持有水平的正相关具有减弱作用。蔡庆丰（2017）以2005—2014 年A 股中小板421 家民营上市公司发起的非同一实际控制人1 497 件并购交易为样本，研究民营上市公司实际控制人政治关联层级与企业扩张路径的影响。研究表明：民营企业实际控制人的政治关联层级越高，企业越容易进行跨市并购，但跨省的并购却减少；进一步经验证据表明，民营企业实际控制人的政治关联层级越高、影响力越大，民营企业越倾向进入经济欠发达地区和市场化程度较低地区，基于政治关联的政策套利型扩张行为明显；但如果并购方来自经济发达、市场化程度高的地区时，这种意愿则会有所降低。显然，企业家的影响力会影响企业的跨区域并购行为，但更多地表现为基于影响力的“深度扩张”（而非广度扩张）和“政策套利”。梁莱歆（2011）以2006—2009 年深圳和上海证券交易所上市的民营企业为样本，实证检验了实际控制人的政治身份与审计师选择之间的关系。研究表明：实际控制人具有政治身份的民营上市公司更倾向于选择“十大”会计师事务所进行审计，并且实际控制人的政治身份级别越高，越倾向于选择“十大”会计师事务所。李仙灵（2020）研究了实际控制人境外居留权与审计师选择的关系，并得出在其他条件不变的情况下，实际控制人拥有境外居留权的企业更倾向于选择高质量审计师，并进一步研究了民营企业所在地区的法制环境以及资金占用水平分别会对实际控制人拥有境外居留权与审计师选择之间的关系产生的调节效应。研究结果表明，当企业的实际控制人获得境外居留权，且该企业处于法制环境较发达地区时，境外居留权与审计师选择的关系更显著；当企业的资金占用水平越高，即代理冲突越严重时，实际控制人拥有境外居留权的企业更需要高质量的外部审计服务发挥作用。实际控制人拥有境外居留权的企业为降低代理成本聘请高质量审计师，付出了更高的审计费用。潘克勤 等（2012）在考虑市场化进程时间变化以及空间区域进程差异的基础上，考察了民营企业实际控制人政治身份与银行贷款契约之间的关系。通过研究得出：政治关联促进债务契约签订的效应具有明显的时间区间差异。在正式制度安排较为缺失的年份区间，上述效应很明显；在正式制度逐步到位的年份区间，上述效应减弱甚至消失。上述效应具有明显的地域差异，在市场化程度最高的三个省份，政治关联对于债务规模的影响在2003—2010 年期间没有表现出来，但在其余省份此种效应是存在的。上述效应体现出明显的时间和空间交叉差异，在市场化程度最高的三个省份，市场化进程较低和正式制度安排欠缺年份段，政治关联对于借款规模具有促进作用；在正式制度安排逐步完善的2009、2010 年，此种效应消失；在市场化程度较低的其余省份，上述效应没有明显的时间差异。左镒萍（2021）以2014—2015 年民营上市公司为样本，研究了民营企业控制权与资本成本之间的关系。研究发现民营企业实际控制人所有权比例越高，其资本成本越低，并且实际控制权为国有控股时，实际控制人所有权与资本成本之间的负向关系得到了显著的增强。

3 不足与展望

在我国，民营企业中掌握着企业最终决策权的并非该企业的CEO 或管理层，而是民营企业的实际控制人，民营企业的实际控制人既可能是管理者也可能是股东。实际控制人作为民营企业发展的主导者，承担着制定和实施企业战略、财务、经营决策的重任，甚至影响着企业绩效的好坏，对企业扩张策略制定和实施具有绝对的话语权。因此，对于民营企业而言，实际控制人对于企业的重要性是不言而喻的。由此可得，民营企业实际控制人影响着企业战略的制定，更能影响着制定战略的经济后果。根据高阶梯理论不同的民营企业实际控制人拥有不同的特质，民营企业实际控制人不同的特质对民营企业的经济后果具有不同的影响。目前对于个体异质性的研究主要以高管和股东为视角，而以实际控制人为视角的研究相对较少，并且对于有关民营企业实际控制人异质性的经济后果的研究相对较少，今后的研究有待丰富。且主要集中在性别、年龄、学历以及政治背景、出身背景等方面，在往后的研究中可丰富对民营企业实际控制人的金融背景、学术背景以及贫困经历、灾害经历、从军经历等方面丰富民营企业实际控制人背景特征的研究。