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重资产运营模式下L 公司财务风险及其应对措施研究

2022-11-04徐立焕刘明月

中国管理信息化 2022年16期
关键词:存货线下资产

徐立焕,刘明月

(黄河交通学院,河南 武陟 454950)

0 引言

近年来,在电商线上销售及疫情防控的双重影响下,服装企业实体经营越来越困难,运营效益提升的难度不断增加。为应对目前行业发展困境、顺应产业转型的时代潮流,在资产模式的选择上,许多企业采取了轻资产的运营模式,如森马、海澜之家和安踏等。而L 公司选择运用重资产运营模式不断进行规模扩张,加大固定资产投资,占用了大量资金,造成了企业经营资金流动性较差、存货周转率较低和企业偿债能力不足等问题,进而导致企业财务风险加大,阻碍了企业持续健康发展。

1 重资产运营模式下L 公司经营现状

L 公司于1998 年成立,是一家以“多品牌+直营”为发展战略的服装企业,经过十几年的深耕,企业不断做大做强,更于2017 年在上海证券交易所上市,被称为“女装之王”,还有“中国版ZARA”之称,一时间可以说是风光无限。但近几年,L 公司在不断走下坡路,甚至在2018 年出现亏损的情况,首次亏损1.6 亿元,2019 年亏损额为21.66 亿元,2020 年亏损额为18.41 亿元,其海外子公司更是面临着破产清算、被警告、股市下跌甚至退市的风险。

L 公司选择的重资产运营模式在其运行初期成效显著。L 公司的战略模式是以直营为主的线下网点销售,相较于加盟模式,该模式更有利于企业对生产销售的直接把控,能直接了解到消费者的喜好,并能针对产品服务过程中出现的问题作出快速反应,促使企业快速占领服装市场。在2001 年企业初创期,线上销售并不流行,消费者基本都通过线下逛实体店的方式购入所需物品。在此情况下,L 公司得以不断扩张,品牌形象及理念逐渐深入人心。然而,重资产经营模式的劣势是显而易见的。L 公司主要通过投资建设大量线下直营门店来实现其大阔步的发展,企业资金投入较大,经营成本快速提高。另外,为保证线下店铺陈列服饰尺码充足、款式多样,店铺囤积了大量存货,在外部市场环境不佳的情况下,企业盈利能力跟不上,便很容易出现现金紧张、资不抵债,甚至破产的风险。

2 重资产运营模式下L 公司的财务风险

2.1 筹资风险

偿债能力是衡量企业筹资风险的重要指标,其中短期偿债能力指的是企业以流动资产偿还到期流动负债的能力。L 公司2016—2020 年的流动比率分别为1.5%、1.35%、1.11%、0.66%和0.33%,速动比率分别为0.87%、0.73%、0.57%、0.31%和0.22%。无论是流动比率还是速动比率,都呈逐年下降的趋势,由此可以看出,L 公司短期偿债能力也在逐年下降。究其原因,是近几年L 公司速动比率约为流动比率的一半,可以看出企业流动性较差的存货占流动资产的比重在50%左右,这些存货大多是企业选择重资产运营模式形成的积压存货,进而导致企业短期偿债能力进一步降低。在长期偿债能力上,L 公司2016—2020 年的资产负债率直线上升,各年分别为44.31%、48.31%、59.01%、85.59%和119.21%,且远高于同行业平均水平,由此可以看出,企业长期偿债能力较弱,财务风险较大。

2.2 投资风险

企业投入资金就是为了获取一定回报,若投入项目未获得收益或未能实现预期收益,就会产生投资风险。L 公司的投资风险主要包括以下两部分。

2.2.1 对内投资

L 公司实施的重资产经营模式的一大特点是不断增加对内投资,如投入大量资金建设大量实体店,同时增加新品牌数量。2015—2018 年,L 公司线下零售网点分别有7 893 家、8 907 家、9 448 家、9 669 家,呈逐年上升趋势。到了2019 年,由于企业经营状况不佳,企业决定调整战略,由扩张型战略转为收缩型,线下零售网点降至4 878 家。而在新创品牌方面,L 公司不只销售女装,还新增了男装及童装等。但是,减少线下零售网点数量和增加品牌种类的行为非但没有让L 公司从中获益,反倒给其带来了巨大的资金压力,使其产生了投资风险。

2.2.2 对外投资

近年来,L 公司从未停止对外投资。2019 年,L公司增加了境外投资,以3 534 万欧元收购了法国一家女装品牌公司,获得了该公司超过50%的股权。该公司于1973 年成立,一直以来深受年轻的时尚达人青睐,但在2017 年开始出现亏损,随后亏损持续加大。2020年,L公司还对外投资了一家服装纺织企业。L公司的对外投资实现了企业规模的不断壮大,但在其自身经营状况较差的情况下,仍对外进行投资收购是非常冒险的,不仅进一步增加了企业的资金压力,还给企业带来了投资风险。

2.3 营运风险

重资产运营模式下的企业对现金需求较大,不仅需要投入大量资金购入固定资产,更需要企业拥有较强的资金周转与变现能力来保证资金来源。营运风险主要来源于应收账款不能及时收回、存货积压等。下面通过存货周转率和应收账款周转率两个营运指标对L 公司营运风险进行分析:2016—2020 年,L 公司存货周转率分别为1.77 次、1.66 次、1.45 次、1.52 次和0.86 次,从数据指标可以看出,除2019 年有小幅上升外,L 公司存货周转率一直呈直线下降的趋势。2019年,L 公司存货积压严重,因此开展了各种打折促销的活动来清理库存,其存货期末余额相比2018 年下降了31.79%。企业存货周转率的持续下降表明L 公司的经营状况持续恶化,产品销售不畅形成积压,占用了企业的大量资金,降低了存货的变现能力,这对现金需求压力较大的企业来说更是雪上加霜,并且进一步导致了企业营运风险加大。2016—2020 年,L 公司应收账款周转率分别为8.16 次、8.55 次、9.76 次、9.42 次和4.2 次,应收账款周转率情况相对稳定,但从财务数据上可以看出,应收账款周转在2020 年急速下降,企业资金变现能力变弱,可能存在大量坏账,影响企业正常经营活动,需引起足够重视。

2.4 盈利风险

盈利能力是一个企业创造价值并实现稳定发展的基本要求。与其他企业一样,L 公司以实现较高的利润为经营目标,但其盈利及变现能力并不强,存在较大的盈利风险。下面选取销售净利率、总资产净利润率两个指标对其盈利风险进行分析。销售净利率越高,代表公司的盈利能力越强。2016—2020 年,L 公司销售净利率分别为6.69%、5.97%、-1.96%、-29.07%和-103.25%,同行业销售净利率分别为7.41%、7.46%、3.07%、0.67% 和5.90%,与同行业相比,L 公司每年的销售净利率都低于行业平均值,甚至在2018 年后出现负值,这说明L 企业盈利模式早在2018 年就存在较大风险,但是其并未在后期采取有力措施扭转局面,主要是因为采取了重资产运营模式,其资金亏损的局面都靠销售收入增长来缓解。但是,随着女装行业竞争加剧,这种模式在企业后续发展中逐渐失效,若不从根源上改变企业营运模式,就很难在后续的经营过程中扭亏为盈,甚至会陷入恶性循环。2016—2020 年,L 公司总资产净利润率分别为9.08%、6.83%、-2.29%、-27.37%以及-52.44%。总资产净利润率数值越低,说明企业的经营效果越差,企业管理效率越低,对市场的敏感度越低,市场竞争力越弱。从L 公司2016—2020 年的数据来看,公司的总资产净利润率逐年下降,并且在2018 年出现了负值,这说明企业的盈利能力逐年下降,出现一定的盈利风险。

3 重资产运营模式下L 公司财务风险应对措施

3.1 筹资风险应对措施

重资产运营模式下,L 公司资金占用现象严重,资金压力较大,且其盈利能力较差,无法满足资金需求,因此大量资金都来源于借债,这种外部融资方式给企业带来了极大的偿债压力及风险。对此,企业应采用多元化的融资方式,增加企业资金,提升企业偿债能力。例如,企业可以采用股权融资的方式增发股权,在保证自身控制权的前提下寻找大股东投资,这样既可以获取更多资金,又能大大降低企业的偿债压力。外部融资还包括抵押贷款、质押贷款等方式,但应注意降低该种融资方式所占的比例,控制其风险。除此之外,还可以考虑内部融资方式。例如,可以采取股权激励的方式,鼓励企业员工持有本公司股权。该种方式既能以较低的融资成本获取一定融资,又能调动员工的积极性,形成员工与企业利益共同体。与此同时,企业还应当合理配置资源,加强管理,提升盈利能力,提升品牌认可度,增强投资者及员工的信心。

3.2 投资风险应对措施

重资产运营模式的实施需要企业投入大量资金到工程项目的建设中,以便进行规模扩张。L 公司前期投入大量资金增加营业网点,但以公司现在的状况已经不适用该运营模式,应逐步向轻资产运营模式转型。在投资方面,企业应减少对固定资产的投资,增加产品设计研发及品牌建设方面的投资。在减少固定资产方面,企业必须减少线下直营网点的数量,避免存货囤积,降低线下网点的营运成本。这是因为在直营模式下,各个店铺的租金、人工费用及存货都占用了大量资金,并且L 公司销售状况较差,市场占有率较低,此部分的资金投入基本不会产生相应的现金流。在产品设计研发及品牌建设方面,企业应保证有一定的资金用于无形资产的建设,通过这部分资金投入增加自身产品的优势,如款式新颖洋气、制作精良、注重细节等,以此来增加产品的吸引力,提高市场占有率及品牌认可度。这3 方面的改进将有助于企业减轻资金压力,降低财务风险。

3.3 营运风险应对措施

L 公司的营运风险主要表现为存货积压严重、占用大量资金且无法通过销售得以变现。如何加快存货周转速度,尽快处理积压库存,回笼资金,是防范企业营运风险的重点。通过打折促进商品销售,一定程度上可以加快存货周转速度,但该方法不能从根本上解决问题,企业还应减少线下门店的数量,以此减少对库存的需求量,提升存货管理能力,对存货进行合理配置,既不能投入过多资金在存货上,也不能出现存货不足从而影响销售的情况,这对企业存货管理能力提出了较高要求。企业应根据实际情况,结合服装行业发展规律,合理确定存货数量,实现营运能力的快速提升。另外,企业还可以利用线上销售的方式,将企业产品授权给一些线上运营公司代为销售,如此不仅可以扩大销售渠道,还可以降低存货风险。

3.4 盈利风险应对措施

早在2011 年,L 公司就为抢占市场占有率制定了多品牌的企业战略,在初期确实取得了一定成效。但随着经济的发展、市场需求的变化以及消费者消费习惯的改变,该企业战略及重资产运营模式已经不能适应新的发展需要。鉴于此,L 公司应该及时调整企业发展战略部署,积极向轻资产运营模式转型,加强线上销售渠道的扩展,放慢线下扩张的速度,将资金更多地投入品牌建设及服装的研发设计,加强管理,提升品牌形象,留住消费者,从而实现企业盈利。

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