以岭药业公司财务绩效评价研究

崔明阳，王 宏

（佳木斯大学 经济与管理学院，黑龙江 佳木斯 154007）

1 以岭药业业务现状及内外部发展环境

1.1 以岭药业业务现状

以岭药业股份有限公司（以下简称“以岭药业”）是重点高新技术医药上市公司，由吴以岭院士于1992年创建。从1992 年到1996 年，以岭药业创办了全球首个肌肉萎缩专科医院——以岭医院，为国内首家三甲医院。“十二五”期间，以岭药业研发了治疗心脑血管、肿瘤等的专利药物，拿下5 个奖项。而后以岭药业医学理论层出不穷，开启了国际历程，开拓了大健康产业。以岭药业2001 年上市，运用现代高新技术研发中西药。其在医药行业领域的影响力持续增长，是中国医药上市公司20 强。

1.2 以岭药业内外部发展环境

医药行业发展面临许多挑战。大众需求增长和医保控费政策的实施对以岭药业的经营业务产生了一定的影响。比如，以岭药业主要产品连花清瘟胶囊降价，造成企业的经营压力增加；制药企业环保监管变严，环保令下发，使得以岭药业环保成本增加。

从企业的内部环境来看，以岭药业有原料基地，但并不能满足自身经营需求，因此以岭药业需要大量外购原材料。而药材只能季节采摘，同时材料的价格不稳定，会受地区、产量、品质等因素制约。加之农村劳动力成本上涨，原料价格提高，使以岭药业面临较大的成本压力，这对其发展产生了消极影响。另外，以岭药业作为药品研发企业，其研发周期存在不确定性、进度差异等，会给以岭药业资金带来压力，也会增加以岭药业研发失败风险。即使研发成功，也需要面临临床环节，随着临床试验要求越加严格，相关环节的技术风险也在不断提高。

2 以岭药业财务绩效现状

2.1 以岭药业财务情况

2.1.1 资产负债情况

如表1 所示，流动资产、非流动资产二者共同引起以岭药业2018—2020 年的资产同比增长5.99%、26.72%。非流动负债、流动负债二者增长，引起负债同比增长约12.41%、130.02%。

表1 2018—2020 年以岭药业资产负债情况 单位：万元

2.1.2 经营状况

如表2 所示，从以岭药业2018—2020 年的业绩情况来看，以岭药业这3 年的期间费用呈现出增长趋势。其中，以岭药业加强市场推广，加大广告投放力度，使得销售费用逐年增长，管理费用也呈现增长趋势。以岭药业负债水平低，且存在大量存款，相应的利息收入增加，其各年的财务费用都为负值，表现为利息流入。从数据来看，以岭药业经营状况向好，但其成本与费用增长较快，需要特别关注。

表2 2018—2020 年以岭药业业绩情况 单位：万元

2.1.3 现金流量情况

如表3 所示，以岭药业2018—2019 年现金流量净额都为流出，表现为以岭药业近年来不断偿还债务，以减轻负债压力。从数据来看，2020 年以岭药业经营现金流可以满足企业投资与筹资需求，反映了以岭药业经营获现能力较好，且处于成长期。

表3 2018—2020 年以岭药业现金流量情况 单位：万元

2.2 以岭药业财务指标业绩表现

2.2.1 以岭药业盈利能力

如表4 所示，以岭药业具有较高的毛利水平，而净利润水平明显低于毛利水平，反映出以岭药业产品利润空间较小，其对期间费用管理不足，造成利润未被有效积累，因此需要关注成本费用管理，科学合理地调整费用开支以节省成本，提升其盈利空间及盈利稳定性。再以净资产收益率展示以岭药业自有资本获利能力，2018—2020 年三年的净资产收益率分别为8.14%、7.83%、14.48%，指标数值变化与盈利能力成正比，体现了以岭药业自有资本获利能力先增强后减弱再增强，表现出不稳定状态。总体而言，以岭药业发展形势向好，但是其对于成本费用的管理还有待加强，盈利能力的稳定性还有待提升。

表4 2018—2020 年以岭药业盈利能力情况 单位：%

2.2.2 以岭药业偿债能力

如表5 所示，下文从流动比率、速动比率、资产负债率等方面对以岭药业的偿债能力进行分析。以岭药业2018—2020 年流动比率与速动比率大幅度下降，流动比率高于标准值2，速动比率高于标准值1、资产负债率低于标准值50%，反映出以岭药业偿债能力强，偿债风险不高，经营稳定，企业整体抵御内外部风险的能力强，财务风险较小。但这也说明了以岭药业经营过于保守，应该在保持良好偿债能力的同时，积极投资以获取收益，避免资金闲置浪费。

表5 2018—2020 年以岭药业偿债能力情况

2.2.3 以岭药业营运能力

如表6 所示，从以岭药业存货、应收账款周转情况来看，其经营资金占用减少，但营运能力不稳定，还需要强化营运管理，提高资产变现能力。

表6 2018—2020 年以岭药业营运能力情况 单位：次

3 对以岭药业财务绩效的评价

3.1 盈利状况不理想，成本上涨影响盈利水平

医药行业发展面临许多挑战。大众需求增长、医保控费等政策出现，使得以岭药业受到影响，如连花清瘟胶囊降价，使其经营压力增大。受行业大环境的影响，市场经济增速减缓，以岭药业面对的经营形势恶化，整体盈利水平呈现出不稳定的状态。比如，从以岭药业净利润与毛利水平（见表4）来看，净利率明显低于毛利率，反映企业成本费用管理不足，造成利润并没有被有效积累。市场中部分产品的生产与销售出现企业垄断现象，进一步加剧了以岭药业成本上涨，而人工成本、经营成本上涨必然引起以岭药业成本控制压力上升、盈利水平受到限制，需要企业关注成本费用管理，调整费用开支，节省成本。另外，利润水平波动的主要原因在于以岭药业中药材价格受经济、自然灾害、种植等因素的影响，而这些因素会对中药制药企业的生产成本产生影响。近年来，以岭药业药品的主要原料三七、金银花、白及、川贝母等的价格显著上涨，新版药典质量标准提高，化学原材料产业链成本上升，都对该企业盈利水平产生负面影响，进一步加剧了以岭药业成本上涨。随着人工成本等的上升，经营成本上涨，以岭药业成本控制压力加大。面临原材料价格大幅上涨的挑战，以岭药业难以有效地转移原材料价格上涨的压力，致使其经营成果下降、成本费用与收入利润变化趋势不一致，成本费用控制不足，对企业良好发展产生不利影响。

3.2 财务杠杆利用不足

由表5 可知，以岭药业的资产负债率在15%以内，尽管2020 年上升到22.35%，但指标依然较低。从以岭药业资产负债率来看，资产负债率指标处于较低水平，反映出企业长期偿债能力强，因此其偿债风险并不高。以岭药业资产负债率较低，反映出以岭药业经营保守，财务杠杆没有被充分利用，这对以岭药业的盈利能力产生了一定的影响。另外，资产负债率过低也说明以岭药业仅仅依靠自身资金来提升盈利水平，根本无须大量举借外债。

4 以岭药业财务绩效改进建议

4.1 合理控制成本，增强盈利能力

以岭药业应该合理控制成本，加强市场价格监控及分析，以市场为导向，拓宽产业链。主营业务收入来源会对企业收入、净利润产生影响，主营业务市场占有率高，那么企业的竞争能力就强，则会拥有更大的发展空间。因此，以岭药业应该调整产业布局，实现自身产品成本的降低。受医改政策影响，制药企业风险延伸到上游供应商。未来行业将进入调整、智能化升级阶段，创新品质、成本管理将成为发展的关键。另外，以岭药业还需要不断加强业务整合，完善自身的供应链管理，进而实现产品成本的降低。总的来说，以岭药业要以降本增效为目标，通过产地调研，加强对原材料市场的掌控与预测，合理安排库存及采购周期。对重点原、辅料积极开展战略储备采购，以降低采购成本。同时，以岭药业应该积极推行成本管理，加强生产规划，通过内部资源整合，搭建集中采购平台，逐步推进原、辅材料及包装材料集中采购。另外，以岭药业还需要通过提高生产预测的准确性优化资源，降低产业链整体成本，进而提升盈利水平。以岭药业也需要挖潜降本，多措并举实现控亏增盈目标，以快速增强自身盈利能力。

4.2 提高资产负债率，减少机会成本

以岭药业筹资方式保持稳健模式，使得以岭药业资产负债率过低，说明其具有很强的偿债能力，但也反映出以岭药业存在资金运用不合理的情况，未充分利用财务杠杆，机会成本大大加大。这说明以岭药业提高资产负债率的潜力大，融资政策影响以岭药业外部融资偏好，但外部融资加大了以岭药业运营风险。对此，以岭药业应针对行业企业的特点，强化资本结构的意识，健全内部监督，做好自身的营业成本及代理成本控制，优化现有的股权结构，不断拓展多元化的筹资模式，拓展内部融资来源，在营销模式上下功夫，进一步合理利用现有自有资金扩大举债规模，扩充企业经营项目，在保持合理的资产流动性的前提下合理利用闲置现金，一方面降低闲置现金的机会成本，另一方面避免过多的利润分配。具体来说，以岭药业应该科学举债与优化资本结构，以便拥有合理的负债规模，有效把握资金流动，以免资金利用不足而产生资源浪费，降低风险。