吉林省农业产业化龙头企业业绩评价方法研究

齐祺媛

2021 年农业农村部印发《关于促进农业产业化龙头企业做大做强的意见》中提到，农业产业化龙头企业是打造农业全产业链、构建现代乡村产业体系的中坚力量，是带动农民就业增收的重要主体。可见，在乡村振兴战略实施中，农业产业化龙头企业所能发挥的积极作用是非常重要的。科学、全面且合适的业绩评价方法有助于优化企业的管理水平，从而推动企业的高质量发展。目前，吉林省大多数农业产业化龙头企业局限在传统业绩评价方法，本文将以A 医药公司为例，论证EVA 业绩评价方法的适用性和优势。

一、EVA 业绩评价方法

（一）EVA 内涵

EVA(Economic Value Added)即经济增加值，是税后净利润与全部资本成本的差额。不同于传统业绩评价方法的是，该方法考虑到股权资本成本，强化了企业资本使用效率。当EVA>0 时，表示公司运用资本获取的收益大于投入的资本成本，增加了股东财富；当EVA=0 时，表示公司运用资本获取的收益等于投入的资本成本，股东财富不增不减；当EVA<0 时，表示公司运用资本获取的收益小于投入的资本成本，股东财富在减少。

（二）EVA 计算方法

EVA 值是结合国家政策、公司经营特点等多方面因素，经过一系列调整后计算出来的，能够更加真实的反映企业价值。

税后净营业利润=净利润+（财务费用+营业外支出- 营业外收入+各项减值准备+坏账准- 投资收益）×（1- 所得税税率）+递延所得税负债- 递延所得税资产

资本总额=股东权益+少数股东权益+短期借款+长期借款+一年内到期的长期借款+应付债券+各项减值准备- 在建工程净值+递延所得税负债- 递延所得税资产加权平均资本成本=权益资本成本×权益资本比重+债务资本成本×债务资本比重

权益资本成本通常为公司应该为发行股票从而达到筹资目的时需要支付的成本。本文基于CAPM模型来计算A 医药公司的权益资本成本。

权益资本成本=无风险收益率+β×（市场回报率- 无风险收益率）

无风险收益率的计算以中国人民银行公布的2018-2020 年的3 年定期银行存款利率为准；系数将公司股票收益率和市场平均收益率进行回归得到。市场回报率与无风险收益率的差值被称为市场风险溢价，本文基于大量文献阅读和整理，建议将市场风险溢价取4.8%。

债务资本成本是指公司因向银行或者其他金融机构获取资金等形成的负债时所需要支付的代价。结合A医药公司的债务构成比例，多为短期借款。因此，本文选取中国人民银行发布的短期贷款利率作为债务资本成本。

通过文献梳理得知，斯腾斯特公司在进行大量实践检验后发现，会计调整事项的数量与EVA 值的解释能力不是一直成正比关系，最好控制在5—10 个为宜。本文结合企业会计准则、行业特点和A 医药公司经营特点等情况，在税后净营业利润和资本总额计算过程中选取以下会计调整事项。

1.营业外收支。该调整项多来自于企业主营业务范畴外所带来的利得和损失，例如企业收到的补助、产生的罚款等，在税后净营业利润计算中应予以扣除。

乒乓球对于运动者的技术要求很高，当双方的技术水平相当时，就会出现对拉、抢打等高强度运动。有资料显示，乒乓球是一个间歇性较为明显的体育项目。在比赛中，负荷强度大多是正常比赛时间的1/3，且群众能够较好地适应乒乓球项目，因为其运动量的大小能够进行自我调节。乒乓球对于年龄、性别等都没有任何限制，所有人都能参与。乒乓球运动，能够让运动者的各个器官得到全面、合理的锻炼，从而增强运动者的身体素质，达到强身健体的作用。

2.各种减值准备。该调整事项是基于会计谨慎性原则，披露公司不良资产，但并没有真实发生，应在税后净营业利润和资本总额的计算中加回。

3.财务费用。该调整事项的影响已在债务成本中予以考虑，而企业在进行净利润指标的计算中再次扣除的话是重复的。因此，在税后净营业利润的计算中，应在扣除所得税的影响后加回。

4.递延所得税。该调整事项是由于税法与企业会计准则对收入、费用等事项的计算时间、计算方法不同所产生的暂时性差异。因此，应加回递延所得税负债，扣除递延所得税资产。

5.在建工程。该调整事项是由于资产处于建设中，不能在企业经营中发挥作用，应在当年的资本总额计算中减去。

6. 非经常性损益。该调整事项主要是由企业在投资、资产处置等过程中所带来的收益和损失。一般不属于企业主营业务，因此在进行税后净营业利润计算中加上损失，减去收益。

（三）REVA 计算方法

对于EVA 指标，经营的时间、企业的规模等因素都会对其产生一定的影响，不利于企业之间的横向比较。同样，企业在经营过程中，增资、合并等情况所导致企业规模发生变动时，对其EVA 指标也具有较大影响，不利于纵向比较。为了避免以上因素所带来的影响，引入EVA 回报率（REVA）指标。

REVA=EVA/TC(资本总额)

二、EVA 业绩评价方法在A 医药公司的适用性分析

A 医药公司是一家上市的药业股份有限公司，是吉林省农业产业化省级重点龙头企业。其主营业务为医药研发、生产和销售，属于高新技术产业的生物与新医药技术领域。A 医药公司一直坚持自主研发，重视质量与生产的把关。因此，具有高成本、高资产等特点。这里将结合EVA 业绩评价方法原理，从以下两个方面阐述其在A 医药公司的适用性。

首先，A 医药公司2018-2020 年股权资本占总资本比重偏高，一直处于90%以上。EVA 业绩评价方法考虑到了股权资本成本，能够更加全面考虑公司总资本成本，较为准确掌握资本使用效率，反映公司为股东创造的价值。其次,EVA 值在计算过程中，通过会计调整在一定程度上规避了企业会计准则和公司规范所带来的影响。同时，该调整能够针对公司资本结构和经营特点进行，也更凸显公司主营业务所产生的业绩情况。比如基于谨慎性提取的各种减值准备和坏账准备没有实际发生，所以，在EVA 值计算过程中予以加回会更加真实反映企业经营成果。

三、A 医药公司EVA 值计算和分析

基于A 医药公司2018-2020 年财务数据，和前文所提及的计算方法，EVA 值的计算结果如表1 所示。

2018-2020 年，A 医药公司EVA 值均为正数，可以说明公司为股东创造了价值。同时，EVA 指标呈先减少后增加趋势，在2019 年和2020 年分别同比减少2.16%和增加19.36%。通过前文分析，税后净营业利润、资本总额和加权平均资本成本是影响EVA 指标的主要因素。通过表1 得知，A 医药公司在2018-2020 年，税后净营业利润呈现先减少后增加的趋势，资本总额同样呈现先减少后增加的趋势，加权平均资本成本变化幅度不大，主要是由于中国人民银行所发布的存款利率和贷款利率，以及市场情况和企业情况没有发生太的变动。因此，这里主要从税后净营业利润和资本总额的构成，并结合A医药公司的财务报告对EVA 指标的变动进行分析。

表1 A医药公司2018-2020年EVA值

首先，税后净营业利润呈先减少后增加趋势，2019年和2020 年分别同比下降2.64%和增加16.21%。通过对公开财务报告进行分析，2019 年的小幅下降的原因可从以下三个方面分析。一是净利润指标作为税后净营业利润的主要组成部分，同比下降3.49%，从8.39 亿元下降至8.09 亿元。通过对财务报告进行分析，主要是由于扩大企业产品占有率和新产品市场布局，加大市场开拓费用和增加销售人员导致，其销售费用同比增长4.53%。二是投资收益增加所导致的。作为税后净营业利润的减项，同比增长83.46%，从0.22 亿元增加到0.41 亿元，主要是源于权益法核算的长期股权投资收益。三是营业外收入增加导致。作为税后净营业利润的减项，同比增长104.19%，共增加0.02 亿元。与2019 年相比，2020 年税后净营业利润的上升主要原因是在营业总成本变动不大的前提下，营业总收入增加导致。通过财务报告，从2019 年的27.77 亿元增加至2020 年的28.92 亿元，同比增长4.14%。除此之外，营业外支出作为税后净营业利润的增项，增加282.85%，从0.19 亿元增加至0.73 亿元，主要是由于公司处置非流动资产所带来的损失导致。

其次，公司资本总额呈现先减后增加趋势，2019 年和2020 年分别同比减少6.67%和增加7.42%。结合企业财务报告进行以下分析。一是在2018-2020 年，股东权益作为资本总额的主要构成部分，占比均超过90%。2019年和2020 年股东权益分别同比增加6%和11%。二是短期借款在2019 年和2020 年分别同比减少72.22%和100%，在2020 年公司偿还共计1.25 亿元信用借款，通过该数据可以得知，A 医药公司的资金实力还是很雄厚的。三是在建工程作为资本总额的抵减项，在2019 年和2020 年分别同比增加28.82%和11.35%。结合财务报告得知，2019 年增长主要是用于重组人胰岛素生产基地异地建设项目导致，增加1.84 亿元。2020 年在建工程期末余额虽然增加，但增长幅度小于2019 年。主要原因是产品生产基地项目转为固定资产，同时，增加药物研究院及质量检测中心等项目的建设。

四、EVA 业绩评价方法和传统业绩评价方法对比

为了更好的说明EVA 业绩评价方法在A 医药公司应用的优势，这里将结合A 医药公司2018-2020 年的EVA 业绩评价指标和传统业绩评价指标进行对比分析。

（一）EVA 值和净利润比较分析

通过表2 得知，净利润指标一直高于EVA 指标，中间均有约为1.5 亿元的差距。2018-2020 年EVA 值均为正数，可以说明公司运用资本获取的收益均大于投入的资本成本，均增加了股东财富，这与净利润指标展现结果是一样的。但是，净利润指标一直高于EVA 指标，可以说明在一定程度上虚增了利润。对此产生两种猜想，利润的虚增一方面可能是忽视权益资本成本造成的，另一方面也可能是企业会计准则和公司规章制度等方面带来的影响。对于第一种猜想，2018-2020 年，A 医药公司的股权资本占比一直高达90%以上，且金额巨大。因此可知，不考虑权益资本成本的影响，是导致净利润指标虚高的主要原因，这也证明了第一种猜想是合理的。对于第二种猜想，结合A 医药公司2018-2020 年财务数据，主要从两个方面分析。投资收益作为EVA 指标计算过程中的减项，在2019 年同比增长83.46%，主要是由于权益法核算的长期股权投资收益导致，并且在2020年没有较大波动，分别为0.41 亿元和0.4 亿元。同时，营业外收入作为EVA 指标计算过程中的减项，在2019 年同比增长104.19%，这也在一定程度上拉低了EVA 值。

表2 A医药公司2018-2020年EVA值和净利润

（二）REVA 值和净资产收益率比较分析

通过表3 可以得知，REVA 指标和净资产收益率指标均呈逐年增长趋势。但是，两指标之间的大小关系有轻微的变动。2018 年和2019 年的净资产收益率均低于REVA 指标。通过前面的计算结果，2018 年和2019 年，EVA 指标均小于净利润指标。通过两个指标的计算公式可知，造成REVA 值大于净资产收益率值的主要原因一定是资本总额小于股东权益。结合财务报告，2018 年和2019 年有在建工程净值8.44 亿元和10.87 亿元，作为资本总额计算中的减项，直接导致资本总额小于股东权益。在2020 年，REVA 指标小于净资产收益率指标。通过对2020 年财务报告中的数据进行计算和整理可知，资本总额同比增长0.26%，其增长幅度远小于股东权益的增长幅度，致使REVA指标小于净资产收益率指标。其主要原因是，相比于2019 年，其他会计调整事项增减幅度没有发生较大变化的前提下，短期借款下降1.25 亿元。

表3 A医药公司2018-2020年REVA值和净资产收益率

通过以上分析，我们可以知道，EVA 指标更加强调企业主营业务的经营成果。结合A 医药公司，其主营业务为医药研发、生产和销售，公司在其主营业务范畴内，加速向创新型药企转型，不断加大研发和开拓市场，为企业中长期发展奠定坚实基础。同时，根据EVA 业绩评价方法原理，EVA 指标能够从资本价值增值角度反映企业的盈利能力。因此，和净利润指标相比，EVA 指标能够更加真实反映企业的经营成果，提升资本使用效率。仅基于A 医药公司EVA 指标，2018-2020 年均增加了股东财富，并且在药企改革逐渐深入和受新冠肺炎疫情影响的背景下，A 医药公司EVA 指标仍呈现逐年增长趋势，说明该公司实现了资本增值并具有一定的盈利能力。

五、对吉林省农业产业化龙头企业的建议

农业产业化龙头企业是乡村产业振兴的生力军，在乡村产业振兴中扮演着举足轻重的角色。吉林省省级以上龙头企业达到576 户，其中国家级龙头企业达到54户。为了充分发挥龙头企业的引领和带头作用，应增强企业的创新发展能力、数字化发展能力、绿色发展能力、品牌发展能力和融合发展能力。同时，科学、全面且合适的业绩评价方法有助于了解企业真实业绩，促进企业战略目标实现，有利于企业走高质量发展之路。目前，吉林省大部分龙头企业在使用传统业绩评价方法，其不考虑股权资本成本和由于企业会计准则等各方面带来的影响，不利于企业长远发展。尤其对于像高新技术产业和一些新兴产业，传统业绩评价方法不能全面考虑其企业经营活动的特点。为了使EVA 业绩评价方法能够更有效的应用，提出以下三点建议：一是加强对EVA 业绩评价方法的理念和原理进行宣传和培训。只有企业和员工认可并掌握EVA 业绩评价方法，才能将该方法的优势发挥出来。二是结合企业情况，逐步完善业绩评价方法。对于传统业绩评价方法向EVA 业绩评价方法转变，不用一次性完成，可以是阶段性的。这样既避免了技术断层带来的问题，同时对于会计调整事项的选择可以有更多的时间去结合企业实际情况来调整。三是完善公司管理机制，提高评价指标的真实性和科学性。明确分工与责任，对公司生产要素进行充分利用，促进员工在其工作领域的深度研究。