高科技企业的资本化顶层战略

王耀栋

（深圳市创百利科技有限公司，广东 深圳 518101）

高科技企业是新时代我国经济能够实现持续向前发展的重要推动力。自改革开放以来，我国科技企业实现了几十年的高速发展，取得了巨大的成功，而在当前经济发展转型的关键时期，高科技企业自身发展也遭遇到了瓶颈。有西方学者对世界上著名的企业和公司发展模式进行了分析和总结，其指出这些企业都是在某个特定的时期通过资本化的运营方式来突破发展瓶颈，实现可持续化发展。因而对于我国的高科技企业来说，在国家层面，政府相继出台了一系列的扶持政策和措施，并在不断地完善我国的金融市场和提升科技创新能力，从而可以为高科技企业的资本化提供有利的条件。而站在企业自身发展的层面来考虑，推动企业资本化是我国所有高科技企业所面临的共同难题和发展瓶颈。对于企业来说，这既是他们在当前阶段所面临的巨大挑战，同时也是高科技企业建立自身核心竞争力、实现可持续发展的主要途径。

一、高科技企业资本化的顶层战略模型

通过对我国高科技企业发展现状进行分析和研究，并结合高科技企业的实践经验，站在资本市场的角度来看，高科技企业实现资本化顶层战略如图1所示的模型。

图1 高科技企业资本化的顶层战略模型

从图中我们可以得知，企业要想实现资本化首先应做好自身科技以及技术的研发和优化，这是企业得以在市场中保持足够竞争力的核心优势。在企业进行技术化的过程中，需重点关注打造出企业的技术生态系统，包含对技术的研发、拓展以及迭代更新，以求突破技术壁垒，提升企业的技术水平。其次，在完成企业技术化的基础之上，要逐渐地对企业进行商业化改造，建立健全技术落地实施的应用场所，创新企业产品的销售渠道和模式，对目标客户进行调研和开发，并在实际运用过程中对其进行完善和优化。最后，在企业有了一定的财务数据，积累了财务经验之后，就可以开始企业的资本化进程，在此过程中，需要注意把握好融资的模式、规模以及时间节点，并对企业的价值进行预估。待企业完成多轮融资之后，企业财务数据、市场占有率都有了一定规模之后，就可以着手准备和筹划上市，同时还应做好企业的内部自检及控制工作。

为了确保企业在进行技术化、商业化、资本化以及证券化的过程中能够顺利开展，企业应建立起完善的支撑结构和配套资源，主要包括适应自身发展的财务体系以及团队、人才储备以及培养、提升企业自身良好形象以及保持和政府、媒体、投资人之间的良好关系，从而为实现企业技术品牌体系的建立提供条件。此外，为了实现高科技企业价值的最大化，可以在该模型的指导下对企业的价值进行放大和拓展，加强各部门、各环节的配合程度，提高对任务的执行力，依据市场环境的变化来适时地对企业资本化进程进行相应的调整，以达到企业价值的最大化。例如：如果企业在进行资本化的初期，整体的技术水平高于行业平均水平，处于行业的领先位置，企业具有较强的创新能力，则可以考虑直接进行天使轮融资；假如企业在进行资本化的进程中出现了核心科技或者技术换代的情况，则可以考虑延迟企业进行证券化的时间，等待企业完成技术的迭代更新后，再重新开启资本化流程。

二、高科技企业资本化的支撑资源

1.财务资源

财务管理对于高科技企业来说是极其重要的一项资源，其日常工作除了报表制作、结算核算等，还应积极承担起高科技企业的投资、融资以及市值管理等工作，以财务管理人才为根基，逐渐培养出综合素质超强的财务管理团队，从而为企业搭建起适合于自身发展的财务组织架构和财务管理体系，以便为企业日后上市做好准备。此外，财务管理还应持续关注企业的经营收入、净利润以及客户满意度等高成长性的指标，并同时关注企业的研发投入和销售收入比以及企业的现金流动性，以保证企业具有充足的资金来维持日常运营和研发投入。

2.人才资源

人才是企业实现可持续化发展的基础，对于高科技企业来讲，一般情况下都可以吸纳大量的高科技人才，在核心员工、技术人员以及管理层等方面具有十分雄厚的人才储备。此外，企业还应注意在监事会、董事会等高层次来加强人才的储备，以便实现企业高层人才的多元化配备。

3.关系资源

高新技术企业由于需要不断地和社会各界进行交易和往来，因而需要处理好和地方政府、新闻媒体、投资者以及产业协会等各方之间的关系，以便企业能够获取良好的发展。但现实情况确是，高科技企业往往会忽略和各方之间关系的培养，进而导致了一条新闻或者一方机构的态度都会对企业资本价值产生较大的冲击。

4.品牌资源

和传统的食品行业和消费品零售行业相比，高科技企业应更加重视对自身核心科技的品牌化，并以此为基础建立起企业多元化的品牌体系，以便在企业资本化的过程中能够借助品牌的效应顺利实现证券化和贾价值化。

三、高科技企业资本化的现状

在高科技企业开展资本化顶层战略设计的过程中，通常会由于惯性思维的引导而陷入让技术性思维占据主导位置的误区，认为只要企业掌握了核心技术，在进行资本化的进程中，资金、投资者就会纷至沓来。但实际情况却是，企业常常会因此而忽略了站在资本的角度来设计企业的战略模式，诸如市场上常见的OFO共享单车、尚阳科技等公司[1]。从实际情况来看，高科技企业要想做好企业的资本化顶层战略，首先应对自身经营发展过程中存在的问题进行分析与探讨，并整理出其中的难点和挑战。

1.成本投入大、风险高

高科技企业在进行技术研发和创新的初期阶段往往都会面临人力、物力以及财力等方面的巨大成本投入，这不仅增加了企业的经济负担，而且还会对企业正常的生产经营产生影响，并且高科技企业进行新科技和新技术研发的结果还存在着很大的不确定性，这就会在很大程度上增加投资者资金的风险程度。依据某个创投网站所做的相关统计，在所有投资高科技企业的项目中，有大约七成的概率是亏损的，只有两成左右的概率能实现收支平衡，而只有一成的概率会获取25倍左右的丰厚回报，由此可知，高科技企业的资本化存在着很高的风险。

2.产品回报周期长

高科技企业进行资本化的过程中还有着一个十分显著的特征，那就是产品回报周期普遍较长。市面上，投资者所追求的回报周期通常情况下都是在三年至五年左右，而诸如生物制药、人工智能以及芯片等高科技企业在项目研发前期会投入巨大的资源，而要想实现企业的收支平衡，则往往需要10年左右的时间，这明显与资本追求的回报周期有着很大的差距。

3.商业化和融资困难

产品技术是高科技企业的核心竞争力，企业在资本化的初创期一般都会将产品技术作为起点，但在实际的实施落地过程中，就会发现他们所仰仗的产品技术出现了各种各样的问题，例如：不适合商业化、和目标群体不相符以及技术壁垒不够坚固等等。因而，高科技企业在成立之初就应对市场进行充分的调研和取证，并在此基础之上制定出完整的可执行商业化策略[2]。此外，高科技企业的核心资产大都是科学技术等无形资产，对这类资产进行量化处理和准确估值存在着很大的不确定性，并不适用于传统的融资模式。而在二级市场之内，市场对于这类企业的现金流和盈利水平要求也较高，这就造成了高科技企业融资较为困难的局面。

4.高科技企业人才团队结构单一

高科技企业的团队背景一般都较为纯粹，都是以研发和生产为主，企业的战略和政策制定往往也是以技术为主，而缺少资本、财务等不同理念和思想的融合。在进行资本化的过程中，缺乏相应的对市场、投资以及财务有着丰富经验的专业人员。

四、高科技企业资本化的具体路径

1.将技术作为资本化的核心

在高科技企业进行技术架构的设计和搭建之前，首先应对整体的项目进行调研和分析，并做好相应的规划，对整体的技术架构进行整理，区分出企业自身进行研发的核心技术以及引进第三方公司核心技术的应用，并在此技术之上，对企业自身所擅长的技术领域发展方向和前景进行研究和分析，对竞品公司的核心技术保持时刻的关注，并判断自身企业核心技术与竞品公司核心技术之间的优劣程度，从而逐步建立起高科技企业自身的核心技术档案库，为日后进行企业资本化打下坚实的基础。同时对于自己已经研发成功的核心技术申请专利保护，并不断对其进行标准化改造，从而打造出企业的技术壁垒。在企业开展核心技术研发时，还应对该技术的更新迭代周期、研发投入成本以及可替代性进行全面的评估和判断，为企业日后进行资本化的开启时间和不同技术周期内的企业资本变现以及为下一周期的技术研发做好铺垫。最后，高科技企业还应对现有的核心技术进行不断的二次开发和拓展，这样不仅可以巩固自身核心技术在市场中的垄断性地位，而且还能够在企业进行证券化的过程中通过对企业核心技术开展资产拆分来最大化企业的投资价值。

2.将核心技术商业化

在当前阶段，我国的高科技企业在将自身的核心技术商业化的过程中，大都会出现由于过于高估自己企业的核心技术的价值而出现市场反响平平，达不到预期目标的情况。究其原因，无非是企业的核心技术实用性不足或者技术理念太过超前，不适应当前社会生态关系。因此，在高科技企业开展新技术研发之前，就应对当前我国的市场进行充分的调研和分析，以确定该技术的可行性。在对新技术进行商业化的进程中，企业应首先做好自身的市场定位，锁定自己的客户群体目标和新技术的具体应用场景，同时选择具体的商业赛道并对现有的市场规模进行不断的开发[3]。其次，在确定好企业的市场定位后，就需制定出目标客户群体的销售渠道、运营模式以及客户体验等方面的具体路径，对关乎资本主要变化的几个业务指标进行量化处理，诸如渠道占比、销售产能比、销售成本、收益特征、客户推荐程度、定价类型以及收益可持续性等，并将这些量化的业务指标同企业的实际竞争者进行对比，以得出高科技企业在完成自身商业化落地后大致上所处于的市场地位。

3.通过融资将高科技企业资本化

在高科技企业启动多轮融资之前，若企业为有限责任制公司则建议其改为股份制公司，并相应的对企业的整体管理架构进行完善，建立起“两会一层”的法人公司治理结构，同时对企业的骨干员工实行配股计划，具体的股权比例一般为15%左右，而采取的模式则通常为期权和现金混合的模式。由于在高科技企业进行资本化的进程中，在绝大部分的时间内都会处于现金流净负以及亏损的状态，因此要想利用传统的间接融资会存在着很大的困难。因而，高科技企业可以通过固定资产证明、生产订单款项以及具备稳定的现金流项目来进行企业的资本化，具体可以采取债券融资的方式，通过融资租赁等方式来向银行或者具有资质的机构进行融资，并将企业资产负债率控制在50%以内，使用债券融资的方式可以大幅度提升企业的整体净资产回报率。

在高科技企业进行股权融资的过程中，首先要确定的就是开启融资的时间点，优先依据企业的生产经营以及业务发展情况来确定融资的具体时间。其次还应确定企业进行融资的对象，通常情况下高科技企业都更倾向于具有一定影响力和品牌知名度的风投机构，但由于在早期企业的市场表现还得不到充分的认可，这类机构介入企业的融资较为困难。因此在初期企业应最好引入由当地政府引导的基金，而在中后期再调整为具有一定影响力的私募基金或者并购基金。最后，在开展企业的估值和价格定义时，企业通常会使用较为激进的财务预测来进行定价，但这样做对于企业来讲存在着很大的风险，不仅容易透支企业未来的估值空间，而且还会引起投资者要求和企业签订对赌协议。

4.将企业证券化，发挥出企业最大价值

在经过一段时间的准备和发展之后，高科技企业具有了相当的市场规模，就可以积极着手准备上市。在进行上市筹备的过程中，需要遵循以下几个原则。一方面，应尽量选取上市区域，以往高科技企业由于受到上市审核周期较短以及对财务指标要求相对宽松的影响，通常都会选择赴美国或者我国香港地区上市。但近期由于国内大环境较为稳定，再加上A股市场流动性和市盈率都较高，因而科创板等板块受到了科技公司的热捧，成为了上市的新热点[4]。另一方面，企业还应选择上市的模式，是直接IPO上市还是要借壳上市，相较于IPO上市，借壳上市具有很大的风险。此外，高科技企业如果想要赴境外上市，还应首先建立起海外法人结构，并同时对公司股权结构做相应的调整。

在高科技企业成功上市之后，就需要重点对企业的市值和价值进行管理，一方面要继续做大企业的核心业务和提升企业的各项财务指标，另一方面还应利用多种手段的资本运作来打造企业的良好发展前景。例如：企业可以拓展自身的业务范围，尽量延伸至具有高附加值或者政策倾斜的领域内；或者对企业所建立和累积起来的技术链进行拆分，以实体独立法人的形式上市；又或者对现有的商业模式进行优化和升级，对市场上的精品公司实行并购，从而对企业的相关产业进行多元化发展，以此来推动企业的持续性盈利和保证企业的利润稳定性。

五、结语

综上所述，高科技企业进行资本化是在新时代市场环境下，企业能够得以实现可持续化发展和突破发展瓶颈的重要保障。尤其是在当前市场竞争日趋激烈的环境之下，高科技企业要想获取全面的发展，就需要实行资本化的顶层战略，不断完善企业的资本化运行体系，只要这样才能够优化企业的资源配置、提高企业的利润，为高科技企业的未来发展注入新的活力。