海外华人网络与中国企业OFDI风险

苗 爽

（郑州西亚斯学院，河南 郑州 451150）

投资与风险是共存的，跨国企业在跨国经营的过程中，除了能够享受到目标国的利好政策优惠之外，目标国的政治、经济、制度等各方面也将对跨国公司的经营产生限制。对于东道国当地的制度文化的适应程度是企业能否顺利进行对外直接投资的关键条件之一。随着我国对外直接投资程度的不断加深，我国企业对外直接投资的水平明显呈现出了经验不足的情况，主要表现为企业的风险规避意识不强，尤其是对东道国制度差异方面造成的损失估计不足，导致企业的对外经营活动的展开往往受到很大的阻力，增加很多的成本。

根据目前对企业对外直接投资和海外华人网络的研究发现，海外华人网络不仅在促进企业出口和引进外商直接投资方面发挥了重要作用，还能够充当企业对外直接投资的“润滑剂”，帮助企业降低对外直接投资的风险。所以本文从制度视角出发，探究海外华人网络影响中国企业对外直接投资风险的机制与路径具有很现实的研究意义。

一、研究假设

在目前对对外直接投资的影响机制的研究方面，主要有如下两大理论作为出发点：一是Dunning （1981）为代表的国际生产折衷理论，二是以Helpman等（2004）为代表的异质性厂商对外直接投资理论。海外华人网络作为影响对外直接投资的重要因素之一，无论是在国际生产折衷理论中还是在异质性厂商条件下的对外直接投资理论中都发挥了重要的作用。

一方面，海外华人网络对企业固定成本的投入产生直接影响。由于制度差异的存在，企业在东道国进行投资时必须要支付一定的制度成本来弥合两国之间的制度差异，而海外华人网络作为企业重要的与东道国的沟通桥梁，能够最大化的减少企业因为两国之间的制度差异而产生的成本，尽快的适应东道国的制度文化。另一方面，海外华人网络形成的海外华商群体，能够为企业提供市场的有效信息，减少因为信息不对称造成的损失。并且借助华商群体在东道国的影响力，一定程度上能够保证企业契约的执行，从而降低固定成本的投入。并且，在制度质量越高的目标国，海外华人能较容易的获得良好的社会地位和薪资待遇，因此能够较顺利的融入当地的社会网络，并且在社会网络中发挥作用。所以在制度质量越高的东道国，海外华人网络的影响力越大。为此，我们提出如下研究推论：

研究推论1：海外华人网络能够降低企业对外直接投资的风险，并且在制度越完善的地区，海外华人网络的影响力越大。

当过大的制度距离致使企业无法顺利转移公司制度和公司战略时，建立外部的合法性比形成公司内部的一致性更能够降低制度距离带来的风险（Dean Xu等， 2002）。通过海外华人群体的影响力，能够帮助企业更快地适应东道国的制度文化、商业惯例以及当地人文，帮助企业打开市场和获得市场认可，建立起外部的合法性，从而形成在目标国的竞争优势。第一，海外华人网络作为跨过信息传递的中介，对外投资企业通过正式或者非正式的与当地海外华人群体的联系，我国企业能够在进入目标国市场时提前了解到可能会遇到的制度障碍，提前准备应对措施，还能通过海外华人网络获得当地市场的信息，降低企业信息获得成本，减少企业对外投资的交易成本。第二，当东道国的的制度存在漏洞时，海外华人群体组织能够帮助企业降低机会主义带来的威胁，为对外投资企业提供契约保障。当东道国制度环境较差时，通过正式制度渠道进行的信息交换就会滞后，增加时间成本和投资障碍。而规范的海外华人群体组织能够通过团体强制制裁等方式来防止契约机会主义的行为的产生，也能够通过司法纠纷调节等渠道来降低制度差异带来的风险。为此，我们提出如下研究推论：

研究推论2： 制度距离越大，海外华人网络发挥的作用就越明显。在不同方向的制度距离下，海外华人网络都能够有效降低企业对外直接投资的风险。

二、研究设计

1.模型设定

根据以往有关企业风险的研究（John 等，2008），我们设立以下模型来验证本文的理论假设。具体见模型（1）和模型（2）。

“死”之无常带来的是对生命的威胁，所以我们在体验等待死亡的过程中往往会感到恐惧。“死确定可知地会到来，但暂时尚未”，死亡的不确定性与确定性都是同时存在的，这种不确定的、不可逾越的可能性对于我们来说已经成为生命中的威胁，当这种心态存在于人们的内心时，可以将其称作是“畏”，事实上，人们并非是害怕死，而是害怕未知，因为世事无常，不知会在何时面对死亡。

其中，i代表企业，j代表国家，t代表时间，α为常数项，β为各个解释变量的系数。

2.变量说明

（1）被解释变量

被解释变量为企业对外直接投资过程中的风险（risk）。根据以往对企业风险的研究（John等，2008），把企业利润率的标准差作为衡量企业风险的代理指标，从而衡量企业在对外直接投资过程中利润率的波动程度。企业利润率来自于工业企业数据库统计的中国规模以上工业企业的财务信息。

（2）解释变量

①海外华人网络（ln mig）。本文使用手动搜集和整理的144个样本（2005年～2013年）海外华侨华人人口数据，数据来源于OECD国家统计数据库统计的历年华人流量数据、联合国和世界银行统计华人存量数据。

②制度指标（wgi）。投资目标国的制度质量采用全球治理指数（WGI）来衡量，数据是由世界银行学会（World Bank Institute）的经济学家Caufman等人编制的数据，其中包括六个制度层面的子指标，分别是政府效率、政治稳定性、法制程度、政府问责程度、管制质量、腐败控制。相关制度层面的数值越高代表国家相关制度状况越好，制度风险越低。一国制度质量的综合水平采用这6个子指标的平均值（wgi_a）来衡量，同样，数值越大代表国家综合制度状况越好。

③制度距离（dwgi）。本文主要使用东道国的综合制度指标和中国的综合制度指标来代表两国之间的制度差异。不考虑制度距离的方向时，我们利用东道国与我国制度质量指标之差的绝对值表示制度距离；区分制度距离方向时，当东道国的制度质量高于中国时，制度距离为正，即大于零。当东道国的制度质量低于中国时，制度距离为负，即小于零。

（3）控制变量

国家层面的控制变量（Xjt）。GDP和GDP增长率控制东道国市场机会和市场潜力对企业风险的影响，数据来自世界银行数据库；国家间首都距离控制制度以外的非物质因素对我国企业风险的影响，数据来自CEPII数据库。

三、实证分析

1.计量方法选择

在回归模型选择方面，根据Hausman检验，模型（1）模型（2）更适用固定效应模型，所以本文采用固定效应模型对模型（1）模型（2）进行回归。

2.实证结果分析

（1）海外华人网络、制度质量与企业对外直接投资风险

如表1所示，列（2）中，海外华人网络变量（ln_mig）通过了10%的显著性水平检验，系数值为-0.00175，即海外华人网络每增加1 %，能够使企业对外直接投资的风险降低0.00175。表示海外华人网络确实有利于降低企业对外直接投资风险。列（3）中，制度质量（wgi_a）在1%的水平上显著为负，海外华人网络（ln_mig）的系数下降至-0.00409，且通过了5%的显著性水平检验，说明在制度质量的影响下，海外华人网络每增加1 %，能够使企业对外直接投资的风险降低0.00409，这说明东道国制度质量水平促进了海外华人在降低企业风险方面的影响。列（4）中，海外华人网络（ln_mig）与制度质量（wgi_a）的交互项（ln_mw）在1%的置信水平上为正，系数为0.137，表明海外华人网络对企业对外直接投资风险的影响随着制度质量的不断提高而增加。

表1 海外华人网络、制度质量与企业对外直接投资风险

以上结果发现，海外华人网络以及制度质量对企业对外直接投资风险有着显著的影响，并且随着东道国制度质量的提高，海外华人网络对于降低企业对外直接投资风险的作用也是在不断增大的。这主要验证了研究推论1：海外华人网络能够降低企业对外直接投资的风险，并且在制度越完善的地区，海外华人网络的影响力越大。第一，海外华人网络通过发挥润滑剂的作用，使对外直接投资企业能够更加顺利的适应当地的制度与文化习惯，并且通过海外华人群体自身的影响力，能够或扩大当地市场对于外来文化的包容性，减少摩擦和不必要的信息成本。第二，东道国当地的海外华人能够为对外投资企业提供劳动力，相对于雇佣东道国当地的劳动力，雇佣海外华人的培训成本更小，更能够认同企业的制度和文化，提升企业在当地的区位优势。第三，在制度完善的东道国，海外华人网络组成的海外华人群体还能够为对外投资企业提供契约保障，提升对外投资企业的契约执行效率。

（2）海外华人网络、制度距离与企业对外直接投资风险

模型（2）主要检验了海外华人网络以及制度距离对于企业对外直接投资风险的影响，同时区分正向制度距离和负向制度距离对于企业对外直接投资风险的不同影响，以及海外华人网络在不同距离方向上的调节作用。制度距离衡量的是东道国与我国制度质量综合水平的差值，正向制度距离，是指与高于我国制度质量的东道国的制度距离。负向制度距离，是指与低于我国制度质量的东道国的制度距离。

如表2所示，列（1）中，从全部样本来看，制度距离（d_wgia）的系数在1%的显著性水平上为正，即制度距离每变化1%会导致企业对外投资风险变动0.0175。表明双边制度差异增加了我国企业对外直接投资风险。制度距离和海外华人网络的交互项（ln_dmw）系数显著为正，表明华人网络对中国对外直接投资的影响随着制度距离的不断增加而增大，也就是说在制度差异较大的国家，海外华人网络更能够起到润滑剂的作用，弥补因为信息不对称造成的损失，减少因为正式制度而增加的成本风险。

表2 海外华人网络、制度距离与企业对外直接投资风险

列（2）中对于负向制度距离，即在制度质量低于我国的目标国进行投资时，制度距离系数在5%的显著性水平上为正，即负向制度距离越小，我国企业对外直接投资的风险越小。也就是说投资到与我国制度距离更小，制度体系更为接近的东道国时，我们企业对对外直接投资风险越小。中国作为一个正处于转型期的发展中国家，同样存在发展中国家普遍存在的一些制度问题，所以国内的企业在这样的制度环境下，具备了更多克服不完善的制度的渠道和技巧。蒋冠宏等（2012）认为，中国在制度相对不完善的国家和地区，更善于利用制度缺陷来获得市场上的便利，如果企业在国内运营时就已经熟悉了这种“非制度技巧”，那么在相同或者相近的制度环境中进行投资时便更加善于利用这些技巧来促进市场经营或者获得市场份额。在这种情况下，制度体系越是接近，我国企业对外直接投资的风险就越低。

列（3）中对于正向制度距离的检验，即在对制度质量相对较强的国家进行投资时，制度质量指数的系数并不显著，但我们可以发现系数为负，这表明在相对我国更好的制度环境中进行投资时，制度差异越大，我国企业对外直接投资的风险可能越小。这可能是因为当投资于高于母国制度质量的国家时，制度距离虽然会产生如信息成本等的制度成本，但是东道国完善的制度也能保障企业免受因为制度缺陷但又因为制度距离无法提前避免而的风险。

但是无论是对全部样本，还是区分正负向制度距离的样本进行检验，海外华人网络（ln_mig）系数均显著为负。这部分验证了研究推论2。正如Kolstad（2010）的研究，我国企业善于利用已经适应的非市场技巧，建立关系网络来代替正式制度的作用以促进市场经营或者获得更多的市场份额。所以海外华人网络在东道国的活跃不仅可以削弱负向制度距离对我国企业对外直接投资的负面影响，也能增强正向制度距离对我国企业对外直接投资的积极影响。

四、结论与启示

1.结论

本文从制度视角出发，探究海外华人网络影响中国企业对外直接投资风险的机制与路径。研究结果表明：第一，海外华人网络以及制度质量对企业对外直接投资风险有着显著的影响，并且随着东道国制度质量的提高，海外华人网络对于降低企业对外直接投资风险的作用也是在不断增大的。第二，双边制度差异增加了我国企业对外直接投资风险，海外华人网络对中国对外直接投资的影响随着制度距离的不断增加而增大。第三，企业在正向制度距离的东道国和负向制度距离的东道国进行对外直接投资，海外华人网络都能够发挥其影响力。

2.启示

针对在企业对外直接投资过程中面临的制度因素带来的风险，本文提出如下几点启示：第一，企业在进行对外直接投资活动时，应该把制度因素作为度量企业风险的重要因素之一；或者选择与我国制度体系接近的东道国进行投资，以避免因为司法纠纷解决机制、契约保障机制等的差异而造成的风险；或者选择制度健全的东道国来预防因为制度漏洞带来的风险。当目标国具有明显的区位优势但是两国的制度差距过大时，可以考虑东道国的当地的华人群体优势是否能够弥补过大的制度差距造成的损失。在企业进入东道国市场之后，应该积极与海外华人群体建立联系，充分利用海外华人群体能够提供的信息优势和劳动力优势形成自身的竞争优势。第二，企业作为微观经济主体，应当从不同的角度来理解国家之间的文化和制度差异，除了重视海外华人网络发挥的作用，企业还应当主动地增进跟所在国家的主流社会的交流，积极宣传自身的优势，学会适应和运用当地的经济规则，遵纪守法，诚信经营。第三，政府应出台鼓励政策鼓励海外华人网络的发展，促进和完善海外华人商会、海外华人投资促进会等华商组织的建立和发展，鼓励海外华人商会积极参与海外投资建设项目，充分发挥海外华人的桥梁纽带作用。第四，政府应积极搭建海外华人交流平台，促进海外华人的交流沟通，鼓励信息的充分公开，并且保障海外华人应有的权利。