基于哈佛分析框架下的物流企业财务状况分析——以圆通速递为例

□ 马萱慧，周玉新

(南京林业大学 经济管理学院，江苏 南京 210037)

1 引言

我国的快递业务起源于上个世纪九十年代的沿海地区。近年来，全球经济周期性放缓和新冠疫情影响了我国传统产业的发展，然而物流行业抓住了机遇在各行各业中脱颖而出，助力中国经济增长。2012年以来，物流行业进入了千亿时代，如今电商行业的兴起，更是促进了物流行业的快速发展。

圆通速递是我国快递行业的知名企业，于2016年12月在A股上市，成为快递行业首家上市公司。圆通速递公司总部位于上海，主营业务有快递服务、货代服务、仓储服务、航空业务等。公司快递业务流程主要包括揽收、中转、运输、派送，其中，揽件和派送过程由加盟商负责，中转和运输环节由公司自营枢纽转运中心负责。近年来，公司积极拓展末端网点、完善网络建设，提升网络覆盖率、加快送达速度，为客户提供更优质的快递服务。

2 哈佛分析框架

传统的财务分析方法都只对公司的财务指标进行分析，而哈佛分析框架由战略分析、会计分析、财务分析和前景分析四个部分组成，除了传统的财务分析外还加入了对公司战略、前景的分析[1]。因此，哈佛分析框架相较于传统财务分析更详尽也更具有可信性。

3 战略分析

3.1 波特五力模型分析

供应商的议价能力。快递行业的发展与公路、铁路、航空等企业组织以及网络技术建设企业息息相关，快递业的供应商主要是运输商和技术供应商。虽然圆通速递已经开始提升自有运输车辆占比和利用率，但是公路、铁路、航空等企业绝大部分处于行业垄断地位，也就有相对较强的议价能力，相比之下，圆通速递的议价能力较弱。随着互联网的发展，快递业已经从劳动密集型向技术管理密集型转变，而圆通速递对于技术供应商的议价能力也较弱。

需求方的议价能力。快递行业的需求方主要是个人、企业、电商。个人由于寄件量少，寄件单价高，几乎没有议价能力。企业和电商对于圆通速递而言是大客户，随着网购深入每家每户，卖家每天的寄件量很大，对于这些需求方，寄件单价可以谈得很低，因此，圆通速递的议价能力较弱。

潜在竞争者进入的能力。由于快递业具有一定的获利水平，导致越来越多的人想进入这个行业，尤其是一些电商如唯品会和京东，已经发展了自建物流。虽然新《邮政法》对外商进行了限制，禁止他们对国内快递业务进行投资，使其很难进入国内快递行业，但是圆通速递不能安于现状，而是必须加快自身建设，创造竞争优势。

替代品的替代能力。快递业目前的替代品主要是电商的自建物流。京东的自建物流有着相当大的成本优势和速度，再加上正品信誉保障，京东及其自建物流好评如潮。自建物流模式会对传统快递业有一定的冲击，为了应对替代者带来的挑战，圆通速递需要发掘快递业务的新亮点，进一步进行成本管控，提高服务质量，提升市场占有率。

行业内的竞争。随着物流运输的发展，快递行业内企业与企业之间的竞争日益激烈。快递企业可以分为三类，一是国营企业，主要包括EMS和民航公司；二是民营企业，主要包括三通一达、极兔、顺丰等；三是外资快递企业。快递费与到货速度成正比，到货速度越快，快递费越高。除了价格与速度之间的竞争，还有增值服务之间的竞争。

3.2 SWOT分析

优势分析。截至 2020年年底，圆通速递公司的快递服务网络覆盖全国 31 个省、自治区和直辖市，地级以上城市已基本实现全覆盖，县级以上城市覆盖率达97.33%。价格方面，圆通省内价格为8元起，省外平均价格为10元起；EMS省内12元起，省外20元起；顺丰省内10元起，省外12元起。相较于EMS和顺丰，圆通价格较低，具有竞争优势。

劣势分析。圆通速递采用加盟模式，由于加盟商资质参差不齐，无法统一管理，从而影响了服务质量。圆通速递的快递服务不够多元化，没有差异化服务。顺丰速递有平均一小时送全城的“同城急送”服务，与其他快递公司形成差异化服务，巩固了行业龙头地位。圆通公司要积极发展多元化业务，在扩大市场份额、面对市场竞争、防范风险方面起到积极作用。

机会分析。2020年，由于新冠疫情给社会实体经济带来巨大冲击，消费者都倾向于线上消费，再加上政府不断出台消费刺激政策，天猫购物节促销活动的刺激，各大电商平台直播带货的兴起，消费者网购情绪高涨，快递业因此每年保持稳定增长[2]。

威胁分析。快递行业内的基础业务几乎是无差别的，这样就会导致各大公司之间的竞争愈来愈激烈，具体体现在“价格战”上，再加上自建物流的出现，如果圆通公司无法提供差异化产品或服务、不能进行有效成本控制等，将会面临市场占有率降低的风险。

4 会计分析

4.1 应收账款质量分析

由于圆通速递收购先达国际合并报表新增应收账款及业务规模扩大，2017年应收账款增长率达到489.67%且流动资产所占比重达到16.07%。2018-2020年在13%到16%之间波动，公司可以在适当的范围内继续扩大业务规模。2016-2020年，公司应收账款、坏账准备、计提比例处于逐年上升的状态，公司应当加强应收账款管理，尽量避免坏账风险[3]。

表1 圆通速递应收账款情况

4.2 固定资产分析

表2 圆通速递固定资产情况

2016-2020年间，固定资产占总资产比重逐年增加，主要是圆通速递建设转运中心，购买飞机、车辆、机器设备等所致，说明公司为了提升物流运输速度，加大了基础建设。不过公司应当注意资产结构以及固定资产折旧对公司盈利能力的影响。

4.3 货币资金分析

表3 圆通速递货币资金情况

货币资金是公司维持正常经营活动的基础。2017年，圆通速递由于经营现金流入及理财产品赎回导致货币资金较上年增加了158.10%。2018年与2019年货币资金下降的主要原因都是公司将其他货币资金作为银行短期借款的担保抵押。2020年，由于理财产品赎回，货币资金比重略有上升。整体而言，圆通速递的资金链相对稳定，资金利用率有待提高。

5 财务分析

5.1 偿债能力分析

研究表示，一般速动比率为1时较好。2016年圆通速递速动比率高达2.24，2017到2019年也都高于1.5，说明公司虽然短期偿债能力很强，但是并没有有效地利用资金。圆通速递的现金比率每年都高于顺丰控股和韵达股份，说明公司的资金利用效率低；资产负债率与其他两家公司相比也处于较低水平，说明公司运用外部资金的能力较弱，没有发挥财务杠杆的作用，经营过于保守。

表4 圆通速递偿债能力分析

5.2 营运能力分析

表5 圆通速递营运能力分析

圆通速递2016-2020年总资产周转率除了2019年有所回升，其余几年都处于下降状态，是因为公司近几年新建转运中心，购买车辆、飞机、机器设备等导致固定资产增加。圆通速递2017-2020年的存货周转率都高于顺丰控股和韵达股份，说明公司不存在存货积压的问题，存货流通性较好。2017年圆通速递应收账款周转率大幅下降的原因是公司收购先达国际导致报表中应收账款大幅增加，之后两年应收账款周转率上升，2020年略有下降。总体而言，圆通速递的运营能力正在稳步提升。之后公司应当加强对加盟商的管理，加大自有运输设备的使用率，对应收账款进行有效评级，尽量避免坏账风险。

5.3 盈利能力分析

圆通速递净资产收益率、营业毛利率、资产报酬率这五年的波动情况相同，都是2017年下降，2018年略有上升之后逐年下降。2016-2020年，圆通速递的营业毛利率是三个公司中最低的，原因主要是公司为了有效面对市场竞争，将服务价格下调所致。对此公司应当进行成本管控，在物流运输方面，提升自有运输车辆占比和使用率，筛选最优运输路线，有效降低运输成本；运用数字化管理工具，对转运中心的设备、人员等进行科学、精准管理，有效降低中心操作成本，从而提升营业毛利率。

表6 圆通速递盈利能力分析

5.4 成长能力分析

表7 圆通速递成长能力分析

成长能力代表公司是否能够在未来时期内保持良好的增长势头[4]。2016-2020年，圆通速递营业收入一直保持良好的增长，但2019年的净利润却下降了12.41%，原因在于公司对4个资产组进行了减值测试，计提了减值损失金额34201万元，该项减值计入公司2019年年度损益。2020年受疫情影响，净利润和营业收入增长放缓，相较于顺丰控股，圆通速递还有进一步提升的空间。

6 前景分析

快递业是我国经济发展的重要增长点，有着广阔的发展前景。2020年，中央财经委员会曾明确表示，我国的战略发展离不开物流体系建设。新冠疫情虽然给全球经济带来了冲击，但是国家的高效疫情防控使得复工复产一步步推进，快递业务量也逐渐回升。目前，我们的生活已经离不开线上消费，许多实体行业也进行直播卖货，商品线上渗透率逐步提高，导致电商快递同质化严重，为了进一步扩大市场份额，各大公司之间的价格战愈打愈烈[5]。

截至2020年，圆通速递的市场占有率达到了15.17%，公司业务规模稳步扩大，但由于行业内竞争不断，公司不应局限于现有基础快递业务，而应拓展生鲜冷链运输服务以及包装、保价等增值服务。公司要抓住当前消费者趋于线上消费、直播业务涌现的机遇，提升服务质量，进一步扩大市场份额。

7 建议

7.1 增加融资渠道，充分利用资金

圆通速递利用外部资金的能力较弱，经营策略过于保守。公司应当适当运用财务杠杆，构建合理的债权比例，积极拓展低成本的融资渠道，减少资金成本[6]。公司可以通过发行可转换债券进行融资，也可以通过吸收外部投资来获取资金，从而将资金运用到公司发展中，拓展新业务。公司的财务人员要加强现金管理，提高资金利用率，必要时定期对财务人员进行继续教育。

7.2 发展多元化业务，提升服务质量

在激烈的市场竞争中，公司不应拘泥于基础业务，应当适时寻找新的利润增长点，发展多元化业务[7]。目前，圆通速递广为人知的还是传统的快递业务，冷链服务、保价服务等增值业务鲜少听闻。对此，圆通速递在完成基础快递运输的基础上，可以积极发展增值业务，发展同城配送服务，从而慢慢转向高质量服务，积累口碑。

7.3 加强电商合作关系，向数字化转型

随着互联网的发展，越来越多的人转向直播行业，直播带货成为市场发展的新风口，圆通速递应当抓住这一机遇，与各大平台的电商、带货主播建立合作关系。与此同时，公司需要将人工智能与物流运输相结合，通过计算机技术推动公司数字化转型，降低相关运输成本和运转中心操作成本，提升运输效率。

7.4 开展员工培训，提升员工素质

圆通速递的迅速扩张是通过加盟实现的。终端网点大多采用加盟制度，对此圆通速递要严格筛选加盟商的资质，同时设置加盟保证金，防止加盟商跑路现象的出现。终端网点的员工基本由终端网点招聘而来，大多没有受过系统的管理培训，在服务质量上大打折扣。公司应当定期对员工进行培训，建立奖惩机制，既能有效约束员工行为，又能提高员工工作的积极性。