高新科技企业现金流管理研究

田巧霞

摘要：现金流管理是企业财务管理的核心内容之一，现金流管理水平的高低对企业的稳定运营和长远发展具有重大且深远的影响，特别是对那些现金流波动大、现金流流速比较慢的高新技术企业来说，现金流管理的质量决定了企业的生死存亡。高新技术企业在我国经济发展中起到不可或缺的作用，研究高新技术企业的现金流管理具有一定价值。

碧水源股份有限公司是一家领先的高新技术企业。但是其在现金流管理方面，优势较为明显，且拥有较为完备的风险防控机制。文章对碧水源的现金流管理从现金流的流向、流量、流速、流程四方面进行了深入剖析，发现碧水源现金流流向与企业战略目标基本匹配、现金流流量结果较为合理、现金流流程无明显的安全隐患等优势所在，并以此向其他类似企业提供相对应的借鉴之处。

关键词：现金流;现金流管理;高新技术企业

一、研究背景与研究意义

（一）研究背景

从企业财务的角度来看，利润不一定是决定企业成败的最终因素。但如果一个企业没有充足而且稳定的现金流，那么企业生产经营就会陷入困境。随着我国经济实力的日益增长，产业升级已经成为一种必然的发展路径选择。因而，进入2000年以后，我国政府开始加大对高新技术企业的支持力度，很多企业已经可以与国外的知名企业进行同台竞争。但是，也应该看到，在很多高新技术企业获得成功的同时，仍然有很多高新技术企业因为各种原因而陷入困境，有些已经处于破产倒闭的边缘。其中，不少的企业因为无法应对高新技术企业研发投入多、现金流波动性大这些因素对企业现金流的挑战，进而影响了自身的长远发展。因此，有必要对高新技术企业的现金流管理进行研究，并对其现金流管理提供切实可行的指导。

（二）研究意义

1. 理论意义

目前对现金流管理研究的案例不少，多数是研究现金流流动性、平衡性管理和内部控制等，但是站在高新技术企业的角度研究并不多。本文以高新技术企业碧水源科技股份有限公司为例，对其现金流流向、流量、流速和流程管理情况进行分析，发现碧水源相较于同行业的其他企业的优势所在，实现企业价值最大化的目标提供更多的思路。

2. 实践意义

本文擬根据现金流管理的相关理论，从现金流的流量、流速、流程、流向等几个方面全面研究，并以高新技术企业碧水源股份有限公司为例，在实地详细考察碧水源现金流管理现状的基础上，深度剖析碧水源在现金流管理过程中的优势所在，在此基础上为其他企业提供相应的建议。本文的研究结论不仅可以给碧水源明晰其优势所在并加以利用，同时也能给类似的企业提供有益的借鉴，体现了本文良好的实践意义。

二、碧水源公司概况及现金流管理现状

（一）公司简介

碧水源是世界一流膜技术企业之一，公司创办于2001年，是中关村国家自主创新示范区高新技术企业，坚持以自主研发的膜技术解决中国“水脏、水少、饮水不安全”三大问题，以及为城市生态环境建设提供整体解决方案。2010年，碧水源于深交所创业板挂牌上市，目前净资产逾230亿元。2020年，中交集团全资子公司中国城乡控股集团有限公司控股碧水源，共同服务国家生态文明发展战略。

（二）经营状况

1.营业收入情况

碧水源 2016～2020年的营业收入及其增长情况分别如图1与图2所示。

2.归属于上市公司股东的净利润情况

2016～2020年碧水源归属于上市公司股东的净利润及增长情况分别如图3与图4所示。

3.经营状况分析

从图中可以看出，近五年来，碧水源在图中四项指标上均有较大幅度波动。近五年内，2017年营业收入水平和归属于上市公司股东的净利润均最高，且同比增长率分别为54.8%和36.0%，主要原因是污水再生、零排放等成为国家治理水污染的发展方向。而2018年整体业绩有较大下滑，这是由于公司业务受到金融降杠杆以及 PPP项目风险严格控制的措施。2019年上半年业务同样受到影响，但在下半年实现快速恢复。2020年受新冠疫情影响，公司经营业绩较同期有所下降，新项目推进亦受到影响。

三、公司现金流管理的现状

本文从碧水源公司现金流的流向、流量、流程、流速这四个方面对其现金流管理现状进行研究。

（一）现金流的流向

通过考察碧水源公司的现金流向，可以发现碧水源的经营活动现金流流向与企业的主营业务及战略发展方向高度相关。同时，从年报数据和资料可以看出，碧水源公司近四年来研发费用投入较为稳定，2017～2020年研发费用金额分别为2.407亿、2.452亿、2.141亿、1.987亿，且公司承诺在2021年加大研发投入，这也为碧水源的战略发展计划奠定了基础。

（二）现金流的流量

现金流的流量包括流入量和流出量的构成及净流量。通过对经营、投资和筹资活动的现金流流量进行观察可以了解到企业现金流流量管理的质量。

1. 碧水源经营活动产生的现金流量

2016～2019年，碧水源经营活动现金流入及现金流出量均呈现逐年递增的趋势，2020年其经营活动现金流入及现金流出量骤减，经营活动现金流入额相较于2019年减少25.54%，五年间经营活动产生的现金流量净额整体波动幅度较大。

由2016～2020年碧水源经营活动现金流量表1可以看出，碧水源2018年现金流入增长幅度较低但其现金流出幅度却大幅增长，2019年碧水源现金流入实现了大幅增长同时节约了大部分购买商品、接受劳务支付的现金支出。2020年碧水源现金流量整体规模减小，则是在一定程度上受到了疫情影响。

综上所述，从近五年碧水源经营活动现金流中可以看出，该公司虽然经营活动现金净流量有较大波动，但整体经营现金流状况较好。

2. 碧水源投资活动产生的现金流量

碧水源公司 2016～2020年投資活动现金流入、流出量较为稳定，投资活动现金净流量均为负数，2018～2020年间，投资活动现金净流量呈现逐年增长的趋势，投资活动现金流情况逐渐转好。

通过投资活动的现金流量情况表2可以发现，2017年碧水源公司发生了处置子公司及其他营业单位、取得子公司及其他营业单位的活动;2020年则是主动调整经营方向，所以投资活动支出金额较上年同期减少。

3. 碧水源筹资活动产生的现金流量

碧水源公司 2016～2020年筹资活动现金流入及现金流出量走势基本相同，其现金流量净额在2017～2020年呈现逐年下降的趋势。通过筹资活动的现金流量情况表3发现，碧水源公司主要通过取得借款来筹集资金，其现金支付主要为偿还债务活动，且该部分偿还金额增长较快，故筹资活动产生的现金流量净额逐年递减，这一变化体现了碧水源公司防控风险、积极还款的管理理念。

（三）现金流的流速

对企业现金流的流速考察主要围绕对存货周转期及应收账款周转期的分析展开。

1. 存货周转期

2016～2020年碧水源公司的存货周转天数呈上升趋势，存货周转率下降，说明存货运营效率有所减慢，存货大量占用资金，变现能力不强，如表4所示。

2. 应收账款周转期

碧水源公司的应收账款周转天数逐年递增，应收账款周转率下降，管理效率较低。随着业务规模扩张、业务种类增多，碧水源的应收账款有所增长，但公司仍应对应收账款规模加以控制，避免经营性风险发生示，如表5所示。

（四）现金流的流程

现金流流程是指企业现金流流动的路程，路程是否“通畅”不仅取决于企业现金流的预算体系是否完善，预算工作是否执行到位，也取决于企业是否做好现金流的风险防范。

1. 碧水源现金流预算管理现状

通过对碧水源的实地调研采访，我们得知在 2018年之前，碧水源的现金流较为宽裕，当时的现金流管理主要是根据需求来定，即付款以需求为导向。随着项目的逐渐丰富以及自身经验的积累，碧水源近年来对项目端的付款主要是根据进度来定。

在公司的日常运营方面，碧水源设置有季度计划、月度计划以及半月度计划，因此在付款时会根据计划以及每个项目的回收情况来决定。除依照计划之外，碧水源也会进行资金平衡的测算，即盘算现有现金流能否满足公司的开支需求，如税负、员工工资、银行的相关咨询费用以及对外支付采购款等。在通过预算做管控时，碧水源主要以经营预算和项目预算两大板块入手。经营预算需要公司内各部门与财务部进行配合，从而进行审批与平衡判断，观察在收入和支出中是否有盈利或缺口。项目预算主要以政府每年更新的指导价格为基础，通过了解技术资料从而做出较为准确的预判;同时在做前期工作时，也需要对当地环境等各方面因素做较为精细的判断，从而帮助企业降低偏差。

2. 碧水源现金流风险防控现状

对于内部风险来说，碧水源有较为体系化的风险防控体系。由于央企本身的管控体系较为成熟，加之公司内部所做的计划也越来越精细，因此内部的控制经验也在不断完善。同时，碧水源所在行业具有持续稳定的现金流入，当下的项目完成度在70%左右，未来也会实现逐步增长，具有较好的现金流支持。因此，碧水源选择用前瞻性的思维、严格的管控体系以及精细化的计划管理来应对内部风险。

对于外部风险而言，碧水源的风险防控措施主要体现在产品的技术和服务上。为了能够在市场上站稳脚跟，也为了能够增强自身抵御风险的能力，碧水源在不断进行技术研发以及产品迭代的投入、做到预测需求、提前储备市场所需的技术需要，从而不断加大企业自身的竞争力，防范风险。2020年受新冠病毒肺炎疫情影响，部分项目开复工时间、施工进度均受到一定程度影响，在疫情得到一定控制后，尽快展开复工复产工作，追赶施工进度，因此2020年公司业务季节性影响因素更为明显。

四、碧水源公司现金流管理的现状分析

（一）现金流流向与企业战略目标基本完全匹配

从上文可以看出，碧水源公司现金流的流向在业务活动的分布上与该公司的经营战略基本吻合，并且其经营利润与营业收入的增长趋势相匹配。因此，碧水源公司的现金流流向与企业战略目标要求基本完全匹配。

1. 现金流管理具备战略思维

从此次调研中和碧水源财务人员的访谈中可以看出来，碧水源相关人员对现金流管理的战略意义认识深刻，将现金流管理的重要性提高到战略高度，选择用前瞻性的思维、严格的管控体系以及精细化的计划管理来应对内部风险和外部风险。

2. 现金流管理符合战略目标的基本要求

碧水源对现金流在企业实施发展战略中所起的支持保障作用认识深刻：在2018年之前，碧水源的现金流较为宽裕，当时的现金流管理主要是根据需求来定，即付款以需求为导向，且投资活动现金流也一直存在缺口。2018年以后，碧水源的业务受国家政策影响，随着项目的逐渐丰富以及自身经验的积累，碧水源近年来对项目端的付款主要是根据进度来定，碧水源也深知 PPP项目会给资金链带来压力，因此为了能够增强自身抵御风险的能力，碧水源在不断进行技术研发以及产品迭代的投入、做到预测需求、提前储备市场所需的技术需要，从而不断加大企业自身的竞争力，防范风险，进一步实现公司战略。

（二）现金流流量结构较为合理

健康发展的企业的现金流量一般都具有以下典型特征：经营活动现金流量净额为正值、投资活动*现金流量净额为正值、筹资活动现金流量净额在零上下波动。从碧水源的财务报表来看，其2016-2020年三项指标的符号一直是“+-+”，对于正处于扩张时期的碧水源来说，这一结构组合是比较合理的。

（三）现金流流速管理效率比较低下

从现金流流速分析中发现碧水源存在应收账款总额持续上升，周转期长，周转率低，现金缺口变大的问题，说明现金流流速管理低下，现分析如下。

2016～2020年碧水源应收账款周转天数总体上升，相应地，应收账款周转率降低。致使碧水源应收账款回收缓慢的原因有三：一方面是碧水源作为高新技术企业，其研发在前期需要大量的投入资金，具有投资周期长、失败概率较高的特征，因而现金流流出频繁且波动大，再加上技术更新快，所以研发投入给企业带来更多的是应收账款的增加而非现金的流入。正因为现金流入与流出之间的时间差增大，所以碧水源的现金缺口扩大;另一方面是随着业务扩张和国家宏观形势变化，公司应收账款有所增长。通过以上种种原因看出碧水源虽然扩大了业务范围并增加了营业收入，但并未给企业带来充足的经营活动和现金流入，应收账款难以回笼，使企业面临了巨大的财务压力。

五、研究结论及启示

本文基于战略性现金流管理理论和风险与收益均衡理论，对高新技术企业——碧水源的业务运营现金流管理和投融资中的现金流管理从流向、流量、流程和流速这四个维度进行了详细考察。分析后得出碧水源现金流流向与企业战略目标基本完全匹配、现金流流量结构较为合理等结论，虽然对现金流的数据分析环节表现出碧水源现金流状况并不是十分理想，但其管理方式对其他高新技术企业有一定的借鉴意义。

未来，公司应在确保现金流流向与企业战略目标相匹配，进一步完善现金流的流量结构，提高现金流流速的管理效率三方面着重发力。

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（作者單位：衡水金正会计师事务所有限责任公司;河北金正资产评估有限责任公司）