私募资产配置基金业务存在的问题及发展建议

李英明

本文以私募资产配置基金业务为研究对象，对我国基金的发展历史、私募资产配置基金业务的发展历史以及私募资产配置基金的优势进行介绍与分析，指出当前我国私募资产配置基金业务存在的问题，并对未来的发展方向进行展望，进而提出促进私募资产配置基金业务发展的建议。

一、国内基金的发展历史

我国基金发展能够追溯的历史不长，大致分为两个阶段，第一个阶段是以1991年“武汉证券投资基金”和“深圳南山风险投资基金”的成立为标志的探索阶段，截至1997年10月全国投资基金共有72只，该阶段的发展特点是规模小、收益不稳定、规范性不足等。第二个阶段是1997年10月至今，《证券投资基金管理暂行办法》发布后，我国证券基金业务的发展开始迈向规范化。2001年“华安创新”的诞生意味着我国开放式基金正式出现，其发展渐渐超过了封闭式基金。目前，我国的证券投资基金规模不断扩大、种类日益增加、制度逐步完善，总体发展向好，为投资者的资产配置提供了更多的选择。

二、私募资产配置基金业务的发展历史

私募资产配置基金是能够进行跨类别投资的基金配置形式，与传统FOF相比，私募资产配置基金能够投资的资产范围、资产类别更加广泛。2014年1月，中国证券投资基金业协会发布了《私募投资基金管理人登记和基金备案办法（试行）》，我国私募基金正式启动登記备案工作。虽然私募投资基金管理业务出现的时间短，但是发展迅速，据中基协披露的数据，截至2022年1月底存续登记的私募基金管理人有2.46万家，其中最多的是1.5万家私募股权、创业投资基金管理人，其余还包括私募证券投资基金管理人9100家，其他的私募投资基金管理人514家以及私募资产配置类管理人9家。目前，许多私募基金管理机构正在转型，希望成为私募资产配置基金的管理者，这对私募资产配置基金的发展来说是积极消息。

私募资产配置基金的投资范围横跨一、二级市场，涵盖了公募、私募基金，虽然运作起来难度更高、对专业人才的要求也更高，但是私募资产配置基金的存在对于丰富私募基金管理人员及产品种类的意义都比较大，且许多有一定规模的银行、金融机构以及财富公司都有意申请私募资产配置基金业务的牌照，希望借助私募资产配置基金业务来提升自身在资产配置领域的地位和竞争力。

三、私募资产配置基金的优势

（一）投资限制少

公募基金、传统的私募基金对投标类别、仓位比例方面有诸多限制，而私募资产配置基金的投资标的更加广泛，限制较少，即可以对股票、债权股权等领域进行投资，还可以进行不同的排列组合，产品种类非常多，限制却不多。

（二）专业化投资

私募资产配置基金主要是采用基金中的基金进行投资，由专门的管理人员或者管理机构进行发起并参与投资运作，经过严格的策略分析以进行风险分散，与传统的私募产品相比，私募资产配置基金可以进行跨类别投资以拓宽投资范围，同时能够在监管标准的要求下让具备能力的投资管理机构聚焦在特定的投资领域，可以实现连续的收益，也可以实现收益率的增加和风险的平滑。

（三）多样化投资策略

投资策略的选择需要考虑的因素主要有资产配置、产品内容、投资时间等，投资策略的制定要考虑投资者能够接受的风险程度、投资目标等因素以确定具有差异化、个性化的方案。私募资产配置基金可以通过对大类资产的配置来平衡风险，同时可以根据市场的变化对资产配比进行调整，这种不同种类资产配置的投资设定，实现了投资策略的多样化发展。

（四）长期化投资理念

私募资产配置基金可以为投资者提供抵御经济周期波动的资产配置方案，以避免某个市场的大幅波动造成的风险。2018年政府出台了资管新规的多项政策，保本收益的投资方式退出了历史舞台，私募资产配置基金作为一种能够为投资者带来长期稳定回报的投资方式和渠道，得到了越来越多投资者的关注及认可，这有助于投资者改变追求短期收益的投资思维和投资方式，建立长期的投资理念。

四、私募资产配置基金业务存在的问题

（一）监管制度有待完善

私募资产配置基金业务在我国发展的时间不长，其发展所需要的相关法律规范等监管制度并不完善。这种不完善虽然在某种程度上也给了私募资产配置基金的发展足够宽松的环境，但是也引起了许多问题。比较常见和普遍的就是可能涉及的非法集资问题。传统的私募基金结合基金种类的不同对投资者数量有不同的限制，但是私募资产配置基金则可以突破传统的限制，将收益权限进行拆分的同时分散风险，因此对管理人与机构的风险识别和承受能力提出了更高的要求，虽然当前也出台了一些条款对管理人与机构进行限制以稳定金融市场，但是，相关的条例还需要进一步的细化与深入，才能对金融市场中各参与方的行为起到更好的规范作用，为金融市场的发展创造更加健康的环境。

（二）专业人员与机构不足

私募资产配置基金是一个专业性比较强的领域，但是目前许多的管理者或者管理机构的专业性不足，向投资者推荐或者推出的私募资产配置基金产品并不能真正起到帮助投资者分散风险的效果，反而依旧是与市场紧密联系甚至同涨同跌。事实上，私募资产配置基金并不是简单地将不同的基金进行组合，而是需要管理者与管理机构具备风险管理、产品设计与销售、资产配置等方面的综合能力，进而建立一个属于管理机构的数字化系统进行产品的设计，在显示产品独特性的同时丰富市场上可投资的产品种类。

（三）投资者对私募资产配置基金认知不够

市场上的投资者甚至投机者大多资金有限，对系统学习金融知识的掌握、了解也比较有限，他们大多热衷于追逐热点板块，希望通过短期投资获益，很少做长期的投资思考与规划，而市场上众多这种中小型投资者的存在导致了资金的不稳定性，一旦出现不利因素的影响资金的波动幅度就会很大。所以，对投资者进行私募资产配置基金相关知识的教育非常必要，需要让投资者增加对资产投资比例分配、保值增值、投资多样化等专业知识的理解。

五、私募资产配置基金业务未来的发展方向

（一）投资主体机构化

私募资产配置基金业务的出现为投资者进行多元化的资产配置提供了一种可能，随着越来越多投资者的涌入，以机构为单位的投资者也会越来越多。机构投资运作的资金数量更大，对收益的追求也偏向稳健与长远，与个体投资者相比，稳定性会大大增强。投资主体机构化的投资需求与私募资产配置基金业务长期化的倾向能够互相促进，相得益彰。

（二）管理机构专业化

私募资产配置基金业务的开展能够设计和构建的产品很多，私募资产配置基金业务面对和管理的资金量巨大，私募资产配置基金管理机构的发展也需要专业的机构进行组织、专业的人才进行运作、专业的系统进行计算，综合考虑宏观的市场所处经济周期、行业法规政策以及微观的投资目标、投资策略等因素，进而确定管理机构的投资范围和具体标的，对专业性的要求非常高。

因此，有能力的私募资产配置基金管理机构都在逐步设立资产配置研究部门，以对管理机构的产品设计、内部控制等全流程进行不断的完善，同时也可以为管理机构培养专业化的资产配置人才。不过，当前私募资产配置基金发展好坏的评价体系还沒有建立，且由于私募并不强制进行公开的信息披露，因此其投资收益的更新很慢，想要对其投资结果进行评价困难更多。因此，专业化还体现在从政策上提出更加专业的基金配置信息细节披露，从行业上要求管理机构以及管理人对产品进行积极有效的管理、更新、创新，从评价机构上邀请专业的机构对不同的私募资产配置基金管理机构进行评价，结合统一的标准评出公正的结果。

（三）资金数量规模化

私募资产配置基金最大的优势就是可以对投资组合进行大类的优化配置，从而更好地对收益和风险进行平衡。虽然私募资产配置基金的管理人数量和基金产品的数量和规模方面比较小众，但是其资金数量在向规模化的方向发展。例如，2022年2月3日，规模80亿元的私募资产配置类基金“上海临港新片区道禾一期产业资产配置基金”备案成功。对实力较强的私募资产配置基金管理机构来说，加大对资金数量、资产配比细分以及风险之间关系的研究投入，争取在市场格局形成之前为发展拼出一些空间，如此，才能在日后面对规模化的资金数量、更加完善的市场、更加理性的投资者时为它们提供良好的产品供其选择，最终实现投资者与管理机构的互惠。

六、促进私募资产配置基金业务发展的建议

面对市场发展前景广阔的私募资产配置基金市场，可以从以下几方面进行进一步改进，为私募资产配置基金业务的发展提供更好的条件，以推动该行业更好地发展。

（一）完善私募资产配置基金业务相关制度

政府相关部门需要在制度设计上下功夫，完善与私募资产配置基金相关的各项制度。在《私募基金登记备案相关问题解答（十五）》、《私募基金暂行管理条例》的基础上，对私募资产配置基金的资产范围、投资方式、信息披露等比较关键的环节进行更加细化、具体的规定，同时要加强行业自律的鼓励宣传，实现外部规定与行业自律配合，引导私募资产配置基金更加健康地发展。

（二）加强管理机构专业化能力提升

私募资产配置基金管理机构和基金管理人要不断提高自身的专业化水平，加强综合的资产配置及投研管理能力，结合投资范围、投资方向和投资特点，在中后台建设专业化的投研支撑体系，在业务前台既要强化FOF类资产配置能力，也要提升一、二级市场直接投资的能力，在细分行业领域深入研究以及资本市场研究基础上，充分发挥私募资产配置基金不超过20%比例直接投资的作用和价值。同时在风险控制方面，也需要管理机构针对不同类型的业务特点建立完善的风控体系，保证在复杂的投资环境下，针对市场变化调整投资策略等。

（三）提高投资者对私募资产配置基金的认识

不少投资者对私募资产配置基金较为陌生、存在一定抵触心理，认为其是“非正规的金融”，甚至将其与非法集资混为一谈，认为私募资产配置基金是一种投资者与资产配置机构“你情我愿”的事情，是建立在个人的信誉上而不是法律的保护中，因此一旦出了问题是不被监管、不受保护的，这实际上是对私募资产配置基金的误解。而提高投资者对私募资产配置基金以及金融市场、金融产品的认识才是最大限度保护投资者利益的方式。首先，要明确告知投资者摒弃“一夜暴富”、“稳赚不赔” 的想法，其次，要向投资者宣传中基协等官方网站来对从事私募资产配置基金管理的机构及其产品的备案情况进行更多了解。最后，要提醒投资者多问一些为什么，以便对问题进行更多的挖掘与了解，谨防投资不慎。

（四）丰富资金的对接方式

当前私募资产配置基金的资金退出方式是以首次公开募股为主，应该对一、二级市场进行更深入的挖掘来丰富私募资产配置基金的退出方式。对于短期的私募资产配置基金业务来说，管理机构可以与商业银行旗下的理财公司进行直接对接，寻找更多业务合作机会。对于长期的私募资产配置基金业务来说，如果相关监管机构能够在适当的时间允许私募资产配置基金业务与养老金进行对接，既有利于我国多层次的养老保险体系的构建，提高养老资金的配置效率与效益，还可以对私募资产配置基金的架构和投资模式进行创新与完善，也是多方获益的举措。

（作者单位：鲁信创投）