上市公司市值与地区经济发展的关系研究

陈蓬　皮永华

摘要：国家进行股权分置改革后，市值的概念成为学术界关注的焦点。越来越多的人意识到市值对于公司管理、资本市场和地方经济发展的重要意义。文章对我国各省份上市公司总市值现状以及它们与各省份经济发展之间的关系进行了对比分析，证实了上市公司总市值的确可以衡量一个地区经济发展程度。同时，文章对于市值与相关的指标例如平均市盈率、平均市净率之间的关系也进行了探讨。

关键词：市值;地区经济发展;平均市盈率;平均市净率;相关性

市值是公司综合实力的重要体现，也是评价管理层能否为股东创造价值的核心指标。全球三大商业杂志中的《福布斯》《商业周刊》均把市值作为企业排名的重要考评指标。然而，在中国资本市场建立初期，控股股东所持股份无法流通，其收益不受企业市值变化的影响，市值管理理念在中国企业中难以形成。2005年实施的股权分置改革使得市值与股东财富密切相关，市值管理的重要性逐渐凸显。2014年5月，国务院发布《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，首次提出“鼓励上市公司建立市值管理制度”，从资本市场顶层制度设计层面明确了企业市值管理的重要性（李旎等，2018）。

上市公司市值在资本市场上的表现形式是总股本和股价的积，而根本上是公司的综合素质与内在价值的反映（张慧毅，张夏彬，2019）。科学有效的市值管理能从根本上改善企业的生产运营环境，提高生产效率，优化资本结构，全面增强企业综合竞争力，从而提升企业价值和全体股东财富。因此，市值高低是企业实力和企业价值的一种反应，企业整体价值提升能带动新的社会资本不断注入，对社会资源进行优化配置，推动整个社会经济的不断发展。同时，企业是地区经济发展的微观细胞，一个地方企业市值总和也代表了一个地方的经济活力和经济实力。因此，市值也是衡量一个国家资本市场乃至经济实力的一个新标杆，是衡量一个国家或地区资本市场发育程度乃至经济实力的重要指标（施光耀等，2008）。虽然现阶段，我们所说的市值是指上市公司的市值。但是，众所周知，上市公司是优秀企业的代表。因此，一个地方上市公司数量以及上市公司的平均市值、总市值也反映了地区的经济活力和经济实力。统计数据表明，经济实力越强的国家，其资本市场上市公司的市值越大（施光耀等，2008）。

一、我国内地各省份上市公司市值现状

为了更好地了解我国内地各省份上市公司现状，我们以2021年6月9日各上市公司收盘价为基础，计算了各省份上市公司综合和分布现状，如表1所示。

可以看出，我国内地各省份上市公司数量排名前10名的省份（含直辖市）分别是：广东、浙江、江苏、北京、上海、山东、福建、四川、安徽、湖北。

我国内地各省份上市公司市值总和排名前10名的省份（含直辖市）分别是：北京、广东、上海、浙江、江苏、山东、福建、四川、贵州、安徽。

可以看出，上市公司数量和总市值排名靠前的省份往往都是一些经济发达地区，例如广东、浙江、江苏、北京、上海等，当然，一些上市公司数量靠前的省份，其总市值排名并不相应靠前，说明上市公司平均市值有差异，反映了上市公司的实力。

值得说明的是，2005年实施的股权分置改革虽然从政策上解决了上市公司股票流通的问题，但是，由于上市公司首次发行股票以及增发股票的禁售期，上市公司总市值与流通市值之间并不能完全划等号，这从表1中就可以体现出来。而且，各个省份总的流通市值与总市值之间的占比不同，这也可以从侧面反映出一些问题。

二、我国内地各省份上市公司市值与地区生产总值关系

为了进一步了解我国内地各省份上市公司总市值排名与地区生产总值（2019年）之间的关系，本文对两者关系进行了对比，如表2所示。

从表2和图1可以看出，我国上市公司总市值排名与地区生产总值之间的确存在一种对应性。

三、我国内地各省份平均市盈率与平均市净率现状

在投资学理论中，市盈率是股价与每股盈余之比，而市净率是股价与每股净资产之比。这两个指标一方面表明了股价是否被高估;另一方面，如果一个公司的市盈率和市净率长期比其他公司高，也表明了投资者对该公司长期看好。如果把这一理念推广到整个地区，是否一个地区所有上市公司的平均市盈率和平均市净率高低也代表着投资者对整个地区未来经济发展的总体看好？是否也可以推论：一个地区所有上市公司的平均市盈率和平均市净率之间是否也存在某种相关性？进而该地区的平均市盈率、市净率和地区生产总值之间是否也存在某种相关性？并没有看出各省份平均市盈率和平均市净率之间存在某种对应性。因此，平均市盈率和平均市净率是否能够代表投资者对地区经济的看好是值得商榷的。由此，有理由推断，这二者与地区生产总值相关性也很难存在，这将在下一部分说明。

四、我国内地各省份上市公司市值与各指标之间的相关性

为了对我国内地各省份上市公司总市值与各类指标之间的关系有一个总体了解，本文对所有相关变量进行了相关性分析，如表3所示。

从表4可以得出以下结论：

一个地区上市公司数量与总市值、流通市值、地区生产总值、人均生产总值之间存在正相关性;一个地区上市公司总市值与流通市值、地区生产总值、人均生产总值之间存在正相关性;一个地区上市公司总流通市值与地区生产总值、人均生产总值之间存在正相关性;一个地区上市公司平均市值与平均流通市值之间存在正相关性;一个地区生产总值与人均生产总值之间存在正相关性;一个地区上市公司平均市盈率、平均市凈率和其他指标之间并没有相关性。

五、结语

关于我国内地各省份上市公司总市值与地区经济发展的关系，目前国内研究的资料还不多。赵子昂、牛硕和杜剑（2013）通过对2009～2012年我国各省上市公司总市值以及总GDP的数据分析，发现各省总GDP与各省上市公司总市值呈现明显的正相关关系。本研究进一步证实了这种关系。但是，本研究分析更加多样，对地区上市公司总市值、流通市值和地区生产总值、人均生产总值之间的关系进行了分析。同时，本研究首次引入了平均市盈率和平均市净率的概念，并将其列入到了市值与地区生产总值之间关系的研究。

总的来说，一个地区上市公司总市值、总流通市值的确代表了一个地区的经济发展程度，但是，它们与平均市盈率、平均市净率之间是否存在联系还没有发现。当然，本研究还是一个探索性研究，一些概念例如平均市盈率、平均市净率是否合适还值得商榷，也希望未来的研究能进一步明确这两者的内涵。

参考文献：

[1]李旎，蔡贵龙，郑国坚.市值管理的综合分析框架：理论与实践[J].会计与经济研究，2018（02）：75-95.

[2]施光耀，刘国芳，梁彦军.中国上市公司市值管理评价研究[J].管理学报，2008（01）：78-87.

[3]张慧毅，张夏彬.内在价值驱动下上市公司市值管理模式研究——来自万科与绿城中国的启示[J].财会通讯，2019（14）：3-6.

[4]赵子昂，牛硕，杜剑.我国各省上市公司总市值对GDP影响的实证研究——基于面板数据模型回归方法[C]//.数量经济学视野下经济管理与贵州发展研究，2013：13-17.

（作者单位：陈蓬，三亚理工职业学院;皮永华，三亚学院）