股指期货的套期保值和发展现状

胡明澧

摘 要：随着时间的推移，我国的期货市场不断发展壮大，期货品种日益丰富，市场规模持续增长。本文主要从股票指数期货，套期保值等方面的内容以及股指期货套期保值策略的应用，来帮助投资者规避风险。最后，通过对股指期货的发展现状分析提出相应的建议。

关键词：股指期货;套期保值;股指期货的发展现状

股指期货作为一种金融工具，最早出现在美国，1982年，全球第一份股指期货合约价值线指数期货合约在美国的堪萨斯期货交易所推出。后来，英国、加拿大、巴西、香港也推出了相应的股指期货。在国际金融市场上，股指期货出现得较早，丰富了金融产品的品种。在我国股指期货的发展较迟，2010年4月16日股指期货在我国的A股市场上正式推出。股指期货的推出，丰富了我国金融市场产品的种类，带来了更多的投资方式，投资者可以采取更多的操作方法。投资者通过股指期货可以利用套期保值机制和套利机制来规避风险。股指期货的推出，极大地促进了我国金融市场的发展。

一、相关概念

（一）股指期货的相关概念

股指期货是股票指数期货的简称，它是一种以股票指数为标的物的，买卖双方签订的约定在未来某个特定时间，按照双方约定好的价格，进行交易的一种标准化合约。在合约到期时，以现金结算的方式进行交割。股票指数期货具有高杠杆、交易成本低、市场流动性高等特点。目前我国常见的股票指数期货主要有沪深300股指期货、上证50股指期货、中证500股指期货。

（二）套期保值的相关概念

一般意义上的套期保值是指企业在一个或一个以上的金融工具上进行交易，预期全部或部分对冲期所面临的价格风险的方式。具体的股票指数期货的套期保值指的是投资者在股票市场的某一笔交易的基础上，在期货市场是做一笔价值相当，期限相同但价值相反的股票指数期货交易，以期未来对冲股票市场上的价格变动所带来的风险来实现自己的保值。股票指数期货套期保值的作用，可以在期货市场和现货股票市场上进行不同的操作，来规避未来股票市场上的价格变动而带来的损失，通过套期保值，将自己在股票市场上的损失转移给市场中的投机分子，规避风险，保证自己的正常收益。此外，企业通过股票指数期货的套期保值还可以锁定股票未来的成本，来稳定自己的利润，减轻在股票市场上由于股价变动引起的投资损失。比如，某企业现在的股票价格很好，它决定在未来再增发股票，可在它增发的时候，公司的股价下跌了，发行的时候就不能筹集到它所预期的资本。所以企业决定用它之前买入的股票指数期货做空头套期保值，用股票指数期货来弥补现在公司在股票市场上的损失，这样一来，股票市场与期货市场一对冲，公司不仅弥补了损失，还获得了期货市场上的收益。另外股票指数的套期保值，采用的是保证金制度，企业可以用少量的资金来规避未来可能面临的投资风险。

二、股指期货套期保值的策略

（一）股指期货套期保值的基本原理

股指期货套期保值的基本原理是：同一种股票指数，它的价格在期货市场上和现货市场上会受到相同因素的影响和制约，看上去价格不相同，只是在两个市场中股票指数的价格波动幅度不同，但是两个市场上的价格变化趋势和方向有一致性。并且如果股票指数和股票指数期货的价格有差异，投资者就会为了获得利益，在两个市场间进行套利行为，越来越多的套利者的加入，会缩小两个市场间的价差。所以，随着股票指数期货合约的到期，股票指數和股票指数期货的价格会逐渐接近，在到期日时，基差接近于零，二者的价格会大致相等。

股票指数期货的套期保值策略主要有两种：股票征收期货的空头套期保值也称为卖出套期保值、股票指数期货的多头套期保值也称为买入套期保值。

（二）套期保值的应用

股票指数期货的空头套期保值是指现在在股票市场中股票的价格涨势非常好处于多头的情况下，现在股票的购买者担心未来股票价格会下跌而给自己带来投资损失，所以他们现在在股票指数期货市场上建立口头头寸，如果到时候股票市场上股价下跌，卖出套期保值对冲股票市场上股价下跌风险。或者是投资者现在约定好了未来按现在约定的固定价格买入交收股票，他们担心未来股票市场上股价下跌，现在买的这只股票会亏钱，这时他们就可以在股票指数期货市场上建立口头头寸，等到未来股价下跌时，卖出套期保值来对冲掉股票市场上股价下跌的风险。

股票指数期货的空头套期保值适合于现在已经持有了股票的投资者或者是准备在未来发行股票筹资的企业，他们担心未来股票价格会下跌的情况。

股票指数期货的多头套期保值是指现在在股票市场上股票的价格不景气，处于空头的情况下，投资者为了避免未来股票的价格上涨，而增加他的购买成本，所以现在在股票指数期货市场上建立一个多头头寸，如果未来股价上涨，做买入套期保值的操作来对冲掉股票市场价格上涨而带来的风险。另外一个是市场中持有融券头寸的投资者，如果担心未来的价格会上涨，而增加了还券成本，那么他们现在就可以现在在股票指数期货市场上建立一个多头头寸，来弥补未来由于股价上涨而带来的投资损失。

股票指数期货的多头套期保值适合于现在没有持有股票未来打算持有股票的投资者或是现在持有融券头寸的投资者，担心由于股票价格的上涨而只是未来的购买成本或还券成本增加的情况。

三、股票指数期货的发展现状

（一）我国的股指期货品种较单一

股指期货的品种较单一，股指期货的对外开放程度有待进一步提高。我国的股指期货品种主要有：沪深300股指期货、上证50股指期货、中证500股指期货。我国的境外股指期货主要有：富时A50指数、MSCI中国A50互联互通EFT。2021年10月18日上午，MSCI中国A50互联互通指数期货合约在香港证券交易所上市，是香港上市的首只A股期货品种，是富时A50后我国在海外市场的第二只A股市场指数期货品种，新品种的推出丰富了产品种类，提升了境外投资者和国际资本进入A股市场的积极性，有利于境外投资者更好的做风险管理，促进了我国A股市场国际影响力和国际竞争力。同时，我国的股指期货在海外市场上还有很大的发展空间。

（二）相关法律法规在不断完善

相关的法律法规还在持续的、不断地完善中。2010年股指期货推出后，相关部门也对相关的法律法规进行了修改和补充，2017年，《期货交易管理条例》，2019年《关于办理操纵证券、期货市场刑事案件适用法律若干问题的解释》，2020年《关于审理期货纠纷案件若干问题的规定》，2021年《证券期货行政当事人承诺制度实施办法》等。一系列法律法规的有效实施，促进了期货市场的持续健康发展，维护了期货市场的有效运行。以及未来即将实行的期货和衍生品法，将进一步优化期货市场，更好地推动期货市场的高质量发展和对外开放。

（三）股指期货市场的效率较低

股票市场中存在的很多不理性操作，致使市场效率较低。股指期货要以股票价格指数为标的物，股票价格指数与股票行市变动有关，是反映股票市场总的价格水平变化的指标。在股票市场上，股票价格的变动，大多是由于投资者的不理性行为导致的，同时，股票价格的变动，也会影响投资者的情绪和预期。当投资者预期股票在未来上涨时会大量购买股票，反之预期未来会下跌时大量抛售股票，这些都会对股票的价格产生影响。另外，大多数的投资者只关注于短期的眼前利益，他们关注投机性活动所得到的收益，即股票的价差收益，但是很少有投资者关注长期投资所带来的收益。同时，在股票市场上，由于一些投资者，缺乏投资方面的相关知识，和投资方面的经验，往往会选择跟随市场上的专业的机构投资者。如果机构投资者进行一些相关的炒作或引导，就会导致很多个人投资者盲目地跟风投资，这样也会导致市场上股价大幅变动。

（四）股票指数的测算与实际不符

股票指数的失真，由于交易的场所不同和投资者的进行的不同的投资操作，都会对股票市场上股票价格的实际变动产生影响。股票指数的编制方法不同也会影响指数的真伪。在根据发行量计算的相关市价市值时，由于有许多已经发行和没有上市的股份没有统计在内，这就会使得总市值的计算结果，与实际总市值不相符，并且严重的夸大了那些上市份额很小而发行量很大的股票对股指所产生的影响。

（五）市场中存在大量的投机活动

股指期货的交易存在严重的投机行为。市场中大量的交易由为短期套利的投机活动引起，而不是为套期保值进行的投资。虽然在实际进行股票指数期货的投资过程中，投机是一种不可避免的正常交易行为。也正是市场中存在一些投机活动，股票指数期货市场中才拥有较高的流动性。但是频繁的投机行为，不利于市场的长期稳定发展，在市场中，要进行更加科学合理的规范，才能将风险控制在最低范围。

四、股票指数期货发展的建议

（一）对于品种较单一的问题，相关机构要积极创新，通过向国外学习先进的产品设计经验，结合我国的发展战略和经济政策，以及投资者的需求，寻找新产品的发展方向，设计出新颖的、有吸引力的新型的金融产品。以此，来丰富金融产品的品种，为投资者提供更多的选择，促进金融市场的不断发展。

（二）对于相关部门而言，建立健全相关的法律法规体系，推动股票指数期货的发展。根据不断变化的经营环境，制定和完善相应的法律法规，为期货市场的稳定发展保驾护航，为股指期货的进一步对外开放保驾护航。

（三）对于机构投资者而言，他们作为股票市场中最活跃的投资者，是所有投资者中的核心，是股票市场中股价波动的重要影响因素，在一定程度上影响着股票市场的稳定，在市场中要起到良好的引领作用，要对其进行超长培育，培养优秀的投资者，大大减少市场中的非理性操作和投机操作。

（四）对于个人投资者而言，他们相对于机构投资者来说，在市场中的力量薄弱，缺乏一定的投资方面的相关知识，很多时候会盲目跟从机构投资者。对个人投资者要加强投资方面的专业知识的教育，提高他们的专业素质，使他们形成良好的投资理念，培养增强他们的风险控制能力和防范意识。

（五）对于股票指数的现货市场而言，提高股票市场的规范性，成熟性。设计出一种更科学合理的计算相关市价市值的方法，减少由于股票指数失真而引起的投资风险。加强市场规范和市场监督，加强市场中上市公司的信息披露的真实性。

（六）完善市场监管制度和市场秩序，建立完善市场监管部门。加强市场的监管，使相应的管理制度在实际工作中得到有效的实施，增强市场的风险管理能力，减少市场中不恰当的投资活动，为投资者营造良好稳定的投资环境，促进市场的平稳运行。

五、结语

股指期货的推出，给投资者带来了更多的选择和操作空间，提供了规避风险的手段和更多的投资方式，完善了我国的金融市场。股指期货在发展过程中也出现了一些问题，需要市场中的每个个体一起努力，共同协作，维护金融市场持续长期的发展。

参考文献：

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