基于SLEPT分析法的美国LNG出口竞争力分析

杨鹿野

摘要：2022年美国有望成为全球最大的LNG出口国，在LNG贸易谈判中的关键性与话语权凸显。美国庞大的LNG资源出口贸易规模，中美贸易纠纷中LNG贸易缓和复苏的迹象，以及美国LNG资源价格走势较为稳定的特点，使得中国LNG买家在开展LNG全球贸易时机遇与挑战并存。本文运用SLEPT分析框架研究美国LNG资源出口竞争力，为中国LNG资源买家提供分析思路及决策参考。

关键词：美国;LNG出口：SLEPT分析

根据IHSvlarkit发布的研究报告，2021年，全球LNG贸易量达到3.82亿吨，同比增长5.8%。其中，美国LNG出口量7510万吨，同比增长51%，有望在2022年成为全球最大的LNG出口国;中国LNG进口量8140万吨，同比增长18%，为全球最大的LNG进口国。以美国为全球LNG主要出口国，中国为全球LNG主要进口国的发展形势凸显，展现出了LNG国际贸易市场的演变形态。

长约谈判方面，Poten&Partnei，s发布的研究报告显示，2021年，中国国内买家签署了2240万吨/年的长期购销协议，按项目货源地分类，美国资源达830万吨/年，位居榜首。其中，美国天然气生产商Venture Global LNG与中石化、中海油签署为期20年、合同总量高达750万吨/年的长期购销协议，反映了中国对美国LNG资源进口的态度有所缓和。

价格方面，受俄乌冲突局势影响，2022年3月7日，亚太JKM现货价格大涨37. 47美元/百万英热单位，至84. 76美元/百万英热单位，创有记录以来最高水平;欧洲TTF期货大涨10. 67美元/百万英热单位，至72. 33美元/百万英热单位，创有记录以来最高水平;而相比亚太、欧洲市场，北美市场则主要由区域内的供需结构主导市场价格，定价机制相对独立，与美国原料气价格挂钩的北美Henry Hub价格展现出了价格稳定、波动率小的明显特点。

美国LNG资源庞大的出口贸易规模，中美贸易冲突后LNG贸易缓和复苏的迹象，以及美国LNG资源价格趋势较为稳定的特点，使得中国LNG买家在开展LNG全球贸易时机遇与挑战并存。本文运用SLEPT分析框架研究美国LNG资源出口竞争力，为中国LNG资源买家提供分析思路及决策参考。

一、美国LNG出口项目基本情况

2011年5月，美国放开天然气出口，美国能源部允许向受制裁之外的其他国家出口LNG。2016年2月，美国首个LNG出口项目Sabine Pass LNG投产。截至2021年12月，美国运营中的LNG出口项目总产能超过7000万吨/年，具体情况如表1。

数据来源：Refinitiv Eikon

LNG出口量方面，2021年美国LNG出口量7510万吨，各项目出口情况如表2。

LNG出口流向方面，前五大出口目的地为韩国、中国、日本、巴西、西班牙，前五大出口目的地的出口总量占2021年美国LNG出口量的一半以上，具体出口量及占比如表3。

二、美国LNG出口项目前景分析

截至2021年12月，美国在建的LNG项目共2个、产能2800万吨/年，规划审批中的LNG项目11个、规划产能约1. 24亿吨/年，在建项目与规划审批项目的具体情况如表4、表5。

根据IHS Markit公布的数据显示，2021年美国是世界第三大LNG出口国，仅次于澳大利亚和卡塔尔，随着2021年底Sabine Pass T6生产线及2022年Calcasieu Pass LNG项目的投产，预计2022年美国将成为全球LNG最大的出口国，其未来产能将超过2亿吨/年，占全球LNG总产能的三成以上。

三、美国LNG出口竞争力分析

SLEPT分析法是在进行行业市场策略研究时，针对外部环境研究的重要分析方法之一。SLEPT分析法通过分析社会因素（ Social）、法律因素（Legal）、经济因素（Economic）、政治因素（Political）、技术因素（Technological），能够有效地分析了解行业所处的外部环境、竞争力及发展潜力状况。本文运用SLEPT分析框架，对美国LNG资源出口竞争力进行多维度分析。

（一）社會因素分析

中美双方始终重视清洁能源的发展。天然气贸易符合中美双方社会发展的需要，有助于减少碳排放，推动碳中和目标的实现。1990年12月，美国国会通过了《1990清洁空气法修正案》，该修正案首创排污权交易制度，进而逐渐发展演化成为当今的国际碳排放权交易制度。1998年4月，美国能源部发布《综合国家能源战略》（Comprehensive NationEnergy Strategy），详细阐述了美国所处的能源市场环境、能源发展前景以及21世纪能源政策规划蓝图。文件提出，要以尊重健康和环境价值的方式促进能源生产和使用，扩大未来能源的选择，并在全球经济、能源、环境问题上开展国际合作。2014年7月，美国总统行政办公室发布《全方位能源战略——通向经济可持续增长之路》报告，提出天然气是颇具关键性意义的“过渡能源”，在通往清洁能源过程中发挥了核心作用，发展天然气发电相关基础设施建设将为未来广泛部署风能和太阳能发电做好充分准备。当前，拜登政府也高度关注碳中和的发展进程。2021年1月，在拜登正式宣誓就职美国总统的当日，拜登政府即宣布重返《巴黎气候协定>，并在2021年11月通过了一项2万亿美元的经济框架计划，重点用于社会保障及清洁能源领域的建设，发展清洁能源经济，优化清洁能源的开发与利用，在2050年前实现碳中和。

同时，天然气在我国当前的能源低碳转型格局中也发挥着重要作用。优化能源布局，打造天然气全球资源池，建立健全天然气安全储备与供应制度对我国能源体系的安全构建，实现碳达峰、碳中和的战略目标具有重大意义。2017年6月，国家发改委印发《加快推进天然气利用的意见》，提出要推进能源革命，提高天然气在一次能源消费中的比重，推动天然气产业链上中下游一体化协调发展。2020年12月，国务院发布《新时代的中国能源发展》白皮书，明确提出要提高能源供应保障能力，加强天然气产业相关基础设施建设，推进天然气向产业化发展，保障天然气的稳定供应;2022年3月，《2022年国务院政府工作报告》中提出，要有序推进碳达峰、碳中和工作，推进能源的低碳转型，力争在2030年前达到碳达峰，在2060年前实现碳中和。

数据来源：IHS Markit

2021年全球LNG贸易量约3.8亿吨，其中，长約占64%，现货及中短约占36%，见图1。为推进我国能源的低碳转型，保障社会生产生活的平稳有序运行，需要建立保障天然气稳定供应长效机制，减少天然气价格波动风险，加强LNG长约与现货进口配比关系研究。在美国LNG资源供给持续增加的大背景下，2022年美国有望成为全球最大的LNG出口国，在LNG贸易谈判中的关键性与话语权凸显。

（二）法律因素分析

能源作为国家命脉，始终在各国的政治经济发展中发挥着举足轻重的作用。就美国而言，虽然1938年颁布的《天然气法》、1978年的颁布的《天然气政策法》、1985年联邦能源管理委员会第436号法令和1992年联邦能源管理委员会第636号法令使美国本土天然气生产及竞争受到美国法律保护，但近年来，美国以本国的政治经济利益最大化为出发点，以自身国际贸易及金融体系优势，致力于加强域外管辖权，对多国贸易活动进行法律制裁。我国在能源领域遭受美国法律法规制裁也己存在先例。2019年9月，美国财政部根据海外资产控制办公室（OFAC）相关法规，将中远海旗下的两家石油运输子公司列入制裁名单，导致亚洲油轮市场运费价格出现大幅震荡，船舶经纪机构Worldscale评估从中东运往亚洲的超大型油轮（VLCC）价格一夜上涨近19%，中远海旗下负责原油、成品油、LNG运输的中远海能股票停牌。2020年12月，美国国防部以国防授权法案要求为由，宣称中海油与中国军方有经营联系，并将其纳入军工企业黑名单。因美国政府的不断施压，2021年2月，中海油遭纽约证券交易所强制退市。

而纵观世界各国，俄罗斯、伊朗、古巴、委内瑞拉等多国油气企业也遭受过美国单方面法律制裁威胁，导致市场情绪波动，供求不稳定因素增加，油气价格产生巨大波动。以近年来欧洲市场为例，俄罗斯“北溪2”项目可满足整个欧盟及英国天然气总消费量的12%，其能否按计划正常向欧洲各国供气也是影响欧洲天然气市场价格的重要因素之一。2019年12月，美国政府签署2020年国防预算法案，法案规定对俄罗斯“北溪2”项目实施制裁，要求参与“北溪2”项目建设的相关企业立即停止施工，随后“北溪2”项目被迫停工。尽管受到美方重重阻挠，但因“北溪2”项目巨大的经济利益和地缘政治上的重要意义，俄罗斯于2020年12月重新启动“北溪2”项目建设，然而在2021年，美国多次对参与“北溪2”项目建设的个人、船方和企业实施制裁，制裁范围也不断扩大。“北溪2”项目的波折也导致欧洲市场价格剧烈波动。

当前，中美双边关系仍存在新变化、新挑战，对美LNG资源的进口需要把握尺度，分散风险。若进口依赖程度过高，如美国政府对出口到中国的LNG资源进行大规模法律制裁，那么国内将会出现天然气资源供应紧张、市场价格飞涨、民生和工业用气供求出现巨大缺口的不利局面。

（三）经济因素分析

国际LNG贸易以长期购销协议和现货资源采购为主。其中，长期购销协议主要以某一斜率挂靠布伦特原油价格，而现货资源采购则采用区域性市场价格浮动升贴水，或单船浮动价进行采购。在区域性市场价格中，又以亚太市场JKM现货价格、欧洲市场TTF期货价格及北美市场Henry Hub期货价格最具代表性。Henry Hub期货价格于1990年4月在纽约商品交易所上市，是在美国路易斯安那州亨利港（Henry Hub）进行实货交割的天然气期货合约，是全球交易量最大的天然气期货合约，也是全球交易量第三大的商品期货。近年来，亚太、欧洲市场天然气价格关联度日渐紧密，与欧洲TTF期货价格受欧洲管道气库存、地缘政治等因素的影响，亚太JKY现货价格受欧洲市场价格、东北亚地区买家情绪推动等因素的影响相比，和美国原料气价格挂钩的北美Henry Hub期货交易量大，价格主要由区域内的供需结构主导，受其他区域的影响较弱，价格波动率较小，价格走势较为平稳，与原油挂钩的LNG长约相比，Henry Hub期货价格也能够避免在高油价情况下长约产生的溢价风险。

数据来源：Refinitiv Eikon

2020年，受原油市场价格战及新冠疫情爆发的影响，国际油价暴跌，WTI原油期货合约首次出现负价格，国际油气行业遭到重创。2021年，随着世界经济的缓慢复苏，油气市场亦有所回暖。而在2022年，在俄乌冲突影响下，国际天然气市场出现了历史罕见的极端行情（见图2）。而根据对俄乌冲突爆发前30天及后30天价格相关性的测算可以看出，在俄乌冲突爆发前1个月，亚太市场JKM价格走势与欧洲市场TTF价格走势紧密相关，而亚太市场JKV价格与北美市场Henry Hub价格、欧洲市场TTF价格与北美市场Henry Hub价格走势相关性较差。在俄乌冲突爆发后1个月，亚太市场JKM价格走势与欧洲市场TTF价格走势更为紧密，而北美市场HenryHub价格与亚太市场JKM价格、欧洲市场TTF价格走势相背离（见表6）。

数据来源：Refinitiv Eikon

从计价方式来看，美国LNG出口项目多采用来料加工（Tolling Fee）模式，以成本加成的方式计价。常见的计价方式分为两种，第一种为离岸价，即FOB价格（离岸价）一115%×Henry Hub+Toll-ing Fee;第二种为到岸价，即DES价格（到岸价）一FOB价格+运费。其中，“115%×Henry Hub”包含原料气采购成本、管输费、燃料成本等，“Tolling Fee”是LNG出口项目将气体转化为液体所收取的来料加工服务费用。

从进口成本来看，美国LNG资源出口至中国的成本约为8. 6-12.9美元/百万英热单位，较亚太市场JKM现货价格、欧洲市场TTF期货价格具有明显的成本优势（见表7）。

需要注意的是，虽然美国LNG资源的市场价格主要由北美区域内的供需结构所主导，定价机制相对稳定独立，但持续的俄乌冲突己导致欧洲多国为潜在天然气供应中断做准备，既有的资源平衡己被打破，市场格局正在经历着历史性的深刻变化。在俄乌冲突长期、持续的影响下，不排除欧洲买家未来不断加大对美国LNG资源的采购力度，进而导致Henry Hub价格节节攀升。

（四）政治因素分析

当前，碳中和、能源博弈与气候治理己被纳入到各国的地缘政治中，一种具有人类新时代特征的地缘政治关系正在繁衍成型。自2018年以来，中美地缘政治关系紧张，双边天然气贸易也因此深受影响。2018年3月，美国总统特朗普签署备忘录，宣布依据对华301调查报告，将对从中国进口的商品大规模加征301特殊关税。2018年8月，中国国务院关税税则委员会宣布将美国LNG资源列入加征名录，并于9月加征301反制关税，税率定为10%，即除原有的g%进项税外，对美国LNG资源征收额外10%的反制关税;2019年6月，反制关税的税率再由10%提高至25%。受此消息影响，美国LNG资源进口量在2019年大幅下滑。根据IHS Vlarkit的研究数据显示，2019年中国进口美国LNG资源总计14万吨，2019年3月至2019年12月无一船美国LNG资源进口至国内市场（见图3）。

数据来源：IHS Markit

虽然2020年3月国务院关税税则委员会对符合条件、按市场化和商业化原则自美采购的进口商品在一定期限内不再加征中国对美国301措施反制关税，进口美国LNG资源可以通过财政部“对美加征关税商品排除申报系统”领取货物排除编码免缴该部分税款，但公告仅宣布了“在一定期限内”不征收反制关税，实际有效期并未注明，即存在因中美政治经济关系恶化，随时取消免缴反制关税的风险。当前，进口美国LNG资源每船均需从“对美加征关税商品排除申报系统”领取货物排除编码，从长期来看，对美301措施反制关税政策依旧未有明显松动。

自美国页岩气革命以来，美国以天然气生产和出口大国身份加入国际天然气地缘政治博弈，与以俄罗斯为代表的传统天然气出口国产生了巨大的利益冲突，欧洲作为美国盟友和俄罗斯能源输出者的双重身份，正努力地在俄乌冲突和能源危机下寻求自身的出路。切实端牢能源“饭碗”，营造稳定的中美政治经贸环境成为提升与兑现美国LNG出口竞争力的一项重要议题。

（五）技术因素分析

美国是世界上最早研究和开发页岩气的国家，随着美国页岩气革命的成功，其在天然气产量及成本控制上具有明显竞争力。2007年，美国页岩气勘探与开发技术实现阶段性突破，美国开启页岩气开采浪潮。根据美国能源信息署（EIA）数据显示，2007年美国页岩气产量为366亿立方米（约2700万吨），占美国全年天然气产量的5%，到2020年，美国页岩气产量暴增至7402亿立方米（约5.4亿吨），占美国全年天然气产量的64%。而页岩气生产商开采页岩气的盈亏平衡点仅4美元/百万英热单位左右，并且随着勘探开发技术升级，成本还呈现不断下降的趋势。页岩气革命的成功使美国改写了能源市场的传统格局，从天然气进口国转变为天然气出口国。页岩气勘探开发技术的突破为美国稳定、大规模、低成本出口LNG创造了有利条件。

同时，随着船闸建设技术的发展，2016年扩建后的巴拿马运河可允许除Q-max、QFlex大型LNG船以外的所有LNG船舶通过该运河进行LNG运输业务，全球90%的LNG运输船均可通过巴拿马运河运输LNG货物，这也极大地降低了美国至亚洲LNG贸易的运输成本。巴拿马运河管理局表示，美国近50%出口到亚洲的LNG货物需要从巴拿马运河通行，LNG运输己成为巴拿马运河的一项新业务。

此前，美国LNG资源运往国内的传统运输航线是途径好望角，单程需40天左右的航行时间，巴拿马运河扩建后，美国LNG资源运往国内的时间缩短至28天左右，极大地减少了运输航程与运输时间。根据Poten&Partners评估数据显示，2021年17.4万立方米vIEGI/XDF型LNG运输船日租金均价约为11万美元/日，普氏能源咨询（Platts）评估2021年全年亚太JKM现货均价约为15美元/百万英热单位，可以推算巴拿马运河的扩建与通航单程可节省船舶租金成本约130万美元，节省蒸发气成本约100万美元。

四、结论与建议

通过SLEPT分析法对美国LNG出口竞争力进行分析可以发现，天然气贸易始终符合中美双方社会发展的需要，并对我国当前能源低碳转型具有重要意义。页岩气勘探开发技术的突破为美国稳定、大规模、低成本出口LNG创造了有利条件，巴拿马运河扩建后极大地降低了美国至亚洲LNG贸易的运输成本。以Henrv Hub计价的美国LNG资源出口至中国的成本，较以亚太市场JKV现货价格、欧洲市场TTF期货价格计价具有明显的成本优势。美国有望在2022年成为全球最大的LNG出口国，在LNG贸易谈判中的关键性与话语权凸显。

与此同时，自2018年以来，中美政治关系紧张，贸易摩擦不断，双边关系存在着新变化、新挑战，营造稳定的中美政治经贸环境成为提升与兑现美国LNG出口竞争力的一项重要议题。对美LNG资源的进口上仍需把握尺度，分散风险。若资源依赖程度过高，美国政府在能源领域对进口中国LNG资源进行大规模法律制裁，那么国内将会出现天然气资源供应紧张、市场价格飞涨、民生和工业用气需求出现巨大缺口的不利局面。

通过以上分析结论，本文提出以下三点建议：

（一）关注美国LNG资源贸易前景，打造进口资源多元化的国内LNG资源池

我国正处于能源结构调整的关键时期，但以目前来看，国内页岩气仍处于开发阶段，产量短期内难以实现跨越式突破。随着美国页岩气革命的成功，美国天然气产量剧增，有望成为全球最大的LNG出口国，在LNG贸易谈判中的关键性与话语权凸显。国内油气贸易公司需要对美国LNG资源进行前瞻性战略布局，加大低价优质资源的获取力度，做好美国LNG长约合同谈判相关工作，保持长约资源的合理占比，打造低成本、多元化、抗风险能力强的LNG资源池。

（二）重视贸易合同条款的设计，加强贸易合同条款的理解运用

在俄乌冲突的影响下，美俄、俄欧、中美地缘政治关系的不确定性进一步增强，国际天然气市场呈现史诗级波动，天然气贸易格局正发生着深刻变化。因此，在大型油气贸易公司对美国LNG资源的贸易谈判过程中，需要重视不可抗力条款的设计，明确不可抗力责任涉及的范围与情景。同时，交易员、法律合规、风险管理相关业务人员应加深对LNG贸易合同文本的理解，在贸易链条中出现风险时能够及时提出专业建议，维护应有权益。

（三）利用金融衍生品工具分散计价风险

当前油气价格高企，国内油气贸易公司需要把握市场趋势，做到长期和短期、宏观和微观、整体和局部的有机结合，并结合市场变化，加大金融衍生品协同方案的研究力度，通过测算进口LNG销售价格的盈亏平衡点，作为套期保值的目标价格，并在目标价格以下买入远期纸货合约，以锁定进口LNG采购成本，防范进口LNG采购成本上涨的风险;当远期纸货合约高于盈亏平衡点的目标价格时，利用市场波动时机，以降低采购成本或减少亏损为目的，择机买入远期纸货合约进行趋势性保值。并探索混合计价采购方案，研究利用不同价格指数、采购模式优势，在分散风险的基础上进一步挖潜增效。

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