农村集体经济组织负债水平、负债结构与经营收益

董丽 黄志权

摘要：运用广州地区农村集体经济组织2017～2018年财务数据进行实证分析，发现农村集体经济组织负债率大于80%时，呈现与经营收益显著负相关;借款比率对经营收益具有微弱的正向作用;在盈利的样本中长期负债比率与经营收益显著正相关。

一、问题提出

我国农村集体经济组织是实现农村有效治理的重要保障。举债是农村集体经济组织唯一外部融资方式，为农村集体获得更大经济利益提供了机会。20世纪90年代农村集体经济组织靠集资和举债，兴办公益福利事业和大型农田基本建设等，出现负债额大、无力偿还债务本金等问题。沉重的债务负担，阻碍、制约了农村集体经济的发展壮大。近年来，政府不断出台相关政策法规，规范农村集体经济组织的借贷;强化村级财务管理，实行“三务”公开和村务监督委员会监督等民主监督机制，农村集体经济组织债务问题得到化解。本文以广州地区乡镇辖下的农村集体经济组织？譹？訛为样本研究其负债水平、负债结构及其对经营收益的影响，为资本结构相关的研究提供更丰富的情景素材，也对优化农村金融服务和农村集体资本结构、发展壮大农村集体经济具有重要现实意义。

二、农村集体经济组织负债对经营收益影响的分析

（一）农村集体经济组织盈利模式

近年来，各地不断探索集体经济发展壮大的途径，分别依靠先天资源发展、依靠国家资源输入、依靠村企合作推进等方式促进集体经济发展。但是随着农村城镇化和产业融合发展进程加快，农村集体经济组织农业资产占资产总额的比例逐渐降低，农村集体经济组织不再依靠经营农、林、牧、渔业务盈利，减征或免征所得税的农、林、牧、渔业务经营所得占比大大降低，盈利主要来自集体资源（如山林、鱼塘、耕地）出租或出包收入、建造并出租厂房及仓库等不动资产获取租金收入、以资源或不动产投资入股获取分红等。租赁、发包收入或入股分红等应税所得占比渐增。

（二）农村集体经济组织负债水平、结构影响经营收益的机理

根据《中华人民共和国村民委员会组织法》农村集体实行民主决策、民主管理工作机制和公开透明的工作原则，对于农村集体经济组织成员关心的集体经济组织发展中的重大事项，必须履行民主程序进行决策和管理。实践中，往往涉及“钱”与资产的事项，均是成员关注的重点，且“钱”或资产的金额越高，要求的民主决策层级越高，民主决策最高层级为成员大会或成员代表大会，大会一人一票集体表决，结果向全体成员公示公开，还需向乡镇政府主管部门备案。举债金额越高，要求民主决策的层级就越高，民主商议、沟通会议的次数也就越多，代理成本增高。相对于应付款，借款的财务风险及代理成本较高，但其利息支出存在减税收益;负债还具有外部治理作用，对于农村集体经济组织来说偿还负债所需自由现金流量的压力，能够督促其经济向好，形成外部治理收益。根据权衡模型理论，农村集体经济组织负债的财务风险、代理成本之和与利息避税收益、外部治理收益之和持平时，其负债率达到较优。故：

假设1：农村集体经济组织存在较优负债水平。

借款等有息负债的利息不仅有减税收益以抵消借款财务风险及代理成本，同时偿还本金、支付利息的双层压力能够对农村集体经济组织管理者形成良好的督促作用，相比无息的应付款债务而言，借款对管理者的压力更大，其外部治理效应更明显。故：

假设2：农村集体经济组织负债中的借款比率越高经营收益越高。

负债期限与农村集体组织资产期限是匹配的，资产期限更长的组织使用期限更长的负债，这种匹配能够对负债风险和代理成本进行更好地控制，前文所述农村集体经济组织盈利模式使其资产配置以投资、物业等非流动资产为主，自有资金及长期负债等较稳定的资金来源能满足其资产期限配置需要，期限更长的负债与之盈利模式及其资产期限相匹配，能够更好控制长期负债的风险及代理成本。故：

假设3：农村集体经济组织负债中的长期负债比率与经营收益正相关。

三、数据来源及变量选取

（一）数据来源

本文运用广东农村集体资产管理服务平台公布的广州地区镇辖下的村与其所属组2017～2018年相关财务数据，并以各村及其所属组的合并财务数据为样本数据。为了排除土地等自然资源以及管理制度等因素对研究结论的干扰，排除了街道辖区的农村集体经济组织，同时还排除数据缺失及异常的样本，最后共获得1384个样本（见表1）。农村集体组织村委会与市中心的距离则根据手机百度地图功能收集。

（二）变量的选取及模型

1. 經营收益为被解释变量

总收入、经营收益、资产收益率、成员分红等指标均可用于反映农村集体经济组织经济绩效。总收入包含经营收入、政府补贴收入等，政府补助收入与经营无关，也不能考察为经营活动中发生的支出情况;资产收益率综合反映经济组织以一定资产赚取收益的能力，常被用于测量资产利用效率。成员分红不仅仅与当年经济绩效有关，很大程度上与征地补偿相关。考虑到各个指标的适用性，本文以当年经营收益（OI）测量农村集体经济组织当年经济绩效。

2. 负债率和负债结构为解释变量

以资产负债率代表农村集体经济组织负债水平。考虑到资产负债率在不同区间范围时对经济绩效的影响不同，并顾及样本平均负债率（表3），将资产负债率划分为多个区间，分别观测负债水平各区间的经营收益情况。负债结构分别以借款（有息负债）比率和长期负债比率测量，借款比率与应付款比率之和为1;短期负债比率与长期负债比率之和为1。

根据现有文献，农村集体经济组织的规模、所在区域城镇化进程和第一二三产业融合程度影响农村集体经济绩效，故分别就组织规模、产业融合度和城镇化进程三个维度设置了控制变量。变量的定义见表2。

分别构建模型1和模型2，单独观测负债率和负债结构与经营收益的关系，模型3则同时观测负债率、负债结构与其经营收益的关系。

四、农村集体经济组织负债对经营收益影响实证结果及分析

（一）初步统计分析

负债率最高99.9%，最低0%，均值42.4%，表明农村集体经济组织的资金来源平均42.4%为负债，57.6%为自有资金或内源性融资。借款比率最高值86.7%、均值1.4%，表明农村集体经济组织负债中绝大部分为应付款，应付款比率平均为98.6%，具有明显的应付款负债融资偏好;长期负债比率均值6.2%，短期负债比率均值93.8%，说明农村集体经济组织债务期限具有明显的短期负债偏好。

（二）实证结果及分析

运用SPSS22.0对模型进行检验，模型总体平均vif都远小于10，模型整体不存在严重的多重共线性。

1. 负债水平对经营收益的影响

表4模型1、模型3负债率分区间的回归结果显示，负债率为0～40%时与经营收益正相关，40%～80%时与经营收益负相关，但均未通过显著性检验;当负债率在80%～100%区间时与经营收益负相关，且在5%水平下显著，这表明农村集体经济组织负债率大于80%时严重阻碍经营收益提升。故一定意义上农村集体经济组织存在较优的负债率，一定程度上支持了假设1。

2. 负债结构对经营收益的影响

表4模型2回归结果显示借款比率与经营收益正相关，但是未通过显著性检验，仅部分支持假设2。表明虽然借款负债融资的抵税收益、外部治理收益，能够在一定程度上促进农村集体经济绩效向好，但可能抵税收益、外部治理收益之和不能明显高于财务风险与代理成本之和，且样本的借款比率较低，故借款比率对经营收益正向影响不够显著。相应地，大量的应付款负债虽然节约了利息，代理成本低，但是其对管理者督促的外部治理作用也弱，导致农村集体应付款负债占比越高在一定程度上越不利于农村集体经济组织经济绩效提升。

表4模型2回归结果显示长期负债比率与经营收益正相关，但是未通过显著性检验，仅部分支持假设3。这说明长期负债对保障农村集体经济当前盈利模式所需资金有益，而较高的短期负债比率，使得农村集体经济组织必须预留足够自有现金以被急需偿还的债务，资金不能有效支持对内或对外投资需要，故而短期负债比率高不利于农村集体经济组织经营收益提升。可能因为样本的长期负债率普遍偏低且在不盈利时缺少利息支出抵税收益，故而回归结果不够显著。

表5对952个经营收益大于0（即是盈利）的样本进行模型2、模型3回归，发现长期负债比率与经营收益分别在5%、10%水平下显著正相关，系数分别为1.091和0.904。在盈利的情况下，长期负债越高越有利于经营收益的提升，验证了假设3。这可能是由于盈利时农村集体经济组织长期借款的抵税收益以及外部治理收益更加突出。

3. 稳健性检验

首先，将样本筛选为经营收益为正进行模型1回归，结果与前文基本一致。其次，将样本筛选为有借款样本，分别以借款比率为单一解释变量和加入长期负债比率解释变量进行回归，借款比率、长期负债比率与经营收益正相关，但均未通过显著性检验，与前文结果一致。表明农村集体经济组织借款比率与长期负债比率之间不存在相互依赖性。再次，将样本区分2017年、2018年分别进行回归，没有改变上文的结果，鉴于篇幅原因，回归结果表格省略。

五、结论及启示

第一，农村集体经济组织负债率分区间分析却发现负债率大于80%時呈现出与经营收益显著负相关，负债率为0%～40%时与经营收益正相关但不显著。发展农村集体经济时负债率适宜保持40%左右的水平。

第二，农村集体经济组织负债结构明显偏好应付款和短期负债。负债中的借款比率越大经营收益越高，但不显著，农村集体经济组织庞大的应付款债务融资并没有与经营收益相长;长期负债比率与经营收益正相关，但只要在盈利的样本中才显著。

本文得出以下启示：

第一，推进农村普惠金融。加大贷款优惠政策，优化金融后续服务业务，降低农村集体经济组织向正规金融机构借款融资的代理成本，提升金融机构对农村集体经济组织的外部治理作用，确保集体经济稳步健康发展。

第二，优化负债结构，清理账面长期呆滞的应付款，根据自身盈利模式配置负债结构。完善决策机制和激励机制，降低借款融资的监督成本、财务和法律风险。

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*基金项目：广东省财政科研自主参与课题项目（Z201994）。

（作者单位：华南农业大学经济管理学院数字乡村研究院）