长线投资能实现共赢

朱孜　王俊龙

本书借助通俗易懂的文字、图像，帮助新手股民真正迈入投资之门，从而搭建起稳健获利的投资体系。

股市的零和博弈论者犯的是类似刻舟求剑的机械主义错误，他们将股票视为静态的商品，却忽视了股票背后企业的生命力，也就是股票代表的权益会随时间而变化。

举一个简单的例子。

假想一个简化的股票市场，无交易税费，无分红。

小猪开的包子铺准备上市，以每股10元的价格首次公开发售10股股票，小龙购得其中1股。之后几年间，小龙手中的股票发生了以下流动：

小龙以15元的价格将该股票卖给了小马;

小马以8元的价格将该股票卖给了小牛;

最终小牛以20元的价格将该股票卖给了小兔。

整个过程中：

小猪包子铺售出1股股票获得10元;

小龙获利：15-10=5元;

小马亏损：15-8=7元;

小牛获利：20-8=12元;

小兔付出：20元购得1股股票。

小龙、小马、小牛共计获利：5-7+12=10元。

从结果看，持股人以外的市场参与者总收益等于当前持股人持股价与发行价价差。但这就结束了吗？并没有。

回到例子中：

在发行股票的前一刻，小猪包子铺共有净资产100元。包子铺成功融资后获得了更快的发展。多年后，在小兔持有股票时，小猪包子铺净资产已经达到10000元，而1股股票是公司股份的10%，也就是价值1000元。

股票背后的价值是随企业兴衰而增减的，整个投资过程还是简单的零和游戏吗？

那股民在股票市场中赚/赔的钱从何而来？我们常说的股票市场创造财富，股灾中经常被媒体渲染的“万亿市值蒸发”又是怎么回事？

再以一个故事为例：

小猪尝到包子铺IPO的甜头，又开了间烤肉店并再次运作上市。

上市后小猪烤肉店的所有资产是10000元，发行100股，每股100元。其中小猪作为大股东留了40股，剩下60股卖给了左邻右舍。小猪承诺每年只要赚钱，就把净利润的50%分给大家——也就是分红。

企业上市的时候，其全部资产的定价就是由其股票的总市值决定的。这个市值之后会随着市场的定价不断变动，可能高于其原本的账面价值也可能低于其账面价值，这也就是常说的“高估”或“低估”。

烤肉店上市后，正值盛夏，生意特别好。会计小鸡一算，看这架势，小猪烤肉店今年能赚4万元，明年分红的时候一股能分400元。

小鸡把这个消息告诉了小马，小马又告诉了小龙。口口相传后，大家都知道了小猪烤肉店明年每股能分400元。

这时候小兔一想，这一股光分红都400元，我手里才5股太少了，我得再买点。

但大家都不傻，100元一股肯定买不来，于是小兔以350元一股的价钱收购小猪烤肉店股票。

小龙觉得烤肉店生意好是因为夏天，等到冬天就不行了，年底肯定赚不了4万元，最多赚3万元。这时一听有人350元收股票，果断卖给了小兔。

其他人一看这一股能卖350元啊，那我的股票也值350元。此时所有人都觉得自己的股票值350元。

此时小猪烤肉店的市值就是35000元。

在股票市场上也是如此，由于人们的认知不同，对一家企业的估值也不同（当然有一部分投机交易者不是对企业估值，而只是对“股价”定价），当有其他交易者的报价超过自己的心理价位时就会卖出，这便达成了交易。而剩余的未交易股份由已交易股份的成交价定价，也就产生了账面上的“市值提升”。这只是纸上富贵，在落袋之前都只是“浮盈”。

一个月后，由于道路改造，烤肉店生意很差，不仅赚不到钱，还得去银行借钱改造店面布局。

会计小鸡说，完了，今年烤肉店别说赚4万元了，可能最后赚不到钱还要赔本。

人们一听慌了，趁着离年底还有时间，赶紧卖股票哇！可是大家都知道烤肉店赚不到钱，而且因为赔钱现在还欠银行2000元，卖350元一股根本没人要，100元一股都没人买。

于是只能继续压价，直到80元才卖出去。

这时候每股股票只值80元，小猪烤肉店的市值变成8000元。

股票市场上，投资者常常会因为一些中短期的“利空”因素而抛售股票，进而导致股价下跌，企业的市值也就下降了，这部分少掉的市值就是所谓的“市值蒸发”。

但事实上，钱并没有消失，只是由于少数交易者带来的市场定价造成市场对整个公司的资产进行了重新定价。

两个月后，道路修好，改造后的店面吸引了更多的人，到年底不仅还上了银行贷款，还额外赚了6000元。此外，每股还分红60元，店铺净资产也达到了13000元，新的邻居们都愿意用130元一股甚至更高的价格购买股票。

当“利空”过后，那些由于恐慌交易而“低估”的股价会逐渐恢复，被“蒸发”的市值就又回来了。

现实中的每家上市企业都不过是大一点的“包子铺”或“烤肉店”。对于价值投资者而言，股市是一个正和博弈的场所。他们关注的是估值而不是单纯的股价，更注重价格与价值之间的偏离情况，以及公司未来的成长空间。当优质白马龙头股的股价明显低于合理估值时，价值投资者就会择机介入，当估值存在泡沫时则会卖出。这一部分赚的同样是买卖价差的钱，但和频繁押大小赌博式的交易行为有本质区别。

朱孜

中山大學法学学士，中国政法大学法学硕士。职业投资人，兼职律师。

王俊龙

现任蚂蚁集团财富策略部理财专家。擅长财务报表分析，从基本面角度挖掘高景气优质公司。

《股票投资入门、进阶与实战》

朱孜 王俊龙 著

清华大学出版社/2022.1/118.00元