莱宝高科的账面富贵

诗与星空

因康美药业集体诉讼案，公司的5名独董承担连带赔偿责任。这开启了中国A股的新篇章：有史以来独董第一次真正承担连带法律责任。此案之后，独董不再是“躺赚”的职业，同时推动了两件事，一是董监高责任险大卖;二是独董们纷纷在2021年的年报中刷存在感。

有十几家上市公司的独董都出具了不同意见，尤其是ST类公司比较常见。比如*ST腾信、*ST网力的独董表示弃权;*ST顺利的两名独董都对公司2021年年报提出了异议，理由是基于事务所的非标审计报告，表示不能保证内容真实;ST圣莱的独董声称自己是2021年12月27日开始担任独董，所以对公司的经营业务不了解。

莱宝高科（002106.SZ）2021年年报的第一页，公司独董蒋大兴表示对营业收入、应收账款、存货盘点、利润等项目表示存有异议。同时，公司负责人臧卫东、主管会计工作负责人梁新辉及会计机构负责人（会计主管人员）郑延昕则声明，保证本年度报告中财务报告的真实、准确、完整。

如何理解独董的困惑？

蔣大兴先生现任北京大学法学院教授、博士生导师，对公司的审计工作非常关注，向审计事务所发去了关注函，并未得到满意答复，于是在年报中表达了异议。

同花顺iFind显示，2021年，蒋大兴先生从莱宝高科拿到的薪酬是12万元，自2022年4月21日起，不再担任公司的独董。

表：莱宝高科账面资金显示充裕

单位：万元。数据来源：公司财报

天健事务所为公司出具了标准的无保留意见审计报告，那么问题来了，蒋大兴先生的质疑有没有道理？

莱宝高科的核心业务是研发和生产平板显示材料及触控器件，主要应用在功能手机、家电、办公、车载、医疗、工控、电子标签等终端产品，和触控笔记本电脑、一体化计算机等PC终端产品的触摸屏、以及应用于汽车终端的触摸屏等产品。

年报显示，2021年度，公司实现营业收入76.82亿元，比上年同期增长13.79%;实现归属于上市公司股东的净利润为4.9元，比上年同期增加12.10%。

独董重点提到了四个项目：营业收入、应收账款、存货盘点和利润。

先看营业收入。莱宝高科的营业收入有两个显著的特点，一是绝大多数销售额（89.95%）来自于海外;二是前五大客户销售额占比高达86.66%。

这说明公司的销售主要靠极少数海外公司在支撑，而这些海外公司的真实情况，对于投资者来说是一个暗箱。

不过，从公司的产品市场来看，尤其是笔记本市场，2021年遇到了罕见的消费反弹，全球市场增长超过13.5%，从这个视角看，公司的营收增长幅度有一定的合理性。

再看应收账款。过度依赖大客户的必然结果，是应收账款也以这几个大客户为主。公司的坏账准备计提清单显示，第一大客户应收账款余额7.9亿元，计提了2370万元的坏账准备。另外，公司向前五大客户合计计提了5225万元的坏账准备，这意味着，公司的大客户存在着不能正常还款的可能。

接着看存货盘点。为了保护企业的商业秘密，监管机构允许上市公司一定程度上“隐藏”存货的细节。这也给一部分上市公司带来了修饰利润的契机，对于投资者来说，可以通过存货周转天数（存货周转率）这个指标来大致判断。

在企业经营模式没有发生较大变动的情况下，公司的存货周转天数通常相对固定。如果出现了大幅的增加，则说明财务数据存在修饰的嫌疑。

2020年，莱宝高科存货周转天数37.81天;2021年，公司存货周转天数40.70天，变化不大，公司通过存货项目调节利润的可能性较小。但是，公司的产品属于消费电子，依然存在一定的存货跌价准备风险。2021年，公司存货较上年同期增加27.38%，而同期存货跌价准备只增加了5.89%。

最后看利润。综合上述三个项目的问题，都会影响到公司利润。由此可见，独董不仅仅是法律专家，在财务报表方面，也有一定的学术造诣。

事实上，除了独董的异议，公司的财报还有多项疑点。

难以理解的资金链

莱宝高科上市15年以来，除了极个别年份外，几乎没有长短期借款。2021年年报显示，公司账面资金高达23亿元。

大部分上市公司都会将暂时闲置资金进行理财，以获取理财收益，而莱宝高科账面只有3423万元的理财余额。

这和公司大部分业务在境外有关吗？财报显示，公司的资金基本都存在内地银行，23亿元的资金中，只有2.6亿元存放在境外。

2021年，公司的利息收入为3325万元，使用公司的账面货币资金余额进行测算，利息收益率只有1.4%左右，远远低于正常的存款利息收益和理财收益。这说明公司平时货币资金余额并不高，“恰好”财报日余额比较高，公司的实际资金状况可能不像年报体现的那样充裕。

未出具财报的时间段里，公司的资金都在哪儿呢？

其实很可能并不在公司的银行账户中，现金流量表露出了马脚：公司购买商品接受劳务支付的现金高达69.24亿元，超过公司的营业成本。这意味着公司的资金都“及时”地支付给了供应商。资产负债表也印证了这个结论：应付账款仅从12亿元增加到12.8亿元，增幅远远小于营收增幅。

年报显示，公司从前五大供应商采购合计占比72.96%。笔者和蒋大兴先生的质疑略有不同，公司的供应商才是最值得关注的。

结合公司的研发支出和毛利率情况，可以看出，虽然名字里有“高科”，但莱宝高科是一家相对低端的代加工厂。

由于大客户主要为国际知名笔记本电脑等消费电子厂商，数据核实相对容易，但公司的供应商均为国内厂商，很多数据就很难公开透明了。

很有可能，公司的资金其实平时在大客户和供应商之间高效周转，只有在出具报表的时候，才会在公司财报中短暂停留。

和营收、利润不匹配的固定资产

大部分消费电子企业，往往都会出现大量的资产减值损失，其中除存货外，主要是固定资产。这和行业特性有关，生产经营过程中，可能会出现异常的设备损毁，在正常的折旧之外，企业会计提资产减值损失。

然而，蹊跷的是，莱宝高科每年的固定资产减值损失金额非常小，2021年只有4365万元。

另外，为了维持正常的经营，消费电子企业往往会每年新购建大量的机器设备。而莱宝高科每年投入更新设备的资金也非常少。现金流量表显示，公司每年新增固定资产、在建工程金额只有1亿元上下，和公司的营收额不成比例。2021年新构建固定资产、在建工程较多，也只有1.78亿元。

为什么会出现这种情况呢？

笔者结合公司的研发支出和毛利率情况，得出一个结论：虽然名字里有“高科”，但莱宝高科是一家相对低端的代加工厂。主要加工模式，是将几大核心供应商的产品组装成半成品供应给大客户。而加工过程并不复杂，因此也无需“重资产”。

2021年，公司研发支出3.15亿元，只占营收比例4.1%;而毛利率也只有14.55%，远低于消费电子行业平均水平。

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