国有企业发展状况及投融资研究

姜绯绯 四川雅州新区发展集团有限责任公司

一、国有企业改革的背景、现状和未来发展趋势

（一）国有企业改革的背景

公有制经济是我国经济的重要支撑力量，国有企业作为公有经济的重要组成部分，始终承担着维护市场经济稳定、推动国家经济持续发展、保障国有资产保值增值的重要责任。但自21 世纪以来，中国市场与国际经济市场的合作愈发密切，市场经济愈发蓬勃发展。在这个过程中，非公有制经济在国民生产总值中占比快速增长，各行各业都受到现代经济运营模式和管理思想的影响，不断升级生产技术和管理方式。再加上21 世纪以来，以信息为中心的网络、通信等技术的加持，以及材料工程、全球经济体系的发展，改革、创新已经成为新时代企业发展的主旋律。国有企业受到管理制度和运营模式的限制，在很多方面落后于市场企业，为了有效提高自身运营效率、优化产业结构、提高管理水平，国有企业必须积极开展改革活动，立足自身优势顺应时代要求，在新时期继续发挥战略支撑作用。

（二）国有企业发展现状

1.经济下行，融资渠道受限

我国国有企业融资的渠道较少、比例较低，主动获取资金的能力和意愿都存在不足。目前国有企业融资主要采取两种方式：股权融资与债券融资。两条融资途径各有利弊：股权融资能够快速获取大量资金，同时国有企业不需要偿还融资所得本金，偿债压力较小，但由于需要出让股权，企业在进行管理决策时可能会受到新引进股东的影响。采用债券融资，国有企业的经营管理不会受到债权方的限制，但要承担相应的贷款利息和还款限制，面临的资金压力相对较大。自2018 年以来，受国内宏观经济下行影响，违约行为高发，金融监管更加严格，国有企业无论是债券融资还是股权融资都受到一定限制。

2.产业布局不合理，造血功能不足

国有企业的资金管理和产业布局在很大程度上接受国家管理，我国国有企业作为支撑社会经济发展的支柱力量，需要完成部分盈利空间较小的大型公共服务类项目，这类项目大多无盈利空间，导致许多国有企业在产业布局方面存在较为混乱的情况，缺乏在市场中具有核心竞争优势的主导产业，在国有企业改革的推进过程中经常面临主责主业不明确、发展不集中的问题，甚至会出现国有企业自身造血功能难以覆盖运营成本的情况。

3.协同能力不佳，运行效率低下

国有企业内部机构设置了投资、融资、财务、法务等职能部门，但相互之间缺少一定的沟通和交流，导致各个部门之间存在信息差，不能实现协同运行和管理，这使得我国国有企业发展处于劣势。特别是在投融资过程当中，企业财务部门和投融资部门缺乏有效的信息共享和沟通机制，致使财务部门缺少独立决策权，缺乏对外界趋势及变化的了解；投融资部门缺少重要的经营数据作为投资分析和拓展融资渠道的支撑，从而使企业无法获取有效的投融资信息，直接影响国有企业健康发展[1]。

（三）国有企业投融资未来发展趋势

1.国有企业投资发展趋势

对于国有企业在投资领域的发展趋势，根据国有企业的功能定位不同侧重点有所不同。比如，商业类国有企业的投资重点应当以释放资本活力、提高国有资本周转效率、实现资本的保值与增值为主要经营目标。而公益类国企则主要以保障民生、服务社会为经营目标。但总体来看，近年来国有企业在投资形式上，逐步改变以往单纯依靠国资力量的做法，转而寻求更多市场化投资途径，通过拓展业务目标和服务领域形成更具全局性的产业布局。

2.国有企业融资发展趋势

（1）国有企业间接融资的难度有所加大

随着国内金融市场和经济环境的变化，金融业、银行业也将迎来巨大变革。商业银行为更好地适应现代经济发展趋势，在更大范围、更深层次上实现与国际金融的接轨，必然会调整经营范围和业务模式。在这一背景下，国有企业传统的银行贷款业务以及通过银行开展的融资业务都将面临较大改变。从目前我国四大商业银行的投放贷款额情况看，银行仍倾向于与大中型国有企业建立长期合作关系。毕竟相较于中小型私营企业，国有企业在自身各类资产、资金储备、业务范围等方面具有较大优势。同时银行在国有企业信息获取上也更加方便，这有效降低了由于信息不对称导致的客户审查困难而带来的诸多风险。但从最近两年的数据来看，国有企业金融风险发生率不断增高，部分商业银行已认识到将贷款资金过于集中于国有企业，尤其是少数国有企业，具有较高风险。目前商业银行正在逐步改善贷款过度集中于国有企业的现状，在贷款投向上从注重企业性质、规模大小，逐步转变为注重企业所处行业的发展前景、企业核心技术掌握情况、经济效益转化率。这一变化将会对诸多传统行业领域的国有企业的间接融资带来较为严重影响。

（2）国有企业直接融资将面临较大市场竞争

国有企业直接融资一般包括两个途径：一是公司上市，通过股票市场获取社会融资，二是通过发行企业债券获取社会融资。一般来讲，相对间接融资和上市融资，债券融资的方式，融资成本、负债风险都相对较高，国有企业本身的高负债在很大程度上压低了自身运作效率，导致国有企业经济效益难以保证，甚至可能出现债券到期无力兑付的情况。这不仅对国有企业的品牌效应产生极大的负面影响，而且对企业运营和债券融资业务造成打击。而对于公司上市，借由股市获取融资这一渠道而言，一方面随着我国股票市场的日趋成熟，国有企业在上市过程中面临的困难也并不少，在企业重组、股权变动、上市定价等过程中国有企业面临的竞争压力进一步增大。另一方面，对于股市投资者而言，企业信息的搜集与验证更加便捷，投资者也不再像之前一样过分关注“老字号”国企、跟风投资，而是更多基于搜集到的企业数据、行业分析资料进行理性选择。这也在一定程度上增大了国有企业融资的竞争压力。

二、国有企业投融资管理中存在的问题

（一）国有企业投融资体系不健全

投融资体系不健全是目前我国国有企业普遍存在的问题，具体包括投融资决策机制不完善、缺乏战略科学规划、投融资管理人员专业性不足等。在投融资决策机制方面，很多国有企业缺乏必要的风险防控系统，对投融资风险的识别和预防存在不足，导致项目评判的合理性得不到有效保证，从而影响了投融资决策的可行性和科学性。在战略规划方面，一方面，国有企业投融资管理主要采用专项专办的方式，很少从企业发展、产业规划角度对投融资方案和周期进行系统梳理。这种决策方式虽然避免了各部门间的相互掣肘，但也会造成资金浪费、运营不畅的问题；另一方面在项目投融资过程中，国有企业对资金的使用方案、流动时机等存在粗放管理的问题，对企业投融资的经济效益缺乏精确分析和有效控制，从而导致投融资效果与预期结果产生出入。在管理人员专业性方面，国有企业的投融资管理工作一般由财务管理部门进行分析、企业管理者完成决策，很多管理人员依旧沿用传统财务管理方式进行投融资分析，这在很多情况下并不能很好地适应国有企业的现实需求。同时国有企业对投融资专业人才的引入相对严格，这也导致管理人才相对欠缺。

（二）国有企业融资结构不合理

除投融资体系外，国有企业融资结构也存在不合理现象。国有企业的两大融资渠道：债券融资和股权融资，两者占比并不平衡，存在过于依赖债券融资，尤其是银行贷款的现象[2]。国有企业本身生产规模较大，受政策支持，通过银行或其他金融机构发行债券、获取贷款相对容易，这为国有企业融资提供了便利，同时也使得国有企业开拓其他融资渠道的意愿与机会较少。股权融资相较债券融资在支付时间、清偿要求方面具有明显优势，但国有企业受企业性质和管理制度约束，同时出于谨慎考虑对股权融资的探索相对落后。近年来，诸多社会企业通过股权融资获取大量资金支持，核心产能得到快速发展，国有企业才开始加大对股权融资的分析和研究，但从现状来看，股权融资占比仍旧较低。

（三）部分国有企业投资缺乏科学性

部分国有企业投资缺乏科学性，在我国有的国有企业的投资更多的是遵照指令进行，加之目前国有企业普遍缺乏专业人才，导致国有企业对投资风险和投资收益缺乏足够的分析和研判，致使国有企业或过度重视长期投资项目忽视短期资金回流情况，或过度重视短期投资收益缺乏项目长远规划。

三、国有企业投融资管理问题的解决策略

（一）健全国有企业投融资管理体系

在优化融资管理结构方面做到：一是条件允许的情况下打造一支素质过硬的专业人才队伍，对投融资风险进行专业评估，确保融资风险预估体系完善，让评估结果更具有可靠性。如果企业自身能力有限可以借助外部专业机构进行合作，对投融资管理结构进行良好优化，切忌一味地追求利益而走向极端。二是制定适应市场化需求的国有企业投融资管理制度，从投融资结构、投融资方式、投融资渠道等多个方面丰富投融资管理类型，切实提高管理能力。三是国有企业投融资管理应与企业发展战略和经营特点相联系，切实发挥资金作用，推动国有企业快速发展。

（二）优化国有企业融资结构管理

国有企业应系统分析自身资金需求与金融市场环境，对现代投融资体系进行分析，探索产融结合方式，丰富融资渠道，改变过度依靠银行贷款融资的局面。一是在债券融资方面，国有企业要进一步探索债券融资新模式，结合国家金融政策和银行新型金融产品特性，一方面不断优化抵押和质押方案，探索产融结合的有效模式；另一方面通过金融机构积极开放社会投资渠道，扩展融资范围。同时，国有企业应加强对信息技术的应用，推动信贷机制、信用体系构建，提高多渠道融资的管理能力。二是在股权融资方面，国有企业可以从协调用于融资的股权比例、规范股东协议、明确分红制度等方面加强对股权融资的控制，发挥股权融资优势的同时有效规避管理风险。三是国有企业要系统协调债券融资与股权融资的比例，既要借助融资过程激发企业运营活力，又要确保贷款压力不至于过大，影响日常生产经营活动。另外，在优化融资结构、拓展融资渠道的同时，国有企业必须要做好资金管理工作：规范资金使用程序，加强对资金流动的监控，实现对资金管理的系统化、精细化。

（三）明确国有企业投资管理目标

国有企业在开展项目投资时，不仅仅要关注相关项目的关联性，还需要考虑市场可行性[3]，既应关注项目和企业的发展以及与企业方向的契合度，还应注重投融资项目在未来市场中的可行性、盈利性以及项目所处的市场环境和发展前景。首先，国有企业在开展项目投资前需要对自身产业结构进行梳理和分析，立足自身战略发展目标，确定要投资项目的领域和行业；其次，国有企业要关注市场变化，通过多方调查，对拟投资项目的所在行业、市场发展前景、行业状况与相关企业等信息进行收集，借助信息化平台和数字分析技术分析项目投资的回报率、利润率和投资周期等，充分论证项目投资的合理性与科学性；然后，对投资过程、项目细节等进行分析和预设，对于难以独立完成的项目还应做好合作对象的分析和筛选；最后，发布投资公告，规范投资流程，保证投资过程的公平、公正。此外，国有企业还应对已投资项目进行定期监督和评估，对于存在差异的环节及时修改完善，保证项目稳妥推进，从而确保投资的有效性。

四、结语

综上所述，国有企业作为我国国民经济发展的重要支柱，其发展状态直接关系国家经济水平和社会经济环境。国有企业必须立足当前实际，有效利用国家财政政策，深化企业改革，并在发展过程中针对投融资面临的实际问题展开分析，提出健全管理体系、优化融资结构、明确投资管理目标等解决对策，从而进一步明确了国有企业在改革创新过程中必须重视投融资管理，着力提高自身实力，在适应市场竞争环境的同时实现自身稳定发展。