收购光伏发电站时如何计算其价值

2022-04-08柯成惠KEChenghui

价值工程 2022年11期

柯成惠 KE Cheng-hui

（华电四川发电有限公司攀枝花西区分公司，攀枝花 617065）

0 引言

回到2005年，国内第一个300吨多晶硅生产项目建成投产，从而拉开了中国多晶硅大发展的序幕。早期，国家鼓励企业充分利用环保能源建设光伏电项目，对于光伏发电项目国家提供一定的补贴，到了2021年，随着我国光伏组件科技进步，光伏电站的建设成本逐渐下降，国家不再对新建光伏发电项目提供补贴。在短短的十余年间，光伏发电发生了太大的变化。而在早期的光伏电站建设过程中，前期大量民营企业的大力投资，因为没有充分考虑到国家补贴的延迟发放，使得企业资金的承压极度增加，甚至达到资金断裂等情况。“光伏补贴的严重拖欠，成为各民营光伏企业资金压力的主要来源，也让多家企业深陷债务“泥沼”。根据领航智库的初步测算，2018年补贴缺口累计在2000亿元，2019年接近3000亿，预计到2030年将达到万亿规模，年度补贴需求也将在2023年前后达到高峰。”面对行业洗牌、补贴拖欠的日益严重以及融资越来越难的问题，我国光伏民营企业正面临巨大的经营压力，出售电站、股权等方式成为各民营企业“自救”之道。未来，可能会出现越来越多的企业出售资产，以解决“燃眉之急”，因为只有“活下去”，才有可能等到迟来的补贴。

从2020年光伏电站的交易可以发现，一是受补贴拖欠的影响，光伏电站收购的要求越来越高，“光伏电站越来越难卖”，甚至需要赔本出售；另一方面，从买方来看，不再局限于大的电力央企，还有一些地方国企开始着手布局光伏电站投资业务。实际上，经历过2019-2020年的交易高峰期，市场上超过60-70%的光伏电站已经集中在央企、国企手中。进入“十四五”之后，国内大型光伏电站项目中，民营企业作为投资商的市场份额仍将持续缩小。短期来看，2019-2020年将成为光伏电站交易的市场活跃期，有行业人士告诉我们，“目前主力卖方出售的都差不多了，剩下的光伏电站要么瑕疵比较多难以出售，要么就是要自己持有不打算出售的了”。随着优质资产出售殆尽，光伏电站交易的推进在今年以来尤为困难。对于出售电站的民营光伏投资商来说，保命与保现金流是两个截然不同的概念，这意味着不同的定价策略。“如果不甩开电站包袱，公司可能就要彻底关门了”。对于部分急于减少负债的企业来说，如何甩开债务的包袱比电站的交易价格更为重要。

从已有光伏发电站来看，大部分光伏发电站均采用交钥匙的EPC全部承包形式进行，随着光伏发电站建设的规模不断扩大，已没有太多的地方适合建站，后来都只能以收购的方式进行快速扩张。收购企业是最快达到扩大企业规模，做大、做强企业的一种方式。通过收购可以让企业对对外部环境的适应增强；对市场的控制力增强，还可以降低企业的经营风险。那么，如何收购一家公司？

本文就如何收购企业简要介绍八个过程，通过三个光伏发电站的实例进行详细的五步分析，最终确认所要收购光伏发电站的价值，用于指导实际收购企业时买方的收购依据。

1 收购企业的大致流程

①制定收购战略规划：作为企业要开展收购活动，先要明确收购的动机与目的，并结合企业发展战略和自身实际情况，制定收购战略规划。收购战略规划的内容包括企业收购需要分析，收购目标的特征，收购支付方式和资金来源规划，收购风险分析等。

②选择收购对象：选择收购对象是一个不需经过的环节，也是收购的重要环节，包括选择收购行业和选择目标企业。

③发出收购意向书；对于希望收购的目标企业发出收购意向书，内容简明扼要。

④进行尽职调查；聘请专业的中介机构对目标企业进行尽职调查，以确定交易价格与其他条件。

⑤收购方案的设计及进行价值评估：收购交易方案设计是一个动态调整过程，贯穿于收购交易的始终，并直接决定了收购交易的成败。

⑥开展收购谈判：谈判主要涉及收购的形式、交易价格、支付方式与期限、交接时间与方式、人员的处理、收购活动进行的安排、双方应做的工作与义务等重大问题。

⑦作出收购决策：收购的基本原则是成本效益原则，即收购净收益大于0，这样收购才是可行的。

⑧完成收购交易：签署收购合同、支付收购款、办理收购交接手续。

收购企业时，收购价值评估是其中的重要环节。下面通过例举三个光伏项目来说明如何进行收购价值评估，即如何计算项目价值。

表1是三个光伏发电项目的相关资料（假设三个光伏电站均坐落于在四川）。

表1 项目基本资料表

如果我们要对这三个项目进行收购，就要先对这些项目进行测试，看看这些光伏发电站的目前价值是多少？我们通过对项目的测算，知道项目价值后，能够确定收购项目的价格。如何评估出这些项目值多少钱？

2 项目收入、成本的构成要素做到心中有数

要知道一个项目值多少钱，就要对项目进行价值预测，从宏观及微观方面，多角度去采集项目相关信息，并进行汇总归纳总结：前期收集的资料越详细，对于项目的分析越精准。下面是光伏发电项目必须要考虑的几个重要的因素：

2.1 售电电价

我国光伏发电的售电价有过3次大变化：2016年前建成的光伏发电，国家的补贴力度最大：国家为了大力发展环保节能、高效的发电新型能源，鼓励发电企业进行风、光电力建设，通过建设新能源发电项目，以达到节能减排的目标，也正是借着国家政策的大力推动，中国的光伏产业进入了历史的里程隧道。2016年6月30日前发生的企业的Ⅰ类、Ⅱ类、Ⅲ类资源区的光伏标杆电价分别为：0.80元/kWh、0.88元/kWh、0.98元/kWh。

2018年6月30日前发生的企业的Ⅰ类、Ⅱ类、Ⅲ类资源区的光伏标杆电价分别为：0.55元/kWh、0.65元/kWh、0.75元/kWh；发改委2020年511号文件2019年6月30日后发生的企业的Ⅰ类、Ⅱ类、Ⅲ类资源区的光伏标杆电价分别为：0.35元/kWh、0.40元/kWh、0.49元/kWh。今后，随着光伏设备生产技术的不断更新，随着更多的物美价廉的光伏设备的更新，光伏发电的成本逐渐降低的情况下，电价的下调是否存在可能等等。这个因素的变化确定了光伏发电收入的一个重要因素。根据项目批准和建成发电时间点的不同，电价有所差异。

以上三个项目均享受国家补贴均按照20年计算，根据建设投产时间不同，补贴有差异。20年后按市场指导价0.4012元/kWh计算。

2.2 所得税税率

从光伏项目的装机大小来看，看该项目是否有享受小微企业政策优惠；从光伏项目的选择地址来看，看是否有国家对于地方政策的优惠、扶持等。如西部大开发相关政策下对企业的优惠等等。本例中，项目A可以享受小徽企业优惠政策，还可享受三免三减半的企业优惠政策；项目B及项目C可享受三免三减半的税收优惠政策，所得税率按15%计算。