浅谈企业可转换债券融资的风险及控制

秦秋平

一、可转换债券融资风险分析

可转换债券是指发行人依照法定程序发行，在一定时间内依据约定条件可以转换成股份的公债券。从总体上来看，可转换债券融资具有融资成本低、优化公司治理结构、完善公司资本结构等诸多特点，但在实施的过程中也面临一定的风险，主要包括：有的企业在开展可转换债券融资的过程中面临一定的发行风险，最根本的就是发行公司不能预见未来是否可以上市，而且发行公司也无法确定市场，进而会使会产生一定的发行风险，这会对可转换债券融资造成一定的影响；有的企业在开展可转换债券融资的过程中还存在比较突出的转换风险，比较突出的就是债券发行之后，如何将其转换为股票具有一定的风险，这其中至关重要的就是由于可转换债券的期权使转债市场价格波动大于其标的股票价格波动，同时一些投资者也可能由于不愿意承担风险而不实施转股；有的企业在开展可转换债券融资的过程中还会面临比较突出的经营业绩风险，最根本的就是企业在实施可转换债券融资之后，由于自身的经营能力比较薄弱，加之内部管理体系不完善，直接导致了经营不善的现象，甚至还会出现财务风险、内控风险、操作风险、被接管和兼并风险等一系列风险。

二、可转换债券融资风险产生的原因

通过对企业开展可转换债券融资风险产生的原因时行研究与分析，尽管涉及方方面面，而且也具有多元化的特点，但主要原因包括：有的企业可转换债券融资理念缺乏创新，最主要的就是对可转换债券融资的研究力度不够，而且在组织实施的过程中也不注重根据企业的实际情况科学推进，如由于对市场变化缺乏深入的调查，而且在分析论证方面不够到位，没有选择对自身最为有利的发行时机，甚至在组织实施的过程中存在一定的盲目性，直接导致出现了可转换债券融资风险，甚至会对企业的可持续发展造成不良的影响；有的企业可转换债券融资机制不够完善，没有深刻认识到可转换债券融资是一个持续的、长期性而且具有变化的工程，相关的运行机制不够完善，制度建设也比较薄弱，可转换债券融资的规范化水平不高，如有的企业尽管实施了可转换债券融资，而且也发挥了一定的作用，但却没有进行战略安排和设计，直接导致可转换债券融资风险因素较多；有的企业可转换债券融资管理薄弱，还没有将可转换债券融资管理上升到战略层面，没有建立可转换债券融资“闭环”系统，相关环节出现的问题就会直接导致可转换债券融资失败，如有的企业没有建立比较科学的可转换债券融资风险预警系统，不注重做到未雨绸缪，对于出现的风险无法及时加以控制，进而使可转换债券融资风险不断扩大。

三、可转换债券融资风险的控制措施

1.创新可转换债券融资理念

创新是进步的灵魂。企业在开展可转换债券融资的过程中，为了能够更有效地防范和控制风险，最主要的就是在创新可转换债券融资理念方面加大力度，除了要进一步拓展融资渠道之外，最主要的就是要进一步强化可转换债券融资功能与作用的发挥，特别是要将可转换债券融资风险控制上升到战略层面，更加重视科学化建设。例如：为了能够使可转换债券融资发挥积极作用，同时也为了能够防范和控制风险，企业应当加大市场调查与分析，了解和掌握真实情况，并且选择有利的发行时机，组织实施，当整个资本市场都在高位运行、发行公司的股价又处于高位时，未来一段时期内股价下跌的可能性很大，债券转股成功的可能性就会变得较小。在创新可转换债券融资理念的过程中，也要强化风险控制的针对性，找出薄弱环节，制定科学方案。

2.完善可转换债券融资机制

为了能够更有效地防范和控制可转换债券融资风险，企业还要进一步优化和完善可转换债券融资机制，特别是要建立相对比较完善的运行机制，使可转换债券融资能够有条不紊地运行。在具体的实施过程中，企业应当制定可转换债券融资整体发展规划，做好相应的准备工作，同时在落实方面也要加强风险防范与控制工作。例如：企业可以建立“可转换债券融资风险控制协调机制”，各个部门都应当参与其中，共同研究和解决可转换债券融资可能面临的风险。在完善可转换债券融资机制的过程中，还要进一步强化规范化建设，特别是要深入研究可转换债券融资的实现方式。例如：为避免股权稀释过快，企业可以在发行公告中合理地安排转股的频率，分期按比例转股，并建立长效机制。总之，健全和完善的可转换债券融资机制，对于更好的防范和控制可转换债券融资风险具有很强的支撑作用，企业在这方面应当加大工作力度，努力在可转换债券融资风险控制方面实现更大突破。

3.加强可转换债券融资管理

为了能够在可转换债券融资风险控制方面取得更好的成效，企业需要大力加强可转换债券融资管理工作，并且要形成“闭环”管理系统，努力使风险控制工作更具有系统性、全面性。在具体的实施过程中，企业应当大力加强可转换债券融资管理体系建设，既要强化可转换债券融资管理工作的综合性，也要针对可能出现的可转换债券融资风险进行专门管理，制定科学的解决方案。在加强可转换债券融资管理的过程中，还要将风险管理上升到更高层面，特别是要通过建立可转换债券融资风险预警系统，最大限度减少损失、控制风险、促进发展。例如：可以将大数据技术应用于可转换债券融资风险管理当中，加强对可转换债券融资过程中各类数据的收集与分析，找出可能出现的风险因素，对企业实施可转换债券融资的实际情况以及未来发展趋势做出科学分析和提示，根据企业的实际情况制定科学的解决措施。

综上所述，对于企业来说，在开展融资的过程中，任何融资工具都会具有一定的风险性。因而，企业如何根据自身的实际情况，大力加强融资风险控制工作至关重要。作为一种融资工具，可转换债券融资不仅可以降低企业融资成本，同时也能够使企业的治理结构以及资本结构得到优化，但如何不注重可转换债券融资的科学化建设，也会出现一定的风险。这就需要在深刻认识可转换债券融资面临的风险基础上，采取更加科学的方法和措施，努力在控制可转换债券融资风险方面进行深入研究，重点在创新可转换债券融资理念、完善可转换债券融资机制、加强可转换债券融资管理等方面加大力度，将可转换债券融资风险控制到最低程度。