资产证券化在国企财务管理中的应用分析

陈 媛

一、引言

企业资产证券化是企业将应收账款、商业物业等具有稳定现金流的基础资产进行证券化处理的一种创新融资方式，对拓宽企业融资渠道具有重要意义。例如，近十年来我国根据宏观金融情况不断完善公司法、证券法等金融法律。资产证券化作为2005年被引进，2008年由于次贷危机引起的金融危机被迫叫停，2012年又重新进行的新型工具，已经得到了大放光彩的机会。2021年的REITs公募基金，十只证券产品被快速抢购，为我国基础建设给予极大的支持。而2015年至2020年，我国企业资产证券化年发行量从211笔激增到1473笔，年均增长率达到47.49%；Wind数据显示，资产证券的发行规模从2043.9亿元增长到13713.44亿元，年均发行规模达到8228.74亿元，其发行数量和发行规模都呈现高速增长态势，表明企业资产证券化成为企业融资的重要渠道之一。

二、资产证券化

资产证券化是根据基础资产未来现金流所支持的结构化设计发行证券（资产逆向安全性，ABS）的过程。它由特定的资产组合或现金流支撑，发行有价证券是一种融资形式，其中证券化只是通过对证券化的狭义定义来实现的。1970年，美国政府首次发布了以抵押贷款为基础的证券。住房抵押贷款的转让、承运商贸易的开展、资产证券化，这些都是金融市场从那个时候以来采用的创新工具，导致溢价风险迅速上升。

资产证券化包括四类：①资产证券化，即根据有形资产和无形资产证券的发行和出售将资产转换为证券。②信贷资产证券化是指一组流动性差的信贷资产，如使用银行贷款、企业债权重组为固定资产池，使由此产生的现金流收益更加稳定，并在未来得到相应的信贷担保的补充，从而使由此产生的现金流的权益能够在金融市场转化为资本市场。③证券的再发行。通过使用证券，根据创建的现金流以及与现金流相关的变化发行证券。④现金证券化是现金持有人通过投资证券将现金转换为证券的过程。

三、开展资产证券化的必要性

随着当前资本企业金融市场快速健康发展，资本企业金融市场在资本企业融资中的管理职能业务结构、组织管理职能业务结构和资本金融监管经营职能业务结构等多方面已出现突出矛盾。建立业务职能结构均衡合理、资本金融风险防范综合管理的长效控制体系、完善资本企业金融市场和经济监管职能体系，已发展成为当前地区资本企业金融市场实现由经济管理发展向国家战略发展方向有效转变的关键。目前，现代资本市场证券化主要通过探索建立现代资产证券化的支撑体系来保证金融证券的合理优化发行、金融市场经济监管业务职能的合理优化分解、金融风险的合理优化再生及有效配置、维护金融市场信用的多重职能持续发展繁衍，有利于促进当前资本企业金融市场监管业务职能结构不断完善优化。

四、国有企业发展融资租赁资产证券化业务优势

国有企业租赁资产证券化可以降低企业市场融资成本。首先，由于进入资产市场的大多数租赁资产都受到质量保证或产品质押、有关机构对产品的认证、程序信贷的重新估值等安全条件的制约。可以认为，当前的市场行为相对安全，国有企业的性质有助于增强对其资产市场风险的承受能力。目前，与其他融资来源相比，资产融资的风险相对较低，企业从这一过程中获得的市场回报相对稳定，这可以有效地降低融资成本。第二，资产证券化交易是企业直接融资的一部分，不需要第三方中间人的支持，国有企业可以直接与市场互动，利用资本市场上的资金为其业务融资，从而降低中间成本。

五、企业资产证券化融资研究

国内对当前企业采用资产债权证券化的深层次研究较少，部分专家基于系统专业化的资产分工经济理论来深入分析企业采用资产债权证券化的各种可行性，指出企业分工理论的发展和资产交易管理效率的不断改进将促使企业选择采用银行资产债权证券化融资方式成为可能，并通过深入分析当前国家金融法律、制度和大环境，认为企业可首先考虑采用资产担保和信托两种方式将其作为企业采用资产债权证券化的一种突破性融资模式，同时深入研究国家企业信用贷款资产证券化的资本结构、信用性和融资方式等问题。阐述企业抵押贷款企业资产负债证券化的具体操作管理流程，确定企业基础配套设施储备资产。现阶段，企业面临各种融资困难的重要原因在于自身的各种金融信息资源匮乏，资金中的贷款负债证券化凭借精巧的金融信息结构，可有效缓解企业自身金融信息资源匮乏的问题，从而为出现融资困难的主体企业主动解决金融问题发展提供新途径。资产的可证券化既能有效解决企业由于财务信息不对称导致融资难的实际问题，同时也能有效降低企业融资时的成本及金融风险，并可综合分析企业目前可进行证券化的所有资产性质，应从企业制度管理体系、信用管理体系、市场经济体系三大基本体系的逐步建立和不断完善入手，保障企业资产可证券化的顺利实施。

六、发展阶段国家企业进行资产债权证券化项目融资的具体对策

1.更多二级市场发展

证券化的第一和第二市场是相辅相成的，第二市场的诚信可以直接与证券化的进程联系起来，使投资公司能够在需要时迅速将证券转化为可用现金，或者在没有剩余资本的情况下投资于证券的流动性。我国现有的第二市场的发展仍然比较薄弱，相对于资产国有化而言，较为成熟的国家仍然存在薄弱环节。因此，市场流动也是推进资产证券化市场发展的重要工具。从市场范围来看，首先可以增加市场上可用产品的数量和种类，例如能够将证券行业产品证券化与金融产品、衍生品等结合起来，生产证券行业新产品，扩大市场选择范围，丰富市场产品多样性，满足投资者的不同需求。

应发展市场相关的经纪公司，一个健全的营销体系，可以简化和加快二级市场的产品流动，例如通过接受产品的客观报价，投资证券化阶段的证券，从而增加市场支配力，减少产品组合引起的恐慌。从市场需求看，新投资者可以进入市场，也可以扩大现有投资者的投资需求，从而刺激市场需求，因为我们在市场上推销的存货有限，这不仅会使市场供应难以满足，而且还会对市场需求造成一定程度的限制。市场需求和供应相辅相成，大规模需求促进，丰富供应增加，通过完善健康的市场法规刺激需求，有效促进二级市场的发展。

2.提高企业的风险管控意识

国有企业若想在当前竞争激烈的市场环境中，保持良好的经营运行状态，减少财务风险，则需要提高自身的风险管控意识，并且要结合自身的实际情况，建立完善的风险管理机制，将该机制的实际效用充分发挥出来。基于此，相关国有企业应该对自身的发展现状以及市场情况进行全面了解，同时还需要收集多项数据信息，并对其进行科学分析，对于自身在发展过程中可能会遇到的风险问题进行合理预测。国有企业的相关部门也要将风险对企业经营发展的不良影响详细地呈现出来，帮助企业深入认识到风险问题的危害性，借此提高企业的风险防控意识。与此同时，国有企业还应该建立相应的风险防控机制，在开展财务管理以及内控工作时，需要保障信息收集的全面性及详细性，并利用相关信息系统对收集的数据信息进行分析，以此了解企业经营过程中存在的风险问题，针对具体问题，做好相应的风险应对方案，促使国有企业更好地生产与发展。

3.通过财务共享、业财融合提升效率

通过财务共享中心，实现云端的报销、付款，在节约人力成本的同时，能够提高日常财务工作的效率。还可以借助财务共享中心，实现财务信息的高效率传输和共享，甚至可以探索同一区域的国企共享财务中心，以实现成本效益。和传统财务管理体系不同，业财融合主要是根据客户需求，进行业财融合，从而为国企面对的客户提供服务。一是实现国际化对标。通过引入PMBOK理论为基础的项目制，推动工作人员学习PMP管理理论，同时以此为基础对工作人员进行绩效考核方案的制定。第二个组件是一个基于流程系统和财务ERP系统的集成开发应用程序，可确保数据可在一个位置用于多种用途。

另外，可以整合联合国企业的控制需求和现有的实际管理，同时整合业务模式，并建立一个基于战略、业务和支助管理的流程系统，以支持贸易伙伴的整合。

4.加强中介机构管理

一方面，中介机构自身要不断约束企业自身的行为，建立一套完整的长效机制，中介机构的工作人员和管理人员务必要提高自身的职业道德。例如评级机构应该建立完整的评价体系，对企业之后商业活动也要进行及时追踪，务必在第一时间进行反应。同时评级机构的工作人员要提高自身的职业素质。

另一方面，相关监管机构务必要对企业及时进行监督检查和抽查工作，对于企业的违法违规行为不容忽视，严肃处理，同时明确中介机构的市场准入条件，及时清理市场上不规范的中介机构，同时还要加大中介机构的违法违规成本，对中介机构的违法违规行为进行重罚。

七、结语

企业内部价值的综合证券化有助于将企业的长期投资转化为巨额短期流动性资本，加强企业金融监管，推动企业结构调整，降低绿色资本流动成本，将企业的全部资本直接投入市场经济，增加企业环境投资。当然，企业资产整合仍存在着一系列紧迫问题。为此，企业和政府必须在政治和经济层面共同促进国内资产的有效证券化，以确保企业长期发展的金融保障。