内部控制对增加企业价值的影响

■李小燕 任心仪

一、相关概念及理论概述

（一）内部控制的概念及目的

1.内部控制的概念。内部控制是指组织在其经济活动中建立的一种相互制约或制衡的职责分工制度，以保证其经营目标的实现，保护其资产的安全完整。目前我国经济社会开始从高速发展时期逐步向高水平发展阶段过渡。进入新时代，企业如何贯彻两会精神和中央精神，建立健全高质量的内部控制体系成为当前关注的热点话题。内部控制系统最初以内部牵制的形态出现，其功能主要定位于约束犯罪和纠正错误；但是随着现代公司管理制度的发展和产权交易市场的不断壮大，企业内部控制已经形成一个由若干具体规章条例和程序方法所组成的制度化管理体系，为企业预防和及时发现错误提供重要保障。

2.内部控制的目的。企业价值最大化是内部控制体系建立与完善的最终目标。科学合理的企业内部控制系统能够使责任主体明晰自己的权利与职能，创造出一种合理有序的体系环境，保证其经营目标实现，保护其资产的安全完整。通过内部控制的一系列综合组织管控流程，企业资源配置得以优化，进而正向作用于企业价值创造机制的发挥。

（二）企业价值的概念及其衡量标准

1.企业价值的概念。企业是以盈利为目的实现自身增值的经济实体，故将企业价值定义为“企业在竞争性市场环境中所展现出来的，能够反映其获利能力和持续竞争优势的综合性指标”。企业价值不仅能够通过评估预期自由现金流量贴现值度量已有资产的盈利能力和战略适应能力，还代表了现有投资者和潜在投资者对企业未来前景的一种预测。

2.企业价值的衡量标准。企业价值是以未来整体获利能力为基础进行评估得到的市场交换价值，基于不同的条件能够推导出不同的价值衡量指标，概括起来大体有：经济增加值（EVA）、市场增加值（MVA）、股东价值分析（SVA）和现金增加值（CVA）等。这些衡量指标虽然表现形式或计量方式各异，但实质都是以企业自由现金流量为基础从财务学角度对企业价值进行分析。结合以卡普兰价值链为基础的经营战略角度，分别将销售增长率、经营利润、有效税率、投资支出/销售收入比率、加权平均资本成本和超额收益作为企业价值的衡量标准。

二、内部控制对增加企业价值的影响

（一）增强企业的现金流量，正向作用于价值的创造

内部控制通过提高销售增长率促进企业未来现金流量的稳定增长。拥有高效内部控制系统的公司通常倾向于通过自愿性信息报告的披露，向外界传达本公司价值更高的信息，使自己和行业中的低质量公司区分开。优质控制信号的传递有助于加强投资者对企业的认同感。当资本竞争性市场出现较好投资机会时，相较于竞争沉默方，投资者更愿意用货币选择内部控制质量披露程度高的优质企业，引导优质资源流向本公司，提高企业的可持续销售增长率，进而增强企业的现金流量，正向作用于价值的创造。

（二）能够减低企业信贷成本

优质的内控体系有助于降低企业股权融资契约代理成本，推动企业发挥债务治理，进而提高公司经营利润。此时，反映在市场中的现象是：企业已有和潜在的投资者更乐意支付较高的市场溢价，股票交易价格因此上升；业务往来中的上下游客户愿意更多地给予公司应付账款等低成本商业信用模式，降低公司融资成本费用；银行也愿意给企业提供低成本借款，企业的信贷融资成本得以降低。

（三）可以降低税收成本

内部控制可以减轻企业的税收风险，降低有效税率，帮助企业享受债务融资的税盾优势。由于企业上缴的税收是其税前收入的凸函数，因此企业收益波动性越大，其落在高税收区间的可能性就越大。通过内部控制对经营活动风险的管理，企业可以有效降低利润波动性，即此时的利润较未避险前更加稳定平滑，企业在应税收入确定下的预期纳税额往往低于其在不确定下的预期纳税额，因此税收成本得以减少，进而促进企业价值的提升。

（四）优化企业内部资源配置

严格遵循企业内部控制程序的开展，可以减少企业股东、高层管理人员以及其他利益相关者之间、企业高层管理人员与分部管理者们之间的信息不对称，进而优化企业内部资源配置，促进其经济绩效的提高。良好的内部控制系统一方面通过抑制代理人故意性的非合理选择，预防逆向选择和道德风险发生的机率。另一方面，有助于股东确保本企业内部信息的真实可靠，减少公司和高层管理人员间的委托代理矛盾。与此同时，高效的内部控制体系有助于管理层能够全面、准确与及时地掌握企业内部信息，削弱分部经理的游说能力，进而减少各分部经理们以寻租手段向总部“讨资源”的非效率性交叉补贴行为。内部信息透明度的提升使管理者了解分部效率的成本下降，各分部之间的分配更具可视性，进而促进企业内部产生更多优胜选择，优化公司资源的合理分配。企业股东与其他利益相关者之间的信息不对称和上市企业股份制结构的集中性会导致公司大股东具有很大的控制权优势，容易通过关联方交易、资本购销和担保等方式侵害上市公司投资资金，造成高成长分部资本严重不足。这种损害其他利益相关者的行为不仅会减损企业在资本市场中资源配置效率，也会影响已有客户资源，减损与潜在投资者进行交易的机会。而健全内部控制体系能够优化企业内部的资源分配，抑制大股东的资金占用机会，减少企业履约动机和履约能力不足带来的风险，进而为企业营运能力的提升提供重要保障。

（五）维护企业及相关者利益

完善的内部控制系统通过对风险的识别、衡量和控制活动，充分利用经营和财务杠杆降低企业的加权平均资本成本，达到其增值获利的效果。内部控制通过对企业风险的有效管理，抑制预期现金流量波动性，确保企业在一个适当的资产负债率下经营，有效增强企业的税后现金流的同时减小了企业发生财务困境的概率，降低财务困境的预期成本和破产可能性。在这个过程中，企业本身、债权人及各利益相关者的利益也得以维护。

（六）有助于公司与优质客户之间建立起相互信赖的融洽关系

企业通过建立高效的内部控制系统延长其获取超额收益的时间。良好的内部控制体系可以提升企业的声望与形象，有助于公司与优质客户之间建立起相互信赖的融洽关系，进而锁定优质客户。稳定的优质客户资源作为企业在竞争性市场中长期保持优势的内在能力资源，能够对行业新进入者形成一种无形障碍的同时，促使企业获取持续的经济租金，延长获取超额收益的期间，进而正向作用于企业价值的创造。

三、提高企业内部控制水平的建议

（一）政府监管层面

就政府监管部门而言，应着力推动市场发展的基础制度建设，建立相应的内部控制规范，对市场中虚假信息、市场操控和内幕交易等不正当行为严加监管，维护资本的市场秩序。同时，可以制定易执行但不约束企业的政策，激励各企业加强对其内部控制制度的建设。

（二）企业层面

对企业来说，应当以企业价值最大化为目标设立专业精炼的信息化内控中心，通过建立一套优质的管控流程，使企业能及时获取准确的信息，明确各层部门及人员的权责界限，进而实现公司总部“消肿”。与此同时，可以建立内部控制实施绩效评价制度，并将其融入企业的总体绩效评价体系中。一方面，通过激励与监督手段遏制企业中的管理机会主义行为，优化企业内部控制体系建设环境，把企业价值能量释放出来；另一方面，可以建立培养、考核、选拔、提升的人才激励机制，鼓励企业内部人员努力创造价值，进而促进企业价值的正向循环推动。