基于平衡计分卡的企业并购绩效研究

钟意

【摘  要】在经济全球化背景下，国际市场竞争日益激烈，企业为提高市场占有率、提升国际竞争力，跨国并购成为其实现扩张与多元化经营的重要战略选择。论文基于平衡计分卡的视角，以三一重工并购案为例进行绩效分析，从财务、客户、内部流程、学习与成长4个维度阐述并购为企业带来的影响，总结成功的并购经验，为其他工程机械企业并购提供建议参考。

【Abstract】In the context of economic globalization， the international market competition is becoming increasingly fierce. In order for enterprises to improve their market share and international competitiveness， cross-border mergers and acquisitions have become an important strategic choice for them to achieve expansion and diversified operations. Based on the perspective of balanced score card， this paper takes the merger and acquisition case of SANY Heavy Industry as an example for performance analysis， expounds the impact of merger and acquisition on the enterprise from the four dimensions of finance， customers， internal process， learning and growth， summarizes successful merger and acquisition experience， and provides suggestions and references for mergers and acquisitions of other construction machinery enterprises.

【关键词】跨国并购;工程机械行业;平衡计分卡;绩效分析;启示与建议

【Keywords】cross-border mergers and acquisitions; construction machinery industry; balanced score card; performance analysis; enlightenment and suggestions

【中图分类号】F275;F271                                             【文獻标志码】A                                                 【文章编号】1673-1069（2021）12-0134-03

1 引言

近年来，随着“一带一路”倡议的实施，企业逐步向海外拓展市场，我国工程机械企业不断加快“走出去”的步伐。企业合理地规划并购战略可以最大限度地实现协同效应，增强综合实力，在市场竞争中占据有利地位。三一重工成功并购普茨迈斯特的案例对中国制造企业的跨国并购具有借鉴意义，有助于降低并购风险，提高跨国并购的成功率。

2 案例背景介绍

2.1 并购方介绍

三一集团有限公司成立于1994年11月12日，主要从事工程机械的研发、制造、销售和服务，公司主要生产混凝土机械、挖掘机械、起重机械、筑路机械等产品。混凝土设备的市场占有率在国内居于首位，成为中国第一品牌。三一以“品质改变世界”的使命，不断提升研发能力与科学创新能力，以先进的技术、卓越的品质使之成为国内工程机械行业的领军企业。

2.2 目标公司介绍

普茨迈斯特有限公司成立于1958年，是一家拥有全球性销售网络的集团公司。该集团从事用于工程建造和大型项目建设的设备开发、生产与销售。其主要产品为各类混凝土泵车和拖式泵等。通过销售高质量产品、提供优质服务，普茨迈斯特建立了良好的品牌效应，打通了世界市场的营销网络。

2.3 并购成果

三一重工于2012年1月正式宣布成功收购德国普茨迈斯特。在后期的高效整合过程中，三一重工根据实际需求完善管理体系、培养高质量的管理团队、积极推进协同管理、加强文化交流、实现品牌优势与战略资源的整合、提升财务质量、提高盈利能力，实现了协同效应的最大化。

2.4 并购动因分析

①企业的国际化经营战略。开拓海外市场、拓宽产品销售渠道是三一重工未来的重要目标，借助普茨迈斯特完整的全球销售网络和销售体系，在较短时间内，三一可以提高产品在欧美市场与新兴市场的销售量，节省了开拓市场的成本，增强企业抵御经营风险的能力，更快地提高在国际市场的地位。②企业的国内市场目标。在市场竞争激烈的环境下中联重科通过并购CIFA的方式扩大生产规模，抢占市场份额，这为三一重工带来了机遇与挑战。三一重工并购普茨迈斯特将获得世界领先的制造技术与工艺、质量控制与生产流程等重要的无形资产，从而提升自主品牌产品的技术制造的可信度与稳定性，赢得国内竞争格局的优势地位。

3 平衡计分卡视角下三一重工并购普茨迈斯特的绩效分析

3.1 财务维度分析

3.1.1 偿债能力

流动比率与速动比率衡量企业的短期偿债能力，资产负债率与利息保障倍数是考察企业长期偿债能力的重要指标，较好地反映企业的财务状况与经营能力。三一重工的流动比率从并购前期的1.46增长到并购后期的1.83，速动比率从1.01上升至1.42，单从比率数值来看，参考国际标准值，低于2说明并购前期与并购中期的短期偿债能力不足，并购后期也存在一定的财务风险。企业的资产负债率基本上较为稳定，2010-2016年该数值基本上保持在61.18%。利息保障倍数在并购当年下降幅度为55.79%，这是因为并购采取了现金支付方式，可能前期投资的项目尚未盈利，企业通过借款来缓解现金周转压力。但随着并购后期各项资源的有效整合，企业获利能力对到期债务偿还的保证度不断提高。

3.1.2 营运能力

企业的营运能力主要指企业营运资产的使用效率与效益，存货周转率反映企业存货的管理效率，应收账款周转率反映应收账款的收款速度。并购后三一重工的应收账款周转率与存货周转率分别从5.96、4.67下降到3.56、3.43，这是因为并购扩大了销售规模、增加了业务量，但信用销售模式使其营运资金过多呆滞在应收账款上，不利于资金的周转，产生坏账的风险。此外，资金的利用率不高、管理成本的上升降低了存货周转率。在宏观经济下行压力增加时期，总资产周转率也呈下降趋势，说明并购后的一段时间内营运能力较弱，需要加强存货与应收账款的管理，企业的经营能力有待提升。并购的经营效果在较短时间内难以体现出来，在后期的整合过程中，三一仍需要重视资产利用效率的提高等方面。

3.1.3 盈利能力

企業的盈利能力是指企业赚取利润的能力，利润率、总资产报酬率是衡量企业获利能力的重要指标。三一重工的成本费用率逐年下降，说明后期整合使得相关费用增加。总资产报酬率和主营业务利润率在并购后总体呈现下滑趋势，分别从2010年的21.03%、36.85%下降至2014年的1.12%、25.77%，主要是由于整个行业处在发展低谷，并购后两家企业还在逐渐整合中，说明三一重工并购普茨迈斯特对营业利润率并没有显著效果。但并购后期的两大指标保持平稳增长的趋势，企业的主营业务结构也趋于稳定，说明双方产品的相关程度较高，且具有一定的互补性，受到的波及幅度总体上较小。并购使三一在整个行业不景气的环境下仍维持优于行业盈利能力的平均水平。

3.1.4 发展能力

发展能力是指企业未来生产经营活动的发展趋势与发展潜能，本文选取净利润增长率与主营业务收入增长率来衡量。三一重工的主营业务收入增长率在并购的2012-2015年中持续走低，净利润增长率、净资产增长率也在逐年下降，跌至负值。但在2016年开始呈现3项指标的上升趋势。企业短期内发展能力不足是因为战略性并购从并购整合到获得并购带来的优势之间存在迟滞性，获得并购成效还需要时间。随着《中国制造2025》十年纲领的出台，在2021年的“行业应用创新论坛上”，三一重工会倾力参与北京桩机工厂5G智能制造项目建设，未来将会取得新的突破。

3.2 客户维度分析

3.2.1 品牌认知度

在2018年发布的“中国工程机械用户品牌关注度排行榜”中，三一重工凭借全国客户的高关注度，成功荣登榜首，同时，在挖掘机械、混凝土机械等主要工程机械分榜单中，三一的品牌关注度排名行业第一，说明三一拥有较高覆盖率的客户群体。在产品品种与服务日趋同质化的市场，品牌效应成为企业的竞争优势。凭借普茨迈斯特的品牌影响力等战略性资源，并购强化了三一重工在混凝土机械行业的领导地位，强强联合改变了整个行业的竞争格局。

3.2.2 市场占有率

并购后，三一重工的内部销售结构发生变化，国际市场的销量与销售总额持续上升，销售额所占比重从2011年上半年的3.98%上升至2014年上半年的28.09%。相较而言，国内市场占总销售额的比重在不断下降，这说明并购拓宽了海外市场，减少了对国内市场的依赖性，在一定程度上不仅可以减少下行压力对国内经济的负面影响，而且降低了企业的经营风险。

3.3 内部流程维度分析

3.3.1 营运服务

并购后，企业的管理费用在几个季度中增长较快，这是因为整合需要调整相关产品结构，合并双方营销渠道，实现资源重组。大量的开支体现在了营业费用指标上，说明并购后在提升营运能力方面付出了可观的投入。三一鼓励员工成为代理商，通过对设备较好的管理、为客户的工程与产品匹配提供参考建议，进一步提高服务质量。

3.3.2 内部流程信息化

并购后，三一重工通过与SAP和IBM的深度合作联手打造企业内部管理平台，构建先进的信息流程系统，依托SCM项目实施及MES升级优化，将计划、订单、派工、配送、报工、结算等过程进行数字化管理，实现了敏捷高效交付，推动了企业的转型升级。三一将产品生命周期管理融入生产经营过程，完善研发流程与管理机制，提高了企业的管理效率。

3.3.3 优化产品

企业并购打开了双方技术深度合作的发展空间。在2013年，诞生了由中德高精尖技术研发的第一款可以降低原有臂架一半振幅的C8系列泵车。企业通过技术创新，运用智能检测、大数据分析等技术进行数字化、在线化的质量检测，严格把关产品质量的优化升级流程，为客户提供超越期望的产品品质，让世界看到了“中国制造”的“国际质量”。

3.4 学习与成长维度分析

3.4.1 研发投入

企业致力于研发世界工程机械最前沿技术与最先进产品，加强研发创新持续推出新品，以满足客户多元化的产品需求。公司每年将销售收入的5%以上投入研发，形成了集群化的研发创新平台体系。并购后建立了多个企业技术中心、科研工作站、省级重点实验室、省级工程技术中心等研发场所，为技术创新提供了良好的工作环境。

3.4.2 员工素养提升

三一重工在并购整合中，将人力资源作为重要资源，加强对员工的岗位培训，注重业务技能的提升，积极推进产学合作、校企合作，开展文化交流活动，持续关注员工的成长与发展，同时，引进海外高新技术人员并提高人才的薪酬待遇，降低了人才流失率。积极打造“以人才、奋斗者为本”的理念并纳入生产经营中，致力于帮助员工成长、造就一流人才。

3.4.3 全球视野

在全球化浪潮的推动下，三一重工积极寻求发展点，借助海外并购走向世界。普茨迈斯特在国际市场的知名度、市场份额加快了三一实现国际化进程的步伐，弥补了发展短板，完善的销售体系与丰富的管理经验为三一走国际化路线提供了有力的渠道与技术支持，三一在保持自身的优势之下，致力于打造成一流国际水准的机械制造企业，增强国际竞争力。

4 并购的启示

4.1 科学制定并购规划

并购不能盲目进行，其他工程机械企业需提前做好充分的尽职调查，依据自身的竞争劣势、行业处境选择具有优势资源、能够实现互补的目标企业。并购前需要了解当地相关的法律法规、市场行情、国情，应进行科学的资产评估，从而作出正确的投资决策。三一重工在并购前对普茨迈斯特开展了长期的研究学习，充分熟知目标公司的优劣势，有助于企业结合自身情况制定有利的并购方案。考虑到德国的法规重视员工权益的保障，三一在并购方案中补充了人员安置、裁员补偿等说明。此外，考虑并购目标的所处境况，选择一个合适的时机并购有利于提升并购成功的概率。三一重工在普茨迈斯特面临经济危机的境况时提出了并购计划，因为目标企业的经营状况不佳增加该企业出售的可能性。

4.2 合理评估风险

企业跨国并购存在政治、决策、信息不对称、财务等方面的相关风险，所以并购前需合理评估企业能否做到将风险降低到可控的范围之内。合并双方还需考虑并购后能否实现有效的资源整合、达到预期的目标、获得更高的效益。三一重工具备健全的评估机制，在信息不对称的情况下，凭借较强的挖掘、分析信息能力作出了正确的决策。制造行业的跨国并购需要花费大量资金，合理的融资结构可以防御因资金链断裂而导致并购失败的风险。企业应正确认知自身的财务能力水平，是否具备足够的资金来进行并购活动。在自有资金不足需要融资借款时，应选择多样化、灵活的融资方式，降低并购的财务风险。借助私募股权投资的优势，企业可以获得并购事项的相关讯息，降低了信息不对称风险。三一重工90%的资金来源于自有资金，10%的资金来源于中信基金，内部融资的方式虽然会占用企业大量的营运资金，但总体来说，企业很好地控制了融资风险。

4.3 注重各项资源的高效整合

在并购后期的资源整合过程中，应从资产、业务、销售渠道、管理与文化整合等多个方面展开，最大化实现协同效应。在经营业务方面，整合现有产品与销售渠道，定位不同产品档次，完善销售网络体系。三一重工的销售重心在中低端混凝土机械市场，普茨迈斯特作为独立品牌主攻高端混凝土机械市场，发挥了品牌各自的优势，有针对性地提高了市场份额，也避免了双方激烈的竞争局面。在管理方面，企业可以给予被并购企业一定的自主管理权，减少并购后由于管理模式差异带来的不利影响，有助于激发企业活力。三一重工保持了普茨迈斯特的独立运作，保留原管理团队，减少人才流失。在文化方面，企业应与管理层达成战略目标、经营理念的一致，以开放包容的心态尊重价值观上的文化差异，加强文化的交流沟通，促进文化互渗融合。在决策方面，可以适当集权，有助于提高企业的经营管理效率。通过加强技术创新、增进合作交流，实现多方面的协同效应。

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