混合所有制改革与国有企业投资效率提升研究

王德民

（云南省建设投资控股集团有限公司，云南 昆明 650000）

市场经济发展格局的不断变化，使得国企的经营发展形势呈现复杂化、多元化的特征，其经济投资行为也不再局限于某一领域，在混合所有制的指导下，非国有资本逐步参与到国企经营中，在提升了企业整体投资能力的同时，多元融合的国企股权主体与结构形成了新的制衡与监督体系，通过制度激励与约束，对内部治理机制的优化调整提供了助力。与此同时，国企市场化的改革逐步深化，政府干预力度削弱，对财务预算的硬化约束强度随之提升，也在一定程度上为国企投资决策的科学性改革奠定了制度基础。

一、混合所有制的现代化改革对国企投资领域的影响

在过去很长一段时间内，很多经济领域以国有企业经营为主导，通过设置市场壁垒的方式保护国企的垄断性地位。混合所有制改革逐步深化的发展环境中，经济发展格局也不断转变，通过引入社会资本将有助于解决所有者虚置和“一股独大” 所带来的内部人控制和监管失效等委托代理问题。

（一）对国企综合治理机制的影响

混合所有制的全面实行，使得国企股权的主体向着多元融合的方向发展，可以有效形成内部监督机制，对决策与管理层进行动态性监管，对于控制企业投资风险有着积极意义。一方面，国企基于混合所有制对非国有性质的资本进行引进，推进了股权结构的优化改革，股东之间的关系也发生了变化，异质股东的比例增加，加快了产权主体的实化转化进程。与此同时，由于社会资本性质的股东具有较强的逐利趋向，对于管理层的监督力度更强，可以有效缓解股东群体与管理层之间关于委托代理的矛盾，促使企业以保本增效、利益最大化为目标进行投资，促进了投资决策水平的整体提高；另一方面，社会资本性质的异质股东进入国企，还能够针对性的改善国企治理机制滞后的问题，促进国企内部组织、管理与控制制度的建设与完善，优化薪酬待遇、绩效奖惩等激励机制，从根本上为企业效益创造能力的提升提供保障。

（二）对国企财务预算与融资的影响

在国企财务管控方面，随着混合所有制实行形式与制度内容的不断调整改革，对企业预算编制与实施的约束逐步硬化。以自由现金流管理工作为例，预算软约束机制统一的情况下，国企对自由现金流的利用存在过度浪费的问题，出现该种现象的主要原因在于：国企借助政策性负担转移投资风险，软约束的制约、监督力度不足，使得管理者出现道德风险的可能性增加。针对该种情况，基于混合所有制现代经济改革政策，控制企业政策性负担、干预的、隐性担保行为，将会在削弱国企资源优势、提高融资成本、提高预算约束力的同时，规范现金流的利用形式，降低过度投资项目的数量。与之相对应的，预算约束的硬化，也会导致融资成本的整体提升，增加国企经济运营面临的风险，使得管理者做出投资决策使更谨慎，有利于提升投资项目的效益回报率。

（三）对国有企业投资资源配置方面的影响

国企推进混合所有制全面改革，还有助于国企优化资源的配置。一方面，通过非国资性质资本的引进，可以同时借鉴、移植非国资经济产业灵活的经营模式，为国企投资形式的创新提供助力。同时，社会资本也可以得到获取国企资源、融资、垄断方面特权的机会，改变其在市场竞争中的劣势，最终实现“国企的实力+民企的活力=企业竞争力”的双赢；另一方面，所有制的改革为国资与非国资资源的集中整合与运营提供了可靠的平台支持，在促进了国企股权、治理、决策结构多元化发展的同时，使得附着于主体上不同领域、形式的资源得到融合开发的机会，在提升资源配置整体效率的同时，也为企业效益创造综合能力的增强提供了支持。除此之外，国资多元股权主体的引进，还可以有效提升融资效率、拓宽融资渠道、扩大投资规模，有利于管理与决策层基于效益创造的角度，对内部控制体系进行配套性调整，对企业治理环境进行有序改善。

二、基于混合所有制现代改革战略提高国企整体投资效率的实践对策

（一）正确认识政企关系，科学部署改革战略

国企作为国民经济的支柱性经营企业，在推进所有制改革时，应根据具体经营方向与资产结构、生产能效、社会影响等条件，按照经营性质分类，有序、科学的推进改革的深入，改善经营投资环境。需要注意，并不是所有的国企都需要进行所有制的改革，避免实行“一刀切”。为此，需要国企正确认识政企关系，科学布局、统筹规划，在逐步贯彻经营、管理创新战略的同时，尽可能地维护国企在资源、市场、权威影响等方面的优势地位。与此同时，在推进混合所有制落实过程中，应在掌握软预算约束、预算硬化约束之间的关系，认识到软约束的优势与不足。当处于信息交流不畅、经营不善等困境时，科学运用救助政策，可以有效控制市场失灵导致的经营风险。在实行混合所有制改革时，对于恶性软预算约束特别是机会主义行为，要通过进一步推进政企分开来进行有效抑制。国民经济进入新的发展时期。信息技术的不断创新促进了高新技术产业、信息产业、电商产业、金融产业等新兴经济产业的发展，国企在贯彻所有制改革制度时，应因地制宜、因时制宜、灵活调整，积极引进现代技术，构建高效、科学、动态的监管与评价机制，对投资项目进行全面、综合评估，从容应对复杂经济环境带来的各项投资风险。

（二）优化调整股权结构，逐步健全内部治理体系

1．优化调整股权结构

首先，国企应以打破一股独大格局为原则，对股权的结构进行针对性的调整，提升非国资引进的积极性与主动性。在内部治理制度设置方面，以保障国资、非国资多方权益为根本，在所有制改革政策的指导下，适当的增加非国有债权的比重，形成相互制衡、平衡发展的局面。其次，对于需要国资控股的国企，应在保证国有资本主导地位的基础上，形成多元融合国有法人股结构，转变单一控股形式，对企业投资管理形式进行调整，全面提升国企经济投资的绩效。

2．健全内部治理体系

基于现代经济发展特征，对国企所有制进行优化改革，需要国企从自身长效发展规划与经营发展需求，对内部治理体系进行调整，在提升经营投资决策可靠性、科学性的基础上，持续强化内部董事会、管理结构、监事会等组织结构的平衡建设，保证中小股东在投资决策方面的话语权。在董事会的建设方面，应在确保董事会独立运行程序规范的同时，明确划分成员的权利与责任，当项目投资亏损或收益没有达到预期时，责任人应对投资情况进行追踪调查，清晰归属各方责任。此外，还应优化对经理人的激励约束，充分考虑包括股权激励在内的薪酬激励与政治晋升激励之间的关系，按照经营与投资市场化发展要求，对待遇薪酬、绩效考核、奖惩机制与保障制度进行调整，打造高素质、专业化的投资评估、管理队伍。

（三）改善市场投资环境，控制市场壁垒

根据对混合所有制实行情况的实证调查（PSM-DID）研究可知，混合所有制在国企中的有效实行，能够通过对投资主体的多元引进、预算硬约束的监督、股权的优化配置，提升投资决策的科学性。当前，混合所有制的高效实行不仅需要国企内部管理制度的支持，同时，还需要政府部门做好政策引领，强化市场投资秩序与标准的建设。一方面，政府部门应正确分析国企在市场经济中的主导地位与经济活动带来的影响，深入了解新时期市场经济体制的整体改革需求，大批非国有资本进入国企的政策性、市场性壁垒，优化民资市场进入、退出等环节的审批流程，降低政策性阻碍影响；另一方面，制定标准化的资本市场管理机制，对投资市场的复杂风险进行控制。政府部门可以通过增强国企投资信息的披露，对投资对象、项目性子与部分内容进行公示 ，在完善内部监管体系的同时，增强外部监督力度。此外，政府部门还应结合国企新时期发展战略、经营形式的改革，对金融制度进行适当调整，引导金融机构积极开展国企信贷业务，通过税收制度调整、优惠补贴等鼓励政策，逐步提升非国资参与国家重点经济建设项目的能力。

三、结束语

在混合所有制经济体制改革不断深化的市场环境中，国有企业的资本结构出现了变化，非国有资本的引进，形成了多元化的债权主体格局，对企业原有的投资审核、决策等产生了连带性的影响。为全面提升国企经济投资的整体质效，实现保本增值的经营目标，国企应在深入、全面分析混合所有制对企业治理机制、监督管理与财务预算约束等方面影响作用的同时，转变经营理念，正确应对市场多元化发展环境带来的企业治理风险，优化国企股权配置形式，建立健全完善的内部管控体系，在巩固所有制改革成果的基础上，为国企的现代化建设与改革提供支持。