企业财务柔性对企业价值的影响分析

文/孙婷婷（东北电力大学）

一、引言

随着经济的不断发展，市场竞争的压力也在不断变大，这也导致企业要不断适应外部环境的变化，一旦企业的资金链产生断裂，企业将会面对非常大的财务风险，甚至可能破产。在财务杠杆的作用下，资产负债率越高，企业所面临的财务危机成本和破产风险也就越大，并且最终会超过债务的避税收益，使企业价值降低。而财务柔性管理正是企业培养防范和及时处理财务风险能力的财务计划之一，其不仅可以充分利用企业现有的资源对财务风险保持一定的敏感性，又能留有足够的空间供企业管理者作出经营管理决策，以实现企业价值。

二、财务柔性和企业价值的内涵

关于财务柔性的内涵，可以概括为以下几个方面：财务柔性是指一个企业可以快速对环境的变化做出相应的策略调整能力；财务柔性是企业竞争力的体现，可以对企业的发展与投资产生深远的影响；财务柔性是风险管控的一种有效途径，当企业在面对一些不确定的环境时，可以帮助将自己的财务风险降低；财务柔性也是企业进行价值提高的一种方法，从企业自身情况出发，对其财务资源进行合理配置，促进对资金的有效利用，并最终实现企业的财务目标（赵华和张鼎祖，2010）。企业发展的财务目标是在预防风险，减少损失的同时，实现价值的最大化，所以，可以说财务柔性是具备充分的预防与利用能力的。财务柔性的内涵是企业在研究中，结合实际情况，对风险进行提前预判，拓展投资领域，实现对资源的合理分配的一种行为，在未来面对突然状况时能够灵活应对，不仅可以满足现代发展的需求，而且有利于企业以后的发展。

通过对企业价值层面的分析，企业价值的内涵可以概括为下面几个方面：从马克思主义政治经济学的角度来看，企业价值是一种受到时间影响的产物，只是需要付出的劳动时间不同造成商品的价值不同，而在本质上没有区别。从劳动者的角度来说，企业作为一种劳动行为的主要场所，是劳动者集体付出时间精力的地方。从资本的角度来说，企业存在的目的是为了获取利益，一切的发展都需要依靠资本的力量，所以企业会通过一系列市场交易活动，比如企业重组、收购、兼并等，来实现自身利益的最大化。总的来说，企业价值是企业各方价值的集中体现，是从整体上对企业的价值进行评价的机制，是企业现有基础上的获利能力价值与潜在的获利机会价值之和。企业的价值其实是企业通过一系列财务途径对产权问题的研究，是企业发展的目标所在，也是企业进行自我资本结构优化的基础。

三、财务柔性对企业价值的主要作用

一是开展企业财务柔性管理能够极大地推动企业的竞争能力。无论什么性质的企业都需要凭借其良好的经济效益、看好的市场前景与持续高速的经济增长而获得资金，企业无处不受到来自其他企业竞争的潜在压力，因此，企业的筹资难度将会更大，筹资的成本与风险也会更大，企业筹资的渠道和筹资方式必须慎之又慎，以力求保持最优的资金结构状态。近几年由于我国经济结构的变化，一些规模小的企业及技术密集型部门将在经济全球化过程中受到较大的冲击，部分资产素质较差的企业加速倒闭。为了让企业在竞争激烈的市场环境下生存发展，企业强化和重塑其竞争优势而进行内部重构，或者采取并购、重组等方式实施外部扩张，并加大投资规模，但日益激烈的市场竞争又将使与之相伴的投资风险变大，企业要获得较高的投资报酬就必须努力降低投资成本和风险损失，企业需要不断地调整自身水平来适应整个环境，企业的管理人员需要拟定合理的策略来应对外部环境带来的挑战和风险，财务柔性理应是企业储备的资源，并且也是企业的一项有效手段，在与竞争对手的残酷博弈当中，财务柔性的稳定能够显著提升企业的核心竞争力，在降低企业财务风险的同时保障企业的价值和利益，使得企业在市场的竞争当中可以崭露头角。

二是开展企业财务柔性管理可以为创造企业价值提供更有效的帮助。一个企业在进行实际的经营时，会遇到或多或少的投资机遇，如果在筹资环节就遇到很多阻碍和困难，很可能会错失很好的投资机遇，进而制约企业的发展，可能面临更大的财务危机。倘若想要抓住机遇，不错失投资机会，需要事先就让企业具有足够的财务保障。在现代化的企业管理中，每个有效的管理方式都会为企业带来一定程度的经济利益流入，只不过这种经济利益的流入有的时候是无形的，反映在商誉等无法准确计量的抽象内容上，但并不代表这一内容不能提升企业价值，商誉就是企业整体价值的一部分，而财务柔性管理在企业中的应用就是这样的，通过财务柔性管理企业能够调整财务管理活动，洞察并及时处理财务风险，帮助企业控制不必要的经济流出（苏红，2020）。实行市场经济以后，企业从原料采购到产品加工、销售等一系列经营活动，都由企业按市场及企业情况自主安排，经营风险由企业自己承担，企业就必须由财务管理部门对市场行情进行预测，对市场信息进行收集管理，以制定经营策略。财务柔性管理给企业财务提供创造价值的空间，在应对财务风险问题的同时，顺应市场发展的规律，从而更有利于企业价值的创造。

三是开展企业财务柔性管理能够为提升企业管理能力提供更有利的条件，完成财务职能的过渡。近年来，经济体制改革包括企业财务制度的改革逐步深入，企业自主权逐步扩大，这在增强企业活力上的成效显而易见，但也存在着忽视对企业财务行为进行必要调控和严格监督的倾向，可能存在着资金短缺、费用花销不清、成本管理不到位等问题。企业需要从收益分配、投资运营、筹资活动等方面的财务柔性管理来达到财务管理的目标。在投资的过程中，根据自身情况选择合适的融资模式，做出投资调整方案，完善投资阶段的监督管理。在营运的过程中，贯穿着收益分配柔性，企业根据自身情况，结合市场环境，拟定盈利分配的相关策略，主要涵盖存货柔性、应收账款柔性和额度柔性等。财务柔性的稳定性，不仅仅需要融合财务管理中各阶段的活动，还应该按照市场的变化和自身的状况相结合，最终做出科学且合理的管理机制和实施方案，完善并改进财务管理方式，增强财务柔性的稳定性，从而达到提升企业价值的目标。

四、财务柔性对企业价值的影响分析

（1）从筹资活动的角度来说，筹资活动是企业进行资金运转的源头，是企业生存和发展的前提条件，资金是否充足直接影响着企业的后续各项行为，持有现金可以应对突发的资金需求，从而降低企业的经营风险，降低自身陷入财务困境的可能性，提高企业发展潜力，从而提高企业价值。当企业从外部资本市场中融资的能力不足且自身内部经营收入不稳定时，企业会由于融资难或者是融资成本过高而面临较大的融资约束（张雷云，2019）。一方面是内部筹资的财务柔性，企业需要合理筹集资金，合理安排内部资金，确保资金占用和资金成本最低，来获取更高的留存收益，在企业进行风险投资时，一定量的财务柔性储备可以帮助企业牢牢把握住投资机遇，利用内部资金进行协调规划。在未来面对突发事件时，企业想要安然度过危险，如果企业有一定的财务柔性储备，也可以顺利度过危机。反之，如果此时企业内部没有一定量的资金储备，就无法满足企业所需的资金，从而制约企业的发展，很难有效应对变化带来的资金需求。另一方面是外部筹资的财务柔性，来自企业外部的筹资渠道更为广泛，包括有股权筹资、吸收直接投资、债券筹资、融资租赁筹资等途径。当前随着我国金融系统市场化程度的提高，企业融资决策和资本结构管理环境正在发生显著变化，企业融资渠道和方式变得多种多样，不同的融资渠道和方式其融资的难易程度、资金成本和财务风险也是不同的。企业管理者可以通过权衡不同资金来源的可靠性、持续性、成本以及对公司经营风险的影响，以尽可能低的成本取得源源不断的资金供应。既然要从外部融入资金，企业就必须考虑融资以后应当保持一个良好、合理的财务结构和资本结构，使得财务风险处于安全水平，同时综合资金成本又有所降低。在这种总体的融资战略下，结合自身发展的目标和行业特点，设计多个融资方案，对这些方案进行财务上的优劣排序，以便在具体的融资实践中实施动态选优，这体现了企业的财务柔性的适应能力。

（2）从投资活动的角度来说，企业在进行投资活动时，需要随时根据市场的变化调整投资结构、规模以及项目的种类等。投资策略受财务灵活性的影响大致体现为投资策略的转换。基于信用风险因素的存在，投资的财务灵活性越高，企业资金的流动性越大；财务灵活性越大，则更具备获得投资活动的可能性。在科学技术、社会经济迅速发展的今天，要维持简单再生产的顺利进行，就必须及时对所使用的机器设备进行更新，对产品和生产工艺进行改革，不断提高人员的技术水平等。要实现扩大再生产，就必须新建、扩大厂房，增添机器设备，增加职工人数，提高人员素质等。只有通过投资技术持续创新所带来的财务柔性，使得企业更具有竞争力和发展潜力。倘若停滞或偏离正确的投资技术方向，企业可能会面临着巨大的技术风险和市场变化的挑战。很多研究证明，财务柔性与企业投资之间存在显著的正相关关系，财务柔性会随着现金持有量的增长而不断提升，从而创造更高的企业价值。投资阶段的财务柔性的适应性，能够有利于企业根据市场环境状况的改变来调整其投资项目的资源配置，判断出更具潜力的投资项目，做出更合适的投资策略，从而提高企业价值。企业储备一定量的额财务柔性，可以在投资机遇来临时，释放内部和外部投资的财务柔性。另外，考虑到投资的风险性，投资规模不应盲目扩大，应当持有合理数额的现金作为保障，以应对未来的投资机会和金融风险。选择内部筹资的投资方式是使投资成本最低的一种途径，所以企业应一直保持适当的现金持有比例，使企业具备较好的财务柔性，有利于企业的稳定发展。

（3）从经营活动的角度来说，经营阶段的财务柔性主要体现为运营商适应市场变化，调整生产经营和资金运作的能力。经营管理人员需要具备一定的灵活性以适应人员变化、资金流动、技术创新等因素带来的不确定性，财务柔性可以通过帮助技术目标的实现以加快新产品开发项目的进程。财务柔性对营运资金流动性的影响主要体现在关注营运资金的规模、结构以及营运资金变现能力方面。企业需要合理使用资金，加强资金使用过程的控制，这就要求一方面财务部门与生产、流通部门合理调拨；另一方面加强对现金流出的日常监控，实行资金审批报账制度，以节约使用资金。随着企业的不断发展壮大，管理环节越来越多，应将财务管理的触角延伸到公司的所有生产经营领域，做到细致入微，对每一岗位，每一项具体的业务都建立起一套相应的工作流程和业务规范，在实践中狠抓落实，实现企业财务和业务的一体化。财务柔性各种能力需要企业内部协调并互相配合，才能发挥出最大的作用，而财务协调能力是对资源、能力以及信息的整合，所以企业的财务经营柔性管理是企业经营人员针对市场环境变化调整经营活动的协调管理，财务柔性管理和业务的协同发展是财务管理的最高层次，是业务和财务的完美结合。企业经营柔性需要着重关注的是资金的流动性，经营活动的财务柔性要求企业必须加强对持有现金的管理，保持现金的灵活性，增加经营性现金流量，帮助企业提升财务柔性和企业价值。

从综合性的角度来看，财务柔性在企业运营发展的过程中，能够帮助企业从外部资本市场中进行筹资并针对具体情况采取具体的措施实现资本扩张，以免在发展中遭受宏观经济环境低沉情况导致消极影响。企业的财务柔性是确保其在运营经管过程中占据核心竞争力的基本前提保障，促使企业在风险管控与战略方针实施中能够发挥出实质性的作用。

五、结论

研究表明，无论在筹资活动方面、投资活动方面，还是在经营活动方面，企业维持一定水平的财务柔性，能够利用现有资源处理财务问题，在很大程度上减少企业的不利冲击，使企业的价值不至于遭受到重大的风险。同时，财务柔性管理可以从多角度、深层次出发，帮助企业提高财务管理效率，提供创造企业价值的条件。因此，研究企业财务柔性对企业价值的影响，为企业强化财务管理及提高财务资源配置效率提供了一种新思路和理论支持。但是，我国将财务柔性深入运用到企业管理的时间并不长，仍然存在一些问题，这就需要企业在实践过程中根据自身发展情况来不断进行完善和改进。