低成本经营制造业高质量发展路径研究——以福耀玻璃为例

.广西大学商学院；.广西大学商学院 金永健 霍嘉铭

随着全球化水平和生产智能化水平不断提高，传统制造业利润水平普遍走低，而中国玻璃生产巨头福耀玻璃却能通过自行探索的高质量发展路线实现业绩增长和估值增长的戴维斯双击[1]。福耀的成功对于中国传统制造业存在可复制性，研究福耀如何走向低成本经营模式的高质量发展路径，在全球化布局过程中实施高水平的战略管理，对于中国传统制造业实现全球价值链地位提升，探索自主化高质量发展路径具有重要意义。

一、文献综述

（一）低成本经营模式发展路径研究

波特（M E. Porter）认为，企业基本的竞争经营模式又可分为低成本模式、差异化模式和聚焦模式。其中，低成本经营模式是指通过更高效地利用企业资源实现发展计划，以争取更有利的市场地位。任娟等认为低成本经营模式可分为传统低成本经营模式和低成本创新模式，传统低成本模式是通过提高要素生产效率，实现规模经济，降低成本实现的；而低成本创新模式则是通过提高产品本身的附加价值提高企业营收和利润增长。陈辉认为，开展低成本经营模式共有三种发展支柱，分别是资源集中化、管理工作标准化和服务技术信息化。向竞杰通过对我国某传统制造企业的跟踪研究，提出了以产品、生产、市场三端为一体的低成本高质量发展模式[2]。

（二）国内外制造业竞争力水平研究

赵彦云等通过比较中美两国制造业的竞争力，指出中国制造业以低技术和中低技术为主，美国制造业结构平衡且以中高技术为主。邵桂兰等研究了我国制造业国际竞争力现状，认为发达国家“再工业化”战略使得近年来中国制造业整体竞争力优势有所下降。戴翔指出，我国制造业的比较优势仍集中于劳动密集型产业中，资本密集型产业仍不具备较强的比较优势，尽管其比较优势在上升但上升幅度尚不明显。

二、福耀“五位一体”低成本经营模式高质量发展路径

（一）产品创新

福耀的产品创新决策由下游企业需求动态驱动，而非盲目追求高精尖技术或最新制造方法。其早期创新侧重降本提效，通过与多家科技公司签订战略技术协议，开发憎水玻璃、调光玻璃等方案。高附加值玻璃产品占比的提升，以差异化优势填补了玻璃行业结构性需求缺口，加速公司盈利爬坡。近年来随着新能源汽车推广，福耀提供了更加模块化、智能化的服务[3]。因此福耀目前的产品创新与大数据、AI、云计算等关联紧密。福耀建立与客户、合作伙伴和关联零部件供应商协同的研发环境，在三维数模场景下，进行产品的工程变更及可视化修改，联动创新。

（二）生产水平

福耀的高生产水平表现为成熟的柔性制造能力和智能工厂建设，包含对制造流程、库存和成本结构的智能控制，以先进管理理念和技术、人才作为支撑。福耀的柔性制造采用JIT 准时制和可视化看板系统进行管理，从传统的“以产定销”迈入“以需定产”。后工序部门只向前工序部门下达必要数量的零件生产指令；前工序部门按计划精准生产。不允许前工序部门输出不符合质量标准或客户要求的半成品，后工序一旦收到次品立即退回。通过双向制衡，产品生产和质量监督同时有序进行。在人、机、物互联基础上，福耀智慧工厂具备了生产过程数据自动采集、实时检查反馈的全能型特点，塑造了其全价值链端到端的集成架构。在客源密集区就近设厂，降低仓储和物流成本[4]。

（三）市场扩张

发展三十余年，福耀已在中国16 个省市以及美、俄、德、日、韩等11 个国家和地区建立现代化生产基地、商务机构或设计中心，全球雇员约2.7 万人。福耀的海外扩张遵循低要素成本和靠近市场两大原则。首先，美俄等地油气资源充裕、化石能源价格低廉，燃料费用低；两国对于引进外商投资新建厂房均有税收优惠，可以降低绿地投资成本。其次，在俄罗斯卡卢加、德国海尔布隆等地区设厂，使福耀能够直面市场需求；缩短销售周期、实现快速供货。福耀还合理运用对冲策略降低外汇风险，减少股票收益和现金流波动造成的公司价值损失。注重跨文化混合管理，适应不同法律和政策。持续巩固战略联盟并推动知识转移，向海外产业链上下游企业尤其是丰田、大众、福特、通用、奥迪等大客户学习流程管理能力，最终形成最严苛的成本控制管理流程并一以贯之。

（四）组织模式

福耀集团形成了包含董事局、审计委员会、提名委员会、薪酬和考核委员会、战略发展委员会在内的公司管治结构，高效治理覆盖产、销、研、财、人等方面。数万员工在预算系统中共享信息[5]。福耀注重国内外员工的权益、福利保障，其弹性人事管理制度因需而变。福耀美国代顿工厂与美国独立工会之间的博弈陷入困境时，曹德旺将在代顿工厂的两位职业经理人换成中国人以协调中美员工矛盾，并通过投资社区慈善等方式稳定在当地商誉。新冠疫情中，福耀裁员8%以激励在职雇员提高工作效率；在疫情高风险区人力供应中断情况下，通过鼓励内推、在线面试等方式，就近、紧急补充一线员工队伍[6]。文化建设方面，福耀秉承“勤劳、朴实、学习、创新”的核心价值观，坚持走独立自主、应用研发、开放包容的战略路线。

（五）资源配置

并购重组是福耀优化资产配置的重要方式，在其高质量发展过程中发挥了重要作用。福耀资源配置重心随企业实践不断变化，逐步稳定为聚焦主业的投资和智能制造的投资。上世纪90 年代初福耀在汽玻业务之外进行了多元化投资尝试，涉足装修、燃料零售、房地产等不同领域，但反响不佳。1996 年，福耀及时止损，将房地产项目剥离出上市公司，关停装修公司、转卖加油站，再次明晰以汽车玻璃及相关工业为主的战略定位，并迅速寻求与全球汽车玻璃龙头企业圣戈班进行战略合作。2003 年后福耀以福建福清浮法玻璃建设项目为起点，追求垂直一体化，创新产品，开发生产线。

当前福耀大力投资大数据、云计算，深度挖掘智能资产，希望实现对大规模个性化业务的全面支持。福耀通过研发功能多样的高附加值产品、提升生产线的智能化水平，为高品质、高效率、低成本生产模式奠定基础。

三、“五位一体”低成本模式的综合评价

对于低成本运营模式的有效性问题，主要可以从上市企业业绩改善和估值提高两方面进行综合分析。

（一）业绩效果评价

福耀玻璃在尝试低成本运营模式之后，其业绩表现逐渐改善，主要体现在公司营收增长，销售净利率、毛利率增长和所有者权益提高，福耀玻璃的表现相比同行业公司盈利能力强劲。

福耀玻璃自2009 年起实行柔性生产，并进行了大额度直接对外投资，以至于2010 年福耀的营收增长率高达40%，自此直到2017、2018 年年报数据公布，福耀玻璃的年均营收增长率高达12.58%、8.08%。另外，自2010 年起直到2018 年，福耀玻璃的净利润同比增长率都为正数，18 年利润总额甚至达到41.20 亿，远超券商机构评估预期。同时，每股权益也持续增长，2016年至2019年每股收益分别为：1.25元、1.26元、1.64元、1.16 元、0.69 元。对于股东分红，福耀玻璃可谓是十分慷慨。

（二）估值水平评估

截至2021 年2 月底，福耀玻璃A 股总市值为1404 亿元，港股总市值约1450亿元，共137家主力机构持股，持仓量达1.84亿股。自2020 年4 月，福耀对美直接投资项目实现盈利后，其股票出现第一波主升浪，市值翻至三倍以上，市场情绪颇高。在此过后，虽然目前已进入月线级别调整，但其市盈率仍高达48.46，证明市场对其市值增长依然存在长预期；其市净率为6.69，说明目前股价相对于实际价值并不处于过高位置，依然有持续新高空间[7]。

根据目前的资金流向统计，主力机构的意见较为统一，持有较为坚定，并且中小单资本持续流入，股民数较为稳定，在保证当前高比例分红、长期现金奶牛的模式下，并无过高风险。因此，从股票估值的角度，我们可以认为福耀玻璃的低成本经营模式得到了资本的认可，对企业未来规模继续成长具有很高的支撑能力。