人民币国际化回顾与展望

宋士云，徐 畅

（聊城大学 商学院，山东 聊城 252000）

人民币国际化是指中国的主权货币被国际化使用，即人民币成为国际贸易的计价结算货币，进而成为国际投融资工具和储备货币的过程。2008年全球金融危机以来，随着国际经济格局的变化与中国经济持续健康发展和对外开放程度的不断提高，人民币国际化历经了正式起步、加速推进与调整企稳三个阶段，其作为国际货币的地位显著提升。当前，在“一超多元”的国际货币背景下，人民币要打破国际货币的使用惯性与依赖，实现与中国经济与贸易地位相匹配的国际地位，还有一段漫长的道路要走。因此，如何抓住机遇，积极应对各种问题和挑战，是人民币国际化面临的新课题。本文立足新时代国内国际“双循环”的新发展格局，回顾人民币国际化的进展与成效，分析其影响因素和制约条件，并提出未来人民币国际化的推进策略。

一、人民币国际化的正式起步（2009-2012年）

2008年全球金融危机爆发后，美国利用美元在国际货币中的主导地位，将金融风险转嫁给其他国家和地区，加剧了全球经济与金融结构的不平衡，凸显了国际货币体系单极化的缺陷，国际社会迫切希望国际货币体系向多元化发展。2010年中国成为世界第二大经济体、第一大出口国和第二大进口国，中国经济实力的提升和人民币币值的稳定，使得许多国家和地区对人民币的国际需求与日俱增。可以说，人民币国际化不仅是改革现行不合理的国际货币体系的必然要求，而且也是中国经济发展和市场演进的趋势所在。

（一）推动跨境贸易人民币结算

2009年以前，除了部分边贸商品和旅游产品以人民币计价结算外，中国基本上使用美元等国际货币进行跨境贸易计价和结算。2009年7月1日，中国人民银行等部门发布《跨境贸易人民币结算试点管理办法》，确定上海、广州、深圳等5个城市的企业率先开展跨境贸易人民币结算试点，标志着人民币国际化的正式启动。2010年6月，跨境贸易人民币结算试点扩大到20个省市，境外地域由港澳和东盟扩大到所有国家和地区。2011年8月，跨境贸易人民币结算境内地域范围扩大至全国。自2012年6月起，中国境内（不含港澳台地区，下同）所有从事跨境贸易及其他经常项目业务的企业都可选择以人民币进行计价结算。据统计，2009—2012年跨境贸易人民币结算业务快速增长，其中跨境货物贸易由32亿元提高到20617亿元，服务贸易及其他经常项目由4亿元提高到8764亿元。①中国人民银行：《2015年人民币国际化报告》，北京：中国金融出版社，2018年，第4页。2012年，在全球贸易中，人民币计价结算份额上升至1.53%。跨境贸易人民币结算业务的发展，促进了进出口企业贸易及投资的便利化，减少了企业交易中面临的汇率风险，也缓解了国家外汇储备激增带来的经济和政策压力。但是，由于人民币资本项目尚未完全开放，跨境贸易人民币结算还需要配套解决以下问题：一是通过贸易流到境外的人民币能否回流国内资本市场；二是境外如何获得贸易结算所需的人民币融资。

（二）有序推进资本项目开放

1996年12月，中国实现了人民币经常项目完全可兑换。之后，不断推进资本项目开放，如建立合格境外机构投资者（QFII）与合格境内机构投资者（QDII）机制。到2009年，中国大部分资本项目科目或基本可兑换或部分可兑换，但尚有三个核心的资本行为主体科目实行严格管制，即外商直接投资需要审批，中国企业对外投资也需要审批；中国居民对外负债受到限制，对外负债要进入外债规模管理；中国资本市场尤其是二级市场不对外资开放，如果外资要参与，需要特殊的通道安排。②曹远征：《大国大金融：中国金融体制改革40年》，广州：广东经济出版社，2018年，第262页。随着跨境贸易人民币结算范围的扩大，资本账户管理政策出现了松动，以人民币计价的跨境投资和金融交易活动也开始试点。

在证券投资方面，2010年8月，中国人民银行准许境外央行、港澳人民币业务清算行、跨境贸易人民币结算境外参加银行等三类机构，在一定额度内可以运用人民币投资内地银行间债券市场，这标志着离岸人民币回流内地机制建设正式起步。为拓宽人民币回流渠道，2011年12月，中国证监会、人民银行和国家外汇管理局联合出台人民币合格境外机构投资者（RQFII）制度，准许境内基金管理公司和证券公司的香港子公司，可以使用在香港离岸人民币市场募集的资金开展境内证券投资业务。

在直接投资方面，2011年1月，中国人民银行发布《境外直接投资人民币结算试点管理办法》，允许境内企业使用人民币开展境外直接投资（ODI），银行可以向境内机构在境外投资的企业或项目发放人民币贷款。10月，人民银行发布《外商直接投资人民币结算业务管理办法》，明确了境外企业和经济组织或个人可以使用人民币来华开展直接投资（FDI），进一步增加了境外人民币回流渠道，推动了人民币资本项目开放。2012年7月，人民银行发布《境外机构人民币银行结算账户开立和使用有关问题的通知》，进一步规范了境外机构人民币银行结算账户的管理。2012年，银行累计办理人民币跨境直接投资结算业务2840.2亿元，其中对外直接投资结算金额304.4亿元，外商直接投资结算金额2535.8亿元。

（三）积极开展双边本币互换

中国与其他国家和地区建立常态化的货币互换机制，不仅是贸易结算的需要，更是平衡国际收支和维护金融市场稳定的需要。2000年5月，中、日、韩与东盟10国（简称“10+3”）共同签署《清迈协议》，建立了双边货币互换合作框架。此后，中国与泰国、日本、韩国、马来西亚等国签订了双边货币互换协议。2009年1月，中国人民银行与香港金融管理局签署2000亿元人民币的双边本币互换协议，这也是建设香港离岸人民币市场的一项配套措施。此后，又与马来西亚、白俄罗斯、阿根廷、冰岛、澳大利亚、乌克兰等17个国家签署或续签双边本币互换协议。2009年至2012年四年间，双边本币互换协议累计总金额达21312亿元人民币，货币互换对手国也从“东盟+日韩”扩大到了中亚中东、拉美、欧洲、大洋洲。开展双边货币互换是中国政府谨慎地向其他国家提供流动性的一种双赢策略，对货币互换对手国可以缓解面临的进口或偿债外汇资金缺乏的问题，有效规避汇率风险，降低汇兑费用；对中国可以扩大人民币跨境使用的范围和国际影响力，使人民币更好地发挥投融资和储备货币的职能。

（四）建设离岸人民币市场

随着人民币跨境贸易结算的实施，香港银行体系中人民币存款规模快速上升，助推了香港离岸人民币市场的发展。①何帆、张斌等：《香港离岸人民币金融市场的现状、前景、问题与风险》，《国际经济评论》2011年第3期，第84-108页。2010年2月，香港金融管理局放宽了人民币业务的多项限制，包括境外企业和金融机构在港发行人民币债券、香港银行可以向企业提供人民币贸易融资和贷款等。随着香港离岸人民币市场参与主体的日渐增多，以人民币计价的债券、基金、保险、存款证等金融产品不断推出，而且在人民币衍生品方面也有创新。中国“十二五”规划纲要提出，支持香港成为离岸人民币业务中心和国际资产管理中心。为此，香港建立了一个人民币清算平台——人民币结算所自动转账系统（RTGS），实行实时支付结算，以支持全球银行人民币离岸交易。截至2011年底，已有187家银行加入该系统，其中165家为外国银行与中国银行海外分支机构，覆盖了6大洲的30多个国家。②中国人民大学国际货币研究所：《2012人民币国际化报告》，北京：中国人民大学出版社，2012年，第33-34页。

总之，这一阶段跨境贸易人民币结算已经开始启动，并形成了一定规模，为人民币国际化创造了较为有利的条件，但由于境外接收程度有限和金融服务未有效跟进以及人民币回流机制不健全等，进出口贸易人民币结算比例仍然较低；人民币资本项目的开放不断推进，跨境投资人民币结算和人民币证券投资呈现较快增长势头，但在国际市场上以人民币标价的金融产品发行规模与存量偏小、交易品种较少，人民币对外直接投资占比较低；央行货币互换规模明显扩大，亚洲部分国家已将人民币作为外汇储备的一部分，但人民币还未进入“可划分币种的外汇储备”行列。由上可见，人民币国际化还有许多工作要做。

二、人民币国际化的加速推进（2013-2015年）

2013年11月，党的十八届三中全会指出：要“推动资本市场双向开放，有序提高跨境资本和金融交易可兑换程度，建立健全宏观审慎管理框架下的外债和资本流动管理体系，加快实现人民币资本项目可兑换”。③《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》，《人民日报》2013年11月16日。根据党中央和国务院的统一部署，中国人民银行坚持稳中求进的工作总基调，继续按照主动性、渐进性和可控性原则，扩大人民币在跨境贸易和投资中的使用，加速推动人民币国际化进程。

（一）加快推动涉外经济以人民币计价结算

推动涉外经济交易以人民币计价结算是人民币国际化的开端和基础。2013年1月，海关总署以人民币为计价货币公布进出口及贸易差额的统计数据④李波：《跨境交易人民币计价的前景》，《中国金融》2013年第23期，第49-50页。；10月，大连商品交易所推出以人民币计价结算的铁矿石期货。2014年1月，国家外汇管理局以人民币和外币同时公布国际收支和对外负债的统计数据⑤万荃：《外汇局从1月起公布以人民币为计价单位的国际收支相关统计数据》，《金融时报》2014年1月25日。；4月，商务部以人民币和美元同时公布对外直接投资、外商来华直接投资和国际工程承包统计数据。2015年11月，中欧国际交易所股份有限公司在法兰克福正式成立，挂牌首批人民币计价和结算的证券现货产品。

中国人民银行也加快了人民币结算服务体系改革。2013年7月，发布《关于简化跨境人民币业务流程和完善有关政策的通知》，以提高相关业务的办理效率。2014年，简化了出口货物贸易人民币结算企业管理有关事项和直接投资跨境人民币结算业务办理流程；明确了境外机构在境内发行人民币债务融资工具的跨境人民币结算政策。2015年10月，人民币跨境支付系统（CIPS）一期建成投产，引入实时全额结算模式，支持客户和金融机构汇款等支付业务，提升了跨境人民币清算结算的便利性和安全性。截至2015年末，人民银行已在20个国家和地区建立了人民币清算安排。

（二）加快推进人民币跨境投融资

2013年以来，中国人民银行和中国证监会等部门加快建立人民币国际使用的政策框架，促进贸易投资便利化。一是完善RQFII制度和出台RQDII制度。2013年3月，修订了《人民币合格境外机构投资者境内证券投资试点办法》，使RQFII制度扩大了试点机构范围，放宽了投资比例限制。2014年11月，人民银行出台人民币合格境内机构投资者（RQDII）制度，合格境内机构投资者可运用境内人民币资金投资境外金融市场的人民币计价产品。二是进一步开放和便利人民币跨境投融资。2013年7月，境内银行可以开展跨境人民币贸易融资和资产跨境转让业务；9月，准许境外投资者使用人民币在境内设立、并购和参股金融机构。2014年11月，为便利跨国集团境内外非金融成员之间资金的余缺调剂和归集，人民银行批准跨国集团可以开展经常项目跨境人民币集中收付和双向资金池业务。三是众多境外机构进入境内银行间债券市场。2015年6月，人民银行准许境外人民币清算行和境外参加行进入银行间债券市场，开展债券回购交易；9月，同意香港上海汇丰银行和中银香港在银行间债券市场发行金融债券，这是国际性商业银行首次获准在银行间债券市场发行人民币债券；11月，招商局集团（香港）有限公司短期融资券在银行间债券市场发行，这是境外非金融企业首次在银行间债券市场公开发行熊猫债；12月，韩国政府在银行间债券市场发行人民币债券，这是首个境外主权国家在境内发行的熊猫债。四是发展人民币离岸市场与启动“沪港通”。2013年8月，香港交易所推出中华120指数期货；9月，上海自由贸易试验区建立连接了人民币在岸和离岸市场①曹远征、郝志远：《人民币国际化、资本项目开放与金融市场建设》，《金融论坛》2016年第6期，第3-7页。。2014年10月，新加坡交易所推出人民币期货合约交易；11月，人民银行和中国证监会联合发布《关于沪港股票市场交易互联互通机制试点有关问题的通知》，标志着“沪港通”机制正式启动，投资者可以买卖在对方交易所上市的股票。

此外，2013年9月和10月，中国提出“一带一路”战略，倡导新型区域合作模式，推动沿线国家之间互联互通。此后，“一带一路”沿线国家和地区逐渐成为中国境外直接投资的新热点。2015年，“8·11”人民币汇率改革，汇率形成机制进一步完善；2015年12月，亚洲基础设施投资银行正式成立，助推人民币在更大范围与领域使用，进一步增强了国际社会对人民币的需求。

随着上述政策措施的实施，人民币在跨境贸易和投资中的使用规模显著上升，人民币离岸市场蓬勃发展。2015年跨境人民币收付金额合计12.10万亿元，占同期本外币跨境收付总额比重的28.7%，人民币已连续五年成为中国第二大跨境收付货币。截至2015年末，有16个国家和地区获得RQFII额度，共计人民币1.21万亿元；有292家境外机构获准进入境内银行间债券市场，以人民币标价的国际债券余额为5996.5亿元；非居民持有境内人民币金融资产3.74万亿元，其中境外机构持有的股票市值为5986.7亿元，非居民在境内银行的人民币存款余额为1.54万亿元；主要离岸市场人民币存款余额约为1.45万亿元。②中国人民银行：《2016年人民币国际化报告》，北京：中国金融出版社，2016年，第3-13页。

（三）扩大双边本币互换规模与范围，人民币纳入SDR

2013年至2015年，中国人民银行与33个国家和地区的中央银行签署了双边本币协议，新签、续签协议累计总金额达3.31万亿人民币，新增15个国家和地区，包括欧洲的英国、匈牙利、阿尔巴尼亚、瑞士、俄国和欧洲中央银行；非洲的南非；亚洲的斯里兰卡、卡塔尔、亚美尼亚、塔吉克斯坦；美洲的巴西、加拿大、苏里南、智利。截至2015年末，境外中央银行累计动用2377.2亿元人民币。在这些国家和地区，人民币的国际影响力大大提升。

2015年11月30日，国际货币基金组织宣布将人民币纳入SDR，成为继美元、欧元、日元、英镑后的第五种货币，权重为10.92%，在篮子货币中排名第三。这是新兴市场国家货币第一次进入SDR货币篮子，是人民币国际化的重要里程碑，体现了国际社会对人民币国际使用功能的认可。截至2015年末，境外央行和货币当局在境内外持人民币资产余额约8647.0亿元。

由上可见，这一阶段人民币的国际使用快速增长，人民币在全球货币体系中的地位明显提升，但人民币国际化始终缺乏类似原油之于美元一般的锚定物①常青、颜林蔚：《原油期货与人民币国际化》，《中国金融》2018年第6期，第58-59页。。与中国境内发生跨境人民币收付业务的国家和地区达到192个，但与中国香港的人民币收付金额占一半以上，其他离岸市场占比较低。CIPS是重要的金融基础设施，一期已成功上线运行，但后续的建设尚需加快进行。“8·11汇改”完善了人民币汇率形成机制，人民币汇率预期已成为影响人民币国际化的重要因素之一。

三、人民币国际化的调整企稳（2016年-）

2016年以来，世界政治经济格局发生深度变化，美英等发达经济体退出量化宽松政策，保护主义上升，特别是美国挑起贸易战，使得中国经济金融体系面临的外部环境日趋复杂。党中央贯彻落实新发展理念，坚持稳中求进工作总基调，深化供给侧结构性改革，完善金融调控和改进金融监管，守住不发生系统性金融风险底线。同时，积极加强与周边国家及“一带一路”沿线国家经济合作，为国际贸易和投资搭建新平台。在上述背景下，人民币国际化在经历短暂调整后，进入企稳回升阶段。

（一）继续推动跨境人民币计价结算

2016年4月，上海黄金交易所推出以人民币计价的“上海金”，允许海外投资者使用离岸人民币参与中国黄金市场。2017年9月，委内瑞拉宣布在国际支付机制中使用包括人民币在内的一篮子货币，并发布以人民币计价的石油和燃料价格。2018年3月26日，以人民币计价的原油期货在上海国际能源交易中心（INE）挂牌交易，为采用人民币结算进口原油创造了有利条件。11月，伊朗和俄罗斯相继使用人民币直接结算石油。同年9月，苏伊士运河管理总局宣布将人民币纳入苏伊士运河通航支付体系内，进一步提高了中国与欧洲、非洲国家之间贸易运输和“海上丝绸之路”发展的便利性。

2016年7月，中银香港作为直接参与者接入CIPS，成为首家境外直接参与者。2018年1月，中国人民银行发布《关于进一步完善人民币跨境业务政策促进贸易投资便利化的通知》，明确规定：凡依法可使用外汇结算的跨境交易，企业都可以使用人民币结算；境内企业境外募集的人民币资金可调回境内使用。至此，人民币跨境使用政策放开实现全覆盖。同年5月，CIPS二期全面投产。该系统引入了定时净额结算机制，除付款交割结算，还开通了人民币对外币同步交收、中央对手集中清算等资金结算模式，进一步提高了人民币的清算结算效率。截至2019年末，CIPS共有33家直接参与者、903家间接参与者，参与者覆盖全球六大洲94个国家和地区；人民银行已在境外24个国家和地区设立人民币清算行26家，其中中资清算行24家、外资清算行2家。

如表1所示，2016年以来，跨境人民币结算规模和占比走出了一条“V”字型的曲线。2016、2017年调整下行，原因主要是受美元加息、人民币汇率贬值预期等多因素交互影响。2017年7月全国金融工作会议之后，开始企稳回升，这得益于中国供给侧结构性改革、经济发展稳中向好，重点领域风险防范措施加强，营商环境优化，以及“一带一路”投资合作稳步推进、外部需求回暖等因素影响。2019年人民币跨境收付金额合计19.67万亿元，比2015年增长62.8%，人民币已连续9年成为中国第二大国际支付货币。从经常项下跨境人民币结算结构来看，货物贸易仍然是主流，但服务贸易份额出现较快增长，结构持续优化。从资本项下跨境人民币收付金额来看，以人民币结算的对外直接投资经历了先升后降、再回升的发展变化，说明境内企业对外直接投资逐渐回归理性；以人民币结算的外商直接投资规模经历了先降后升的变化，2019年创下历史新高，达2.02万亿元人民币，这是在全球跨境直接投资连续下滑背景下的逆势增长；资本项目收付金额已达到经常项目收付金额的两倍以上，其中人民币跨境证券投资增长显著，成为跨境人民币收付的主要动力。

（二）不断推进人民币跨境投融资和金融市场双向开放

十九大报告指出，中国开放的大门不会关闭，只会越开越大。随着跨境人民币的流动与境外主体人民币资产的积累，使用人民币进行投资和配置资产的需求日益增长，中国金融市场双向开放的进程加快。

第一，改革、完善境外合格机构投资者管理制度。2016年2月，国家外汇管理局放宽了单家QFII机构的投资额度上限，对其基础额度内的额度申请采取备案制。①任晓：《单家QFII投资额度上限放宽》，《中国证券报》2016年2月5日。9月，放宽了RQFII的投资额度，对RQFII证券投资实行基础额度内自主投资和基础额度外审批相结合的方式。2018年6月，放宽了机构准入条件，大幅扩大了QFII和RQFII的可投资范围，包括新三板股票、债券回购、私募投资基金以及期货、期权、证券交易所融资融券交易。2019年3月，《中华人民共和国外商投资法》正式发布，“国家对外商投资实行准入前国民待遇加负面清单管理制度”，“外商投资企业可以依法通过公开发行股票、公司债券等证券和其他方式进行融资”。②《中华人民共和国外商投资法》，《人民日报》2019年3月21日。9月，国家外汇管理局宣布取消QFII和RQFII投资额度限制，同时取消RQFII试点国家和地区限制，进一步优化了资本市场的结构，满足了境外投资者对中国金融市场投资需求。2020年4月，国务院金融稳定发展委员会正式取消了证券、基金、期货公司外资股比限制。

第二，便利并规范境外主体发行和投资人民币债券。2016年12月，中国人民银行统一了熊猫债账户开立、资金存管、跨境汇划和数据报送的规则，构建起熊猫债的数据统计监测和宏观审慎管理体系。2018年9月，人民银行和财政部联合下发《全国银行间债券市场境外机构债券发行管理暂行办法》，确定了境外机构在中国发债的基本原则，推动了熊猫债市场的健康发展。截至2019年末，熊猫债发债主体已涵盖国际开发机构、外国政府、境外非金融企业、金融机构等，累计注册/核准（备案）额度7976亿元，累计发行金额达3751亿元。③中国人民银行：《2020年人民币国际化报告》，北京：中国金融出版社，2020年，第11页。其中，周边国家及“一带一路”沿线国家境外机构在中国共发行熊猫债超过400亿元，占2019年发行总金额的68%。①李婕：《人民币成为全球第五大支付货币、第五大储备货币》，《人民日报》（海外版）2020年8月25日。

2017年3月，彭博推出两项包括中国债券的全新固定收益指数（全球综合+中国指数，新兴市场本地货币政府债券+中国指数），为国际投资者将中国债券纳入其投资组合提供了便利。7月，债券通中的“北向通”正式上线，为境外人民币回流内地提供了新渠道。2019年4月，彭博正式将人民币计价的中国国债和政策性银行债券纳入彭博巴克莱全球综合指数（BBGA），这是人民币债券首次纳入全球三大重要债券国际指数。2020年2月，摩根大通开始把中国政府债券纳入摩根大通旗舰全球新兴市场政府债券指数。

第三，支持和推动股票市场、期货市场双向开放。2016年12月，“深港通”正式开通，成为中国资本市场双向开放的又一重要里程碑。2018年5月，中国A股股票正式纳入明晟（MSCI）新兴市场指数和全球基准指数，这意味着A股市场进一步与国际接轨，国际投资者将更多投资中国股票市场。2019年3月，明晟公司宣布，大幅提升A股在其全球指数中的权重，分三阶段将纳入因子从5%增至20%。6月，“沪伦通”正式启动；富时罗素正式将A股纳入其全球股票指数体系。9月，标普道琼斯也将A股纳入其新兴市场全球基准指数。至此，全球三大国际主流指数全部纳入中国A股。

2017年2月，中欧国际交易所推出沪深300指数ETF期货合约交易，这是首只以人民币资产为标的的衍生品在欧洲上线交易。4月，香港交易所推出5年期中国国债期货（HTF），这是首只在离岸市场交易的内地国债期货；7月，香港交易所推出人民币和美元双币定价的黄金期货②林永飞：《美元及人民币黄金期货香港上市》，《中国黄金报》2017年7月11日。，黄金期货可实物交收，使美元、人民币和黄金三者之间联动，间接推动了人民币汇率市场化的进程。2018年3月、5月，以人民币计价结算的上海原油期货和大连铁矿石期货，相继引入境外投资者。11月，郑州商品期货交易所推出精对苯二甲酸（PTA）期货，并引入境外交易者。2019年8月，以人民币计价的20号胶期货在上海期货交易所国际能源交易中心上市。中国大宗商品期货的国际化，助推了人民币国际化的高质量发展。

截至2019年末，境外机构和个人持有境内人民币金融资产余额6.41万亿元，其中股票21018.75亿元、债券22629.32亿元、贷款8331.64亿元、存款12148.67亿元。

第四，实施和完善跨境融资宏观审慎管理。为把握与宏观经济和国际收支状况相适应的跨境融资水平，实现本外币一体化管理，2016年4月，中国人民银行发布《关于在全国范围内实施全口径跨境融资宏观审慎管理的通知》，对境内金融机构和企业不再实行外债事前审批，均可在其跨境融资风险加权余额上限内自主开展本外币跨境融资。2017年1月，人民银行发布《关于全口径跨境融资宏观审慎管理有关事宜的通知》，准许境内企业跨境融资杠杆率由原来的1倍提高到2倍，以便利境内机构利用境外低成本资金，降低实体经济融资成本。2018年1月，人民银行对商业银行人民币跨境账户融资业务引入逆周期调节系数，引导商业银行审慎管理跨境资金流动风险。4月，人民银行完善了跨境人民币资金池管理，对资金池净流入和流出设定宏观审慎调节系数，加强对资金池主办企业、成员企业和结算银行的管理。

（三）人民币作为储备货币地位进一步提升

2017年5月，中国宣布加大对“一带一路”沿线国家建设资金支持。此后，亚洲基础设施投资银行、丝路基金、国家开发银行、进出口银行等陆续提供人民币专项贷款，支持“一带一路”沿线国家基础设施建设、产能、金融合作。2017年6月，欧洲中央银行宣布将规模相当于5亿欧元的外汇储备从美元转换成人民币③刘红：《欧央行高调将人民币纳入外汇储备》，《金融时报》2017年6月15日。，这是欧洲中央银行首次投资人民币，反映出人民币国际化得到更多官方认可。到2019年底，中国人民银行已与39个国家和地区的央行签署过双边本币互换协议，全球已有70多个国家将人民币纳入官方储备。根据IMF公布的2019年第四季度末的数据，在全球官方外汇储备构成中，人民币外汇储备资产达2176.7亿美元，占比1.95%，在主要储备货币中排第五位。①中国人民银行：《2020年人民币国际化报告》，北京：中国金融出版社，2020年，第16页。

综上所述，2016年以来随着跨境人民币业务政策框架基本建立，人民币国际化在经历短暂调整后进入企稳回升阶段，其计价结算货币功能不断增强，投融资货币功能持续深化，储备货币功能逐渐显现，到2019年底，人民币已成为第五大支付货币、第三大贸易融资货币和第五大储备货币。但是，跨境贸易人民币结算主要集中在周边国家，在欧美等主要发达经济体和其他新兴经济体结算中占比较低；在进口支付方面比重大，在出口、服务贸易方面占比小；香港人民币离岸市场总体上是以负债为主，资产业务比较有限。②连平、胡亚楠：《迈向人民币国际化新征程》，《中国金融》2019年第19期，第90-93页。境外机构发行熊猫债券明显回暖，但对银行间债券市场的监管尚需要加强。在推进原油、铁矿石期货国际化的过程中，需要健全监督管理体制和相关法律法规。中国与其他国家和地区的双边本币互换工作需要进一步的巩固，人民币作为国际储备货币的实力有待增强。尤其在美国挑起贸易战以后，国内外经济形势的不确定性增加，这在一定程度上减缓了人民币国际化的发展速度。

四、未来人民币国际化的推进策略

人民币国际化是中国经济融入全球金融体系的一个自然过程，它建立在中国经济发展和市场化改革的基础之上，是中国综合国力提升、国际贸易增长和货币金融体系改革取得显著成就的体现。在这一过程中，始终坚持服务实体经济，促进贸易投资便利化；始终坚持发挥市场在资源配置中的决定性作用，更好发挥政府作用，积极稳步推进。值得总结的经验主要有：一是坚持市场驱动，深化金融体制改革，通过逐步解除人民币跨境使用的政策壁垒，为人民币与其他主要可兑换货币创造公平竞争的环境；二是完善顶层设计，坚持经常项目可兑换，不断完善人民币跨境业务政策框架，有序推进资本项目可兑换，加强跨境清算系统等基础设施建设；三是健全货币政策和宏观审慎双支柱调控框架，完善监督管理，有效防范金融风险。此外，人民币国际化也是世界经济发展的需要，契合了国际社会期望国际货币体系多元化的发展。人民币国际化将助推建立一个更加充满活力的国际货币金融体系，进而支持中国和世界经济的发展和稳定。

自2009年跨境贸易人民币结算试点以来，虽然人民币国际化取得了阶段性进展，但与中国作为世界第二大经济体、第一大贸易国的地位尚不相符，真正实现人民币国际化将是一个长期的过程。当前，在“一超多元”的国际货币背景下，我们必须贯彻落实新发展理念，坚持市场驱动与政府引导相结合，抓住“一带一路”带来的历史性机遇，构建国内国际“双循环”的新发展格局，深化供给侧结构性改革，推动高质量经济发展与高水平金融开放，稳步协调地推进人民币国际化。

第一，大力发展实体经济。纵观美元、英镑等国际货币的发展，实体经济的发展才是货币国际化的基础，而货币国际化要服务于实体经济，两者相辅相成。在大力发展实体经济的过程中，首先要着力建设制造业强国，加大研发先进科学技术的力度，以科技的创新带动制造业的发展，逐步提高中国在全球产业链中的层次。其次，调整进出口商品的结构，减少加工型产品的出口份额，增加高质量创新型产品的出口份额。最后，对国内传统产业优化和升级的同时，加大对科技型人才和高级技术工人的培养，为高质量经济发展不断注入新生力量。总之，大力发展实体经济，保持经济和贸易总量的不断增长，不仅有利于继续巩固中国贸易强国的地位，而且也为人民币国际化提供坚实的基础和持久的动力。

第二，稳步推进金融市场的开放。夯实以企业和金融机构为核心的微观基础，深化金融市场发展，完善金融基础设施，提高开放条件下金融管理能力，是推进货币国际化的重要保障。当前，国内金融市场的改革主要是协调推进汇率、利率市场化改革以及资本项目开放，调整好货币政策独立性、汇率市场化和跨境资本流动之间的关系。首先中央银行应根据国内外宏观经济形势和汇率预期的变化，选择高弹性的汇率调控工具，适时审慎进行汇率干预，提高汇率政策实施的透明度，形成“在岸-离岸”市场的良性互动，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。其次，进一步提高金融机构自主定价的能力，缩小存贷款的利差，健全利率市场化的形成机制①夏婧：《“稳汇率”的内涵、制约因素及对策建议》，《南方金融》2019年第4期，第57-62页。。最后，鼓励中资金融机构“走出去”，加强对跨境资本流动的监管，适时推进资本项目开放，坚守住不发生系统性金融风险的底线。

第三，深入开展与“一带一路”沿线国家的合作。“一带一路”建设不仅有助于人民币国际化在地域上进一步扩展，而且助推人民币在大宗商品计价结算等领域实现突破。在推进“一带一路”建设的过程中，首先坚持共商、共建、共享的原则，借助亚洲基础设施投资银行和丝路基金的平台，通过帮助沿线国家进行基础设施建设，挖掘人民币的真实需求，提高人民币在沿线国家的投融资数量和使用率，并对沿线国家输出基础设施建设经济金融人才，促进双方共同发展。其次，进一步深化区域金融市场发展，丰富人民币债券种类，扩大人民币债券发行规模，推动伦敦人民币离岸中心发展，形成人民币跨境流出-回流的顺畅机制，发挥人民币在投融资活动中的作用。再次，继续扩大与沿线国家签署双边本币互换协议规模，不断增强货币互换合作的稳定性。最后，进一步拓宽CIPS在“一带一路”沿线的分布，着力推动以人民币结算石油等大宗商品，逐步打破主要贸易伙伴国家和地区对美元依赖，以此扩大人民币的使用范围。此外，为区域内个体的贸易需求创建跨境电子商务平台，并利用CIPS便利双边的贸易结算；利用便利的铁路运输带动中国国际物流的发展，激发沿线国家与中国的市场活力，促进人民币国际化稳中向好发展。