人民币国际化的量化研究

摘要：本文对人民币国际化进行量化研究，首先采用熵值赋权法得到2009—2019年人民币的国际化指数，并对未来10年人民币的国际化指数进行预测。其次，基于近11年人民币指数和影响因素的面板数据，采用灰色关联度法最终得出影响各主要货币国际化的关键因素为该国GDP占全球比重和该国人均GDP相对于全球人均水平。

关键词：熵值法;时间序列分析;灰色关联度

一、引言

改革开放以来，中国经济实力不断提升，人民币已经在市场自发力量的推动下迈出了国际化的步伐。通过制定和执行更积极主动的开放政策，我国不断加大对外开放的力度。推进人民币国际化作为对外开放的重要课题之一，近年来取得了长足的发展，这对于构建新型开放经济体制也具有重大实际意义。在全球各主要经济体遭受重创的背景下，我国经济依然保持较高速发展，为人民币国际化提供赖以生存的重要基础。推动人民币进一步国际化既是稳定国民经济的客观需要，也是防控国际货币市场风险，推动国际储备资产、现有货币体系多元化改革的必然选择。

二、人民币国际化程度评价及预测

目前学术界关于货币国际化水平的研究主要集中在通过对货币执行基本职能时的代表性指标进行赋权，从而构建综合指数。因此本文在构建货币国际化指数时，从货币三大职能入手，在中国人民大学出版的《人民币国际化报告》中RII指数所选指标体系基础上构建指标体系，以确保所构体系足够科学。按照官方部门和私人部门构成一级指标;根据货币三大职能，即交易媒介、记账单位和价值储藏构成二级指标;选取不同部门下行使不同货币职能的代表性份额指标作为三级指标。同时，采用熵值赋权的方法计算各指标的重要程度，鉴于数据可得性，选取其中六项份额指标对应的全球总量指标进行国际化指数测算，得到外汇市场交易总量、全球对外信贷总额、国际债券市场总额、全球直接投资总额、全球外汇储备总额对应的权重分别为：0.2279、0.4229、0.0748、0.1712、0.1033。计算得到2009-2019年人民币的国际化指数，分别为：0.063649、0.072750、0.066724、0.0714、0.0791、0.0941、0.1315、0.1702、0.1663、0.1840、0.1845。随着时间推移，国际化指数呈现逐年上升的趋势。

其次对人民币国际化指数进行预测，计算所得指数均通过平稳性检验和白噪声检验，可以进行预测。基于前文2009-2019年人民币国际化指数，采用时间序列ARIMA预测分析方法，利用计算机软件MATLAB预测2020-2035年未来10年间人民币的国际化指数分别为：0.1973、0.2111、0.2280、0.2625、0.2853、0.3097、0.3231、0.3527、0.3837、0.4105。根据以上结果可知，人民币国际化指数呈逐年上升趋势，由2020年的0.197上升至2029年的0.410。因此可判断人民币国际化指数有望在15年后突破0.5，成为主要国际货币。

三、人民币国际化的影响因素分析

综合国内外学者对于货币国际化的研究，从货币三大基本职能入手，即根据交易媒介、记账单位和价值储藏各职能下人民币国际化的表现确定代表性指标，再由此分析各职能下人民币国际化的影响因素。具体而言，在人民币交易媒介职能下，选取全球外汇市场人民币交易占比作为代表性指标，分析各解释变量对应指标对其影响程度;人民币记账单位职能下，代表性指标为国际市场中以人民币计价的债券和票据发行规模占比，分析各相关变量对于该指标的影响方向和解释程度;人民币外汇储备职能下，以国际外汇储备市场中人民币的占比作为代表性指标，并进一步分析对该指标产生显著影响的各因素。

首先在第一部分研究的基础上进行指标整合，并借鉴相关研究的方法，通过计算各影响因素指标与人民币国际化指数间的综合灰色关联度，初步提取出影響各主要货币国际化的关键因素，经济水平维度包括GDP、人均GDP、GDP增长率、人均GDP增长率;货币维度为通货膨胀率;军事维度为军费支出占比;外贸维度包括出口占比、进口占比。利用计算机软件MATLAB对综合灰色关联度进行计算，得到人民币国际化指数与各影响因素的综合灰关联度，通货膨胀率、军费支出占比、出口占比、进口占比、人均GDP增长率、GDP增长率、GDP、人均GDP的综合灰关联度系数分别为：0.6502、0.7520、0.6974、0.7004、0.6967、0.6996、0.8760、0.8719。由以上结果显而易见，综合灰关联度系数大于0.8的显著影响因素分布在经济水平维度。其中，人民币国际化程度均受到该国GDP占全球比重、该国人均GDP相对于全球人均水平两个经济水平维度下代表性指标较大程度的作用。

四、结论

基于近年来人民币国际化进程不断加快的现实，本文参考相关文献构建了评价指标体系，采用熵值法测算各指标权重，对人民币国际化程度进行量化分析。最终得出人民币国际化的程度，并预测出人民币国际化的未来前景，最后，利用灰色关联模型揭示出影响人民币国际化的主要因素。通过研究本文得出以下结论：第一，人民币国际化进程正在不断加快，但还存在一些不利因素。人民币国际化总指数在过去2009-2019年内高速增长，2019年国际化指数达到历史最高水平;相对性指数落后，说明我国经济发展仍然存在不平衡不充分，金融市场发展的深度和广度还不够，为此，应进一步发展实体经济，培育金融市场，并积极拓宽人民币海外使用和投资范围，提升人民币的国际接受程度。第二，影响人民币国际化的主要因素有经济规模、贸易规模、政治稳定性及网络外部性。本文的实证研究表明，经济实力、贸易规模、政治稳定性、货币惯性等因素对人民币国际化影响较大，人民币汇率波动虽不能显著影响人民币国际化进程，但和人民币国际化之间存在内在联系。因此，推进人民币国际化应与我国的经济发展实力和对外联系相适应。

参考文献

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作者简介

张卓（1997—），女，蒙古族，天津工业大学硕士在读，研究方向：工业工程、管理决策与评价。