捷邦科技经营受制于苹果公司态度销售采购端承压致毛利率持续下滑

王婉丞

捷邦精密科技股份有限公司（简称“捷邦科技”）成立于2007年，是一家为客户提供定制化的精密功能件和结构件生产服务商，其产品主要应用于平板电脑、笔记本电脑、一体机电脑、智能家居、3D打印、无人机等消费电子产品领域;终端产品应用于苹果、谷歌、亚马逊、SONOS等品牌。作为苹果供应链公司，捷邦科技在苹果2018财年中进入了苹果前200大核心供应商行列，自此之后，公司的营收便出现快速增长。

2021年5月，捷邦科技递交了申报材料拟于创业板上市，9月份又更新了招股书。对于捷邦科技这家公司，《红周刊》记者在查阅相关资料时发现，其在经营上一直受到大客户态度左右，采购和销售端的受控制导致公司毛利率出现了持续下滑。

经营上受大客户制约

招股书披露，捷邦科技的产品主要分为功能件及结构件，可为终端产品提供防护、屏蔽和连接等功能。从终端品牌厂商来看，捷邦科技大部分产品应用于苹果的平板电脑、一体机电脑和笔记本电脑等产品。2018年至2020年，捷邦科技主营业务收入分别为42513.79万元、58583.02万元和83427.07万元;2019年和2020年的增幅分别为37.80%和42.41%。表面上，公司营业收入保持了强势增速，可若进一步考虑公司经营上过于依赖苹果公司的事实，则可发现捷邦科技在销售端和采购端仍处于被“扼喉”的不利位置。

经营上，捷邦科技采用了直销的销售模式，与主要客户签订了产品销售的框架协议，然而正是这种协议导致公司的收入具有了一定的“不稳定性”。报告期内，捷邦科技产品应用于苹果产品的销售收入占营业收入的比例分别为85.22%、77.95%和 81.27%，这意味着苹果公司经营策略的变化会直接左右捷邦科技的经营业绩的变化。譬如在2019年，因苹果公司对加工专业级别电脑主机需要，公司对大客户可成科技（苹果公司供应商之一）的销售收入就由2018年的109.06万元增加至4041.08万元，而到了2020年苹果公司决定对该产品减产后，公司对可成科技的销售收入又降至961.33万元。

此外，从招股书给出的信息来看，捷邦科技对第一大客户富士康（苹果公司最大的代工企业）的销售依赖程度是非常高的，报告期内，对其销售金额占营业收入的比例分别达到35.58%、36.85%和39.52%。虽然公司表示与富士康签订了长期框架合作协议，有效期至2025年12月25日，但若考虑到苹果在经营中制定的《Apple供应商行为准则》和《Apple 供应商责任标准》，对供应商的业务经营提出诸多要求和规范，以及每年度会对发行人进行现场检查，一旦出现严重违反其供应商行为准则的行为，则苹果很可能会取消发行人的供应商资格的现实条件，则这种具有排它性质的协议必然会导致公司在开拓其它性质客户上受到一定约束，而这也是公司在苹果产业之外的其它销售贡献仅在20%左右的一个很好侧证。从经营角度讲，经营上受制约显然是不利于企业长远发展的，不仅规模的扩展上或存在成长天花板的限制，且利润率上更是易受蘋果公司态度所左右。

毛利率持续下滑

事实上，这种担忧正成为现实。因经营上过度依赖苹果公司（重要客户多为苹果产业链公司），可以看到公司产品销售价格的制定上受到了明显制约。譬如在2020年，“向隆电子”经由苹果公司安排成为捷邦科技年度第二大客户。2019年和2020年，公司对向隆电子销售的产品数量分别为60.91万片和537.19万片，由同期的销售金额1871.50万元和14971.35万元可推算出，2019年和2020年对向隆电子销售的平均售价分别为30.73元/片和27.87元/片，平均售价降幅达9.29%。公司与领益智造等供应商销售给向隆电子的产品价格均是由各方与苹果协商确定的，这意味着苹果公司态度在一定程度上左右了公司产品售价，若苹果公司存在进一步提高自身利润率的要求，不排除会进一步要求供应商降价，如真的出现这种结果，则必然会导致公司的毛利率和净利率有进一步下滑的可能。

其实，除了销售价格上受到苹果公司的左右，且由于捷邦科技执行的是“以销定产”的生产模式和“以产定购”的采购模式，其在原材料采购上同样受控于苹果公司。据招股书披露，发行人为苹果的合格供应商，根据苹果的要求进行定制的相关产品满足苹果的要求后，苹果会指定其制造服务商和组件生产商向公司采购指定机型规格的消费电子功能件和结构件，指定采购的价格由苹果与公司直接议价，公司通常以季度为单位进行定期报价，或针对新项目提出报价。

报告期内，捷邦科技指定原材料采购占总采购额比例分别为57.17%、56.47%和53.1%。公司主要原材料包括胶粘类、泡棉类、金属件、保护膜等，其中泡棉类占主要原材料采购比例的14.99%。因终端客户对泡棉性能要求高，报告期内指定采购的PSR-03 型号泡棉采购均价分别为69.19元/㎡、77.29元/㎡和86.17元/㎡，这种不受控的成本上涨显然在一定程度上吞噬着公司的毛利。

整体来看，因销售和采购端价格的不受控对公司的毛利率也必然带来不小的压力。以公司应用于平板电脑领域的传统精密功能件为例，其2020年毛利率就同比下降了4.34%。报告期内，精密功能件的单位平均材料成本分别为0.10元/片、0.09元/片、0.07元/片，2018年和2019年降幅达10.00%、22.22%;同期对应相关产品的单位平均售价为0.22元/片、0.18元/片、0.12元/片，其中2018年和2019年该产品单位平均售价降幅分别为18.18%和33.33%。从上述两组数据来看，商品降价幅度显然超过了采购成本降价幅度，差值分别达到8.18%和11.11%。

在报告期内，捷邦科技的销售毛利率分别为34.55%、33.71%和29.56%，出现了连续三年下滑。因捷邦科技未披露具体产品的售价与原材料平均采购单价，《红周刊》记者通过各期销量、相关收入及直接材料的成本占比等估算得出各产品平均单位售价（元/片）和平均单位原材料成本（元/片）（详见下表），从核算出的数据来看，2020年传统精密功能件单价降幅25.84%，原材料均价降幅19.31%;柔性复合精密功能件单价降幅1.56%，原材料均价降幅1.55%;金属精密功能结构件单价涨幅33.38%，原材料均价涨幅42.31%。整体上，各产品销售价格的变动根本无法覆盖原材料成本的变动。