确定性决定资金预期和估值
2021-10-25沐恩
沐恩
把握轮动以低吸为主
主持人:本周板块轮动的还可以,接下来会怎样?
袁月:指数在震荡格局中板块就会有序轮动,只是力度有差别,首选主流板块的龙头个股。在前期强势板块中,锂电、光伏、化工等资金力度相对最强。前两者是具备中期逻辑的,在调整和反弹过程中也能看到,涨价持续性、竞争格局好等特点的方向整体走势更强,比如电池、隔膜、铜箔、组件等,这些一直在“滚雪球”中持续跟踪。这验证了景气度高的重要性,在此前提下,短期要想有安全边际更大的机会,只能利用分歧,也就是“鬼故事”。记住,只有中期逻辑通顺的板块出现“鬼故事”才是机会。
总之在当前市场,继续把握轮动,按照之前说的策略:反弹首选龙头,通常三天左右就会有调整,以低吸为主,不能追高。龙头上涨到前高或者相对压力位后会有调整,如果调整时缩量,之后还有反弹的可能,具体力度还需跟踪,如果力度不差还会对板块有积极作用。
主持人:白酒消费税带来的影响大吗?
袁月:白酒消费税并不是新提法,传了很多年,但一直没有落实,说明在实际征收中有一定难度。从行业发展角度看,白酒消费税后移会提高缴费金额,简单说此前按出厂价征收,未来可能按零售价征收,虽然各个酒企主销产品不同,但毫无疑问的是零售价都会高于出厂价,那多出这部分税费,要么企业不提价选择自己承担减少盈利,要么企业提高零售价让消费者承担,由此可能会影响销量,但也不是绝对的。从二级市场看,消费税每次提出,情绪上对白酒板块走势都是负面的,但这不会改变商业模式,况且消费税本身不是为了抑制消费,这是核心。
消费税肯定会征收,只是时间问题。既然这个事实不能改变,第一种方式属于企业被动接受;第二种则是主动转嫁,那投资者就要思考哪些企业具备转嫁能力?或者说哪些产品更容易转嫁?显然高端产品的消费者对价格敏感程度最低,企业更好转嫁,从逻辑上说,即使消费税后移征收,对于高端白酒的影响最小。
本周一看似板块跌幅较深,其中叠加了白酒板块在连续上涨后有调整需求,只要这个靴子不落地,每次传出来都会是类似的走势。所以投资者要善于利用这种机会,比如短期更多看资金,都是下跌,看看谁之后能够反包或者更快的收复失地。中期则要以逻辑为主,高端和次高端更占优势。
确定性决定公司估值
主持人:那牙科连锁医院龙头的下跌也是短期因素的影响吗?
袁月:看似是三季报增速不及预期,但未来潜在的隐患并非是这个因素。只看这一次单季度低于所谓的预期并不算什么雷,因为增速大致可以回到2019年之前的水平,只是目前的市场氛围下,一个估值超百倍对应个位数的增速,确实看起来不太美丽!当然,这些都是短期影响,情绪宣泄释放后,可能也没那么糟,毕竟中期要看逻辑,包括商业模式、竞争格局、成长性和业绩预期等,过去公司也一直是这么涨起来的。
从中期逻辑看,这次与之前有一定的不同。医药及耗材集采是大势所趋,降低耗材费用没有悬念,资金对此有一定预期。如果耗材集采后价格压得比较低,企业还可以通过服务来弥补,上市公司这方面更具优势。
但近期宁波种植牙纳入医保的相关征询意见中包含了服务的价格,这就意味着不仅原料耗材利润压缩了,通过服务提价也不太现实,虽然行业龙头综合实力还是最强的,但利润减少也会是不争的事实。尤其是宁波的模式逐步推广到更多地方,影响还会更大。
未来业绩增速会被影响多少不好判断,因为政策实施时间和范围都不是短期可以有结果的,这种不确定性通常是资金不喜欢的。类似情况在之前的生长激素和现在的ok镜上都有体现。也就是短期政策不太可能大规模推廣,不影响竞争格局和业绩增速,但从逻辑上看,之前是完全不受影响,现在是可能受影响,这种情况下就会降低资金的预期从而下调企业估值,这是投资者在跟踪这类企业时需要注意的。靠估值上涨和靠业绩上涨,对于股价来说完全是两种走势。如果不想承受这种不确定性,那就选择完全不受影响的方向。