基于因子分析法的饲料上市企业财务绩效评价

代春倩，刘 丹，郑雪菲

（河北科技工程职业技术大学，河北邢台054000）

饲料企业作为我国农业、畜牧业产业链上的关键一环，在保证肉、蛋、奶等副食品稳定供应和维系居民正常生活等方面发挥着关键作用（张冠凤，2017）。近些年，在国家支农惠农政策体系的支持下，饲料业发展态势良好，一些规模较大的饲料企业已经成为供应链的核心企业，并成功在证券交易所挂牌交易，开启了上市融资和扩大再发展的全新阶段（徐嵩杰等，2019）。国家银监会对上市公司的经营状况和财务绩效有严格的要求，通过企业监管和财务监督来规范企业的经营管理，并保证股东和投资人的基本权益（刘海等，2020）。对于上市企业而言，良好的企业运营情况也能够向外界展现出企业的核心竞争力，有助于企业的股票升值和总体市值的增长。面临监管考核和市场经营的双重压力，上市饲料企业的管理层应将工作重点，落实在企业经营管理和绩效水平的提升方面（翟金芝，2020）。财务绩效可以揭示出饲料企业近期的财务决策和企业经营管理带来的实际效果，亦可以全面反映出上司企业的资产管理水平、经营风险和成本控制情况。为全面评价饲料上市企业的经营情况和财务风险，本文利用因子分析法全方位评估上市饲料企业的财务绩效管理水平和效果。

1 影响饲料上市企业财务绩效的内外部因素分析

饲料企业所经营的领域属于典型劳动密集型产业，投入高、成本高、利润率低、经营风险较大，与技术密集型企业相比，饲料上市企业的投资回报率要低很多（耿东锋，2019）。上市饲料企业只能采用强化内部管理和规避外部市场风险的方式，以达到提高经营绩效的目的。上市饲料企业的经营绩效，受外部因素和内部因素的双重影响，具体表现如下：

1.1 外部影响因素 首先，外部市场环境的变化将会对上市企业的经营绩效产生重要影响。如果整体经济形势较好，饲料上市企业的业务量增加，相应的主营业务收入和净利润都会增加，且一些固定资产和费用的每期摊销率会降低；如果外部的市场环境和经济形势较差或经济下行趋势明显，饲料企业的总体业务量就会降低，利润率同样会降低。例如，近几年国际饲料市场的总体不景气，出口贸易额有所降低，对饲料企业的经营状况和财务绩效造成一定负面影响。其次，国家经济政策和政府行为也会对饲料企业的经营业绩构成一定影响。党的十八大以来，国家对农业、畜牧业等基础产业给予了大力支持，在很大程度上促进了农业相关产业的发展和农业产业链的完善，饲料上市企业也从中受益颇多（詹义清，2020）。国家对饲料企业的具体扶持政策包括一些农业补贴和税费减免等，减轻饲料企业在经营管理中的负担。此外，以农业、畜牧业为主导产业的地方政府为了振兴本地区经济的发展，也会全力扶持本地饲料上市企业的发展，包括提供技术上和金融上的支持。

1.2 内部影响因素 外部市场环境和经济政策只会对饲料企业的经营绩效构成一定影响，决定企业经营绩效的核心因素是企业的内部因素，具体包括企业的资本结构和管理水平。首先，企业的资本结构指构成企业资本各项资金的结构比例，资本结构会对债务比例、所有者权益、风险偏好和财务风险等构成影响（和国忠，2019）。例如，在通常情况下，如果上市饲料企业的负债比例更高，表明企业会面临较高的财务风险，但资本成本要更低；如果企业流动资产与流动负债的比例接近于1:1，证明企业的资金结构较为合理，既能够保持较强的偿债能力，也可以保持企业的正常运转。其次，上市饲料企业的经营管理水平是企业财务绩效的决定性因素。由于饲料产品的附加值较低且技术含量不足，经营模式也很容易被复制，在市场中没有任何优势，只能够通过强化管理和成本控制达到增加利润的目标。上市公司对管理层的素质要求较高，包括具有扎实的企业管理能力、人力资源管理能力、市场预测能力和软件分析与使用能力。上市公司通常面临更激烈的市场竞争，内部管理水平和管理层的重大决策会影响到企业未来的发展和走向。

2 因子分析法原理及绩效评价实施思路

评价上市饲料企业的经营绩效是一个较为复杂的过程，需要从企业的偿债能力、运营能力、盈利能力和发展潜力等多个视角进行全方位地综合评价，会涉及到相关评价指标的选取和评价体系的建立。因子分析法的实施需要构建因子模型，并将选择的指标变量分解为因子的线性组合模式，再对评价对象做综合分析。因子分析法的适用范围较广，当评价指标较多时，因子分析法在操作和评价客观性等方面都优于主成分分析法。基于因子分析法评价指标时，先提取有效变量，然后通过数据降维的方式识别出包含较多信息量的载荷因子，并利用线性分析的方式分析多变量指标数据。评价上市饲料企业的财务绩效涉及到的评价指标较多，利用因子分析法的优势在于可以从众多的指标中选择有代表性的典型指标，以达到提高计算效率、降低评价数据维度和算法复杂度的目的。基于因子分析法的评价步骤如下：（1）对采集到的饲料企业的相关财务数据做标准化处理，去除数据的量纲。这一环节可以借助SPSS软件，经过无量纲处理后的数据服从正态分布。（2）选择的指标之间存在一定的相关，求解各指标之间的相关系数，如果相关系数值过高则不适用于因子分析法，通常相关系数的临界值为0.3。（3）基于因子的特征根值选定公因子，公因子对指标体系的影响度较高，如果因子的特征根值大于1就可以作为绩效评价体系的公因子。公因子对评价对象的解释能力较强，对于其他因子具有一定的代表性和替代性。（4）最后确定各因子的重要性权重和得分情况，根据公因子的重要性程度和贡献率，对企业的财务绩效做出客观的评价。

3 基于因子分析的饲料上市企业绩效评价

3.1 偿债能力 偿债能力是上市公司所有者权益偿还复杂的能力，衡量偿债能力最重要的指标是负债比例，即负债总额占资产总额的比例；其中企业偿债能力又可以分为长期负债能力和短期负债能力，长期负债的偿还周期通常在1年以上，短期负债的偿债能力在1年以下，具体的衡量指标包括流动比率和速动比率。短期偿债能力会直接影响到企业年度周期内的流动资金周转情况，作为上市企业应预留出足够的流动资产金额，以降低企业日常经营中的风险。

3.2 营运能力 上市饲料企业的营运能力指标主要考查企业经营过程中资产的周转情况和现金流情况。总资产周转率和流动资产周转率是考核上市企业营运能力最主要的指标。如果企业的资产周转率越快，证明企业的运营情况越好，经营风险就越低。此外应收账款周转、存货的周转等也会影响到企业的经营效率，尤其是对于饲料企业而言，库存原料和产品的周转效率会直接影响到经营效率和流动资金的占用。

3.3 盈利能力 盈利能力是考核上市企业最重要的指标，国家银监会对上市企业的盈利能力有明确的规定，例如，要求新上市企业三年连续盈利。考核上市企业盈利能力的指标包括总营业利润率、资产收益率、净资产收益率、每股净利率、市盈率等。如果上市饲料企业的盈利能力指标值较高，表明企业的经营状况良好，企业的股票价值也会随之升高。

3.4 发展能力 发展能力是衡量企业在未来期间内的成长性，集中反映出市场对某一个行业和企业的未来预期。企业的发展能力取决于多种因素的影响，如企业的行业属性、发展前景、技术含量及当前的经营情况等。通常可以从上市饲料企业的资本增长率、主营业务收入增长率、总资产增长率等指标数据判断出企业未来的发展前景。对上市企业的偿债能力、运营能力、盈利能力和发展潜力各指标进行汇总，结果见表1。

表1 上市饲料企业财务绩效评价指标体系

基于因子分析法原理建立上市企业财务绩效评价模型，通过计算每个因子的特征值和贡献率，挑选特征值大于1的因子作为主因子。通常情况下偿债能力指标中的负债比率，营运能力指标中的总资产周转率，盈利能力指标中的营业利润率，总资产收益率和发展能力指标中的总资产增长率等重要程度较高，特征值会大于1，但根据企业的实际经营情况和外部市场变化情况，主因子的选择也会出现一些变化。评价上市饲料企业的财务绩效水平应从多个维度进行综合评价，真实完整地反映出上市公司经营情况和财务状况。对于上市饲料企业而言，应重点考察企业的营运能力和成长能力，作为传统农业基础产业，资金周转较慢，库存原料和商品积压过多往往会增加上市企业的经营风险；受行业本身的制约，饲料企业的发展潜力不足，往往难以获得良好的市场预期，作为饲料企业的管理者应重点从产品研发、技术投入和经营模式创新入手，提升上市饲料企业的发展潜力和股民、投资者对饲料上市企业的信心。

4 提高饲料上市企业财务绩效的保障措施

对于饲料企业这种典型的传统劳动密集性企业而言，能够发展到上市规模，本身就有较大的难度，但上市以后饲料企业的经营绩效也必须得到保证。提高饲料审视企业的财务绩效水平，除了要合理利用国家相关的政策导向，并准确把握市场动向以外，还要做好饲料企业内部的经营管理工作：

4.1 要提高饲料企业管理层的内部管控能力和外部风险防御能力 上市企业通常都严格执行现代企业管理制度的要求，所有权和经营权分离，上市饲料企业的管理层必须具备职业经理人资质和与之对应的素质能力。由于上市企业在经营绩效和利润考核上有明确的规定和要求，管理者必须承受相应的压力，以做好内部的各环节管控工作和外部市场风险的预测工作。在市场风险分析中，需要借助财务数据分析软件和大数据工具，从客观的角度衡量出企业经营中面临的风险，因此客观上要求企业管理者具有一定的经济学、金融学和数据分析的知识和技能。

4.2 优化上市饲料企业资本结构，以降低经营风险 上市公司的资本结构体系会影响到企业的经营风险和原始股东权益，如果股权资本所占比例过高，不仅会分散原始股东对企业的控制权，还给企业带来过高的股利负担；如果债权资本的比例过高，企业的经营风险就会增加，带来更多不确定因素。确定最优的股权资本和债权资本比例，与上市企业所属行业相关，还需要从当前市场和企业的实际情况出发，经过充分的论证确定出最优的资本结构比例。

4.3 建立完善的财务预警和财务风险监督机制上市公司所面临的经营风险是多种多样的，远远高于非上市公司，而对于饲料企业这种经营模式和盈利模式较为单一，且产品附加值较多的企业而言，风险控制的难度更大，因此必须基于大数据、云计算、计算机软件和数据库管理系统，构建财务风险预警监督机制，对企业和市场变化中的风险因素进行识别，以事先做好风险防御工作，维持企业的良性经营。

5 结语

为确保上市企业股票的正常交易和保障股东与投资人的合法权益，我国上市企业监管部门对上市企业的经营情况和财务绩效有明确的要求。作为上市公司的饲料企业同样要遵守上市企业财务绩效管理方面的规定，积极做好企业的财务绩效评估工作。评估饲料企业财务绩效要从多个角度做全面评估，具体包括企业的偿债能力、营运能力、盈利能力和发展潜力，本文基于因子分析法计算了财务指标体系中各指标的特征值，并提取公因子降低评价复杂度，在确保全面评估财务绩效的基础上准确掌握饲料上市企业的经营状况和财务状况。