中证500指数优势领先

冯庆汇

总的来看，中小盘和成长类的指数成分股景气度强于市场平均水平，大盘价值类的指数成分股景气度弱于市场平均水平。

今年宽基指数中表现非常亮眼的是中证500。截至8月31日，中证500从春节以来的收益率达到了11.19%。相比之下，沪深300和上证50等大盘股票指数相对走弱。自春节以来，两大指数跌幅为17.25%和23.12%。

但是近期，市场风格切换再度成为争议话题。8月底9月初，光伏、芯片等热点板块波动剧烈，沪深300、上证50等超跌蓝筹板块一度逆势反弹，风格切换是否能继续的话题一度十分热门。但不论如何，关于中证500的关注度已经越来越高。

业绩增速有吸引力

中证500主要以中等市值股票为主。目前中证500成分股市值中位数大概200多亿元，平均市值大概500多亿元。

所以我们投资中证500指数，可以说是赚中型企业成长为大型企业的钱;投资沪深300指数，则是赚大型企业成长为巨型企业的钱;而投资中证1000指数，是赚小型企业成长为中型企业的钱。

有人说，中证500这一篮子股票比沪深300更具成长性，比中证1000更具稳定性。当然也有人说，中证500不如沪深300代表性强，这就见仁见智了。

中证500成分股的业绩增速，现在来看，是非常有吸引力的。

根据华宝证券的数据，和2020年上半年相比，指数成分股净利润同比增速从高到低排列，依次是中证500、科创50、中证1000、中证全指、上证50、沪深300和创业板指。

若拉长时间和2019年比较，创业板指和科创50的增速最优，其他指数的排序基本不变。如果对比营业收入，结果也类似。科创50和创业板指的营业收入增速最优，其次是中证500和中证1000，营业增速最低的是沪深300和上证50。

总的来看，中小盘和成长类的指数成分股，景气度强于市场平均水平，大盘价值类的指数成分股景气度弱于市场平均水平。

大小盘的风格轮动？

从2010年至今，实际上我们已经完整地经历了3轮大小盘的风格转换。2010～2012年大盘风格，2013～2016年小盘风格，2017～2020年大盘风格。自2017年二季度以后，小盘风格一直处于劣势，直到今年小盘风格又开始兴起。

2013到2016年的小盘风格持续了4年，当时的主流观点都认为大蓝筹没有配置价值。而这一轮大盘风格实际上到今年也已经持续了4年。后面会不会迎来几年的小票行情也许可以期待一下。

中证500指数成分股来自30余个不同行业，按总市值计算，截至8月底，总市值占比最高的行业是电子，占比10%;其后依次是医药、化工、有色、新能源、军工。除了电子以外，大多数行业的比重在1%～3%左右。

可以看出中证500成分股主要来自于电子、医药等成长型行业，且行业分布较均匀，指数走势不会受制于特定的行业风格。所以不论哪些行业上演结构性行情，中证500都能有较平稳的表现。

中证500指数的样本股总市值基本都低于400亿元，其中超过70%位于100～299亿元的区间，可以说是市场中小盤风格的典型代表指数。

而且，即便经历了今年的上涨，中证500的点位也并不高。2016年至今，沪深300指数涨了35.17%，而同期中证500则下跌7.86%。

也就是说，这5年来，大市值个股涨了很多，而中市值个股却还是跌的。之所以出现这种分化现象，是因为这几年市场更为偏爱那些稳定的大企业。沪深300的盈利波动比中证500要小很多。但龙头公司在经历一轮大幅上涨后，目前的性价比有所下降，现在市场又看到了中证500的性价比。

从估值上看，截至8月底，中证500滚动PE仅22倍，处于近10年来近9%分位，即现在中证500的估值比近10年92%的时间都要便宜，仅比2018年末，中美贸易摩擦最恐慌的那段时期贵一点。与其他指数横向对比，中证500的估值优势也很明显。

指数增强产品

和中证500相关的产品非常多。如果想纯粹跟踪指数，可以选择中证500ETF，或者中证500指数基金。另外一种选择是中证500增强指数基金。在跟踪指数的基础上，力求获得超额收益。

增强型指数基金和完全复制指数的指数基金相比，主要差异是增强基金在跟踪指数的基础上，进一步优化投资策略，通过主动管理获得高于指数的超额收益。

指数增强基金的收益都可以拆分为两部分：第一部分是指数涨跌的收益，也叫Beta收益，它主要反映了投资者因承担市场风险获得的回报。第二部分是增强的收益，也叫Alpha收益，即跑赢指数取得的超额收益。

在理想情况下，指数增强策略的最大优势，是在获得指数收益的情况下，每年能享有一部分超额收益。但是现实中，并不是所有的增强基金都能做到。目前市场上有29只中证500指数增强基金（A/C份额合并计算），但彼此之间的收益率却差异巨大。

这里有22只中证500指数增强基金收益率超过了中证500涨幅，实现了增强收益。但也有7只同类基金收益率跑输中证500指数，变成跑输指数的基金。

今年以来收益率最高的中证500增强有博道、华夏以及西部利得等，策略也各不相同。比如博道是运用了选股策略，配置了中证500多因子选股增强模型。半年报显示，该基金今年选取了中证500指数成分股中的119只个股，并另外在全市场选取了179只个股进行股票投资。

华夏的中证500增强，则是主要用了多因子量化投资策略为主，并辅以科创板、创业板新股申购。半年报显示，该基金今年选取了中证500指数成分股中的101只个股，并另外在全市场选取了108只个股进行股票投资。