上市公司跨境并购财务风险及防范研究

李君

【摘要】据不完全统计，截止到2020年末，我国对全球近190个国家及地区进行了投资，我国境内约有近3万的投资者对外进行投资，这些投资大部分都集中在欧洲地区，是我国上市公司及各大企业跨境并购交易额最多的地方，大概能占我国并购总额的6成左右，为欧洲经济注入了新的活力和新的增长点。同时，国内上市公司的跨境并购业务也成为我国经济外向型发展和“走出去”的重要表现，是贯彻和落实习近平总书记指出的“全球经济一体化”和“一带一路”发展的重要体现，但跨境并购业务也是一把“双刃剑”，由于并购业务失败率居高不下，带来的财务风险也日益增多，如何防范和有效化解这些风险和危机是跨境并购业务必须解决的现实问题。

【关键词】上市公司;跨境并购;财务风险

【DOI】10.12334/j.issn.1002-8536.2021.27.

1、上市公司跨境并购的新趋势

随着我国改革开放的不断深入，经济全球化进程逐步加深，国内一些有实力的企业为了能够实现“走出去”梦想而开展跨境并购活动。尤其是在习总书记提出“一带一路”倡议后，中国的很多企业都积极响应国家号召，对外投资连年大幅增长，表现迅猛。目前，全球经济都不容乐观，但我国企业对外投资的热情却不减，经济活动保持高增长态势。

从目前情况来看，我国企业跨境并购主要有两种趋势。一是我国企业跨境并购的数量和规模都呈大幅提升的态势，已经连续多年增长，尤其是在2019年并购总额已经达到了5000多亿美元，从近几年的发展趋势来看，我国企业跨境并购成交额会呈现积极增长的趋势。二是我国企业跨境并购活动呈现出多元化的趋势，这主要体现在并购涉及的行业种类越来越丰富，从以前的制造业、批发零售业开始向IT行业、高新技术行业发展，这也可以从侧面看出我国企业在高新技术领域发展的越来越好。除了国营企业外很多中小民营企业也纷纷“走出去”，使得我国对外经贸越来越有活力，呈现出持续向好的趋势。

2、上市公司跨境并購业务存在的财务风险分析

2.1价值评估方面的风险

上市公司在进行跨境并购时一定要对目标企业的价值做好评估，如果估值工作有任何失误那就会对整个并购产生较大的影响，所以上市公司一定要做好估值工作。因为估值工作涉及的方面比较广，上市公司只靠自身的能力是有限的，所以要聘请专业的评估公司，请评估公司对目标企业做尽职调查，并做可行性报告。上市公司在充分了解目标企业的情况和信息后作出正确的估价，这样就能尽可能的减小价值评估方面的风险。

2.2并购融资方面的风险

目前，国际上比较常用的融资方式有借款融资、权益融资、债权融资以及混合融资等方式进行融资。一般来说跨境并购需要非常大量的资金去支撑，所以依靠企业自有资金往往并不能满足企业对于自己的需求，需要通过融资来完成并购。融资活动本身存在一定的风险性，需要上市公司做好防范工作。

上市公司跨境并购业务存在的并购融资风险表现为以下2个方面：一是上市公司自有资金不足，需要通过融资的方式来筹集资金，这就要保证在筹集资金的时效上和数量上满足并购的需求，否则就会影响并购工作的顺利进行。二是使用杠杆融资方式会给企业带来一定的风险，如果企业的偿债能力变弱那就会加大其财务的压力，严重的还会导致企业资金链断裂。

2.3资金支付方面的风险

跨境并购企业双方来自于不同的国家，他们之间的金融制度存在较大的差异，所以很多企业为了避免不同国家金融制度带来的影响往往会采取现金支付方式。例如某上市公司跨境并购全部采用现金支付方式，不采用其他的支付方式及混合支付方式。不过，随着全球经济的不断发展，近几年单一采取股票支付的占比连年增长，已经达到60%，但这种支付方式是否科学还有待商榷。理想中的支付方式应该是科学的、高效的、节约成本的、安全的，从目前情况来看现金支付方式并不能满足以上这些条件。

2.4后期整合方面的风险

跨境并购整合与国内企业并购整合是完全不同的，跨境企业并购涉及两个国家的政治、经济、文化等多个方面，这些方面都会影响跨境并购整合的情况。跨境并购整合阶段对整个跨境并购工作来说是很重要的阶段，如果跨境并购整合阶段存在问题那么跨境并购工作也将会失败，让其面临不小的风险。上市公司支付并购资金并不代表着并购全流程的结束，并购是否能成功主要就是看并购后是否有效整合。

上市公司跨境并购业务存在的后期整合风险表现为以下4个方面：一是战略整合方面的风险。跨境并购双方的发展侧重点可能会不同，所以双方一定要寻找共同的战略目标及发展方向，只要双方确定了发展的目标就不会影响整合初期的工作，否则就会给整合工作带来一定的难度和风险。二是在跨境企业并购之后上市公司如果调整其战略目标，就会与并购之初存在一定的差异，这样就会引起一定的风险，尤其是在涉及组织架构调整时更会引起公司上层的波动，使得人心惶惶，从而引发经营风险。三是人力资源方面风险。由于国内上市公司和国外被并购企业存在着一定的差距，两国制度、风俗都会有着较大的差异，所以在整合的过程中一定会造成一些高层管理人才及技术人才流失，这对于上市企业来说损失是巨大的，在整合后如何留住人才是上市公司要研究的重点问题，这样才能保证整合后工作的顺利开展。四是文化整合方面的风险。由于两国文化存在巨大的差异，所以在文化交流方面也会有着较大的障碍，再加上上市公司并购的目标大多也为上市公司，各自的企业文化已经深入人心，想要改变是很难的。由此可见并购后文化整合也是整合方面的一大难题。

3、防范上市公司跨境并购业务财务风险的对策建议

3.1防范价值评估风险的对策建议

3.1.1制定长远的跨境并购发展战略

上市公司在进行跨境并购之前应该要制定好远景目标，明确自己的发展战略，让跨境并购与公司战略目标相契合。上市公司首先应该去寻找合适的并购公司，如果并购公司的实际情况并不符合上市公司的发展战略，那上市公司就要继续寻找合适的并购对象，只有这样才能实现协同发展，取得长远的利益。从目前情况来看，国内很多的上市公司进行跨境并购时只注重短期利益，不重视双方企业的契合程度，长期发展前景并不乐观，反而给企业财务方面带来了一定的负担。

3.1.2 聘请中介机构对被并购方做尽职调查

上市公司除了自己充分了解、评估收购公司外还要聘请专业的机构对收购企业做尽职调查。因为并购企业双方来自于不同的国家，国情、法律、制度、财务规则、风俗习惯都不尽相同，但这些因素又直接影响估值，所以上市公司一定要请专业的机构来做尽职调查，以弥补上市公司自己调查的不足和遗漏。专业的评估机构会针对目标企业的人事情况、财务情况以及经营情况等各重要方面进行调研和分析，最终会上市公司提供一份完整的可行性分析报告，使上市公司能够全面的掌握情况。

3.2防范并购融资风险的对策建议

3.2.1提前制定科学的并购融资方案

跨境收购会涉及大量的资金，一般很少有企业能够自己独立支付这么大量的资金，尤其是上市公司收购的规模越大涉及的资金就越多，所以就需要通过融资的方式来解决，但是大量融资是比较困难的，融资速度较慢，影响收购进度，所以，为了能够促进我国上市企业早日实现并购就一定要提前制定可行的融资方案，为并购提供充足的资金，只有这样才能保证上市公司并购工作顺利进行。

3.2.2采取多种并购融资渠道与方式

我国上市公司可以采取多种融资渠道和方式，常见的主要有以下四种方式：一是向各家银行进行贷款，用贷款来进行融资;二是通过私募渠道来进行融资，最好是能和国家基金进行合作，这样融资企业不仅仅能够获得资金，更能得到国家的政策支持，达到事半功倍的作用，让融资企业在短时间内筹集到资金;三是上市公司要提前制定好并购融资方案，这样才能有效的降低融资风险，以免在融资过程中发生一些不可控的因素。一般来说上市公司可通过以上渠道和方式进行有效的融资。

3.3防范资金支付风险的对策建议

3.3.1根据实际需求选择科学的支付方式

从整个并购的流程看最重要的环节就是支付环节，只有支付环节顺利完成才能成功并购，支付的方式有很多，不同的支付方式有不同的支付风险，所以并购双方应该根据自身实际情况来选择一种支付方式。现金支付是所有支付方式中最简单、最方便的，可以大幅度提高并购效率，减少承担风险的概率，但是使用现金支付方式会使用的大量的资金，如果企业在经营上出现问题就会使得资金出现危机，从而产生一系列的连锁影响，使企业受到一定的冲击，风险较大。

3.3.2创新资金支付模式。

上市企业在并购支付时要尽量避免单一的支付方式，因为上市公司业务比较复杂，体量比较大，所以在支付时应该制定一个组合支付方案，支付方案要兼顾安全、高效、便捷。除此以外，上市企业还要把握好支付时机，并根据不同并购情况和程度来调整支付方式，如果遇到资金紧张可适当调整支付周期、延长支付时间。上市企业在并购时会花费较长的时间和较大的成本，这对上市企业的财务情况是一种考验，所以一定要采取灵活的、安全的支付方式。

3.4防范后期整合风险的对策建议

3.4.1 培养高素质专业并购人才

上市公司在并购时一定要注重对人才的选拔和培养，如果没有专业人才那对并购影响是很大的，所以上市公司一定要重视相关人才，让他們通晓法律、制度、经营及谈判技巧。除此以外，企业还要对员工进行定期的访谈，了解员工的需求和困难，对于那些比较集中、影响较大的问题要及时处理，要让员工有归属感，只有这样他们才会更加努力工作。只有重视人才，企业才能在人才方面得到整合，有助于企业更好的发展。

3.4.2加强并购后的企业文化整合

跨境并购不仅仅涉及不同的国情、法律、制度及财务规则，更会涉及不同的风俗文化，所以文化对并购也起着至关重要的作用，上市公司一定要重视对双方文化进行整合，充分尊重对方的文化和习俗，这样才能激发员工的潜力和工作的激情，在文化方面做到真正的整合。由此可见，并购双方一定要尊重对方的文化，相互理解、相互包容、相互支持、共同前进，实现公司利益的最大化。

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