基于OPM战略的船舶制造业上市公司营运资本特征研究

潘亦俊

摘 要：经济下行大背景下，船舶制造业的营运资本管理愈发注重资金流动性和自有资金的积累，与OPM戰略的思想不谋而合。本文基于OPM战略视角，对船舶制造业12家上市公司2011-2019年的营运资本等财务数据进行了研究。研究表明，每年实施OPM战略的公司在少数，集中于船舶总装制造行业;主动采用OPM战略的公司通常表现出OPM营运资本稳定在负值和毛利率水平较高的特点;毛利率的长期水平与OPM营运资本和营运资本状态的稳定程度以及二者之间相对大小关系的稳定程度有关。研究结论有助于船舶制造业提升营运资本管理水平。

关键词：OPM营运资本;船舶制造业上市公司;营运资本

中图分类号：F23     文献标识码：A      doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2021.26.039

0 引言

船舶制造业是典型的资金密集型产业，资金流动性要求高。经济下行大环境下，船舶制造业的营运资本管理愈发注重资金流动性和自有资金的积累，但因有限的船坞船台资源，待产时间长、生产周期长，加之采用订单式生产模式、首付款较低，所以导致船舶制造企业的预收款占比小、存货规模庞大、应收款数目大，占用了大量营运资本。黄世忠2006年提出的创新型营运资本管理战略（Other Peoples Money，简称OPM），以合理利用产业链上的资金为己所用，最大限度地节约自有资金，并实现资金的高效运用为主要思想，与船舶制造业营运资本管理的目标不谋而合。因此，船舶制造业中有一些企业在营运资本管理中实施OPM战略。在此背景下，实施OPM战略与不实施OPM战略的企业的营运资本管理各自有哪些特点，实施OPM战略的营运资本与毛利率之间是否存在关联是值得研究的课题。

1 OPM战略视角的船舶制造业上市公司营运资本统计

1.1 OPM战略视角的船舶制造业上市公司营运资本的总体特征

OPM战略在报表中主要体现在应收票据、应收账款、预收款项、应付票据、应付账款、预付款项等报表项目上，其实施效果通过财务指标OPM营运资本进行评价，OPM营运资本为负意味着激进地使用了OPM战略。

根据申万二级行业分类，截至2019年底，船舶制造业共有12家上市公司。其中，船舶总装制造企业有江龙船艇、中国船舶、中船防务和中国重工;船舶设计与配套企业有宝鼎科技、天海防务、海兰信、亚光科技、国瑞科技、中科海讯、中船科技和亚星锚链。从国泰安数据库和网易财经下载这12家上市公司2011-2019年的年报，并计算其OPM营运资本、营运资本及其毛利率。

根据计算的OPM营运资本和营运资本，船舶制造业上市公司出现OPM营运资本为正和为负两种情况。其中，OPM营运资本为正时出现营运资本为正和为负两种情况，OPM营运资本为负时出现营运资本为正和为负两种情况;OPM营运资本和营运资本都为正时出现OPM营运资本大于营运资本和OPM营运资本小于营运资本两种情况。船舶制造业上市公司2011-2019年OPM营运资本与营运资本类型如图1所示。

1.2 OPM战略视角的船舶制造业上市公司营运资本的具体分布

2011-2019年船舶制造业上市公司OPM营运资本与营运资本的具体分布如表1所示。

由表1可见，船舶制造业在第I象限的上市公司2011年、2012年、2019年分别有8家，2013年、2015年、2016年、2018年分别有10家，2014年、2017年分别有11家;平均占比为82.69%，最高占比为91.67%。

船舶制造业在第II象限的上市公司2013年、2014年、2015年、2016年分别有0家，2017年有1家，2011年、2012年、2018年分别有2家，2019年有3家;平均占比为9.62%，最高占比为25%。

船舶制造业在第III象限的上市公司2011年、2017年、2018年、2019年分别有0家，2012年、2013年、2014年、2015年、2016年分别有1家;平均占比为4.81%，最高占比为9.09%。

船舶制造业在第IV象限的上市公司2011年、2012年、2013年、2014年、2017年、2018年分别有0家，2015年、2016年、2019年分别有1家;平均占比为2.88%，最高占比为8.33%。

大部分情况下，船舶制造业上市公司的OPM营运资本为正值，即经营活动占用了自有资金;并且当公司OPM营运资本为正值时，营运资本一般也为正值。

2 OPM营运资本为正的船舶制造业上市公司

2.1 OPM营运资本为正、营运资本为正的公司分析

2.1.1 OPM营运资本大于营运资本的公司分析

2011-2019年，宝鼎科技、天海防务、亚光科技、中科海讯、中船科技、中国船舶和中船防务7家上市公司落入I2区域。7家公司中，只有亚光科技一家公司维持OPM营运资本大于营运资本的状态长达七年之久，说明I2区域通常是作为过渡区域，大多数公司落入该区域是暂时性的。

从I1区域转变而来的公司，一般是现金流出了问题，它们表现出短期借款大幅增加的共同特点，并伴随着货币资金存量减少。如果不能快速解决，短期债务将持续积累，公司经营会受到影响，可能会转变为营运资本小于0;从第IV象限转变而来的公司，短期借款和货币资金的变化方向与上述情形恰好相反，可能会进一步转变至I1区域。

7家落入I2区域的上市公司2011-2019年毛利率及排名如表2所示。

由表2可见，亚光科技和中科海讯毛利率一直在行业平均水平之上;宝鼎科技从第IV象限转变至I2区域，伴随着毛利率的增长;天海防务从I1区域转变至I2区域，伴随着毛利率的下降;中船科技、中国船舶和中船防务3家公司变换区域频繁，所处区域与毛利率水平之间无明显规律。