低利率时代的金融发展与开放

张雨森

摘要：货币政策作为国家宏观调控的重要手段，根据经济运行情况确定货币政策，并调整利率达到影响经济增长、居民消费、居民储蓄以及社会资金供求关系，达到货币政策目标要求。在全球经济放缓、中美贸易紧张的形势下，各国不断通过降低利息的方式，刺激经济的增长，全球经济低利率时代。低利率时代对金融市场造成一定的影响，导致负利率债权市场扩大，银行存款利率下降，债权利率下滑，居民理财需求扩大。本文首先阐述了低利率对金融市场的影响，并根据其影响，探讨了在低利率时代，我国金融市场发展和开放的策略。

关键词：低利率;金融发展;金融开放

2020年全球经济受到新冠肺炎疫情的影响，全球经济衰退，降低银行存款基准利率成为各国救市的重要方式。2020年全球超过二十个国家和地区降息29次，美联储推出了0利率，甚至一些国家出现了负利率的情况，全球进入到低利率时代。根据新古典增长利率的理论中的利率黄金法则：一个国家的利率水平应当等同于国家GDP增速或者资本回报率，2019年我国GDP增速为6.1%，2020年GDP增速预计与2019年持平，而银行的利率水平远远低于经济增长速度。虽然利率市场相对于发达国家处于比较高的水平，但是与GDP增速相比，利率处于相对低的水平。

1.低利率对金融市场的影响

1.1低利率对外汇市场的影响

受到高储蓄率和利率改革的影响，我国长期金融市场利率远低于国家GDP的增长速度，经济从高速增长转变为中低速增长和高质量发展，经济进入新常态，未来长期一段时间中国进入到下行通道。近年来，国家利率不断下调，2020年一年存款基准利率下调到1.5%，进入一个相对比较低的水平，但是与发达国家的0利率和负利率政策相比，我国市场利率依然处于一个相对比较高的水平，中国利率低时代指相对过去，而与同期的发达国家相比，我国利率依然处于相对高的水平。国外发达国家的金融条件相对比较宽松，我国的金融条件相对比较偏紧，国内外利差比较大[1]。与此同时，国家不断扩大金融市场，允许国外金融机构进入到中国，国际资本纷纷进入中国境内。根据中国人民银行2020年公布的数据，截止2020年6月，境内资本持有中国债权的规模达到了2.04万亿元，境外机构和个人持有境内股票规模达到了1.65万亿元。随着2020年美联储降息，将进一步增加中美之间的利差，刺激更多的境外资本进入到中国市场。境外资本的增加，有助于缓解人民币升值压力。

1.2低利率时代对商业银行的影响

2015年10月24日中国人民银行决定将对商业银行和农村合作金融机构等不再设置存款利率浮动上限，标志着中国利率市场化。利率市场化是国家金融市场化的关键，利率市场化的实施，增加了商业银行的不确定性。互联网的普及应用，促进互联网金融、直销银行的发展，由于互联网金融和直销银行通过智能手机、电脑、移动终端等进行交易，打破了时间、空间的限制，交易成本低、速度快，不需要或者设置少量网点，大量节省了人本成本和运营成本，为客户提供性价比更高的产品和服务，从而获得了客户的青睐，互联网和直销银行的发展一定程度上冲击传统的商业银行，金融机构吸收存款的竞争越来越激烈。为了提高获客率和市场占有率，银行上调存款基准利息吸收客户的存款。在发放贷款的时候，市场化的利率让贷款信息更加公开，有助于中小企业的融资。商业银行具有定价权以后，为了减少存贷利差，银行扩大了中小企业和个人消费者贷款，从而获得一定的回报率，但是这一定程度上增加了商业银行的信贷风险。银行利率升高，从而导致银行资产平均质量下降，银行的信贷风险增加，导致银行坏账率高，影响到商业银行的自身经营。利率市场化，还会影响到商业银行的资产、负债率和表外经济价值。

1.3低利率时代对股票、债权市场的影响

利率和资本价格相互制约，如果市场利率下降，则资产价格上涨，这一定程度上刺激了股票和债权市场。除股票的股息收益外，股票最大的收益是股价上涨，利率是影响到股价的重要变量之一，如果利率上升，则增加上市企业的资金成本，减少股息分配;如果利率降低，则减少上市公司的资金成本，从而增加股息分配。一般债券期比较长，8年期的上市企业债券年利息为8%，那么降息期间央行降低1%的利率，则为原持有债券的投资人增加8%的机会利润。随着2020年全球疫情的有效控制，还有中国在疫情期间表现出来的大国责任与担当，将吸引更多的外资进入中国市场，这将进一步刺激债券市场的发展。由于银行利息下调，居民存入银行的利息减少，居民更愿意将钱拿出来消费或者投资，扩大消费会刺激CPI的增长，投资领域目前最稳健的产品属于房地产，这一定程度上刺激房价上涨[2]。以葡萄牙为例，欧债危机爆发后，欧洲银行实行低利率政策，一年存款利率从2%下调到0.2%，十年期国债收益降低至0.148%，持续低利率，导致房地产价格不断攀升，从2016年开始葡萄牙的房价每年增幅超过6%，远远高于欧洲其他国家。

2.低利率时代金融发展与开放策略

2.1经济政策和金融政策的一致性

在全球低利率时代甚至负利率发展的情况下，国内经济下行压力增大，放宽货币政策或者降低基准利率的呼声越来越高。然而，放宽货币政策虽然可以降低中小企业的融资成本，实现商业银行的公平政策，但是过于放宽货币政策，也会增加政策成本。前期货币投放过多，从2019年以来，我国CPI持续上涨，12月突破3%，CPI上涨，物价持续上涨，增加了低收入人群的生活成本。其次，在当前全国各地房地产市场依然过热的情况下，居民投资渠道过窄的情况下，宽松货币政策，导致大量的资金流入到房地产市场，影响到经济宏观调控政策的实施。在当前国内外形势复杂的情况下，必须加大金融监管力度，避免金融市场受到国内外形势的影响，出现大幅度波动。2017年，在党中央和国务院的授权下，成立了国务院金融稳定发展委员会，主要负责协调金融与货币政策监管事项，防控金融风险，构建现代金融监管体系，统筹金融政策与财政政策、产业政策的相关内容，积极推动金融市场对外开放，构建金融市场有序竞争的基本格局。随着国务院机构改革深化，2018年将中国银行业监督管理委员会和中国保险监督管理委员会整合成为中国银行保险监督管理委员会。自此，我国逐渐构建“一委一行两会”（国务院金融稳定发展委员会、中国人民银行、中国银行保險监督管理委员会和中国证券监督管理委员会）金融格局。在这样的背景下，给我国经济和金融政策一致性发展奠定了坚实的基础。

2.2稳步推进金融开放步伐

目前，我国境外机构和个人持有境内金融资产的规模超过了5000亿美元，在全球低利率背景下，境外资本流入国内金融市场的规模还将继续扩大。2019年9月外汇局取消了合格境外机构投资者、人民币合格境外机构投资者的投资额度限制后，境外资本流入趋势进一步扩大。境外资本流入国内金融市场，虽可以降低企业的融资成本，但当前国际形势错综复杂、局部动荡、地缘政治突出，一旦国内外经济金融形势变化，可能出现大量国际资本流出，影响到国内的金融市场和货币环境。短期内国际资本大量流出，可能造成人民币贬值，股票大跌，债权市场收益率上升，导致金融市场波动异常[3]。因此，国家在实施金融市场开放过程中，需要做好顶层设计，前期做好金融市场开放的评估，结合国内宏观经济变化稳步推进金融对外开放政策。

2.3加快金融體系改革

全球经济步入低利率时代，中国金融市场不断对外开放，加快了国际资本流动速度，并进一步冲击了国内金融市场，造成了金融市场的波动。因此，需要加快金融体系改革，提高金融部门的抗风险能力。首先，持续推进金融去杠杆化。在货币政策宽松背景下，金融市场容易出现加杠杆的现象，从而导致资金在金融市场内部流动，没有进入到实体经济，增加金融风险。推动金融部门去杠杆化，可以让更多的资金流入到实体经济中，促进实体经济的发展。其次，提高中小商业银行的抗风险能力。我国中小商业银行受到国内外金融市场的冲击，由于自身经营不善，缺乏风险防范意识，导致中小商业银行的坏账率居高不下，银行资本充足率低等问题。因此，还需要进一步补充中小商业银行的一级资本，提高银行的抗风险能力。

3.结束语

在全球经济步入低利率时代，中国年存款基准利率不断下调，中国也逐渐步入低利率时代。低利率对股票市场、证券市场、外汇市场、商业银行等影响比较大，影响到国内金融市场的稳定发展。在这样的背景下，国家的金融政策和经济正常必须保持一致，加快金融体系改革，促进金融健康发展。

参考文献：

[1]魏本华.低利率时代的金融发展与开放[J].债券，2020，

（1）：11-13.

[2]杰罗姆·鲍威尔，王宇.在低利率时代，中央银行如何促进经济可持续发展？[J].金融发展研究，2019，（9）：62-66.

[3]刘尚希.转变传统思路，促进财政金融政策协调发展[J].清华金融评论，2018，（3）：20-21.