中国股市散户购买持有抱团股投资策略的若干问题

摘要：近期，中国股市的抱团股再次引起人们的关注，A股的基金抱团股在过去的一段时间内实现了巨大的涨幅，但却鲜有散户投资者从中取得收益。然而基金的持仓都是公开的，针对部分散户提出的“跟风抱团抄作业”投资策略，本文将分析该策略存在的若干问题。

关键词：投资策略;抱团股;中国股市

一、购买持有基金抱团股与价值投资

中国股市的基金抱团现象不是最近出现的，多年前就存在，在2015年有一波顶峰，近一年再次兴起。2020年上半年抱团芯片科技概念股，部分股价上涨十倍之多，大部分在3-5倍之间。2020年下半年抱团有所松动，部分估值过高的芯片科技股大幅下跌，部分出现腰斩;2020年下半年抱团新能源板块，电动汽车和光伏产业链相关明星股票，在2020年都实现数倍涨幅，年后抱团瓦解，产生巨大回撤;2020全年抱团的食品饮料股，以白酒和厨房调味品表现最为亮眼，白酒板块指数从三月低点1353.7涨至最高5341点，现回落至3973点，部分被过度炒作的小酒企跌幅近50%。

以上抱团股均在极短时间内实现数倍乃至数十倍涨幅，其间伴随着媒体的关注，券商的力荐，良好的基本面和消息面支撑，吸引了许多投资者追随跟投，但这些抱团股最后的结局都是发生了快速急剧的下跌，给散户投资者造成巨大损失。纵观A股市场，二十多年来几乎不存在持续上涨的股票，有业绩高增长支撑的长牛股两市大概只能找出几十支，但基金并不不都是抱团这些大白马，这几十支优质白马也不够基金买入，基金更多是依据政策热点等进行有组织的投机炒作，因此一般抱团股的高收益不可持续，泡沫迟早会破，这是一种必然。选择了基金抱团股并不是选择了价值投资，散户投资者一定要走出这种误区。

二、基金抱团股整体收益情况分析

倘若不追求长期价值，只关注短期持有期收益的话，针对跟投抱团股能否取得Alpha收益的问题，我将以实证分析方式，对抱团股收益情况构造模型进行对比。

第一、筛选中证500成分股作为股票池，将股票池中个股按照个股的重仓基金个数进行排名，重仓基金数最多的股票得分最高，没有重仓基金的股票得分最低。

第二、将这些股票按排名条件分为5个分数段，每段有100支股票，并且每过20个交易日更新一次分段中的股票。

第三、统计过去一年各分数段股票平均年化收益率，并与中证500指数进行对比。

实证分析：

数据来自果壳量化投资，我们可以看到，在中证500成分股中，0-20分段为重仓该个股基金个数最少的100只成分股，可以说是非抱团股，相对涨幅最高，而得分80-100分段的个股为那些最多只基金抱团持仓的股票，涨幅反而最低，甚至低于中证500指数涨幅。收益最高的两个分数段是0-20和20-40，大约是0到5只基金持有的股票收益最高。对此可能的解释是：这是一种小市值现象，中证500成分股中没有基金重仓和较少基金重仓的股票都是在成分股中相对市值较小的股票，他们往往更具潜力也容易取得较大涨幅，而被大量基金抱团的股票多是大盘权重股，成长潜力有限，由于体量过大，有限资金也很难推动它们取得很高涨幅，乃至跑输大盘平均收益。

我们可以得到如下结论：个股的收益与重仓这只个股的基金个数并未呈正相关关系，抱团股收益低于指数收益，个人投资者跟投基金抱团个股的投资策略是失效的，对大多数散户而言，买入基金经理扎堆抱团的个股并不能取得超额收益。

三、“抄基金作业”可操作性分析

散户和基金在股市上的投资模式有所不同，因此买入持有抱团股的投资策略存在许多不确定性。

首先，机构与散户投资周期不同，机构由于资金规模大，无法像散户一样随时随地完成進场，因此很多时候需要在调整甚至下跌过程中逐渐收集筹码，完成建仓，越大的资金量，在市场中取得理想的收益所需要的涨幅就越大，而股票取得大幅度的上涨是需要时间的，反观散户的平均持股期限在四十天左右，往往熬不过长时间的整理和阴跌过程便亏损斩仓。其次，基金的持仓虽在季报中可以体现，但具有时滞，而介入时间不同可能会导致散户失去买入的位置，选股很重要，而买入的位置更为重要，不仅会关系到收益的多少，还会关系到散户在洗盘时能否站稳而不会丢掉位置。此外，基金经理会不时进行调仓换股，散户随着季报中基金经理的持仓买入，但如果下一季度基金调仓了，散户在不知情的情况下就会蒙受损失。最后，基金作为一篮子股票，实际上是一个投资组合，组合可以规避非系统性风险，而散户的资金量和资金管理水平可能无法进行有效的组合配置，散户跟投基金中单吊一只或几只股票的策略导致了投资风险的增加。

四、结论

由以上分析可知，买入持有基金抱团股并非价值投资，不能产生超额收益，也无可操作性，因此散户简单的买入持有基金抱团股的投资策略是不可行的。

希望广大个人投资者要加强投资知识的学习，通过学习掌握股票投资的基本方法，从而达到降低风险提高收益的目的，希望大家认清自己在投资中存在的认知偏差，并尽量避免认知偏差对投资决策的影响，提高自己的投资收益。

参考文献：

[1]苏渝.中国股市散户生存现状调查启示录[N].金融投资报，2018-09-08（012）.

[2]邱玉敏，李新路.中国股市散户投资策略绩效的实证[J].求索，2009（03）：21-23.

作者简介：刘思达（1993-），男，汉族，辽宁省锦州市，硕士，研究方向：金融投资（通讯作者）。