会稽山转型之困

刘博

7月31日，会稽山（601579.SH）发布关于公司控股股东司法重整的进展公告，截至公告披露日，控股股东精功集团有限公司持有会稽山股份1.64亿股，占公司总股本的32.97%。

其中，精功集团持有的1.42亿股浙江精功科技（002006.SZ，31.16%）等在內的六项核心资产已全部被质押和司法轮候冻结。

控股股东或将变更

2014年上市时，精功集团持有会稽山44%的股份，此后持股比例有所下降，2021年一季度末为32.97%，仍为会稽山的控股股东。

精功集团旗下拥有多家控股、参股子公司，业务范围包括钢结构建筑、装备制造、绍兴黄酒三大主导产业和通用航空、机电汽车、新材料、房地产开发和金融投资五大发展产业。金良顺先生持有精功集团28.72%的股份，是其第一大股东。近年来，精功集团的发展并不顺利，大股东缺钱由来已久。2019年9月6日，精功集团向绍兴市柯桥区人民法院申请破产重组。

由于精功集团已经申请破产重组，因此可能导致会稽山的实际控制权发生变更，公司存在控制权不稳定的风险。

黄酒业的三个瓶颈

黄酒和白酒是重叠度最高的酒种，在过去10年，白酒行业突飞猛进，大多数酒企实现业绩的持续增长，各大品牌不停涨价。而同样拥有深厚文化底蕴的黄酒行业，在过往10年中，却停滞不前。

黄酒行业主要有三个瓶颈：第一规模化，第二全国化，第三高档化。

从规模化来看，黄酒行业的三大公司是会稽山、古越龙山和金枫酒业。2016-2020年，会稽山的营收分别为10.49亿元、12.89亿元、11.94亿元、11.71亿元、11.08亿元，古越龙山的营收分别为15.35亿元、16.37亿元、17.17亿元、17.59亿元、13.01亿元，金枫酒业的营收分别为10.75亿元、9.87亿元、8.98亿元、9.44亿元、6.08亿元。从三大黄酒公司来看，过往5年，收入规模不仅没有增长，还出现下降。

从行业来看，2020年，纳入到国家统计局范畴的规模以上黄酒生产企业102家，累计完成销售收入134.68亿元，同比下降20.18%;实现利润总额17.04亿元，同比下降7.86%。而同期白酒业绩依然在上涨，根据国家统计局数据，2020年全国规模以上白酒企业实现销售收入5836.39亿元，同比增长4.61%;实现利润总额1585.41亿元，同比增长13.35%。

2020年是疫情之年，在这个特殊之年，黄酒与白酒的差距进一步被拉大。

再从全国化来看，中国黄酒行业地域特征明显，其生产、消费主要集中在江浙沪等传统黄酒消费区域。ACMR发布的数据显示，2012年，江浙沪三地黄酒行业销售收入占全国的比例约为48%。中国市场调研网发布的《2016年版中国黄酒行业发展现状报告》显示，黄酒的生产和消费都具有地域上的局限性。生产方面，江浙沪三地合计所占比重高达83%;消费方面，70%集中在占全国人口比重10.6%的江浙沪三地。截至2020年，黄酒行业的区域化问题依然难以突破。

会稽山、古越龙山和金枫酒业这三家公司发展战略不同，会稽山主要围绕历史进行宣传，古越龙山主打高端产品，而金枫酒业则定位于时尚黄酒。虽然发展方向不同，但多年来这三家公司始终在为走出江浙沪向全国扩张而努力，但效果并不理想。

2016年，会稽山实现酒类营业收入10.39亿元，江浙沪三地的营收达9.28亿元，占比为89.29%;其中，浙江大区销售7.6亿元，江苏大区销售8295万元，上海大区销售8475万元。2020年，会稽山实现酒类营业收入10.96亿元，江浙沪三地的营收达10.07亿元，占比为91.87%;其中，浙江大区销售7.09亿元，江苏大区销售9116万元，上海大区销售2.07亿元。过往5年，会稽山江浙沪地区收入和占比都有所提升。

金枫酒业的发展更为集中，作为时尚黄酒的代表，2020年，公司黄酒收入为6.01亿元，上海市内为3.95亿元，占比在66.35%;江苏市内为1.63亿元，占比在27.35%;浙江地区为618万元，占比在1.04%;江浙沪三地的占比为94.74%。

2016年，古越龙山酒类实现营业收入15.05亿元，江浙沪地区的营收达11.01亿元，占比为73.16%。2020年，古越龙山实现营业收入13.01亿元，江浙沪地区的营收达8.29亿元，占比为63.72%。近年来，古越龙山江浙沪地区的收入占比明显下降。而且，在三大黄酒中，古越龙山江浙沪收入所占比例是最低的。即便如此，从2005年开始全国化战略的古越龙山，在全国化15年后，江浙沪地区的收入占比依然高达63.72%。

纵观三大黄酒公司，在经过多年发展后，全国化扩张依然难言成功。

从高端化来看，会稽山2016年酒类整体收入为10亿元，同比增长14.88%，其中中高档酒收入为6.81亿元，同比仅增长20.81%，中高档酒占比为68.1%。2020年，会稽山酒类整体收入为10.96亿元，同比下降5.26%，其中中高档酒收入为6.73亿元，同比下降14.26%，中高档酒占比为61.41%。

金枫酒业2016年黄酒类整体收入为10.56亿元，同比增长0.73%，其中中高档酒收入为9.12亿元，同比仅增长0.54%，中高档酒占比为86.36%。2020年，金枫酒业黄酒收入为5.96亿元，同比下降34.95%，其中中高档酒收入为4.29亿元，同比下降33.29%，中高档酒占比为71.98%。

古越龙山2016年酒类整体收入为15.05亿元，同比增长12.04%，其中中高档酒收入为9.61亿元，同比增长16.75%，中高档酒占比为63.85%。2020年，古越龙山酒类整体收入为12.64亿元，同比下降26.95%，其中中高档酒收入为8.6亿元，同比下降28.51%，中高档酒占比为68.04%。